专题研究报告:阶段性供给压力大,糖价承压

阶段性供给压力大

糖价承压

2026.6.1

巴西产量大幅超预期

巴西是全球最大的产糖国之一，也是全球最大的糖出口国。目前主流机构对巴西2026/27年度甘蔗产量的达到6.5亿吨，大幅超之前的预期。

UNICA最新发布半月报数据，巴西中南部4月下半月压榨甘蔗4006.17万吨，同比增加123.12%；产糖182.78万吨,同比增加96.85万吨；甘蔗制糖比38.16%，去年同期为45.23%，环比4月上半月32.93% 上调7.41%；出糖率116.89千克/吨，去年同期109.92。

2026/27榨季截至4月下半月，巴西中南部累计压榨甘蔗6045.78万吨，同比增加74.58%；累计产糖247.5万吨，同比增加88.07万吨；累计甘蔗制糖比38.16%，上年同期的45.23%；累计出糖率112.58千克/吨(去年同期106.81)。

图1：巴西中南部糖产量预估（单位：万吨）

（数据来源：同花顺Ifind）

图2：巴西中南部糖产量（单位：万吨）

（数据来源：同花顺Ifind）

印度增产不及预期

1、印度糖增产不及预期

根据印度糖业和生物能源制造商协会(ISMA)的数据，印度2024/25榨季的食糖产量约2590万吨。2025/26 榨季（截至 9月结束）印度食糖产量预计将在2850万至2900万吨之间。2月下旬，ISMA下修糖产量预估，预计糖总产量约3240万吨，预计用于生产乙醇的糖分转移量约310万吨，净糖产量约2930万吨(比上年增长12%)。

截至2026年5月15日，印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）发布 2025-26榨季数据显示，本榨季印度累计产糖 2780 万吨，同比增长 8%，糖厂平均产糖率达 9.58%，目前仅剩 4 家糖厂仍在生产。预计印度最终产量将在2850万吨附近。

对于长期来看，由于国际化肥价格大幅上涨，近期印度化肥招标出现流标，在甘蔗生长的关键期，如果没有足够的化肥，则会影响下一年度印度甘蔗的产量。对于长远来看，印度可能在下一年年度出现产不足需的情况。

图3：印度食糖产量（单位：万吨）

（数据来源：同花顺Ifind）

2、印度食糖库存与出口政策

预计印度国内糖消费量在2900万吨，目前其期初库存为400-500万吨左右，在产量预估下调之后，印度食糖自身供不应求；印度政府于2026 年 5 月 13 日宣布，即日起至9月30日全面禁止原糖、白糖、精制糖出口。但考虑到印度出口平价在18-19美分左右，因此，印度禁止出口政策影响不大。

图4：印度糖库存（单位：万吨）

（数据来源：同花顺Ifind）

国内供需状况

1、新年度国内糖产量超预期

根据中国糖业协会的统计，2024/25榨季全国食糖产量1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03%。对于2025/26榨季，2025/26榨季中国食糖产量预估在1280万吨左右，大幅高于之前预估1200产量。截至 2026年4月底，2025/26榨季全国食糖累计产糖1276万吨左右。

图5：国内糖产量（单位：万吨）

（数据来源：同花顺Ifind）

2、进口量维持在高位，糖浆进口有放量趋势

中国进口糖分为配额内、配额外两类，配额内进口实行15%关税，配额外进口进口关税为50%。按目前商务部公告，中国每年白糖（食糖）配额内进口量固定为 194.5万吨/年。根据海关总署发布的最新数据，2025/26 榨季（2025 年 10 月 —2026 年 4 月）我国食糖进口累计达到241.55 万吨，同比增加67.06 万吨。

5月份，国内对配额外进口发放了100万吨左右，算进口政策落地，虽然发放数量减少，但是减少量不足以抵消国内增产带来的压力。

图6：国内食糖累计进口量（单位：万吨）

（数据来源：同花顺Ifind）

2026 年4月，我国糖浆与预混粉合计进口14.27万吨，同比增加5.75万吨；其中糖浆进口12.10万吨，同比增加7.77万吨，白砂糖预混粉进口2.17万吨，同比减少2.01万吨。2026 年 1—4 月两类产品累计进口40.64 万吨，同比增加 12.82 万吨；2025/26 榨季（2025 年 10 月 —2026 年 4 月）累计进口 70.61 万吨，同比减少 21.13 万吨，降幅 23%。

图7：国内糖制品累计进口量（单位：万吨）

（数据来源：同花顺Ifind）

3、国内供需平衡分析

从国内来看，预期产量在1280万吨左右，配额内进口约195万吨，两者合计约1480万吨左右；考虑到需求大约在1500万吨，不考虑配额外进口和糖浆进口供需已经达到平衡。但是每年配额外进口大约还有100-200万吨左右，另外还有几十万吨进口糖浆，因此国内供给压力较大。这从国内工业库存也可以看出，截至到4月底，国内食糖工业库存为696万吨，同比增加309万吨，处于历史同期最高水平，现实的库存压力较大。

图8：国内工业库存（单位：万吨）

（数据来源：同花顺Ifind）

总结

短期来看，从巴西生产数据来看，产量大幅超预期，主要原因甘蔗产量超预期，虽然巴西制糖比下调，但是甘蔗产量上升，食糖产量反而增加。印度食糖产量不及预期，且禁止出口，但印度出口平价价格较高，其政策短期影响有限。长期来看，国际化肥价格大幅上涨，推升全球农产品生产成本，下一榨季全球减产迹象明确，外盘中长期价格中枢将抬升。

国内情况，预计国内产量将增加至1280万吨左右，产量大幅超预期，预计全年配额内、配额外和糖浆进口总量可能达到500万吨左右。在年度消费约1500万吨的情况下，国内呈现供给过剩格局，国内库存压力较大。

国内短期供给压力非常大，短期国内糖价仍然偏弱运行。

风险点：巴西制糖比，中国食糖进口政策

姓名	期货从业资格号	交易咨询从业证书号
张伟	F3011397	Z0012289

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