宁德时代研究笔记 · 篇五：写一份看空报告

前两天我花了三个多小时，给宁德时代写了一份看空报告。写完天都黑了，窗外没动静，我自己坐着发了会儿呆。

你大概会纳闷：研究了这么久、明明看好它，为啥还花时间唱空？答案很简单——恐惧来自未知。看空报告拦不住几次买入，但它能让你在股票腰斩时，还知道手里拿的是什么。

其实大多数人研究公司，只找买入的理由。看财报先盯增长，听管理层先记漂亮话，不利信息全被悄悄放一边。所以我给自己定了条死规矩：按下买入键前，必须先认真写一份看空报告。芒格那句“反过来想”就是这个意思——提前把“会死在哪里”写清楚。

最极端的情况无非是欧美市场关门、车企自研成功、锂价重回30万以上。但推演不是为了预测，是为了压力测试。扛不住就不该买。

最难的是坏消息真来了，你怎么知道该拿还是该走？表面都是股价跌、新闻难看，性质却完全不同。我把信号分了两类：

A类是逻辑受损，比如单位毛利连续两年跌破0.12元、产能利用率连续两季低于90%。这七条只要出现三项以上，就得认真考虑离场。B类只是暂时困难，像单季毛利率下滑、媒体密集唱衰。看着吓人，但不改生意本质。

顺着这张表，我给自己立了三个绝对不要：别因为股价跌30%就卖，跌幅本身不是信息；别因为媒体唱衰就卖，喊着“去宁化”的四年里它的份额反而在涨；别因为单个季度毛利率下滑就卖，这跟着锂价呼吸，只是周期波动。

最后一条更关键：看空报告必须能被推翻。我给自己设了七条证伪条件，比如单位毛利稳定在0.14元以上超过两年。任何三条成立，我的看空逻辑就该作废。

说到底，买入后能不能拿住，全看你知不知道自己在防什么。跌幅不是信息，指标才是。