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本篇核心内容索引：科达利、浙江荣泰、长飞光纤、中材科技、机器人、奥普特、杰普特

【科达利】结构件需求旺盛，机器人业务进展喜人#Q3业绩高增，略超预期。Q3科达利营收57.7亿，yoy+45.7%，归母净利5.8亿，yoy+40.5%，业绩略超预期。三季度毛利率21.06%，净利率10.04%，环比+0.6pct，主要系排产满+原材料价格回调。#结构件27年需求预期仍旺盛。预计26Q4环比Q3仍有10%的增长，预计27年结构件增速30%。预计 26Q4由于原材料价格的回调，盈利能力能进一步提升。#机器人业务进展喜人。Q3 机器人业务实现交付，目前产能5.5万，已经满产，预计2027年下半年100万台的产能达产，预计明年能满产交付。谐波减速器在大客户供应链中维持主供应商地位，未来将有可能拓展到丝杠等其他零部件品类。预计26年机器人业务收入体量数千万级，27年实现较大增长。#预计26-27年归母净利为22和30亿，对应pe为20和15倍。公司主业结构件需求旺盛，盈利能力稳中向好，机器人业务进展较快，客户认可度高，放量在即，推荐！ [玫瑰] 相关资料和模型可联系

❗️【天风电新】浙江荣泰更新（2）：能算的过账来的T2-1023————————————行业变化：软件大的变化来自大脑，海外头部模型厂推动迭代，加快解决大脑在具身智能的突破。#OAI下场布局机器人，后续相信更多国内外模型大厂入局，加速行业进展。硬件大的变化是通缩，也是市场最担心的点，#❗️但降价带来的是批量实现量产。根据供应链反馈T的周产目标，当前700-800台，年末2000台，明年末1万台。T链已经交易了好几轮，这轮要选一定要选真的算得过来账，在机构能上仓位+算得过来账，我们看好浙江荣泰：1）丝杠已进入到大批量阶段，且竞争格局开始优化。2）模组等传动环节进展慢，#或是终端因为降本而采取分开采购零部件的策略，国内供应链后续仍有机会。3）公司供应44根手部丝杠+7-8根身体丝杠，假设手部200元/根，身体500元/根，对应asp约1.2w。价格在3年内预计不会出现大幅波动。仅考虑丝杠，以50万台机器人计算，asp 1.2w，公司70%份额，对应42e收入，15%净利率对应约6.3e利润，40X PE=250e市值。假设3年达100万台机器人，asp 1w，公司70%份额，对应70e收入，15%净利率对应约10.5e利润，30X PE=315e市值。叠加主业100e，50万台机器人对应352e市值，30%空间；100万台机器人对应415e市值，50%+空间，保持重点。————————————欢迎交流：孙潇雅/薛舟#按计算器的。 #出处未知，谨慎查阅！

长飞光纤1、公司在光纤预制棒、光纤和光缆领域拥有规模、工艺、成本及客户优势，率先进入北美大客户，并已在空芯光纤领域形成领先布局，有望同时受益于传统光纤竞争格局改善和AI数据中心带来的高端光纤需求增长；2、公司高端多模光纤已应用于国内外大型AI智算中心，G.654.E光缆成为算力全光底座首选；3、公司主营光纤预制棒、光纤和光缆，数据中心用高端多模光纤客户主要包括字节跳动、腾讯、阿里等大厂；4、公司积极布局空芯光纤，是全球少数可以实现公里级别空芯反谐振光纤制备的企业之一，已助力运营商建立了全球首个800G空芯光纤传输技术试验网；

