【精选研报】宏观深度报告:上期有色金属指数,2026年7月复盘与

📄 本文PDF完整版已上传云盘，点击链接保存后可随时查阅：https://pan.quark.cn/s/f1f870fa04f6

8月有色金属指数更可能把价格重心再抬一截，而不是在7月高点附近耗完行情。

7月已经涨了约3.21%，从5213–5297点磨底，到7月23日摸到5418.39点，月末收回5380.68点。真正把整理打开的，是7月3日美国非农仅增5.7万人后的跳涨。现在值得看，是因为降息交易还在从“预期”往“确认”走，铝库存又卡在本世纪低位，供需和宏观暂时站在同一侧。下面就沿这条线拆：谁在推、谁会掉队、8月盯哪几个日子。

7月涨的不是情绪，是降息链条先跑通

金融属性是7月最硬的利多。非农远逊预期点燃降息交易，CPI低于预期把通胀降温坐实，美联储三把手再给鸽派信号，美元走弱给整条有色指数做估值支撑。日历上也对得上：2016–2025年7月历史均值只有+1.19%、胜率54.08%，这次+3.21%明显跑赢。

技术面上，截至7月31日风险度44.12，较6月回落，已到较低区间；快线上穿慢线，局部底右侧信号出现。这意味着短期趋势还可能强化，但月末已经在高位震荡——伊朗供应链扰动和政策面利空叠在一起，涨势从“脉冲”变成“消化”。

谁受益：权重更大的铜铝，以及已经在加仓的投机资金。谁受损：铅是7月唯一收跌品种，锂电替代压力还在。月末财政部取消矿山和有色企业土地使用税优惠，成本端是明确的边际利空，只是暂时被宏观利多盖住。

铜铝在抬弹性，铅在掉队

铜铝供需偏强。7月24日LME铝库存降至271275吨，本世纪最低；中东冲突扰动霍尔木兹航运，铝罐供应链紧张。沪铝7月涨5.20%，月末在23560元/吨附近。中国铝业预计2026年上半年净利润同比增超五成，国家统计局口径下有色行业H1利润同比增长99.4%。铜这边，7月21日COMEX净多头增11751手至73685手，7月24日LME铜净多头增至3.8万手；月末铜价收在105000元/吨附近，动能已经衰减。

锡涨6.33%领涨，镍也偏强，电子和新能源需求在撑。铅逆势跌，权重虽小，却提醒指数内部并不整齐。国内政策也是两头拉：矿山“打非治违”收紧供给，国务院“十五五”碳达峰方案把2030年新能源车保有量占比目标钉在30%，长期利多铜铝；土地税优惠取消则在月末给成本泼冷水。

为什么是现在：库存硬约束和降息预期叠在同一窗口，价格弹性比单纯讲需求故事更大。接下来该盯：铝库存会不会继续低位、铜净多头是否还加、铅有没有止跌。

8月不是“自动续涨”，四个日子决定确认还是证伪

东吴的判断是：降息预期强化、供给硬约束、需求多线共振下，8月指数有望延续偏强、重心上移，并挑战7月高点。8月历史均值+0.94%、胜率52.93%，日历上偏中性，帮不上大忙，也挡不住趋势，所以催化必须靠数据。

关键节点：8月3日ISM制造业PMI、8月7日非农、8月12日CPI、8月19日FOMC纪要。若就业和通胀继续走弱，连续两个月验证可能让降息交易进入确认阶段，美元加速下行对有色是系统性利好。品种上重点看铜铝。场内工具方面，大成有色金属期货ETF（159980）跟踪该指数，7月31日流通份额26.67亿份、规模56.48亿元。

风险也很清楚：行业政策突变、宏观不及预期、地缘突发事件。月末已经演示过：税优惠取消加供应链扰动，就能把主升浪拧成高位震荡。