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本篇核心内容索引：珠海冠宇、优利德、三环集团、药明康德、奥普特、行云科技、AI、芯朋微、东方电子、金风科技、创世纪

【开源电子】珠海冠宇更新：Q3收入创新高、利润环比转正，消费电芯升级周期驱动中长期业绩改善

📈业绩概览：①26年前三季度：公司营收116.22亿元，yoy+12.61%；归母净利润-1.67亿元，yoy-143.22%；扣非-2.80亿元，yoy-205.07%；毛利率20.68%，yoy-3.37pcts；净利率-1.66%，yoy-4.67pcts。②单Q3：公司营收42.95亿元，yoy+1.70%，qoq+16.35%；归母0.36亿元，yoy-86.67%，qoq+130.37%；扣非0.21亿元，yoy-90.37%，qoq+113.01%；毛利率22.38%，yoy-2.75pcts，qoq+4.09pcts；净利率0.34%，yoy-5.41pcts，qoq+3.82pcts。

Q3收入创新高，费用率/汇率等因素影响利润端表现。①汇率方面，Q3汇兑损失约5000万元，公司正通过多种方式锁定部分美元敞口降低后续汇率波动影响。②费用率方面，公司管理费用率已降至7-8%水平。由于近几年客户拓展和研发项目导入速度加快，公司近两年研发费用率升至13-14%左右的较高水平，后续预计研发费用金额保持稳定，随着新产品持续投入量产、收入快速增长，公司目标将研发费用率降低至8%左右。

消费电芯进入“钢壳+高硅负极+异形”升级周期，动储业务持续改善。①消费电子业务，25年开始A客户手机逐渐普及钢壳电池，公司份额快速提升，Q4钢壳电池出货量预计创历史新高，27年公司出货量有望实现1-1.1亿颗。公司积极推进高硅负极、异型钢壳电池产品，目前已实现硅含量40%电池的量产。消费电芯的“钢壳+高硅负极+异形”升级周期将显著提升单机ASP。此外，公司还积极拓展韩国S客户手机业务、北美OAI客户AI硬件产品、北美S客户卫星通信地面终端产品和机器人相关业务，27年有望带来明显增量。②动储业务，公司前三季度收入超过20亿元，毛利率持续提升，整体亏损大幅收窄，预计27年板块实现盈利。

公司Q3单季度利润转正，经营拐点确认。进入Q4，随着折叠屏手机钢壳电池进入出货旺季、无人机客户相关业务进入量产周期，以及公司在费用率方面的持续控制与改善，Q4业绩有望实现较好环比增长，建议积极关注！

☎️开源电子：陈蓉芳/张威震

🚀🚀【中泰机械|优利德】67G高端VNA发布+1.6示波器双重催化，业绩兑现在即！

#高端VNA：公司于近期发布67G高端VNA于，支持扩展至110GHz，迈入第一梯队。充分证明公司研发实力，#打破市场对公司长期低端产品的固有认知。客户端已对接高速连接器客户，放量在即（预计大几十台起步），后续有望在PCB和高速铜缆头部客户送测，持续落地批量订单。

#采样示波器：  1.6t DCA研发快速推进，产品近期有望落地，且三件套同步推进，具备：#电测+光测+芯片三重优势，预期差大！且业绩处于高增阶段！！！

by ztjx xxh

❗️【天风汽车】三环集团：对市场关心的问题再做更新 - 1026
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1、关于三季报：上周风华发了业绩，利润环比+74%，超预期，而三环MLCC高容料号占比更高、产能弹性更充足，产业中调研了解到涨价落地情况很好，ASP提升预计超25%。#Q3维持此前判断预期利润在17-18亿，环比增速50%+。

2、关于SOFC：#开发二供是补充上量，而非对格局颠覆。市场担心三环和先导在隔膜片环节激烈竞争，我们此前提过BE明年预计给供应链5-6GW，当前合计产能远不能满足，还在上量阶段，量、价、利暂时都没有影响。

3、关于MLCC：市场担心现货跌价对原厂有所压制，高容预计占公司mlcc收入超70%且大部分通过原厂直供，即便现价对于自身影响极为有限，#四季度对于代理商涨价也已落地。

