一、【hcdx】物理ai主升浪，ai数据高速增长

🍁最近AI应用行情火爆，从医疗炒到漫剧，最近市场重点是ai数据，国家数据集团成立推动数据资产化，具身智能加快物理AI发展，海外头部如Figure、特斯拉、OpenAI全面加大数采设备自研与采购，行业硬件形态由早期Ego眼镜向手部高精微操（数采手套）及全身动捕深度演进，同时模组化与小型化催生底层传感器价值重估。

🍁凡拓数创：构建了3D空间资产+自研模拟仿真引擎+全栈动捕硬件壁垒。公司推出自研仿真平台发力Sim2Real交互数据；硬件端，关联动捕主体已经批量出货；Ego完成第二代迭代。千万元级数采训练馆订单已相继落地，2026年机器人新业务预计贡献数千万元营收。

🍁阿尔特：主攻物理AI工业落地与底座赋能。公司作为物理AI协会主任会员主导技术交流，基本面持续巩固，与全球AI数据龙头公司光轮的合资公司业务稳步推进。此外，公司为银河通用二开的数采机器人已进入主机厂试用阶段。

🍁华依科技：深耕数采底层高精传感器与集成方案。核心客户觅锋持续出货（今年22万套订单稳固，下半年推手套、明年推全身动捕），福莱新材、真觉万象均在积极送样。针对手套手指端单套需20个IMU的高集成痛点，公司研发的5×5mm超小型化方案成功突破并启动送样；同时，下游客户为满足长时稳定作业需求，惯导方案正由纯芯片贴片向采购外置模组迁移，进一步打开模组渗透空间。

其他还有中国科传、索辰科技等。

二、【国泰海通医药】ESMO大会初步摘要内容出炉

今日早晨，ESMO大会口头报告和poster的摘要内容出炉，10/23-27期间将陆续披露更重要的LBA报告内容。我们对于已披露摘要的国内上市公司的重点研究进行了汇总：

【映恩生物】：披露pv双抗bnt327+b7h3 adc db1311联用针对后线实体瘤（hnscc、cc、hcc、hr+bc）的初步全球二期数据结果。110人安全性良好，GR>3 TRAE仅为27%，停药率仅为2%；疗效表现出色，例如HNSCC ORR可达67%（n=7），6mpk db1311+20mpk bnt327的剂量组合可能是潜在RP3D剂量；

【百利天恒】：披露egfr*her3 adc izabren+奥希替尼针对1L EGFRm NSCLC的中国二期随访更新，随访22.8m（较去年ESMO延长约一年），ORR 100%、18个月PFS率92.2%，维持了去年ESMO ORR 100%、12个月PFS率 92%的优异表现；

【科伦博泰生物】：披露trop2 adc skb264针对2L+TNBC的中国三期最终OS分析结果，随访29.4m时，skb264对比化疗OS 14.7m vs 9.9m HR=0.60，调整后线ADC治疗干扰后HR=0.55；

【信达生物】：1）更新了IBI363+化疗针对1L NSCLC的中国二期结果，随访8.9m时，3mpk导入-1.5mpk维持剂量组 ORR 86.4%，PFS未达到（预计>8.5m），ORR较今年年初ASCO大会的86%维持；2）首次披露了IBI363+化疗针对1L GC的中国二期结果，uORR 80%、cORR 60%，初步缩瘤效果优于 O药+化疗（~65%）；3）首次披露了EGFR*B7H3 ADC中国一期剂量探索结果，整体ORR 28%，针对B7H3或EGFR阳性人群ORR可达87.5%；

【百济神州】：首次披露了旗下CEA ADC的中国一期剂量探索结果，针对中位3线经治的NSCLC患者，整体ORR 39.4%，其中针对CEA高表达患者ORR可达56%；

【翰森制药】：首次披露了旗下EGFR*CMET ADC的中国一期剂量探索结果，针对EGFRm NSCLC ORR可达52.5%（n=59），针对CRC ORR可达33%（n=3）；

【石药集团】：首次披露了旗下PDL1*IL15双抗的中国一期剂量探索结果，针对后线HCC ORR可达40%，针对后线CRC ORR可达21%，其中肝转移CRC ORR 23.5%；

【泽璟制药】：更新了ZG006中国一期剂量探索研究的OS分析结果，18个月OS率56.3%，mOS未成熟，对比TARLA全球三期18个月OS率46%更优；

【维立志博】：首次披露了PDL1*41BB双抗+化疗针对一线BTC的中国二期数据，ORR 55%，PDL1+人群ORR 100%；康方生物AK112中国三期结果将以LBA形式后续发布；

