【精选研报】电气设备行业专题报告特高压电网自动化数字化为电网重点

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特高压和外送通道，才是电网钱真正往哪去的主线；自动化和数字化是配套升级，工控复苏是后半段弹性，不是眼下已经全面兑现。

2023年5月这份电气设备专题，把2022年报和2023一季报摊开后，方向其实很硬：大型风光基地要并网、要远距离外送，国家能源局和国网规划把特高压推到台前。电网投资里，一次设备先吃建设量，二次设备吃调度、配网和数字化。行业评级维持优于大市。值得看，是因为业绩已经分叉：输变电、智能用电在走强，电厂自动化还在亏，工控刚从底部往上翻。后文就围着这条主线：钱流向哪、谁先受益、接下来盯什么招标和利润拐点。

一次设备先吃外送，二次设备吃“会调度”

2022年一次设备归母净利润同比增79.03%。分板块：输变电+95.36%，发电设备+137.92%，电机及零部件+52.53%，低压电气+13.29%，铁塔电缆+10.36%；配电却是-500.42%。2023年一季报一次设备仍增30.73%：输变电+49.06%，配电转正到+77.42%，低压电气+44.51%，铁塔电缆+26.76%，发电设备+36.55%，电机及零部件掉到-50.53%。

二次设备2022年只增15.47%：智能电网+31.81%，智能用电+106.02%，电厂等自动化-377.88%，工控&节能环保-6.33%，电源-13.43%，智能表-25.21%。一季度二次设备突然加速到+73.78%：智能电网+23.99%，智能用电+89.95%，工控&节能环保+79.97%，电源+180.11%，智能表+352.33%；电厂等自动化仍是-246.72%。

为什么是现在：沙漠戈壁大型风光基地要集约开发、远距离外送，特高压直流/交流建设被点名持续推进。清洁能源消纳要求功率预测更准、源网荷储互动更强，调度自动化和配网自动化跟着升级。分布式能源、充电桩也在逼配电侧改造。

谁受益：特高压直流侧看国电南瑞、许继电气、中国西电等；交流侧看平高电气、中国西电等；分接开关看华明装备，瓷绝缘子看大连电瓷。调度、配网自动化看国电南瑞、宏力达、东方电子、积成电子、四方股份等；智能电表弹性看炬华科技等。配电从2022年大亏到一季度转正，说明配网侧订单可能在修复，但电厂自动化仍是拖累。

估值不贵，工控复苏还要看制造业回暖

基于2023年预期EPS（wind一致预测），电气设备平均市盈率约17倍，处各行业中上游。年初至5月9日板块跌约4%。价格没涨透，业绩分化已经很清楚。

工控这边，判断是后续需求有望进一步复苏，进口替代有望加速。逻辑是国内制造业客户更倾向“国产化、定制化、多产品组合解决方案”。本土企业靠战略合作、多层次产品和性价比、响应速度，有望替代外资。展望当时的2023年二季度，工业经济有望继续恢复。标的点名汇川技术、信捷电气、麦格米特、伟创电气、雷赛智能等。新能源车中游关注进入海外一线车企的供货商，如宏发股份；低压电气看正泰电器、公牛集团、良信股份等。

矛盾也很直白：智能表、电源、工控一季度利润弹性很大，但电厂自动化连续两年大幅亏损，说明二次设备内部不是齐涨。电机及零部件一季度利润腰斩，和输变电、发电设备的景气不是同一条线。风险也写死了：电网建设进度不达预期、经济下行拖工控、新能源车不及预期、大宗原材料波动伤利润。