中金公司 4000 字深度研报

最近研究了中金，核心矛盾在于政策红利与周期波动的博弈。\n \n🎯 核心逻辑：中国证券行业强监管、高壁垒，受资本市场改革驱动，CR5超50%，头部效应显著。中金作为“国家队”，深度参与国企改制、跨境融资，政策红利获取能力强。核心壁垒是高端品牌（IPO承销、并购重组长期领先，费率溢价高于行业）和机构客户网络（大型国企、高净值客户粘性高，转换成本高），国际化与财富管理为增长引擎，收入与市场周期高度相关，波动性大。\n \n📈 财务亮点：ROE连续下滑，从2021年13.8%降至2024年5.2%。净利连续三年负增长，2024年-7.5%，营收从2021年414.6亿缩至2024年196.3亿。净利率2024年29.0%，高于历史均值，但季度波动大（Q4达46% vs Q1 16%）。现金流强劲，2024年经营现金流净额418.7亿，净利润现金比率7.35，自由现金流409.3亿。资产负债率82.9%（符合券商高杠杆模式），流动比率回升至1.42，短期流动性缓解。\n#中金公司 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息