申菱环境 4000 字深度研报

研究液冷温控企业，核心看两点：液冷赛道爆发红利与技术场景壁垒的共振，但财务风险需重点关注。\n \n🎯 核心逻辑：公司聚焦液冷温控领域，商业模式以技术+场景双壁垒为核心。拥有202项发明专利，在特种环境温控（核电、军工）市占率领先，深度绑定高门槛场景；液冷全链条垂直整合（冷源、冷板、冷却液到监控系统），关键部件自制率超70%。行业端，AI算力驱动液冷需求激增，2025年国内液冷服务器市场增速预计超50%，渗透率从不足10%向30%跃进，成长空间明确。\n \n📈 财务画像：2025H1业绩呈修复态势，净利润同比+36%，营收增速17.5%。但核心指标分化：ROE仅5.8%（低于制造业8%-15%均值），毛利率24.4%、净利率9.1%（中等水平）；应收账款增至20.9亿，占营收超120%，存货9.6亿，两者增速均高于营收，资金占用风险加剧；现金流波动大，2025H1经营现金流-1.11亿，自由现金流长期承压（近五年仅2024年转正），资本支出扩张（固定资产16.5亿）拖累流动性。\n#申菱环境 #段永平 #股票投资 #口袋分析师 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息