【基石药业】：首次披露了PD1*VEGF*CTLA4三抗+化疗针对一线CRC的结果，摘要描述high response rate，细节数据大会正式披露；

【康诺亚】：首次披露CDH17 ADC中国一期剂量探索结果，4.8mpk剂量组ORR可达33%。乐普生物CDH17 ADC后续将以LBA形式发布数据；

三、机器人板块大涨点评：特斯拉机器人产能爬坡积极，板块筹码结构优化，关注产业趋势标的20261019【浙商新兴产业吴婷婷/钟凯锋团队】

#海外链：OpenAI正在打造类人机器人，特斯拉人形机器人小规模产量持续提升。当前Optimus产量较Q2数十台周产量已提升10倍及以上，千台以上产能爬坡仍受到手部装配复杂、供应链配合及良率等约束。当前核心供应链企业释放订单及产能扩建信号，Q4为特斯拉人形机器人产能爬坡关键验证期。

#国产链：10月19日，商务部等9部门发布《关于加快推进科技兴商的意见》，明确"加速脑机接口、具身智能等前沿科技成果向市场转化"，并将机器人纳入"智能商品供给"、将具身智能落地场景指向家庭服务与商贸物流，机器人的商业化路径拓宽。

#本周催化：北京时间10月22日05:30，特斯拉将举行2026Q3财报交流会。提问清单包括单台Gen3成本、首批付费客户画像、Optimus产生盈利的时间节点展望。

#T链重点推荐：Q3业绩预期高增+超跌核心趋势票：峰岹科技（空心杯电机）、科达利（谐波减速器）等。重点关注：恒帅股份、恒立液压、三花智控、新泉股份等；

 国产链关注：上纬新材、宇树。

四、【天风电新】机器人：这一轮突破重点看模型，股票考虑 模型能力    & 能算的过账 &筹码好-1019

沿着寻找22年逆变器思路，AI应用里重点看机器人，当前重点：模型、数据、算力，而非其他。

机器人投资，从产业角度看目前卡脖子在【模型】，模型对应两个环节投资机会：

1）本体：短期模型突破最利好本体，中期本体公司就是模型公司；

2）数采：模型和数据相辅相成，数采带动铲子股放量。

模型端：

✔️海外：头部模型厂下场，OAI的GPT6 Astra在开放性任务和泛用性上远优于VLA/WAM模型。目前我们初步判断❗️#大模型和VLA/WAM的融合方案，或是解决大脑难题的更优解。

OAI后续跟谁合作？值得期待。当前时点，特斯拉机器人地位不可撼动，而供应链最大问题是降价，选股考虑的是 能算得过来账的T链。   

✔️国内：关注本体【上纬、宇树】模型进展。

数采端：

OAI等前言大模型公司开始下场布局机器人，针对机器人物理数据采购需求有望大幅提升，看好数采设备率先受益，目前EGO/UMI已进入放量阶段，手套正加速集中验证。

此外，近期T链开始放量，根据产业链反馈：

1、浙江荣泰：目前周产750台机器人，12月底周产2k台，供货44根手部小丝杠+身上6-8根丝杠，ASP 1W+

2、科达利：目前供货对应几百台机器人，单机ASP 1W+

3、世运电路：单特斯拉机器人PCB价值量3-4k元，公司在特斯拉机器人内部份额80%+。

投资建议：

T链：主业扎实+考虑明年机器人已经能算得过来账的【浙江荣泰】、【科达利】、【世运电路】。

国内：本体最优先模型&产品定义能力强的【上纬新材】，其次关注调整较多的【宇树科技】。

数采继续首推【福莱新材】、【奥比中光】。

五、【天风医药杨松团队】推荐医疗器械：防守价值凸显，把握内需改善＋外需高景气

（一）核心观点

1. 中报企稳、Q2 提速，Q3有望延续：2026H1 板块（209 家）营收 1838 亿元、同比 +7.6%，归母净利 225 亿元、+7.8%；Q2 单季营收 +11.7%、净利 +30.7%。剔除汇兑后盈利稳中有升，海外与高值耗材韧性更强。

2. 内需自 Q2 回升：重庆医院门急诊单月同比由 4-5 月 +3.8%~+3.9% 升至 6 月 +6.0%、7 月 +7.6%、8 月 +7.9%；天津 6 月 +10.2%（H1 累计 +7.6%）；广西 8 月诊疗 +4.4%、出院 +2.5%。院内需求修复有望传导至设备采购，但采购仍谨慎、集采常态化。

