申万宏源、平安证券、银河证券、浙商证券、东吴证券、方正证券、国金证券、华金证券、浦银国际、开源证券

01

申万宏源-短期调整尾声阶段信号已现（王胜等；2026-10-17）

当前市场正在消化的悲观预期：1. AI产业远期展望没有普遍算力通胀，当前产业正在加速纠偏。海外CSP龙头融资受挤压，既是信用风险担忧，也是流动性短缺影响。压力自然向算力通胀链传导。2027年的AI资本开支增速下行担忧更顽固。算力通胀链突破供给瓶颈亦是大势所趋。2. 海外资产配置环境不利，宏观约束产业的线索增加。3. 资金供需环境不利，10月各类资金均有所减仓。现在已经过了确认调整波段的阶段，应更多讨论调整波段中的定位。调整到目前，长期性价比出清已有时间表，短期性价比改善已见成效。指示短期极高性价比的指标不断增加。距离各类性价比指标统一指向短期反弹需求的状态也已不远。短期调整已处于尾声阶段。重申我们长期、中期、短期波段定位的推演：长期，A股处于两个大波段上涨之间的震荡休整期。中期，震荡休整波段延续，且仍偏向于弱势震荡阶段。短期，市场已超跌，小级别反弹可期。短期AI链仍偏逆风，但中期机会增加阶段，有效的AI链审美不变：1. 少数基本面预期能够超过6月底的方向。2. 27年景气相对26年继续改善的，可能是业绩 + 回调消化估值后，分化走强的方向。3. 重视科技主题和非科技主题的投资机会。非科技跑赢时间拉长，高股息绝对收益时间拉长。非科技方向重点不变：CXO、创新药、房地产、煤炭、航运、贵金属、工业金属和基础化工。高股息和科技赛道是“跷跷板效应”，据此关注银行和公用事业。在市场重回强势线索显现前，仍可以基于防御持有高股息。

02

平安证券-市场调整持续，分散防御布局（陈骁等；2026-10-18）

海外方面：美国将打击伊朗核设施，沃什拒绝释放货币政策信号。国内方面，9月物价水平有所回暖，中欧经贸谈判避免汽车出口摩擦升级。基本面上，9月物价水平有所回暖：9月份，CPI同比上涨0.9%，涨幅较前值扩大0.1个百分点；PPI同比上涨5.0%，涨幅较前值扩大1.2个百分点。综合来看，本周全球风险偏好延续回落，同时受到美伊局势反复、美联储货币政策判断难度提升等因素的影响。A股市场延续调整，AI硬件抛售仍在持续。展望后市，美债利率高企和中东地缘政治矛盾仍将压制全球风险偏好，美联储货币政策取向仍不清晰，中期选举临近美股波动可能加剧，A股的科技股估值调整也可能持续一段时间。继续建议以相对多样化的配置应对潜在波动。结构上延续关注三条线索：一是AI产业链中筹码结构出清相对充分、基本面扎实的优质方向和个股（国产算力、光模块、PCB、半导体设备材料等）；二是业绩韧性较强、且可能受益于商品价格回升的资源品（煤炭、有色、化工等）；三是低波高股息的红利资产仍具备较好底仓防御价值（银行、电力等）。

03

银河证券-短期调整后，关注哪些核心变量？（杨超等；2026-10-18）

节后A股市场连续调整，科技成长板块承压。本轮调整本质上并非源自基本面的变化，而是海外无风险利率高企、能源价格中枢上移、全球权益市场情绪传导共同导致的分母端扰动。短期来看，存量博弈与情绪传导放大了市场波动。从指数层面来讲，经历连续调整后，前期筹码压力得到集中释放，估值回调后配置性价比抬升，市场进一步调整的空间受限，同时，结构性支撑力量已经开始显现，股票型ETF连续净流入，周五宽基ETF尾盘放量，释放资金托底信号。但增量入市条件仍需要时间观察，短期市场或以区间震荡与结构分化为主。下周重点关注：（1）三季度GDP与9月经济数据即将公布；（2）欧美日央行议息会议集中在月末，下周以预期博弈为主；（3）2026金融街论坛年会将于10月19日至22日召开，开幕式讲话释放金融监管政策信号，期间10月LPR报价即将出炉；世界智能网联汽车大会与欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会即将举行，关注产业层面催化。配置机会：一是科技成长短期超跌后的修复机会，重点关注通信设备、PCB、存储、服务器等方向，创新药关注ESMO数据催化。二是红利底仓，海外扰动因素仍然偏多，金融、公用事业、煤炭等资金关注度与配置价值提升。三是政策预期，政策持续推动重大项目加速落地和实物工作量形成，关注电网、储能/电力配套、建材、工程机械等环节。

