研报直通车-10.12

归来，选择大于努力。最近一些消息，传大公募67月份高位买入科技，隔一两个月集中卖出。等这波出清吧。

一、医疗器械几个龙头公司反弹，重点推荐更新

看好估值修复和板块性机会过去几年板块业绩和估值承压受政策等多方面影响。今日迈瑞、惠泰、新产业等上涨。短期来看：医疗设备招标有所改善，多个高值耗材和IVD产品的集采或降价影响将于下半年逐步出清（IVD密切关注新产业等），建议把握业绩改善个股的业绩和估值修复机会，多家细分赛道龙头将于2026-2027年迎来加速增长。长期来看：医疗器械板块投资机会来自创新、出海和并购整合，板块的创新和国际化能力得到认可，估值正在重构。

1）看短期催化：如惠泰医疗、奕瑞科技、海泰新光、美好医疗等。 Q3高增长，或Q4有新产品新业务放量催化的公司。其中设备上游相关公司需关注Q4潜在催化、科技板块情绪。

2）看长期拐点：新产业、迈瑞医疗、南微医学等。近期建议密切关注近期IVD收费价格调整相关政策进展，若相关文件对龙头公司的出厂价影响不大，板块有望迎来估值修复，关注迈瑞医疗、新产业等公司的长周期拐点和长线布局价值；南微医学等高值耗材公司的集采已落地，展望27年将加速增长。

3）持续看好创新能力较强且海外高增长：联影医疗等。

二、联讯仪器】Q3业绩高增，期待光通信&半导体共振！

事件：公司发布26Q3业绩预告：【归母】13.33-15.33亿，中枢14.33亿，yoy+3483%，qoq+220%；【扣非】12.38-14.38亿，中枢13.38亿。核心增长驱动力来自光芯片设备和光模块仪器。

#光通信领域

1️⃣光芯片：核心是KGD设备，联讯市占率超50%，当前EML和CW光芯片实际良率较低，设备需求量大，公司订单持续高增。

2️⃣光模块：公司1.6T示波器全球领先，正迎来爆发增长；2.4t本月给客户送测，3.2t随后推出。

3️⃣CPO：实现CPO四大测试环节全覆盖，其中OE测试，公司测试效率较行业平均水平提升2倍，优势明显，正在对接全球头部客户。#半导体领域

1️⃣FT测试机：公司18G高速FT测试机在存储大厂验证顺利，核心芯片一次流片成功，预计26-27年逐步放量。此外，新增CP测试，有望在27年送存储大厂验证，进展可期。存储业务线持续拓宽。

2️⃣soc测试机：国产替代从0到1，联讯自研ASIC芯片，稀缺性突出，且专门针对GPU测试研发设备，样机已送样头部大厂。未来几年GPU测试市场需求有望突破200亿元，高速增长，联讯有望充分受益。

三、【mlcc周末思考更新】非常重要

#现货价格价格往往领先股价一到两周，#市场以这种现货价格为锚的交易有效但容易过度周末复盘了一下mlcc历史走势，mlcc每次走势以0603106为代表（因为此料号成交量大且下游应用场景广泛），让我们拿mlcc现货价格和股价对照，最后会发现，现货价格是非常有效的提前的锚 mlcc现货价格走势分为几个阶段

5月底到6月底:现货价格持续向上，股价也不断向上，不断演绎，此时现货价非常有效 6月底到7月底：现货走势向上，股价于6月底见底，当时受流动性影响，mlcc股价快速下跌，现货价格一直往上，0603106已经基本从底部10-20块翻到6-7月历史峰值80-90/k，甚至100，现货价格在股价跌最惨的时候来7月中旬的100块/k，当时非常坚定建议继续捞，但走势脱离基本面，又晚了一两周才反弹

#7月底-8月中：股价开始反弹，现货价格持续创新高，但二阶导趋缓，甚至有下跌趋势，mlcc当时是硬件中反弹最猛的细分方向，因为现货价格反应的隐含价值对应原厂的pe只有10-15x，但此时现货价格上涨加速度已经趋缓，甚至下跌，再次领先股价

#8月中到9月初:现货下跌，股价下跌，现货价格再次领先由于部分原厂扩产以及海外大厂的尾单，库存累积，现货价格先于股价下跌，8月初已见顶，但是市场又晚了一两周反应

#9月初到现在：我们第一个提出现货价格触底，因为可以观察到库存和交货周期这些参数又回到6月的位置，库存基本去完，当时判断这波mlcc现货价格又会迎来一波行情

复盘历史表现：每次市场都会非常有效的反应现货价格的变化，只是一般会晚一两周，现货价格是非常非常重要的锚，也是为什么我们持续调研华强北，跟踪现货价格的原因，且据观察，mlcc现货价格是趋势走势特别明显的，难反转，一旦开始就会时间比较长研究历史是为了更好地预测现在欢迎领导们和我交流mlcc，最早去华强北调研，最坚定最前瞻的call

四、染料更新

9月19日，H酸报价从15w涨到20w，H酸-活性涨价是近期染料行业最大的预期差。利元爆炸停产后，H酸目前实际的格局不比还原物差。重点推荐唯一在产H酸的上市公司浙江龙盛，建议关注活性染料龙头闰土股份、吉华集团、锦鸡股份、安诺其。