天洋新材（603330.SH）深度研究报告——国

天洋新材这波跨界光伏，算是把A股转型翻车演明白了。

这家做环保热熔胶起家的老牌企业，前几年看光伏装机猛，砸钱扩产想冲行业前三。结果同行全在扩产，产能过剩直接打价格战。作为后来者，它拼不过龙头，新产线投产也没赚到钱，反而背上了巨额减值。

连亏四年后，公司终于认怂，彻底关停了光伏业务。虽然整体营收跟着掉了一大截，但砍掉这个无底洞后，主业反而扭亏为盈了。现在换了新实控人，战略也老实了：不再瞎折腾重资产，而是死磕高附加值的电子胶和高端热熔胶。

不过隐患还在。新老板会不会又搞大额并购不好说，加上之前股东高比例质押的烂摊子，以及高端电子胶能不能真拿下客户，都是悬着的雷。