奥飞娱乐（002292.SZ）深度研究报告 ——国

奥飞娱乐当年想当“东方迪士尼”，砸钱买了一堆IP和影视游戏资产。结果并购没成，反而埋下巨额商誉雷，连亏几年。

后来公司开始卖资产瘦身，砍掉不赚钱的业务，重新回到老本行：靠IP卖货。现在他们主要抓三件事：长线运营喜羊羊、巴啦啦小魔仙这些老IP；把婴童用品卖到北美；再搞个潮玩品牌去抢年轻人的钱。

这套打法确实见效了。婴童业务已经成了第一大收入来源，境外收入快占到六成。公司也终于扭亏为盈，毛利率跟着往上走。

不过坑还在。儿童消费有周期，影视票房全看运气，海外还要防着关税政策。加上潮玩赛道挤满了人，以前乱买资产留下的减值后遗症也得接着消化。

说白了，奥飞现在不是闭眼扩张，而是盯着几块核心业务过日子。