市场此前认为AI占比过低，实则9月 AI MLCC相关收入已提升至约5000w，且从订单角度月度环比翻倍增长，#限制的更多是产能而非需求，仅看在手情况明年相关收入15e+，后续客户进展、收入有望持续超预期。

4、关于回购：回购计划中明确写了，用途是维护公司价值及股东权益，就是自己看好自己，觉得#股价低估了。第三期回购均价对应1908亿市值，那到了现在更加觉得低估了。

5、综上，今日回调我们认为是#非基本面因素主导，Q3维持之前判断在17-18e，26-27年分别59e、114e利润，对于明年PE仅不到15倍，仍然长期看好公司作为优质陶瓷平台化公司的投资价值。

【天风医药杨松团队】药明康德业绩点评：Q3业绩基本符合预期，在手订单增速大超预期，再次上调全年指引

🔥事件：2026年10月26日，公司发布三季度业绩：公司Q1-Q3累计实现收入455.4亿元（同比+38.6%，持续经营同比+46.3%），归母193.98亿元（同比+60.6%），扣非164.77亿元（同比+73.0%），经调整non-IFRS 归母为183.80亿元（同比+74.4%）；2026Q3单季度实现收入166.4亿元（同比+38.0%），扣非归母59.1亿元（同比+49.9%）；归母净利润83.2亿元（同比+136.7%），经调归母净利润XX亿元（同比+XX%）。#三季度业绩基本符合此前市场预期，重要的是#在手订单增速及全年业绩指引再次上调，均超市场预期。

🔥小分子及Tides业务保持高增长，测试及生物学业务保持较快增长化学业务Q3收入143.7亿元（+48.5%），其中小分子D&M 85.9亿元（+54.5%）、TIDES 42.6亿元（+51.6%），TIDES业绩进一步提速；测试业务收入14.3亿元（+32.9%）、生物学收入8.0亿元（+14.5%）。

🔥再次上调全年收入指引及资本开支公司将全年收入指引上调至610–619亿元（年中为585–605亿元，年初为513–530亿元），收入同比增速上调至40%–42%（年中及年初分别为35%–39%、18%–22%），资本开支提至80–85亿元（提前启动常州新基地）。

🔥在手订单表现大超预期，中长期发展动能持续积蓄截至20260930，公司持续经营在手订单767.4亿元（同比+36.4%），#超远市场此前预期。Q3单季新签订单269.5亿元，同比增长超80%（2025年剥离CRO，剔除后同比增速超90%）。

更多信息可联系：天风医药杨松/刘一伯

药明康德Q3业绩亮眼，订单加速，再次上调指引！

1、整体业绩表现亮眼：26年前三季度收入455.4亿元（+38.6%），其中持续经营业务同比增长46.3%；经调整归母净利润183.8亿元（+74.4%），利润率40.4%，维持较高水平。

单Q3收入166.4亿元（+38%），持续经营口径同增43.5%；经调整归母净利润68.1亿元（+61.3%），利润率40.9%。

2、继续上调全年指引，在手订单增速亮眼；截至26Q3公司持续经营业务在手订单767.4亿元（+36.4%），较中报进一步提速；公司进一步上调全年指引至610-619亿元（+40%-42%），基于此预计Q4收入154.6-163.6亿元（+22.7%~29.9%）。

3、分板块来看，化学业务受益于小分子cdmo+多肽，依然保持强劲增长，Testing毛利率提升显著。

化学业务Q3收入143.8亿元（+48.6%），经调整毛利率57.1%，环比H1提升0.7pts;

Testing业务Q3收入14.3亿元（+32.7%），经调整毛利率40.8%，环比H1提升2.2pts;

BiologyQ3收入8亿元（+14.4%），经调整毛利率37.4%，环比H1提升0.4pts。

🌎【中泰机械｜奥普特】Q3 收入提速至 +46%，物理AI 跨入兑现期

❗#26Q1-3 营收 13.86e、同比 +36.95%，归母 2.32e、+26.83%，扣非 2.12e、+29.39%#。Q3 单季明显提速：收入 4.82e、同比 #+46.24%#（Q2 为 +31.79%），归母 0.61e、+66.88%，扣非 0.55e、+75.54%。单季归母净利率 12.68%、同比 +1.57pp。下游多点开花。前三季度半导体 2.02e（+257.47%）、锂电 3.79e（+47.26%）、汽车 0.66e（+80.97%），3C 5.93e 基本持平。

