瑞银新研报：外资没有离场，在等下一轮信号

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最近，瑞银发布了一份非常值得关注的中国权益策略报告——《China Equity Strategy – Top Q&As from Asia and US investor meetings》。

这份报告并不是传统意义上的行业研报，而是瑞银中国权益策略团队在完成近期亚洲、美国投资者交流后，对海外资金当前关注问题的一次集中总结。

换句话说，它回答的不是“市场今天涨还是跌”，而是：
全球资金现在到底怎么看中国资产？下一轮资金回流需要什么条件？

瑞银在报告中指出，近期海外投资者态度确实有所转谨慎，主要受到经济增长低于预期、地产和政策压力，以及AI科技供应链不确定性的影响。

但一个重要信号是：
外资并没有回到2023、2024年那种极度悲观阶段。

当前更多是一种“等待确认”的状态。

那么，什么信号能够重新吸引资金？

瑞银给出了几个关键观察：

第一，政策力度是否进一步加强，包括缓解地方融资压力、提升居民收入预期；
第二，资金面是否改善，包括国资资金入市、A股成交量恢复；
第三，也是最值得关注的一点——AI产业链能否迎来盈利兑现。

瑞银认为，未来AI投资机会不会只停留在芯片本身，而会向真正的瓶颈环节扩散：
HBM与存储、高端晶圆产能、半导体设备、AI基础设施，都可能成为下一阶段资金重新关注的方向。

尤其值得注意的是，瑞银判断中国AI数据中心（AIDC）建设仍将持续推进，未来几年AI基础设施的重要性可能进一步提升。

市场正在从“追逐算力概念”，进入寻找“算力瓶颈”的阶段。

AI时代，真正稀缺的不是需求，而是能够支撑需求爆发的基础设施。

完整拆解瑞银这份最新研报，包括外资关注的问题、AI产业链判断以及重点关注方向，已整理成完整版资料。

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