04

浙商证券-底部重构迎来曙光，确立多头思维、切勿盲目杀跌（廖静池等；2026-10-16）

尽管本周市场主要指数均录得负收益，但是一些亮点值得关注。其一，本周四、五尾盘时段，市场主流ETF迎来大资金放量买入，依据2024年以来的规律，这往往是底部形成的标志之一；其二，去年10月就率先开始调整、走势领先于A股的恒生科技，本周周中展现出较强的反击力度、跌幅明显小于A股指数，其有望在下周重要的时间节点处率先企稳；其三，上证指数本周一度探底至3674.82点，距离“924行情”的低点3674.40点一步之遥，并且依托该点位展开强力反击，证明了上述支撑的有效性。总体来看，本周市场走势虽然“加速赶底”，但底部重构已经迎来曙光。配置方面，基于“底部重构迎来曙光，操作方面适当积极”的判断，我们建议：择时方面，仓位重者当前仓位保持克制、静待中级底部重构成形后反弹，仓位轻者可以逢低分批加仓。行业方面，可以采取“菱形”策略均衡配置：防御方向，关注电力、消费型红利，以及有防御属性的中字头企业；进攻方向，关注恒科、传媒、证券、军工、地产等超跌板块。

05

东吴证券-微观资金结构如何了？（陈刚等；2026-10-18）

综合各类资金近期的买卖行为及其背后的操作倾向，我们认为，当前市场正处于底部区域的确认阶段，短期可能出现回踩，但也属于底部构筑过程中的正常整固，不改中长期向好格局。主动权益基金或存在一定的收益保护诉求，不过潜在卖压相对有限。更值得关注的是杠杆资金：其出清仍不充分，资金心态停留在“后撤待命”而非彻底离场，部分科技品种去化亦相对滞后，后续存在进一步去杠杆的可能。结合市场表现来看，近期修复过程中量能与结构成色一般，说明人气恢复与拥挤消化仍需筹码充分换手，周五下午的兑现即为例证。但也应看到，托底资金的持续流入、产业资本回购提速以及海外市场维稳信号的显现，共同构成了下行过程中的缓冲力量。若正向催化得以延续，回踩空间将进一步受限。本轮市场调整的主因是宏观中观层面因素，微观资金只影响下跌节奏与体感，并非根源；10 月末是宏观层面重要观察窗口，明确企稳的右侧信号大概率在 11 月前后浮现，届时资金有望重新形成合力。配置上建议短期以均衡风格为主。优质红利 α 仍有配置价值以对冲波动，AI 影视、军工、AI4S 等筹码较轻的产业趋势品种或仍将活跃表现；此外随中美三季报窗口将至，在风险偏好筑底后，部分 EPS 能见度高且景气预期上修的科技硬件龙头品种或吸引部分中线资金配置，值得逢低关注。

06

方正证券-底部区域逐步清晰（袁稻雨等；2026-10-18）

市场经历了充分调整之后，底部区域逐步清晰，布局超跌反弹的时机已经成熟。从市场调整幅度来看，万得全A自5月中旬高点回调幅度超过20%，估值回到20倍左右的水平；沪深300指数连续10周下跌，超过了2011年底时连续9周下跌的时间长度，市场调整时间与空间均较为充分。10月下旬开始将陆续迎来国内外重要事件，包括国内政策相关的金融街论坛和五中全会，A股基金持仓和三季报，海外也将迎来美联储议息会议以及美股财报，这些事件有助于缓和当前市场较为悲观的基本面、微观流动性和AI叙事的预期。风格上，大盘风格由于低估值属性，加上政策发力的窗口期到来，在市场企稳以及反弹初期相对占优。市场企稳看科技，形成趋势看内需，关注三方面配置机会，一是科技的超跌反弹，进入10月下旬之后科技催化增多，AI的产业趋势和景气度仍较为坚实，近期大幅回调之后配置价值显著提高，关注10月公布的公募基金持仓变化，科技股内部向能涨价、能扩量、有新技术突破的细分方向倾斜；二是重视内需与顺周期板块的配置价值，包括地产基建链以及部分消费品；三是对于货币政策变化反应最为直接、业绩估值匹配度较好、能够稳指数的非银金融。