中材科技：Q3同比高增、费用扰动较大，特种布Q4弹性可期 [玫瑰] #公司发布三季报： 26Q1-Q3营收/归母/扣非分别256.7/19.1/17.3亿元，同比+18.3%/+29.1%/+44.2%；单Q3营收/归母/扣非分别94.1/7.0/6.3亿元，同比+12.4%/+45.9%/+62.3%，环比+0.1%/+0.3%/-2.0%。业绩同比高增延续，环比持平主要受粗纱冷修减量、风电费用集中确认及激励费用三重扰动。 [玫瑰] #玻纤：粗纱短期承压_关注Q4特种布放量。 ①粗纱Q3销量36万吨，泰安满庄2线10万吨6月冷修，叠加淡季影响，销量环比减少5万吨，我们估算吨净利700-800元，随市场价小幅回落。②E布Q3销量近3000万米、环比小幅下降，织机不足+库存Q2已降至低位，估算单米净利预计5.0元（环比+2.5元），价格弹性兑现。③特种布Q3出货700万米+，二代、T布占比提升结构改善，7-8月新线点火，爬坡后增量集中在Q4。泰山玻纤子公司经营性业绩贡献环比提升6-7千万。 [玫瑰] #风电：市占率提升对冲需求弱势_费用端短期拖累。 Q3销量约10GW、环比持平，压力来自树脂涨价及费用计提，Q3公司研发费用环比增加2亿，多数为叶片研发支出。风电叶片权益口径业绩贡献环比下降6-7千万。 [玫瑰] #锂膜：量利齐升_盈利改善。 Q3销量约18亿平，单平净利1毛以上，权益口径业绩贡献环比提升3-4千万，但被三小院等业务业绩下滑所抵消。 [玫瑰] #毛利率提升_费用率短期上行。 Q3毛利率22.4%（同比+3.3pct、环比+0.8pct），归母净利率7.5%（同比+1.7pct、环比持平）；期间费用率12.0%（同比+0.7pct、环比+2.7pct），其中管理费用率4.7%，环比+0.6pct，主要系新增激励费用6千万，研发费用率5.4%，环比+2.1pct。 [爆竹] 风险提示：需求不及预期、产能爬坡不及预期

[红包] 浙商机械【九州一轨】晶禧签订3407万元晶圆划片代加工合同，后续激光隐切、金刚石散热空间广阔，持续推荐！

10月23日，公司公告，晶禧半导体与光模块头部客户签订晶圆划片代加工服务合同，#合同金额3407万元。

 [太阳] 核心逻辑：一体两翼布局新业务，通用半导体设备优势筑基，硅光芯片激光隐切、金刚石芯片基板空间广阔。

1️⃣一体：依托通用半导体设备优势，开展半导体新业务。

#通用半导体：国内领先的激光隐切设备商，半导体激光隐切设备关键性参数国际领先。

#陶为银获聘公司副总裁，累计增持公司股份272万股。

陶为银：通用半导体和通创九州法定代表人、晶禧半导体原法定代表人、江南大学客座教授。

8月20日，#公司增资通用半导体6999万元，持有其6.5%的股权。

2️⃣两翼之一：激光隐切加工服务。硅光芯片激光隐切需求放量、晶禧业绩有望爆发。

晶禧半导体：国内领先的硅光芯片激光隐切服务提供商。#技术：切割良率99.8%；#客户：包括苏州旭创、新易盛、羲禾科技等。

#2026年5月31日晶禧并表（公司持股100%），6月晶禧收入1062万元，净利润596万元，#净利润率56%。晶禧承诺：26-28年实际净利润分别不低于3000、4000、5000万元。

#激光隐切产能将于27Q1投产，后续业绩有望加速：晶禧拟投资不超过6.3亿元建设激光隐切产业化项目，提供硅光芯片切割等服务，预计27Q1投产。

3️⃣两翼之二：金刚石芯片基板。金刚石散热产业化提速、空间广阔。

金刚石散热：#已被写入国家规划，落地十万卡AI超集群曙光8000、H200服务器。#美国热管理公司已发布金刚石冷板方案，台积电有望导入高端AI芯片散热。

公司与通用半导体合资成立通创九州（公司持股40%），布局单晶、多晶金刚石片。#通用半导体激光隐切设备可用于金刚石切割。

公司依托通用半导体激光隐切设备优势，有望打通从#金刚石长晶到后道加工全链条能力，成为稀缺的金刚石散热#器件 制造商。相较传统金刚石材料提供商，产品力、成本优势有望凸显。

 [太阳] 盈利预测

预计2026-2028年公司营业收入分别为3.3、8.8、15.6亿元，同比增长46%、165%、77%；归母净利润分别为0.3、2.6、5.5亿元，26年扭亏，27、28年分别同比增长895%、113%。

风险提示：新业务放量不达预期；高管及股东减持；短期股价上涨过快；信息披露风险

❗【天风电新】机器人数采观点更新：大模型下场具身智能，为数据资产带来估值重塑
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本轮行情最大变化在于OpenAI下场布局机器人，以及GPT-6 Astra在机器人上的部分跑分表现甚至优于VLA/WAM等专用模型，对具身智能赛道形成了强烈冲击。