1⃣数据是物理AI 最硬壁垒，公司逆周期数据积累优势凸显。①员工由上市初 1000 余人增至约 4000 人，近 2000 人驻场完成拍照—筛选—客户认证，#3-4年沉淀千万级独家缺陷样本#； ②模型可基于开源基座开发，工业级数据必须驻场获取并经客户确认，数据量级直接决定训练速度与响应精度；③基恩士、康耐视在数据端人力投入明显更少，公司在 A 客户侧的响应速度与成本优势已被验证。

2⃣物理 AI 收入超预期兑现。①#前三季 AI 系统解决方案收入 3.01e、同比 +157.02%，超预期#；②交付"拿—看—分析"完整无人工位，25 年获 A 客户首个量产质检订单，今年起向更多型号与前置工序复制。全年预期上修至4亿以上，2027年预计进一步提升至6亿以上。

🔥主业机器视觉核心部件国产替代延续，工业质检是物理AI落地最佳场景，运控与"手眼脑"具身方案构成第二曲线。

⚡️风险提示：产业进展不及预期

💼联系人：中泰机械 谢校辉 王子杰 邢博阳

行云科技：订单持续涨价，业绩上修

#订单涨价覆盖已交付设备。10月26日，行云科技(300209.SZ)公告，全资子公司长沙悦云树科技有限公司与V客户就后续批次设备租金标准及起租方式签署两份补充协议，协议总金额由约65.23亿元上调至88.48亿元，上调约35.64%，租赁期限合计5年。调整后租金标准适用于【第二批已交付设备】及后续设备。

合同金额持续上修已经验证了公司的交付能力，本次涨价的核心亮点在覆盖了已交付设备，据产业调研交流反馈，目前行业内企业逐步开始对存量合同进行涨价，且合约罚则普遍已经调整至5年100%违约金，

经过市场一轮下跌，目前算租公司普遍已经回到估值偏低区间，同时100%罚则保障业绩在未来五年有足够的确定性。向下有业绩支撑，向上有增速保障，算租板块在q4和整个27/28年的能见度都极高，重视板块内已有交付能力和打通供应链的头部企业。

行云科技，协创数据，利通电子，宏景科技

【开源电子】芯朋微：涨价&回购彰显公司信心，DrMOS即将进入放量周期

【回购方案】：10月26日晚，公司发布股份回购方案，将以不超过人民币114.42元/股（该价格不高于公司董事会通过回购决议前30个交易日公司股票交易均价的150%），总计回购1500w-3000w元公司股份，从而用于维护公司价值及股东权益。

【DrMOS进展顺利】：三次电源整套方案在头部客户处的测试已接近尾声，第二轮老化测试即将完成，同步开启量产备货，2027年产能保供；2027年是国产算力卡全面放量元年，DrMOS配套量有望随国产卡规格提升而从当前单卡约四五十颗提升至翻倍甚至更多，双“量”提升逻辑清晰，未来1至2年国产服务器电源管理芯片有望成为需求百亿级别以上的市场。

【涨价全面开启】：2026年10月15日发函确认价格上调10%，此后未发货的订单均按新价格执行，面向所有代理商，基本覆盖所有料号。涨价稳步推进结合Q4家电旺季、高毛利工业及服务器品类快速放量，营收及净利润拐点已现，以26Q4为起点，家电主业回暖，高毛利工业侧（含一二次电源配套）推进放量，叠加三次侧进入放量前夕，公司有望全面开启业绩快速增长期。

【空间测算】：国内头部客户一二次侧电源+三次侧需求均在30-35亿区间，公司远期有望获得50%/20%份额对应一二次侧17亿/+三次侧电源7亿，对应AI服务器电源配套24亿收入，按25%净利率+30倍PE，对应市值180亿，叠加主业12亿收入给10xPS，对应市值120亿，合计看300亿市值。

☎开源电子：陈蓉芳/陈瑜熙/陈凯

❗【天风电新】东方电子2026Q3业绩交流要点及重点更新-1026
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1、26Q3利润影响因素、后续展望
Q3毛利率下滑，主要因电表、配电业务前期招标降价，以及电子元器件、芯片等原材料成本上涨。

