刚刚看到一组关于ETF券商交易结算的数据：

截至2026年中报，沪深交易所一共有1692只上市ETF，其中已经有678只采用券商交易结算模式，占比超过四成。

而在披露了交易券商、股票交易金额和佣金的480只ETF中，一共涉及63家券商。

看起来参与者很多，但真正有意思的是后面的数据：

前5家券商拿走了58.3%的交易金额，前10家拿走77.9%；如果按照券商集团合并计算，前10家更是拿走了83.5%。

换句话说，ETF这个市场看起来越来越大，但ETF券结业务并不是大家一起分蛋糕，而是已经出现了比较明显的头部集中。

那问题来了：

为什么63家券商都在参与，最后却是少数几家拿走了大部分交易量？

一、先看一个最直观的数据

把券商按照单一交易主体来看，前几名分别是：

前5家合计就占了58.3%。

如果把同一券商集团旗下的交易主体合并，集中度还会进一步提高。

比如中信证券、中信证券山东、中信证券华南、中信里昂合并后，就是“中信证券系”；华泰证券和华泰香港合并后，就是“华泰证券系”。

按照集团口径，前5家占比达到64.3%，前10家达到83.5%。

所以你会发现一个很有意思的现象：

券商数量很多，但真正拿到大规模ETF交易业务的券商并不多。

二、为什么会出现这种集中？

ETF券结业务，本质上也是一个大单品生意。

什么意思？

一只ETF如果规模很小、成交也很少，即使券商拿下很多只，实际产生的交易金额和佣金可能都有限。

但如果拿到的是大型宽基ETF、策略ETF或者热门跨境ETF，情况就完全不一样了。

从披露样本来看，交易金额最大的正是这几类：

也就是说，真正值得券商争夺的，并不是那些数量很多但规模很小的ETF，而是交易活跃、规模大、资金关注度高的核心产品。

比如A500、自由现金流、红利低波，以及港股科技等产品，都成为券商争夺的重要战场。

所以这里其实有一个很简单的商业逻辑：

拿到一只大ETF，可能比拿到很多只小ETF更重要。

三、这其实也是一场“基金公司+券商”的生意

ETF背后并不只是投资者和基金公司。

一只ETF从发行、上市，到后面的交易、清算、流动性服务，券商都可以参与其中。

所以券商真正争夺的，其实是基金公司的核心产品。

这也解释了为什么ETF券结业务会出现比较高的集中度。

因为对于券商来说，拿到大型基金公司的核心ETF产品，意味着后面可能持续产生交易量和佣金。

目前披露的480只券结ETF，股票交易金额合计已经达到6866.30亿元，对应佣金约1.16亿元，整体佣金率约为万分之1.68。

单看佣金率，其实并不算特别高。

但问题在于：

ETF的规模和交易量足够大以后，低费率也可以形成很大的绝对收入。

这也是为什么券商愿意持续争夺这块业务。

我们不妨算一笔账，就明白这背后的商业逻辑了。

假设有一只ETF，规模是100亿。
对于基金公司来说，管理费按0.15%计算，一年能收1500万；托管机构按0.05%计算，一年能收500万。这是相对稳定的持有端收入。

那券商能赚多少？如果投资者在一年内买入并卖出一次，合计成交金额是200亿。按照券结ETF万分之1.68的平均佣金率估算，券商能拿到约336万的交易佣金。

光看这336万，单次收入似乎不算惊人。但关键在于，这只是“一次买卖”带来的收益。ETF的交易越活跃，换手越频繁，这笔收入就会成倍放大。而且，在券结模式下，这些佣金不再由多家券商分食，而是独家拿走100%。

这就是为什么头部券商愿意费尽心力去抢夺大单品的券结资格。规模是一切的底座，只要底座足够大，再低的费率，最终也会变成源源不断的绝对收入。

四、更有意思的是：ETF正在变成券商机构业务的新入口

如果把这件事情再往深一点看，我觉得ETF券结并不只是赚佣金。因为ETF越来越成为机构投资者配置资产的重要工具。

尤其是宽基ETF、行业ETF、跨境ETF、策略ETF越来越丰富以后，基金公司需要券商提供的不只是一个交易通道。

还包括系统、交易、流动性、机构服务，以及后续的综合服务能力。

今年7月份，首批主动ETF进入上报阶段时，18家相关基金公司中有17家采用了券结模式，也能看出券商正在更深地参与ETF产品链条。

所以我觉得，ETF越发展，券商之间的竞争可能也会越来越从：“我有多少客户”慢慢变成：“我能不能拿到核心产品，以及能不能为这些产品提供完整的机构服务。”

这其实是两种完全不同的竞争。

五、那对于普通投资者来说，这件事有什么意义？

其实不用太关注哪家券商拿到了多少ETF券结份额。

这组数据透露出来的是另外一个趋势：

ETF已经越来越不是一个小众投资工具，而是在逐渐成为资本市场非常重要的资金载体。

而且ETF市场的发展，正在带来一条越来越完整的产业链：

投资者买ETF → ETF规模扩大 → 基金公司发行更多产品 → 券商争夺券结业务 → 交易量和机构服务进一步集中。

所以以后我们再看到某些ETF突然做大、成交量突然放大时，除了看它买了什么资产，其实还可以多看一层：

谁在服务这只ETF？

因为一只ETF从产品发行到交易活跃，背后其实是基金公司、券商、做市和机构资金共同参与的结果。

lulu怎么看？

我觉得这篇数据最有意思的地方，并不是国信、银河、华泰谁排第一。

而是它让我们看到ETF这个看起来越来越简单的投资工具，背后的生意其实越来越复杂。

投资者看到的是一只ETF；

基金公司看到的是一个产品；

券商看到的则可能是一整套交易、机构服务和长期合作。

而且从这组数据来看，ETF业务虽然参与者很多，但核心资源正在向头部集中。

这其实和很多成熟行业都很像：

市场越大，参与者可能越多，但真正有价值的核心资源，未必会平均分配。

当一个市场走向成熟，核心资源一定会加速向头部集中。认清这个残酷但必然的趋势，不是为了去抱怨竞争的不公，而是为了提醒我们自己：在个人的资产配置里，去寻找并守住属于自己的那个核心资产，才是穿越周期的重要思路。

我是陪你慢慢变富的lulu，带你看懂基金底层逻辑，稳稳做资产配置。

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⚠️风险提示：本文仅为市场数据复盘与个人投资思考分享，不构成任何个股、基金及策略投资建议。历史数据不代表未来表现，投资有风险，请结合自身风险承受能力谨慎决策。

数据来源：财联社《ETF的券结暗战：前十券商拿下近九成份额，高集中度背后是何竞争逻辑》，2026年9月28日；其中核心数据来自Wind及券商/基金半年报披露。