07

国金证券-若是反弹还没来（牟一凌等；2026-10-18）

AI产业趋势放缓，利率先于通胀开始回落。若未来市场出现反弹，则更可能像8月一样伴随市场宽度上行，此前一个月科技资产压制全球，但科技内部缩圈美国市场的特征是市场最差的状态，当下美国科技的松动，至少对于A股非科技板块看是一个较好的转机。近期美伊冲突仍反复拉锯，未见明显改善。9月我国出口延续强势，同比增速36.3%，较前值提高11.3%，与9月全球主要地区制造业PMI偏强相互印证。对于A股投资者而言，至少当下最差的环境已经过去：AI投资带来高利率与全球资本成本上升，但AI缩圈至美国科技。当下，美国科技投资的裂痕将在一段时间支撑实际利率的下行。市场当下不具备V型的基础，但是风险期阶段性度过，非AI领域我们开始去做适当下注。总体而言，我们推荐：第一，在AI产业趋势存在放缓趋势、基本面产生分歧的背景下，实际利率的利率压制逐步缓和，黄金正在迎来配置时机。第二，以煤炭、石油、油运为代表的能化链条将继续受益于全球对能源的补库需求，同时是具备红利属性的资产。第三，出口数据看不再是AI一枝独秀，若未来利率继续下行，出口出海板块将会迎来修复，其中白电、纺织制造、商用车、家居等同样兼具红利属性。

08

华金证券-短期可能见底，关注超跌的成长（邓利军等；2026-10-17）

复盘历史，A股震荡后筑底回升主要受政策和外部事件、基本面和流动性等因素驱动。当前来看，A股短期可能见底，震荡筑底后可能回升。（1）短期政策和外部事件可能继续偏积极。（2）短期经济和盈利可能修复回升。（3）短期流动性可能维持宽松。短期底部震荡下科技成长和部分周期、消费行业可能相对占优。行业配置：短期建议逢低配置科技成长和内需相关的行业。（1）当前成长二级行业中的其他电子、通信设备、半导体等超跌且估值性价比较高。（2）短期建议逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、有色金属、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、军工（商业航天）、医药（AI制药、创新药）、电新（AI电力、锂电）等；二是券商、消费等内需相关的行业。

09

浦银国际-中美市场波动加大的逻辑分析与短期后市展望（赖烨烨；2026-10-16）

美国9月通胀数据或只是导火索。股市却在利率回落的情况下继续下跌，长端利率的上升或不是下跌的主要原因。我们认为主要有三个原因：一是市场开始押注美联储10月就会再次加息，2年期国债收益率随之上升；二是AI产业链内部本来就存在融资压力和竞争担忧；三是资金从科技股轮动至医疗、必需消费等防御性板块。美国通胀结构仍以供给冲击为主。美国9月整体CPI环比上涨0.6%，符合市场预期，其中一半以上来自汽油涨价。资金面压力传导至股市，但盈利并未恶化。短期空头回补或触发港股技术性反弹，持续性仍待验证。市场波动将加大，AI内部分化更明显。短期来看，政策不确定性上升，资金面仍然承压，三季报验证和地缘风险并存，加大市场波动。市场核心驱动力仍是盈利，如果超大云厂商继续加大AI资本开支，且自由现金流同步改善，此前AI仓位偏低的基金可能追涨，带动板块反弹。但如果通胀和油价再超预期，使美联储年内再加息两次预期上升，长期利率可能重新上行，推升企业借贷成本，进一步压制高估值和依赖融资的AI资产。在高利率环境下，资金倾向流向盈利确定性高、现金流稳定的高质量公司。AI板块内部将呈现强者更强、弱者更弱的分化。

10

开源证券-AI融资担忧下，A股怎么配？（韦冀星等；2026-10-18）

宏观层面，受到美国CPI和PPI超预期冲击，对加息定价进一步诱发短期AI抛售压力。美国通胀超预期，诱发对AI债务风险集中计价。结合近期全球市场表现来看，未来AI需求和收入的增长能否匹配计算基础设施成为当前定价的核心矛盾。结合A股估值水平来看，我们认为，海外云厂商资本开支对AI硬件供应商的影响已被较充分计价，悲观情绪或有缓和。从A股表现来看，筹码集中度较7月大幅改善，但并不等于增量资金已经回归。我们认为，短期反抽随时可能出现，但不急于左侧重仓。建议等待右侧信号：海外半导体止跌、A股核心品种企稳、成交与赚钱效应持续改善。短期看，拥挤度已经明显缓和，基准路径仍是“反弹—高波震荡”，继续把握赚钱效应扩散带来的再平衡机会。配置上：（1）继续重点推荐小微盘，关注中证2000和万得微盘股；（2）科技当前具备较好的反弹土壤，坚持“大切中小、重视上游、国产>海外”；（3）行业再平衡继续重点推荐有色、化工、医药、农业、造船，同时提升地产及地产消费链的关注度；（4）银行、公用事业、电力等高股息方向继续具备组合配置价值。中期看，牛市逻辑尚未破坏，但需要适度降低斜率预期，继续寻找“科技内部二次点火+内需政策抬升+低位行业基本面改善”的交集。