证监许可【2011】1292号 |刘珂 Z0016336| 2026年10月27日 星期二

摘要：棉花价格受产业供需与宏观周期共同驱动。本文基于基钦周期与朱格拉周期双周期框架，探究国内棉价波动规律。基钦周期为 3‑4 年短周期，分为主动去库、被动去库、主动补库、被动补库四阶段，主导棉价阶段性涨跌，工业企业营收同比是比库存更核心的需求观测指标；朱格拉周期为 7‑10 年中周期，通过纺织设备投资、终端消费、市场预期等渠道传导，决定棉价中长期牛熊中枢，历史三轮棉价大牛市均诞生于朱格拉周期复苏早期。两类周期存在共振与背离状态：双周期同向共振易形成趋势性大行情，背离阶段多为震荡脉冲行情。2026 年处于朱格拉收缩与基钦主动补库的背离格局，库存周期带来阶段性利多，但制造业投资偏弱压制上行空间，本轮棉价反弹属于供给扰动带来的反弹，并非需求驱动牛市。另外，棉花周期信号会受天气、种植面积、进口及储备政策扰动，需结合产业基本面综合研判。短期跟踪库存与订单兑现，中长期关注制造业设备投资拐点。

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