券商行研 | 投研框架（一）

更多详细图文内容，欢迎移步公众号~（reason_investment）\n \n一、投资逻辑\n⭐研报中常见的逻辑（股价为什么会上涨？）\n1)价、量的逻辑\n2)属性、模式的逻辑--投资价值的重估（上海机场从交运→免税；传统火电公司→新能源）\n3)宏观逻辑\n4)产业逻辑\n5)业务逻辑：品类拓展、新品上市等等\n6)财务逻辑（最后还是要落到财务逻辑上）\n \n⭐投资逻辑的局限性\n1)量的逻辑：量出来了，但未来是否还有这么多的潜在需求？折旧对公司利润的影响？\n2)品类拓展、新品上市逻辑：研发失败、产品不放量；\n3)大客户战略：依赖大客户，业绩波动大，大客户流失风险；\n4)价的逻辑：提价失败、销售量大幅下滑。\n \n⭐很多投资逻辑可能只是一厢情愿的美好，逻辑可能被兑现，也可能被证伪，所以要找到市场最关注公司的逻辑，一旦逻辑证伪，就应该及时止损。\n \n二、预期差\n⭐什么是预期差？\n当别人看不懂投资逻辑的时候，我已经看懂了，那么就可能获得超额回报。预期也是一样，我们重点要分析的不是市场已经形成的一致预期，因为都一致预期的话，往往股价也都有所体现了。我更看重的是霍华德马克斯提到的第二层思维也就是“预期差”。\n \n⭐研报中常见的预期差\n1)业绩预期差：通过研究上下游、成本、产能利用率等测算出来的高于市场一致预期的业绩；对产业未来发展前景的认知差；对一些行业中的小公司，研究无法覆盖，在产业趋势爆发时更容易产生业绩预期差；\n \n2)估值预期差市：场认为这家公司只是一家周期性企业，但可能已经是成长性企业了；对公司的商业模式、竞争格局、行业空间有着跟市场不同的理解；\n \n3)其他预期差：宏观预期差；流动性预期差；政策预期差。\n \n⭐预期差视角的局限性\n局限1：即使已经充分预期，政策必须实际落地才能真正产生效果；\n局限2：市场仍然对风险尚未充分预期；\n局限3：无法得知预期是否完全兑现。\n#金融  #财务报表  #券商行研  #金融实习  #估值建模  #股票知识   #投资人笔记