1、股票市场

9月全球权益市场整体呈现分化走势，海外科技板块表现相对较强，A股主要指数则普遍调整，市场风险偏好有所回落。海外方面，美联储9月上调政策利率25个基点，叠加中东地缘冲突持续、国际能源价格上涨以及全球通胀压力，市场对于后续货币政策路径的预期有所调整。与此同时，人工智能产业链仍保持较高关注度，全球半导体相关资产表现相对突出。国内方面，经济运行延续结构性修复态势，但内需改善仍有待巩固，叠加前期部分成长板块累计涨幅较大，市场进入估值与盈利重新匹配的阶段，权益资产整体承压。

从指数表现来看，9月A股主要宽基指数普遍下跌，科技成长板块调整相对明显。中小盘跌幅较小，表现出一定的相对韧性。与此同时，上证50、中证红利等防御性资产同样未能完全摆脱市场调整的影响。整体来看，9月A股呈现普遍调整、成长板块承压以及部分小微盘资产相对抗跌的特征。

海外市场方面，科技产业链与传统宽基指数表现明显分化。费城半导体指数单月上涨9.48%，全球半导体及人工智能相关产业仍具有一定景气支撑。相比之下，标普500下跌0.45%，道琼斯工业平均指数下跌4.29%，印度Sensex下跌5.82%，恒生指数下跌3.73%。海外科技资产相对强势与A股科技成长板块调整形成鲜明对比，不同市场对于产业景气、估值水平及宏观流动性变化的反应存在差异。

从市场结构来看，9月A股调整并非单一因素驱动。一方面，海外利率环境变化及地缘风险扰动对市场风险偏好形成一定压制；另一方面，前期部分科技成长板块估值扩张较快，随着三季报披露窗口临近，市场对企业盈利兑现及估值合理性的关注有所提高。值得注意的是，中证2000相对其他主要宽基指数跌幅较小，显示小微盘风格仍具有一定韧性，但市场整体成交活跃度下降，也意味着局部行情的持续性仍需观察。

9月市场资金面整体有所降温，成交活跃度较前期明显回落。从两市成交情况来看，9月末沪深两市成交额合计约1.44万亿元，较年中高位有所下降。两融方面，截至9月末，融资余额约2.54万亿元，融券余额约294亿元，两融余额占A股流通市值比重为2.57%，两融交易额占A股成交额比重降至7.92%。结合主要指数调整来看，9月杠杆资金参与度有所下降，市场交易热度边际降温，投资者风险偏好趋于谨慎。

ETF资金流向则呈现出与市场表现不同的特征。9月整体ETF市场净流入1796.30亿元，其中宽基ETF净流入471.90亿元。债券型ETF净流入1141.46亿元，成为月内ETF资金流入的主要来源；商品型、货币型ETF分别净流入117.20、79.05亿元。结合股票型ETF整体下跌、债券型ETF保持正收益的表现来看，9月ETF市场呈现权益资产调整与部分资金流入债券类产品并存的特征，反映不同资产类别之间的资金偏好有所分化。

图1：A股主要宽基指数收益走势

数据来源：私募排排网；数据截至2026年9月30日

图2：国内外主要指数资产9月份收益表现（%）

数据来源：iFinD，私募排排网；数据截至2026年9月30日

图3：两市成交额

数据来源：私募排排网；数据截至2026年9月30日

图4：两融余额

数据来源：私募排排网；数据截至2026年9月30日

图5：ETF市场资金净流入水平

数据来源：iFinD，私募排排网；数据截至2026年9月30日

2、期货市场

商品期货：

9月商品市场整体呈现震荡分化格局，南华商品综合指数小幅上涨0.23%，能源化工表现突出，贵金属、黑色系及农产品则普遍承压。其中，南华能源、石油化工、能化指数分别上涨9.72%、6.21%和4.81%，而贵金属、黑色原材料、农产品指数分别下跌6.52%、7.90%和4.43%，商品板块间走势明显分化。

具体来看，中东地缘冲突持续扰动全球原油供应预期，推动能源价格上涨，南华原油指数单月大涨17.82%，燃油、低硫燃料油及LPG涨幅均超过10%，并通过成本端带动部分化工品种走强。相比之下，美联储货币政策趋紧及美元、利率变化对贵金属形成一定压力，黄金、白银分别下跌5.57%和8.27%；黑色系受需求偏弱等因素影响，焦煤、焦炭分别下跌16.19%和12.63%，碳酸锂亦大幅下跌26.45%。

波动率方面，9月末南华商品指数20日滚动时序波动率为0.72%，处于过去一年50%的分位数附近，整体波动水平相对适中。其中，能化指数波动率为1.58%，处于70.66%的历史分位数，显示能源化工板块交易活跃度相对较高。整体来看，9月商品市场呈现明显的多空分化特征，部分品种的趋势性行情为CTA策略提供了交易机会，但不同品种走势差异也进一步考验策略的趋势捕捉及风险控制能力。

