多家券商同步“升A”!中国券业迎国际信用“重估潮”

在国内资本市场持续修复、金融对外开放稳步推进、中资券商出海提速的背景下，穆迪、标普、惠誉三大国际评级机构以近年少见的同步节奏，密集上调中资券商主体信用评级以及行业评级基准，头部券商跻身A类评级区间。

这一轮评级变动，是国际市场对国内证券行业治理、风控能力与长期成长逻辑的重新定价，也为中资机构参与全球金融竞争创造更优外部条件。

行业战略价值凸显

头部券商评级集中上调

本轮评级调整从年中持续推进。6月，惠誉率先行动，首次授予中信证券及中信证券国际“A-”长期发行人主体评级，中信证券成为国内首家拿到惠誉“A-”国际主体评级的券商，随后中金公司及中金国际评级由“BBB+”上调至“A-”。进入9月，标普将中国证券公司行业锚定评级从“bb”上调至“bb+”，广发证券个体评级同步抬升，中信证券、国泰海通、银河证券、东方证券等多家头部券商评级展望由稳定转为正面。

近期，穆迪再出重磅调整，将中信证券、国泰海通、中金公司及中金国际长期发行人评级从“Baa1”上调至“A3”，展望维持稳定。穆迪报告指出，上述券商获得官方支持的可能性提升，其服务国家经济金融政策目标的战略重要性不断加大，在资本市场运行发展中承担关键角色。

图源：ai生成

自2023年以来国内持续推进资本市场改革，大力发展直接融资，券商作为金融中介核心参与者，行业地位持续提高。同时，行业整合提速，政策导向培育资本雄厚、具备国际竞争力的大型券商，头部机构资本、业务、牌照优势进一步放大。

对于评级上调结果，各家头部券商纷纷作出回应。中信证券表示评级上调代表国际市场对自身综合实力与战略价值的认可，将借此拓宽境外融资渠道，降低跨境资金成本，加速建设一流投行。中金公司称此次上调是对综合实力与国际化成果的肯定，将持续服务国家对外开放等战略。国泰海通则提出要把握信用提升契机，强化融资成本优势，向着具备国际竞争力的一流投行目标迈进。

南开大学金融学院院长田利辉表示，三大机构罕见同步行动，并非简单指标微调，而是对中国证券业风险定价逻辑的系统性重估，代表了国际资本对于国内金融治理有效性的制度性定价，官方支持带来的隐性增信得到显性认可。标普也提到，国内经济展现较强韧性，监管框架持续完善，为证券行业整体经营环境改善打下基础，但行业层面利好向单家机构个体信用转化仍会是渐进过程。

融资与业务双重受益

出海基本面获得支撑

评级上调的红利首先传导至融资端。头部券商可进一步拓宽境外融资渠道，压降离岸发债信用利差，扩大境外投资者范围，实现境外融资成本系统性下行，跨境业务占比较高的券商受益尤为明显。

除利息节约之外，衍生品业务层面的红利同样值得重视。国际场外交易当中，主体评级直接决定初始保证金抵扣比例，评级提升能够释放大量被占用的业务资本金，无须外部融资即可投入业务周转，业绩增厚弹性高于利息节省。与此同时，评级水平还关系到境外交易对手授信、衍生品业务额度、境外机构风险资本配置，是中资券商开展跨境重资本业务的重要信用背书。

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本轮评级上调，与中资券商出海实质性提速的趋势相互印证。头部券商出海已经跳出设立香港分支机构的初级阶段，搭建起覆盖港澳、东南亚、欧美的全球化业务网络，跨境投行、离岸财富管理、衍生品做市、资本中介等资本密集型业务快速扩张。数据显示，今年上半年中信证券、国泰海通、华泰证券、广发证券、招商证券五家券商境外业务收入同比增速均超过70%，海外业务已经形成一定规模效应，成为评级上调的重要基本面支撑。

不止头部机构，今年中小券商同样在加码境外布局，东吴证券、华安证券密集推进对国际子公司增资，国联民生证券获批向国联香港增资不超过20亿元。不过行业红利并非均等分配。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜分析，评级红利主要集中在头部投资级券商，中小券商大多缺少国际主体评级、海外业务体量有限，很难享受离岸融资的成本红利，仅能获得微弱的境内授信、联合承销渠道改善。

理性看待评级红利

行业仍需夯实内生基本面

多位业内专家提醒，应当辩证看待评级上调的作用。评级改善不代表境外融资成本会立刻大幅下降，利好释放存在传导周期。

眺远影响力研究院院长高承远提出，在行业整体评级抬升背景下，评级机构依旧会根据各家券商治理质量、资本实力、业务结构进行差异化评估，中小券商可以走差异化出海路径，资本补充更多依靠母公司注资，而非境外发债。霍虹屹同样指出，行业锚定评级上调会带来一定的行业信用外溢效应，但中小券商要区分行业整体受益和个体直接受益。