物理AI是coding之后需求空间最大的市场，当通用大模型已经能直接参与机器人控制时（只要效果不差），模型厂商下场布局机器人或已是产业趋势（需要大脑和身体的深度耦合）。

模型厂入局机器人：❗️给数据资产带来了价值重估。LLM的天花板是由训练数据的质量、规模和多样性决定的。

随着模型厂向具身智能赛道涌入，数据采购需求将被再次放大。
1）、OAI每个月吃掉的Ego数据是很多国内头部具身公司全年的数据采购计划。

2）、27年OAI的数据采购体量或在500w-1kw小时数，叠加Anthropic、Google DeepMind、Deepseek、字节等需求，全球数采市场有望突破百亿美金。

北美数采商的估值正被重塑。为OpenAI、Anthropic等头部AI大厂提供数据服务的Mercor，目前估值达到200亿美元（实际收入仅6-8e美金）。#估值抬升反映的是市场对“定制化、高质量数据资产”的重新定价，谁能绑定大模型客户，谁就证明作为AI Infra的核心竞争力。

我们看好的，正是能够进入国内外大模型厂商的数据/数采设备供应商，现在的海外O链、A链以及国内未来的D链、字节链。

✅投资建议：
海外链：目前进入海外客户供应链的数据公司World Engine，国内一级公司天机（oai供应链）、舞肌、Sharpa（谷歌链）、光轮。对应上市公司包括【长盈精密】【安培龙】（天机-oai）、【禾赛科技】（sharpa-谷歌）。

国内链：未来有望进入国内客户的【福莱新材】（字节链）、【凡拓数创】（立讯精密）、【华依科技】（觅蜂-oai）、【奥比中光】（阿里）。

反弹的首选本质【❗️筹码+边际变化最大】，因为前期套牢的不是这轮增量。
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欢迎交流：孙潇雅/张嘉豪

#出处未知，谨慎查阅！ #按计算器的。 继续call【奥普特】：物理AI落地最佳场景，预期差大，业绩快速兑现！

#1️⃣物理AI→数据为王。物理A落地#关键在于数据，模型可以基于开源模型开发，工业级数据必驻场拍摄、筛选，再经客户认证。数据量级直接决定模型响应和训练速度，#掌握海量有效数据样本就是掌握核心优势，壁垒极高！

#2️⃣奥普特逆周期数据积累优势凸显。上市以来，公司人数从1000多人增至26年底约4000人，增加人员核心在于配合A客户等客户驻场采集数据（拍照→筛选→认证），耗时3-4年沉淀出千万级独家有效缺陷样本数据。同期基恩士、康耐视等在物理AI数据端人力投入少，#奥普特在数据端护城河深厚。

#3️⃣物理AI已进入业绩兑现期。公司物理AI业务已从投入全面跨入业绩兑现期，25年拿下A客户首个量产订单，26H1物理AI收入达1.8亿，全年预期3亿，2027年预计进一步翻倍至6亿以上。#预期差极大！

杰普特专家交流：总的观点来说，pcb好于预期，fau低于预期，mpo 正常预期，fau这一行，还是有技术壁垒的，关键卡点在制造工艺和良率，头部的fau厂领先地位随着高芯数会更加占优，未来会向自动化升级。

