本周A股延续调整，上证指数周内下跌2.56%，创业板指、科创综指分别下跌8.90%和8.26%，双双抹去年内全部涨幅。在市场缩量博弈、资金向业绩端倾斜的背景下，有一个板块值得放进"藏宝图"重点标注——券商。它同时具备低估值、政策暖风、三季报业绩催化三重条件，多家券商研报近期不约而同提示了配置机会。

线索一：估值与持仓处于历史低位，与基本面明显错配。

截至10月9日，证券行业指数PB约1.09倍，处于近5年约9.3%的分位点，也就是比过去五年九成以上的时间都便宜。与此同时，2026年二季度券商板块的机构持仓仅0.60%，远低于3.13%的标配水平——机构基本没怎么配，但行业基本面向好。招商证券在研报中直言，板块的估值、持仓水平与优良基本面"严重错配"，估值修复机会明确。这种"便宜+低配+基本面不差"的组合，正是典型的左侧布局线索。

线索二：政策暖风持续释放。

10月10日，证监会主席召开资本市场和金融形势专家座谈会，强调"上市公司和行业机构是市场的重要主体"，要"共同把资本市场建设好，更好回报广大投资者"。市场解读为"稳市机制"工具箱有望扩容，增量政策工具值得期待。此外，9月中旬以来IPO发行节奏明显放缓、9月新成立公募基金数量和份额显著回升，一二级市场逆周期调节的呵护意图清晰。券商是典型的政策敏感性板块，政策底往往领先于行情底。

线索三：三季报业绩有望超预期。

招商证券测算，2026年三季度42家上市券商归母净利润约742亿元，同比增长约14%；前三季度累计约2294亿元，同比增长约36%。驱动因素包括：三季度日均股票成交额2.28万亿元（同比+8%）、两融余额同比大增、IPO与再融资募资同比高增、固收收益改善，以及长鑫科技等明星项目上市对投资收益的支撑。10月下旬三季报密集披露，业绩兑现将成为资金定价的核心锚点，而券商恰好是业绩确定性较强的方向之一。

机构怎么看？

招商证券推荐业绩锐度较高的广发证券、估值较低的国泰海通，以及财富管理与跨境业务领先的中金公司、中信证券；申万宏源非银团队则提示关注三季报业绩催化窗口和四季度五中全会等政策催化窗口，建议关注盈利稳定且明显被低估的中信证券、广发证券、国泰海通、华泰证券、招商证券、中信建投等。

教学小结与风险提示。

从教学角度看，券商板块的行情逻辑是"估值低位+政策预期+业绩催化"的三因子共振，历史上政策密集期往往伴随板块的脉冲式修复。但也要清醒认识到：一是市场整体仍处弱势震荡，单一利好难以立刻扭转趋势；二是券商业绩与市场成交额高度相关，若量能持续萎缩，业绩弹性会打折扣；三是机构观点仅代表"一家之谈"，研报推荐不等于股价必然上涨。

对普通投资者而言，与其追涨杀跌个股，不如把券商板块作为观察市场风险偏好的"温度计"：当估值分位、机构持仓、政策信号三者同时处于低位时，往往是值得放入"藏宝图"认真研究的时点；反之则应保持耐心，等待右侧信号。

声明：以上仅为个人投资教学资料，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。