配电25H2以来价格回升，电表价格仍在下降。配电、电表交付周期分别约1年、6个月，但今年以来有所拉长，即26Q3配电主要交付25H1低价订单，影响盈利能力。

#预计26Q4毛利率有望回升，配网逐步开始交付25H2订单，原材料价格已趋于稳定。电表收入占比不到20%，配网、网外（综合能源、算电协同等）、出海收入增长。

2、订单：预计26年全年维持15-20%增长。预计十五五配网招标量保持稳定增长，各地配网改造有时间差、需求差异大，配网投资需求会稳定每年释放。

3、新业务开拓：微网、储能、变电站协同，下游包括新能源、超充站、AIDC等。海外业务从单纯卖产品转向解决方案，推出源网荷储全产业链产品。

整体看，我们维持前期推荐观点：预计26Q4开始公司进入盈利能力拐点，27年及后续增长来源包括：毛利率继续回升、国内配网需求增长、海外&网外业务开拓。

【金风科技】Q3业绩会交流要点

#风机

1）1-9月风机销量海上+海外占27.2%，海上占8%，海外占19%；

2）26年风机销量预计35GW-，国际受中东战争影响下修1GW+；27年海外交付预计两位数增长；

3）26全年风机毛利率保守指引维持9-10%；27年零部件价格预计稳中略降（3-5%）；毛利率有增长的潜力；

4）26年国际新增订单8GW+没问题；

5）技术路线国内高速双馈交付占比达到60-70%，海上和国际以中速为主

#储能：

1）27年在海外有较大增长空间；

2）26年出货预计5GWh，加海外27年最保守出货预计两位数增长；

#风场

1）26年风电场转让目标维持1GW；

2）有的地区今年机制电价有所上涨，预计27年电站收益率相对稳定；

#绿醇

1）一期9月试投产，二期收尾阶段，27年一二期逐渐爬坡，形成70万吨产能；

2）9月交付500吨，Q4还会继续有交付。基于公司当前订单增速及27年盈利能力有望向上，我们看好公司业绩27年超预期修复可能性。不考虑股权投资等非经损益，预计公司26-27年净利润8、10亿元，当前16、13X，继续重点推荐。
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欢迎交流：孙潇雅/吴佩琳

【国金计算机&机械】#创世纪：Q3环比加速_机床龙头借力AI东风

【1】#业绩加速：Q3利润环比加速_订单储备充足
——业绩：26Q3收入22.43亿元，同比+61.98%；净利润2.75亿元，同比+139.76%；扣非净利润2.73亿元，同比+122.43%。
——盈利：26Q1、Q2、Q3归母净利率分别约为6.1%、11.3%、12.3%，逐季改善；Q3收入、归母净利润环比分别约+10.5%、+20.1%。
——订单：Q1-3新签订单78.21亿元，同比+77.22%，其中AI硬件订单19.97亿元、占比25.54%，成为第一大订单来源；Q3末合同负债10.45亿元，较年初+135.19%、环比+29.2%；存货41.52亿元，较年初+38.99%、环比+14.7%；Q3经营现金流净额转正至1.55亿元。

【2】#AI需求：液冷+光模块+机器人多维驱动
——液冷：设备用于冷板、散热器、冷头、大型分水器等工件加工，客户覆盖液冷硬件厂商及其代工厂。相关机型均价较传统钻攻机、立加提升，液冷业务由25年打样、小批量交付向26年放量推进。
——光模块：公司已获得光模块领域批量设备订单，光模块加工对机床精度、稳定性要求较高，单批次设备采购量较大，客户黏性较强，业务生态与3C领域相似。
——机器人：客户覆盖具身机器人企业及零部件加工厂商，设备服务人形机器人、机器狗等场景，二者结构件、电机电控等加工需求可共用加工设备。

【3】#传统需求：3C优势延续_新能源订单快速增长
——3C：设备用于消费电子结构件精密加工，应用覆盖智能手机、智能手表、平板电脑及VR/AR等领域。2025年3C钻铣加工中心收入21.85亿元，同比+13.45%。
——新能源：面向新能源汽车产业链，设备用于电机壳、电控箱体、减震塔、控制臂、铝制转向节等零部件加工，覆盖三电、制动及转向系统。

联系人：郑元昊/孙恺祈/满在朋/刘高畅