1.   关于杰普特光器件业务中MPO和MMC产品获得的双认证，其在行业内的壁垒高度如何，是否存在同业竞争加剧的风险?
行业内上市公司基本都拥有双认证，这是开展业务的必要资质，因此壁垒不算太高。
2.   为应对2027年的订单预期，公司目前的产能爬坡情况如何?是否存在物料短缺等瓶颈?
目前的场地和设备产能是充足的。以2026年8月和9月为例，单月营收均已超过1.5亿元。基于现有的场地和设备配置，最大月产值可以达到2至2.5亿元。许多场地和设备的准备是为2027年的订单增长所做的前瞻性部署，因此产能存在一个自然的爬坡过程。目前来看，场地和设备方面基本可以满足2027年的订单需求，主要的挑战在于部分关键物料的供应，仍在与供应商进行协调。物料短缺问题在8月前两周和9月后两周较为集中，加之人员数量增长较快，导致了部分人力在特定时段出现空余。
3.   目前光器件业务的毛利率未来的变动趋势是怎样的?
随着后续产能规模的扩大，毛利率预计不会下降。实际上，2026年第三季度的毛利率表现已经略好于上半年。
4.   公司在FAU业务方面，对于当前生产不顺畅的问题有何解决规划与时间表?
公司计划在2026年年内解决FAU业务生产不顺畅的问题，以实现大规模量产。当前整体生产规模仍然较小，并且由于几个关键制程尚未完全理顺，公司已经相应地放缓了人员招聘和生产投入的节奏。此前，因生产流程问题导致人均产值效率低下，投入产出比不理想，因此暂停了大规模招聘。
5.   公司PCB相关业务具体由哪些产品构成，各自的进展是怎样的?
该业务主要由两部分构成：第一是设备业务，包括FPC软板钻孔机和针对硬板孔机。其中，FPC软板钻孔机已有实质性订单并完成验收；硬板的超快激光钻孔机虽目前仍处于客户现场的验证调试阶段，尚未产生实质性营收。
6.   公司与Senko的合作模式是怎样的?
公司与Senko的合作主要体现在两个方面：首先，Senko是公司的原材料供应商，公司大部分散件从其采购；其次，双方正在开展MPC代工业务合作。具体模式为，公司为Senko开发设备，设备成熟后，将为其提供MPC代工服务。这相当于Senko在国内寻找新的代工合作伙伴以应对未来产能扩张的需求。不过，该项目整体进度预计不会很快，设备开发难度较大，预计要到2027年下半年之后才会有进展，整体业务形成规模可能要到2028年。
7.   MPO/FAU业务是否会受到美国相关政策（如FCC禁令）的影响?
该业务不受相关政策影响。因为公司的产品属于无源器件，主要做连接部分，而非核心芯片或模块。
8.   PCB业务未来增长预期如何?
PCB业务预计在2027年将实现快速增长，主要驱动力来自于单价高且市场需求大的硬板超快激光钻孔机。
9.   FAU业务今年的业绩表现与最初的预期相比有何变化?
FAU业务今年的实际表现远低于预期。原先预期2027年将是FAU业务的放量大年，但现在看来情况并没有那么乐观。
该业务的壁垒体现在两方面：首先，固定资产投资规模较大；其次，在高端产品领域，例如36通道的产品，技术含量较高。对于低端产品而言，如果具备充足的资金，整体进入壁垒相对还好。
10.   针对MPO业务，公司在人员规模上有何规划?
目前MPO业务板块的人员规模约为1,600多人。公司计划到2027年，在人员数量翻一倍的基础上，实现营收翻两倍，即从2026年的十几亿元增长至30多亿元，从而提升人均效率。预计2027年该业务的人员规模不会达到市场传闻的4,000至5,000人。
11.   公司在2027年的MPO、PCB和FAU业务的收入预期，并与2026年的情况进行对比?
这两项业务是主要的增量来源。FAU业务的增长取决于其制程能力的提升，预计2027年将维持2026年约1.5亿元的水平，其增长区间相对较小。
12.   公司主营业务中，激光器和装备业务在2026年和2027年的发展预期如何? PCB业务为何成为当前预期差较大的部分?
从2027年开始，主要的增量将来自连续光产品，预计每年能带来几亿元的增长，其他部分的增量则相对有限。对于装备业务，剔除PCB业务后，能维持现有规模已属不易，其他装备业务的增长前景并不乐观。PCB业务之所以预期差较大，是因为市场此前未预见到其放量。公司的PCB技术在国内处于第一梯队领先地位，可对标国外的ESI和三菱等公司，尽管存在一定差距，但在国内领先。加之行业需求旺盛，设备供不应求，使得2026年PCB业务的审核状况表现良好。
13.   FAU业务未能放量的主要困难是什么?
FAU业务未能放量的主要瓶颈在于大批量生产过程中的良率问题。
