【脱水研报】国盛证券：ESMO 2026前瞻——

今年 ESMO 大会，中国创新药直接冲到了核心舞台。28 项研究进了 LBA，4 项挤进主席论坛——要知道去年才 3 项，前年更是挂零。

这波最大的看点，是三条技术路线集体交出硬数据。

免疫治疗不再只盯着 PD-1，双抗、三抗和融合蛋白全上了。石药的 JMT108 首次读出，肝癌队列的客观缓解率（ORR）干到了 40%。基石的三抗 CS2009 更猛，一线单药 ORR 高达 81.3%。

另一头，抗体偶联药物（ADC）开始往前排。以前多是后线救急，现在直接往一线和围手术期挪。科伦博泰的 sac-TMT 在晚期乳腺癌里，把中位总生存期拉到了 14.7 个月，比化疗组多了将近 5 个月。

最让人意外的是 RAS 靶点。这东西三十多年都被圈内公认“不可成药”，现在终于破局了。劲方和恒瑞都拿出了早期临床数据，直接撕开了这道口子。

不过热闹归热闹，真要掏钱还得留个心眼。热门赛道扎堆太严重，同质化竞争一上来，缺乏差异化的产品很容易被卷死。