图6：南华商品指数走势

数据来源：私募排排网；数据截至2026年9月30日

图7：9月南华商品指数涨跌幅（%）

数据来源：iFinD，私募排排网；数据截至2026年9月30日

图8：南华商品指数滚动20日时序波动率

数据来源：私募排排网；数据截至2026年9月30日

图9：南华商品指数滚动20日时序波动率分位数

数据来源：私募排排网；数据截至2026年9月30日

股指期货：

股指期货方面，9月四大股指期货主力合约整体仍维持贴水，但贴水幅度较8月末明显收窄。截至9月末，IC、IF、IH和IM主力合约基差分别约为-11.16、-4.62、-5.48和-7.82点，对应年化贴水率分别为-3.43%、-2.42%、-4.44%和-2.45%。其中，IC和IM贴水收窄较为明显，反映股指期货与现货之间的价格偏离程度有所下降。

整体来看，9月股指期货市场呈现现货调整、期货贴水收窄的特征。对于市场中性策略而言，较浅的贴水有利于降低新增空头对冲头寸的持有成本，但对已有头寸的实际影响仍取决于基差变化、展期节奏及对冲方式。对于股指期现套利策略而言，基差空间收窄则部分传统套利机会可能减少，策略收益更加依赖交易效率及基差波动的把握。

图10：股指期货基差（主力合约）

数据来源：私募排排网；数据截至2026年9月30日

图11：股指期货年化升贴水率（主力合约）

数据来源：私募排排网；数据截至2026年9月30日

私募备案方面，根据中基协数据，2026年9月备案通过产品数量为983只，较8月的1173只环比下降约16.2%，较去年同期的973只同比增长约1.0%。结合9月权益市场调整及风险偏好下降的背景来看，私募产品供给端的活跃程度有所降温，后续仍需关注市场环境变化对产品募集和发行节奏的影响。

图12：私募备案通过产品月度数量统计

数据来源：中基协，整理自私募排排网；数据截至2026年9月30日

2026年9月，私募基金整体表现有所回落，全市场产品月度平均收益为-2.21%，较8月的4.62%下降6.83个百分点。从市场环境来看，9月权益市场主要宽基指数普遍调整，尤其是大盘成长及科技板块承压，对股票多头及部分指增策略形成一定拖累；与此同时，商品市场延续上涨，但不同品种趋势差异较大，CTA策略表现也出现明显分化。

图13：全市场产品月度平均收益

数据来源：私募排排网，数据截至2026年9月30日；指数统计范围仅限于私募排排网代销产品，相关表现仅供参考。

从各类策略表现来看，9月私募策略整体承压，量化CTA以1.08%的平均收益位居首位，也是主要策略中唯一取得正收益的策略。股票市场中性、中证2000指增分别下跌0.19%和0.10%，表现相对稳健；主观多头、沪深300指增和中证A500指增分别下跌3.88%、4.05%和4.31%，回撤相对明显。

指增方面，9月各类指增策略虽然绝对收益普遍为负，但整体仍取得正超额收益，量化超额持续修复。据统计，指增策略平均超额收益为2.14%，其中中证500、中证1000指增分别达到2.43%和2.42%，表现相对突出；沪深300、中证A500指增分别为1.61%和2.05%，中证2000指增则仅为0.73%。从收益分布来看，指增策略整体超额收益中位数为1.96%，其中中证2000指增中位数仅为0.54%，部分产品出现负超额，反映市场风格分化背景下，不同量化模型的Alpha获取能力存在一定差异。

股票市场中性策略9月平均下跌0.19%，在权益市场普遍调整的背景下表现出一定防御性，股指期货贴水收窄也有利于改善对冲成本环境。量化选股策略平均下跌1.87%，表现优于多数主要宽基指数，但仍受到市场Beta及风格暴露影响。整体来看，9月权益类量化策略展现出一定的相对抗跌能力，但不同策略之间的收益分化仍较明显。

CTA策略方面，量化CTA与主观CTA平均收益分别为1.08%和-1.77%，表现明显分化。9月商品市场整体窄幅震荡，但内部走势差异显著，原油及能源化工品种大幅上涨，贵金属、黑色系及部分有色品种明显下跌，为不同方向的趋势交易提供了机会。量化CTA相对占优，反映部分模型较好地适应了商品市场的结构性行情，而主观CTA表现则受到品种选择、持仓方向及交易节奏等因素影响。

其他策略方面，纯债、期权及套利策略分别下跌0.25%、0.31%和0.33%，整体回撤相对有限；股票多空、复合策略及宏观策略分别下跌1.61%、2.41%和2.63%。整体来看，9月市场环境对各类私募策略形成不同程度的考验，策略收益差异进一步凸显，风险控制及市场适应能力成为影响表现的重要因素。

图14：私募各主要策略多周期收益表现（平均收益统计）

数据来源：私募排排网，数据截至2026年9月30日；指数统计范围仅限于私募排排网代销产品，相关表现仅供参考。

图15：近一月量化超额收益分位统计

数据来源：私募排排网，数据截至2026年9月30日；指数统计范围仅限于私募排排网代销产品，相关表现仅供参考。

从私募管理人规模来看，9月不同规模管理人之间也存在一定差异。据统计，全部样本当月正收益占比28.68%。其中，百亿以上规模管理人平均收益为-0.90%，正收益占比35.88%，表现相对较好。