3. IVD：价格重估仍在路上，龙头凭"平台化＋流水线＋海外试剂"提升份额，海外试剂占比是利润质量关键。

4. 配置：防守必要性凸显＋估值修复窗口，建议"龙头稳健＋创新高增"，重点"平台化＋出海"。

（二）重点推荐

1. 平台化＋出海：迈瑞医疗、新产业、联影医疗

2. 内镜／IVUS：开立医疗、澳华内镜等

3. IVD：安图生物、普门科技等

4. 介入：南微医学、安杰思（2027 年加速）

5. 结构心：心脉医疗、佰仁医疗、健世科技-B

6. 电生理：惠泰医疗、微电生理

六、本周我们中信电子组的活动及观点更新如下：

【核心推荐】本季度重点看好：三环集团、聚辰股份、睿创微纳、联讯仪器、京仪装备、长鑫科技、京东方、生益科技、寒武纪、优迅股份； 本周受美国通胀超预期、市场担忧AI增速放缓等内外部情绪扰动，全球科技板块震荡下行，国内市场进一步聚焦三季报业绩兑现并开始布局2027年确定性更强的细分方向。基本面角度，我们认为自主可控主线未变，国内半导体设备、Fab、国产算力自主可控链大趋势明确，同时全球AI趋势下的PCB、存储、电源相关基本面持续强劲，我们看好板块后续表现。

【下周&本季重点关注事件】英伟达GTC柏林大会（10.21-10.22）、Meta三季报（10.21）、TPCA Show 台湾电路板产业国际展览会（10.20-10.22 ）、CITE中国电子信息博览会暨中国半导体产业展（10.27-10.29）、科磊FY27一季报（10.28）、微软FY27一季报（10.28）、英特尔三季报（10.29）、三星电子三季报（10.29）、CC供应链大会（预计10月底）、中信证券2027年资本市场策略会（11.3-11.5）。

【下周拟进行的调研&反路演活动】：比亚迪电子调研（深圳）、瑞声科技调研（深圳）。

【本周内已进行的调研&交流活动】湾区半导体产业生态博览会（湾芯展）调研、深科技调研、思特威调研、永新光学调研、华曦达调研、中科飞测调研、豪威集团调研。

——其中重点值得更新的部分：豪威集团调研：汽车及新兴市场应用占比提升，叠加 CIS 提价逐步落地，盈利能力逐季恢复，建议关注。

七、【涨价链PCB】Q3业绩全面验证，二线利润弹性正式接棒

#一线高景气延续，二线PCB盈利弹性集中爆发。沪电股份预计前三季度归母净利润54.5—57亿元、同比增长101%—110%，生益科技预计64.6—68.7亿元、同比增长164%—181%，验证AI高阶PCB与CCL景气仍在加速；与此同时，崇达技术、金禄电子、威尔高和科翔股份Q3利润均显著提速，表明产业链盈利改善已由一线AI龙头扩散至二线板厂。

#Q3成为二线PCB利润拐点的集中验证期，由收入恢复进入利润率快速提升阶段。崇达技术前三季度预计归母净利润5.95—6.85亿元、同比增长90%—118%，单Q3利润约4.43—5.33亿元，产品结构、稼动率和良率同步改善；金禄电子前三季度预计净利润1.80—1.96亿元、同比增长193%—219%，单Q3利润已明显超过上半年总和，汽车、算力及卫星通信订单加速落地；威尔高单Q3净利润1.38亿元、环比增长269%，受益AI服务器电源PCB订单增长、售价上调及泰国产能释放；科翔股份单Q3净利润3.11亿元、同比增长639%，前三季度实现扭亏。

#涨价、订单和产能利用率共振，Q4仍有继续兑现空间。Q3主要体现前期订单提价、客户结构优化和产能利用率提升，8—10月新接订单价格仍需随交付逐步进入报表；同时，上游电子布、铜箔及覆铜板供应偏紧，为板厂后续顺价提供支撑。即使调价频率阶段性放缓，高价订单交付、良率改善和固定成本摊薄仍有望推动Q4盈利环比向上，产业反馈显示本轮景气持续性可进一步观察至2027年上半年。

#继续看好具备订单增长与顺价能力的二线PCB。重点推荐汽车及规模优势突出的【奥士康、崇达技术】，AI电源PCB方向【威尔高、四会富仕】，AI与传统涨价共振的【景旺电子、方正科技】，并关注业绩弹性较大的【科翔股份、金禄电子、超声电子、博敏电子、中京电子、满坤科技、伊顿电子、澳弘电子】。当前板块已从估值修复进入业绩验证阶段，后续核心关注Q4利润环比、涨价持续性及AI新产品突破。

主板：0支

创业板：0支

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