券商，曾经的“缅A渣男”变得我都不认识了

今天券商板块雄起，我赶紧来扒一扒这个曾经的“缅A渣男”。很多人还以为它就是靠开户收佣金，其实早变了。

2025年全行业营收超5400亿，净利润涨了三成多。自营业务收入反超经纪成了第一大头，代买净佣金率却一路跌到了万分之二。现在券商早就不是纯经纪股了，而是轻资产、重资本和资本中介一起做。

大头转向了自营和财富管理。42家上市券商的投资类资产，八年翻了快四倍。佣金降了，手里几千万的股票账户得变成财富管理账户。中信和中金的买方投顾规模都破了千亿，赚的是配置的钱。

投行和资管也在变。投行看监管节奏，资管正从通道转向主动管理。估值也别光盯PE了，利润跟着市场大起大落，得看PB-ROE。买点得等估值、政策、流动性三重底叠在一起，再盯着成交额和两融余额验证。

并购重组也是真刀真枪的整合。国泰君安合并海通后，营收和利润都翻倍猛增。不过风险也得看清：成交回落、权益回撤、利率倒挂都可能砸业绩。未来超额收益就盯三类：资本效率高、财富转化强、并购能释放ROE的。