该良率问题从2026年五六月份开始出现，具体表现为当一个品类的良率提升后，新的品类又会面临新一轮的良率爬坡过程。目前，解决该问题的时间表仍在持续向后推延，每个月都计划在下个月解决，但实际进度滞后。这个问题凸显了从2026年4月开始的大批量生产与此前小批量试产在工艺控制上的显著差异，表明在大规模量产阶段提升良率具有较高的门槛。
14.   MPO业务是否会受到光纤涨价的影响?公司能否顺利传导成本压力?
MPO业务可以有效传导上游原材料涨价的压力。只要能够确保获得所需的光纤货源，终端产品的销售价格也会相应上调，从而保证公司的毛利率水平不受影响。
15.   考虑到光纤价格处于高位，且预计2027年年中可能下降，这对MPO产品的价格和公司的毛利率、净利率会产生什么影响?
光纤等物料成本的波动对公司的毛利率和净利率影响不大。公司的业务模式本质上是为终端客户提供代工服务，客户本身对物料成本非常清楚，并且会根据成本变化来核算并基本锁定毛利率水平。因此，当物料成本下降时，公司的报价也会相应下调，反之亦然。这种模式确保了公司毛利率的相对稳定。
16.   市场有观点认为，2026年MPO行业的高增长得益于涨价和下游客户的囤货需求，因此2027年的增长可能无法持续。您如何看待MPO行业的真实需求、增长节奏及未来的扰动因素?
预计到2028年之前，MPO行业的整体需求量增长是有保障的。根据对国内几家核心上市公司的观察，2026年行业实现了显著增长，基数较大的公司增速在30%至50%以上，而基数较小的公司增速更高。预计在2026、2027和2028这三年内，行业将保持增长态势。这种增长的主要驱动力来自于终端客户数据中心的强劲建设需求，而非单纯的价格上涨或囤货行为。虽然光纤等原材料价格存在周期性波动，例如2026年上半年涨价明显，但随着产能扩张，2027年价格可能回落，但这并非影响行业增长的核心因素。杰普特关注的是销售金额的增长，认为价格波动对整体增长趋势的影响有限。
17.   MPO产品的需求主要来自哪些领域?能否梳理一下从终端客户到国内代工厂的产业链格局，以及主要厂商的市场份额变化趋势?
MPO产品增量的主要需求来源于海外，特别是美国的数据中心建设厂商。据统计，美国约有20家左右的终端客户，例如特斯拉、英伟达、甲骨文等。这些终端需求主要由几家美国MPO厂商承接，例如康宁、康普、USConec等。这些美国厂商再将生产外包给国内的代工厂，通常每家会与一到两家国内厂商进行深度绑定，形成专门的服务关系。因此，国内上市公司的业绩增长基本遵循这一模式，随着其绑定的美国客户需求增长而增长。
18.   FAU产品的产业链格局与MPO是否类似?杰普特在FAU业务上与哪些主要厂商合作，目前的进展和未来的放量预期是怎样的?
FAU产品的产业链格局与MPO类似，终端客户同样是美国的几大云厂商。在承接这些需求的美国公司中，主要包括康宁、藤仓、高意等。
杰普特目前正寻求与高意进行深度绑定，并已经通过了对方的审厂流程。双方在初步沟通时，对方承诺一旦产品通过认证，将能保证一定的供应份额。不过，目前杰普特的产品尚处于研发阶段，还未送样至高意进行测试。
根据当前的进度预估，产品预计在2026年内完成并送样进行测试认证。若认证顺利，2027年将进行小批量试产。考虑到整个验证和爬坡周期，预计杰普特的FAU产品将在2027年下半年开始实现规模化放量。
在MPO行业，最关键的竞争要素首先是交付速度，即快速响应客户需求的能力。其次，从核心竞争力角度看，自动化能力是除交付速度之外唯一的核心优势。价格方面，各家厂商的毛利水平基本相当，普遍在30%至33%左右，因此价格并非决定性因素。MPO的代工格局相当稳定，一旦确定后很难发生改变。客户通常不会轻易扩大供应商名录。例如，在增加数量时，客户需对代工厂进行补偿。
19.   FAU产品的竞争格局、市场定位以及利润水平是怎样的?
FAU市场目前处于供不应求的状态，各厂商都在积极扩产，其最终的竞争格局预计将与MPO类似。但国内市场存在特殊性，即中间有众多光模块厂商作为FAU产品的需求方，这使得供应链关系更为复杂。因此，各FAU厂商的市场定位有所不同，有的选择与国内特定的光模块厂商深度绑定，有的则专注于绑定海外客户。
由于FAU生产也属于劳动密集型产业，行业头部企业的盈利能力更强，其毛利率较高。
20.   MPO和FAU产品在生产上为何被视为劳动密集型?具体体现在哪些环节?
MPO和FAU的生产过程均具有劳动密集型的特点。FAU的劳动密集环节体现在需要熟练工人在V型槽上精确放置单根光纤，对于某些薄片FA，还需进行偏振态的调试。MPO产品的劳动密集环节则主要在连接器的组装上。一根MPO光缆两端都需要安装连接器，以便插入交换机等设备。每个连接器内部包含大量微小部件，需要依靠人工逐一进行精密组装。