开放政策兑现提速外资独资券商持续扩容

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■中国经济时报记者孙兆

　　10月23日，中国证监会正式发布批复，核准设立花旗证券（中国）有限公司（以下简称“花旗中国”）。这家由花旗环球金融控股有限公司100%持股的全资券商，成为国内第七家外资独资的证券公司，这也标志着我国资本市场高水平对外开放再度迈出坚实一步。随着开放的大门越开越大，市场竞争格局也将加速重塑，如何在扩大对外开放与守住金融安全底线之间找到平衡，成为资本市场高质量发展必须答好的时代命题。

开放提速

　　中国证监会批复文件显示，花旗中国注册地为上海市，注册资本为人民币12亿元，业务范围为证券经纪、证券投资咨询、证券承销与保荐、证券自营。

　　复旦大学证券研究所副所长王尧基在接受中国经济时报记者采访时表示，花旗中国获批设立释放的信号是：开放节奏加快、政策兑现提速，更关键的是政策表态与落地之间的时间差在缩短。从2026年6月证监会在陆家嘴论坛上明确表态支持外资新设独资机构，到10月花旗中国批文落地，间隔仅约四个月。此外，外资独资券商阵营还在持续扩容中，说明这并非孤立的个案审批，而是一条稳定运转的开放通道。

　　“花旗中国正式获批设立，直观释放出我国资本市场制度型开放持续稳步推进的强烈信号。”中国商业经济学会副会长宋向清对中国经济时报记者表示，一方面，取消证券行业外资股比限制的政策全面落地，独资券商队伍持续扩容，兑现了扩大金融对外开放的长期承诺，向全球资本传递出中国长期对外开放的稳定预期，将提振外资机构深耕中国市场的信心。另一方面，外资独资券商持续落地，将带动跨境投行、机构交易、衍生品等高端业务对外开放，推动国内资本市场规则与国际通行标准接轨，同时，有助于吸引全球资本、人才、先进业态进入，助力资本市场更好地服务科技创新与新质生产力发展。

　　一张独资券商牌照，从来不是孤立的准入许可，而是国际资本长期看好中国市场投下的信任票，更是金融开放由阶段性政策走向常态化制度的有力佐证。随着花旗中国的正式获批，国内的外资独资券商队伍扩容至七家，其余六家分别为摩根大通证券（中国）、高盛（中国）证券、瑞银证券、渣打证券（中国）、法巴证券（中国）与瑞穗证券（中国）。同时，还有多家境外机构仍在排队等待审批，外资入局中国证券业的热情持续高涨。

“鲶鱼”入场

　　随着花旗中国拿到独资券商牌照，证券行业差异化竞争格局加速成型。外资机构的到来，既是本土券商需要直面的竞争变量，也是本土券商对标学习、补齐业务短板的契机。

　　王尧基指出，花旗中国落地后，其“商行＋投行”的协同闭环可以在A股承销保荐、经纪和自营领域直接展业，在服务大型企业跨境融资、引入境外机构投资者等场景中，对本土券商形成直接竞争。此外，外资券商在衍生品、财富管理等领域的成熟产品设计能力，也可能分流部分高端客户。在机遇方面，外资券商带来的不只是竞争，更是一个近距离的“参照系”。外资券商带来的产品设计、风控体系与跨境服务的成熟经验，可能推动本土券商在财富管理、衍生品、跨境投行等短板环节加快改善。

　　宋向清则认为，外资券商批量入场，将对本土券商形成“鲶鱼效应”。在机遇层面，外资机构带来成熟的全球投行经验、严格的风控体系、跨境资产配置与衍生品产品设计能力，能够倒逼本土券商完善公司治理，补齐跨境业务、财富管理、机构业务短板，同时中外机构可开展业务合作，共同服务中企出海与外资来华投融资需求，拓宽业务增量空间。在挑战方面，外资券商将争夺高端投行项目、机构客户与高端财富管理客源，在标准化高端业务上形成直接竞争；行业竞争加剧会加速行业洗牌，中小券商同质化通道业务承压，行业集中度将进一步提升。

　　“本土券商深耕国内产业、政企资源深厚，可依托本土优势走差异化、特色化发展道路，实现错位竞争。”宋向清说。

“放得活、管得住”

　　高水平对外开放，必然伴随着跨境资金流动更加频繁、经营主体更加多元。如何处理好扩大开放与风险防控的关系，守住不发生系统性金融风险底线，是监管必须统筹兼顾的核心课题。

　　中国证监会在批复文件中明确要求花旗中国“加强对证券业务数据及投资者个人信息跨境流动的合规管理，切实保护投资者合法权益，保障重要信息系统及网络安全稳定运行”。王尧基表示：“这意味着数据跨境与信息安全被嵌入了个案审批的前置条件中，表明监管思路正在从‘事后应对’转向‘事前识别’，对跨境衍生品、杠杆产品等开放环境下可能传导风险的工具保持警觉。”

　　“在持续引入外资券商的过程中，必须坚持高水平开放与风险防控统筹并举，做到‘放得活、管得住’。”宋向清表示，首先要坚持持牌经营原则，严格落实外资机构准入资质审查，完善股东资质、资本实力、合规风控的前置门槛，把好机构入口关；其次要健全跨境监管制度，完善“宏观审慎+微观监管”框架，强化跨境资金流动监测、跨境数据合规管理，严厉打击无牌跨境展业、跨境利益输送等违规行为，筑牢跨境金融风险防火墙。同时，要深化跨境监管协作，与境外监管机构建立信息共享与联合执法机制，完善外资券商业务隔离、关联交易管控、穿透式监管制度。

　　“在开放节奏上，要按照机构、业务、产品循序渐进的节奏推进，稳步放开创新业务，在扩大行业竞争活力的同时，牢牢守住资本市场安全底线，形成开放有序、风险可控的行业发展格局。”宋向清说。