研报解读:亿能电力(920046),成套设备放量

作为北交所的专精特新小巨人，亿能电力深耕于轨道交通和输配电领域电力设备制造。从2026 年半年报看，亿能电力整体营收实现稳步上行，成套设备业务迎来爆发，但传统变压器业务承压、毛利率下滑等问题同样摆在台面。

今天，让我们结合东莞证券最新的研报数据，拆解一下这家铁路电力设备供应商的经营亮点与现实隐忧。

营收平稳增长，业务结构出现明显切换

2026 年上半年，亿能电力实现营业收入 1.14 亿元，同比增长 11.73%；归母净利润 0.10 亿元，同比增长 7.71%，扣非归母净利润 997.52 万元，同比增长 5.81%。

其营收增速显著跑赢利润增速，毛利率下滑是主要拖累，报告期整体毛利率 23.75%，同比回落 3.21 个百分点。

业务端呈现了冰火两重天的格局。

箱式变电站和高低压成套设备成为最大增长引擎，营收分别大涨 97.99%和93.14%；铁路专用抗雷圈设备更是爆发，收入同比增长 196.53%。

与此同时，传统基本盘变压器受市场环境调整，营收同比下滑 18.84%，毛利率大幅下降 7.11 个百分点，直接拉低了整体盈利水平。

值得关注的是，亿能电力正式叩开了海外市场大门，取得了境外收入 41.13 万元，虽然目前体量尚小，但代表新增长曲线已经从零起步。

费用管控稳健，研发持续加码，现金流边际改善

在业务结构迭代的过程中，亿能电力内部经营管理保持相对稳定。

上半年销售、管理费用率分别为 4.29%、5.32%，同比均小幅下行，销售费用同比下降 14.53%，销售端投入效率有所提升。

财务费用同比大增 91.57%，主要来自借款增加带来的利息与票据贴息支出，扩张期债务成本抬升需要持续留意。

面向长期竞争，亿能电力加大了技术储备，上半年研发费用 403.23 万元，同比增长 33.73%，研发费率 3.53%。

现金流方面，经营活动现金流净额‑49.23 万元，虽然依旧为负，但相较去年同期大幅改善 98.39%，销售回款情况出现好转，不过尚未实现正向经营现金流，仍是需要跟踪的关键点。

亿能电力的核心壁垒，来自轨道交通赛道的客户资源。

其产品覆盖高铁、城轨、国网等核心客户，可提供变压器、变电成套设备整体解决方案，深度绑定了国内铁路基建产业链。

当前，其海外业务刚刚起步，收入占比很低。后续亿能电力计划依托自身成本、产品质量优势向外拓展，海外能否复制国内的产品竞争力，将是未来一大变量。

风险方面，需要注意以下几点，第一是客户集中度较高，高度依赖国内轨道交通、电网体系客户；第二，电力设备行业竞争激烈，价格竞争持续挤压利润；第三，应收款项回收压力，北交所中小企业普遍面临回款周期长的问题；同时还要考虑高新技术税收优惠政策变动带来的潜在影响。

免责声明：本文基于东莞证券研报、公司半年报公开资料整理，仅作行业逻辑分享，不构成任何投资建议。北交所个股波动幅度较大，投资请匹配自身风险承受能力。以上为个人局限性研究，可能存在疏漏，若据此入市，后果自负，股市有风险，投资需理性！