国金证券：A股策略周报-真正的牛市还未开始

一、三句话读懂核心\n·当前市场并未进入真正牛市，但​​盈利基本面回升的行情正在酝酿​​。核心驱动来自全球\"预防式降息\"后的需求扩张与国内\"反内卷\"政策下的供给出清，企业盈利水平有望进入修复周期。\n​​二、美联储降息：全球实物需求扩张起点​​\n​​·历史规律​​：过去4次预防式降息（1995/1998/2019/2024）后美国经济均实现\"软着陆\"\n​​·本次特点​​：美联储同步上调GDP预期（2025-2027年：1.6%/1.8%/1.9%）并下调失业率预期，但通胀风险仍在（PCE预测上调至2.6%）\n·市场影响​​：发达市场受益明显，新兴市场分化；港股或因流动性改善出现补涨行情\n​​三、国内经济：数据走弱中暗藏转机​​\n​​·表面承压​​：8月房地产投资降幅扩大，基建/制造投资增速下行，工业增加值走弱\n​​·实质改善​​：\n1.PPI新涨价因素出现年内首个拐点，煤炭/黑色金属价格环比转正\n2.外需拉动模式重现（海外补库→出口价格提升→国内原材料补库）\n3.企业开始原材料补库：化工品（化纤/塑料）、金属（粗钢/有色金属）产量增速上行\n​​四、投资主线：出口出海成为新风口​​\n​​·历史表现​​：2019/2024年降息周期中，高出口占比公司超额收益达11.5%/3.1%\n​​·本轮重点​​：筛选18个海外营收＞50%、海外毛利率＞国内、营收增速提升的行业：\n​​1.资本品​​：光伏、通用设备、半导体、通信设备\n​​ 2.中间品​​：塑料、电子化学品、化学制品\n​​ 3.消费医药​​：游戏、个护用品、服装家纺、医疗器械\n​​五、配置建议：三重布局方向​​\n​​·实物资产​​：上游资源（铜/铝/油/金）+资本品（工程机械/重卡）+原材料（化工/玻纤/钢铁）\n​​·内需修复​​：食品饮料、猪周期、旅游景区（盈利修复滞后受益）\n​​·金融板块​​：保险（资产端受益）+券商\n🎁 福利｜【合格投资者专享】 私信 “国金研报” 即可 get 国金证券这份10页完整版研报 📄\n（注：本文不构成投资建议）