此外，截至9月底，百亿规模私募管理人数量达到了158家，其中量化多头约49家，主观多头约53家。

图16：近一月私募管理人规模收益分位统计

数据来源：私募排排网，数据截至2026年9月30日；指数统计范围仅限于私募排排网代销产品，相关表现仅供参考。

展望后市，国内外市场仍面临多重因素交织的复杂环境，但国内经济结构性修复及部分产业长期发展的支撑因素仍然存在。海外方面，美联储9月加息后，市场关注点逐渐转向后续利率路径及通胀变化，中东地缘冲突和国际能源价格仍是影响全球资产定价的重要变量。若能源价格维持高位，可能进一步强化通胀黏性，并对全球流动性及风险资产估值形成约束。国内方面，9月制造业PMI重返扩张区间，工业生产及高技术制造业保持一定韧性，但内需修复和企业盈利改善仍需进一步验证。随着三季报披露窗口到来，市场关注点可能进一步向业绩兑现、盈利预期及估值匹配程度转移。

权益市场方面，9月主要宽基指数普遍调整，但不同市值及行业风格之间分化明显，说明市场内部仍存在结构性机会。经历前期上涨及9月调整后，部分成长板块估值压力有所释放，但后续表现仍需企业盈利及产业景气度提供支撑。科技成长方向，人工智能、半导体、算力基础设施等产业趋势仍值得关注，但市场对订单增长、利润兑现及估值合理性的要求可能进一步提高；红利及低波动方向则仍具有一定的防御属性。与此同时，中证2000等小微盘相关指数表现相对抗跌，但后续仍需关注市场成交活跃度、风格持续性及流动性变化。整体来看，中短期内A股市场或仍以结构性轮动为主，风格分化与波动可能延续，但国内经济边际改善及企业盈利修复也有望为市场提供支撑。

对于指增策略而言，9月各类指增产品普遍受到基准调整影响，但多数策略仍取得正超额收益，显示量化Alpha环境并未随权益市场下跌而全面恶化。尤其是中证500、中证1000指增超额收益表现相对突出，反映部分量化模型在市场风格变化过程中仍具备一定适应能力。后续来看，随着市场由单一风格驱动转向更加复杂的结构性轮动，量化策略的收益来源可能更加依赖因子有效性、风格控制及交易执行能力。对于中证2000等小微盘相关策略，还需关注极端微盘行情下的流动性约束、因子拥挤及超额收益稳定性。整体而言，指增策略的长期表现仍取决于Alpha获取能力，而非短期市场Beta的变化。

CTA方面，9月商品市场呈现能源化工上涨、贵金属及黑色系调整的分化格局，整体趋势并不一致，但部分品种形成较为明显的单边行情，为不同方向的趋势跟踪策略提供了机会。进入10月，商品市场仍面临较高的不确定性。一方面，中东地缘冲突、能源供应扰动及全球通胀预期可能继续影响原油及相关商品价格；另一方面，前期部分能源品种涨幅较大，若供应预期改善或宏观政策发生变化，也可能出现较快的趋势反转。对于量化CTA而言，后续表现仍取决于趋势延续性、模型交易周期及风险管理能力；主观CTA则更加考验对宏观变量、产业供需及交易节奏的判断。商品市场内部较大的品种差异，也意味着不同CTA策略之间的收益分化可能持续。

中性套利方面，9月股指期货贴水明显收窄，对冲成本环境较前期有所改善，但基差收敛也可能压缩部分期现套利空间。后续来看，随着市场成交活跃度变化及个股表现分化，市场中性策略的Alpha获取环境仍可能发生调整，需关注量化因子有效性、对冲工具选择及基差波动等因素。套利策略则仍需结合股指期现价差、可转债估值、商品跨期结构及市场波动变化，观察不同套利机会的收益空间和风险特征。

宏观及复合策略上，海外利率、美元、原油、黄金及国内权益市场之间的联动关系仍值得关注。9月权益与商品市场表现分化，说明不同资产类别的收益驱动因素存在明显差异，也为多资产策略提供了新的研究环境。但资产类别分散并不必然带来收益改善，特别是在通胀冲击、地缘风险及流动性变化共同作用下，部分资产之间的相关性可能出现阶段性变化。后续宏观及复合策略的表现，仍取决于对主要风险因素的识别、资产暴露管理及组合分散效果。

整体来看，9月市场调整并未改变国内经济结构性修复及部分产业长期发展的基本方向，但海外宏观扰动、市场风格分化和资产价格波动仍可能成为四季度的重要特征。对于私募市场而言，经历8月反弹与9月调整后，不同策略在收益稳定性、风险控制及市场适应能力方面的差异进一步显现。展望后市，市场环境或将继续考验管理人的主动管理能力，而具备稳定收益来源、合理风险暴露及较强策略适应性的产品，有望在复杂市场环境中体现相对韧性。