大券商成为经济金融战略高地

就在这两天，穆迪评级将4家券商的长期发行人评级从Baa1上调至A3。这4家券商分别是：中金公司、中金国际、中信证券以及国泰海通证券。

在9月份，国际信用评级机构标普宣布，将中国证券公司的锚定评级由“bb”上调至“bb+”。具体到个体机构，广发证券的评级自“BBB/稳定/A-2”上调至“BBB+/稳定/A-2”；中信证券、国泰海通、银河证券等头部券商的评级展望则由“稳定”调整为“正面”。将东方证券的长期信用评级展望由稳定调整为正面，并维持东方证券发行人信用评级“BBB-/A-3”不变。

穆迪评级表示，对上述券商的评级行动反映了穆迪认为这些公司在必要时获得官方支持的可能性有所上升。这些公司对于中国实现国家经济和金融政策目标的战略重要性日益提升，而且在中国资本市场的运行与发展中发挥着重要作用。

也就是说，国际评级机构对于中国券商的评级展望全面提升，不仅是基于业绩表现，主要还是大券商对于中国实现国家经济和金融政策目标的战略重要性。

如果放在中国改革开放这30年以来发展的宏观经济背景来观察，一直到21年以前，房地产一直都是主要的经济支柱，再加上出口的持续发展和升级，塑造着中国经济发展的30年。

房地产的战略重要性，在过去30年当中无以复加。房地产不仅是资产的锚，而且是货币扩张的载体。

整个房地产发展的过程，伴随着金融货币杠杆不断扩展的过程。货币乘数，货币杠杆不断抬升，居民负债率从传统保守的低负债率一直走到5年前全球居民负债率排名前列。货币供应量也达到了天量。

但是房地产金融这种间接融资高杠杆的经济发展模式，必然会摸到天花板。也必然会积聚巨大的风险。

有人说日本当年是主动刺破泡沫，应对不足。我们其实也是主动刺破泡沫，但是应对措施其实早早就开始筹划。还记得5年前央行高管放出了那句狠话吗，当年郭树清说押注房价永远不会下跌的人最终会付出沉重代价。并且说，房地产是当时我国金融风险方面最大的『灰犀牛』。结果当年并没有人听他的。因为那个时候是房地产最狂热的时候，也是居民疯狂贷款毫无顾忌的时候。

最近央行行长潘功胜发声说，中国货币化进程结束了。什么意思呢？就是我刚才说的，以房地产贷款为媒介的间接融资，不断放大货币乘数，扩大货币供应量，这个进程已经结束了。目前就算是想去这么做，银行贷款也已经不能够大规模流出了。因为居民的贷款意愿已经是大幅度降低。因为毕竟贷款是要还的，在房地产大幅下跌的情况下，许多居民此前的贷款已经形成了严重的经济负担。所以目前居民的贷款意愿已经跌到谷底。许多地方出现了全款买房的现象。

所以这种以房地产贷款为媒介的货币进程，其实在居民意愿上也已经触碰到了门槛。并且不可持续。

那么接下来整个经济货币战略调整，就是提升房地产的质量化发展，以质换量，探寻新的房地产模式。

融资路径，也在发生根本性的变化。会像欧美国家一样，资本市场部分取代房地产贷款，通过市场直接融资的方式来完成融资模式的转换升级。实际上已经在这么做了。大规模的IPO以及对科技的政策倾斜就是这个意图。

通过资本市场融资份额的不断加大，甚至通过资本市场来化解房地产市场存在的一些问题，那么作为资本市场的主要服务商重要参与者，大券商的经济战略地位就会越来越高。实际上大券商的经济金融战略地位已经在大幅抬升。

如果说对于银行的经济金融战略地位仍然保持国家重要性，但那主要还是为了金融稳定与安全。防范银行在房地产系统性风险释放时的金融风险。那么大券商的金融战略地位，这是着眼于将来，这是在铺就新的经济发展模式，在达成直接融资日益重要和好房时代的战略规划中，打造一流国际投行的大券商必须具有的定位。

但是目前整个资本市场对于大券商的战略地位的提升，以及在经济和市场运行中重要性的日益彰显，大券商成为经济金融战略高地，并没有什么反应。不过我们要说的是，这种反应迟早是会到来的，这只是时间问题。也许就近在眼前。