券商周观察:A股 Q4 逆风翻盘情况如何?- 20261011

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中信建投

20261011 《防御优先，等待转机》

节后 A 股行情低于预期，科技板块成为调整重心。短期看直接受FCC 光模块限制与 OpenAI 收入不及预期冲击；根本原因是 A 股处于第二波杠杆结构调整期，叠加海外流动性紧缩与中东地缘扰动，风险偏好持续承压。但积极信号已开始累积：海外地缘缓和，国内稳市机制就位，同时科技板块业绩保持景气，后续若宏观扰动减轻叠加三季报业绩验证，市场预期有望扭转。配置上防御优先，红利资产为底仓；景气方向围绕三季报布局 AI 算力、化工资源品等盈利改善环节，以及欧洲能源安全逻辑下的新能源板块。

申万宏源

20261010 《国庆后行情，强化长中短期波段定位认知》

国庆假期后两个交易日的行情，构成支持我们长中短期波段定位的证据。中长波段，A 股处于两个大波段上涨之间的震荡休整期，且仍偏向于弱势震荡。这个阶段，大类资产和产业利空，容易引发脉冲式调整。短波段，市场短期性价比已明显改善，各维度悲观预期都已有所反映。市场已经验证了，上证综指 3800 点以下配置需求释放，足以支持反弹。

光大证券

20261011 《短期修复窗口开启，四季度锚点或切换至政策预期》

短期修复窗口开启，四季度锚点或切换至政策预期

短期内，市场或迎来“风险释放后的修复窗口”；展望四季度，市场的核心锚点或将由盈利端的超预期转向政策预期的变化。一方面，国内基本面稳中向好，9月制造业 PMI 升至扩张区间，在调查的 21 个行业中有 12 个行业 PMI 高于临界点，比上月增加 4 个，制造业行业景气面有所扩大，且国庆假期消费数据较好，有望提振市场信心。另一方面，资金并未离场，Wind 数据显示，10 月 8 日，股票型 ETF 整体净流入 179.07 亿元，其中，宽基 ETF 净流入最多，达 109.97 亿元；10 月 9 日午后，大批宽基 ETF 持续放量。向后看，四季度市场的核心锚点将由盈利端的超预期转向政策预期的变化，叠加中美关系阶段性缓和带来的外部环境改善，风险偏好的下限相对清晰。

天风证券

20261011 天风证券《 A 股 Q4 逆风翻盘情况如何？》

市场思考：A 股 Q4 逆风翻盘情况如何？

1）市场整体呈现前低后高、Q4 翘尾的日历效应。复盘 2010-2025 年数据，前三季度市场波动较大，Q1-Q3 中证全指收益率中位数分别为-0.16%、-0.94%、0.80%，胜率均在50%。进入 Q4 后，指数表现大幅领跑前三季度，收益率中位数跃升至 1.82%，为全年最高水平；上涨胜率更是高达68.75%。从季度联动视角看，Q4 表现与前期走势呈正相关，若前三季度累计收益率为正，Q4 延续涨势的概率最高，达 43.75%；即便前期表现不佳，Q4 仍有 25%的概率实现正收益。

2）宽基指数方面，Q4 呈现小盘领跑、大盘稳健的日历效应，且多数指数上涨确定性优于前三季度。从绝对收益来看，中证 2000 在收益弹性与胜率上均领先其他宽基指数，同时大盘风格沪深 300 也表现较好，收益率中位数与胜率也维持较高水平。从相对收益视角看，Q4 呈现出微盘股占优的特征。中证 2000 相对于中证全指的超额收益率中位数高达 3.27%，且超额胜率达到 66.67%，均为所有宽基中的最高值；而沪深 300、中证 500、中证1000 及创业板指在 Q4 的超额收益中位数均为负值，且超额胜率普遍低于50%。

3）风格指数方面，Q4 呈现消费周期领涨，且相对收益上金融风格占优的特征。从绝对收益看，消费与周期风格领涨，Q4 收益率中位数分别达2.43%和 2.38%；金融风格胜率高达 68.75%，为所有风格中最高。从相对收益看，金融风格超额优势显著，相对于中证全指的超额收益率中位数达1.21%，超额胜率 62.50%；消费风格也录得正超额收益（0.48%），而成长、稳定及周期风格在 Q4 往往难以跑赢基准。

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