债券市场日报

2026年09月29日

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一、资金面

周二（09月29日），央行公告称，为维护银行系流动性合理充裕，中国央行公开市场今日以固定利率、数量招标方式开展905亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%。同时，开展了6985亿元隔夜逆回购操作。7天期逆回购操作利率与上期保持不变。

今日银行间市场主回购利率整体下行。隔夜加权平均利率收盘于1.3679%，上日的收盘价为1.3719%，下行0.40BP；14天收盘价为1.4137%，相比较昨天的收盘价格1.4309%，下行1.72BP。

今日上海银行间同业拆放利率(Shibor)整体下行。隔夜Shibor下行1.59BP，报1.3451%。7天期Shibor下行0.63BP，报1.3830%，1个月Shibor下行0.29BP，报1.4237%。

二、市场面

1. 利率债方面

国债5年期带动曲线对应期限上行0.93BP，至1.4097%；7年期带动曲线对应期限下行0.49BP，至1.5246%。

国开债曲线今天收益整体上行，3年期带动曲线对应期限下行0.45BP，至1.4852%；5年期带动曲线对期限上行0.37BP，至1.5363%；10年期带动曲线对应期限上行0.22BP，至1.7618%。

中债进出口金融债曲线整体下行，10年期带动曲线对应期限上行0.13BP，至1.7919%。

2. 信用债

中债中短期票据收益率曲线（AAA）1年期收益率下行1.87BP，至1.5153%，3年期收益率下行2.40BP，至1.6528%。

三、政策动向

1、“尊重、公平、对等”三个词作为中美建设性战略稳定关系的基础，为两国探索大国相处之道提供了更明确的战略指引。尊重就是尊重彼此主权和领土完整，尊重各自选择的社会制度和发展道路，尊重对方核心利益和重大关切。公平意味着开展互利合作，协商处理分歧，不搞你输我赢的零和博弈，不追求单方面的绝对优势。对等意味着两国主权平等，没有高低之分，不搞霸道霸凌，对等解决各自关切，平衡发展各领域合作。这符合两国人民根本利益，符合国际社会共同期待。正如中方反复强调的，中美两个大国合则两利、斗则俱伤。八点成果共识为中美在经贸、禁毒等领域的互利合作开辟了新空间。从达成“300亿美元”对等降税安排，到联合破获多起涉新精神活性物质及前体化学品案件，再到中美禁毒执法部门合作取得可视化成果被写入成果共识清单。

2、中美两国元首达成了八点成果共识，进一步拓展了中美关系新定位的内涵，为未来两国合作开辟了新空间，为两国友好交往搭建起新桥梁，传递出中美两个大国相向而行、和平共处、互利共赢的积极信号。9月26日，国家主席习近平圆满结束对美国的国事访问回到北京。国内外媒体聚焦此次访问，纷纷以头版头条密集报道解读，普遍认为这是一次历史性访问，具有里程碑意义。

3、事实证明，中美能够通过合作办成一系列大事、好事。这些成果表明，中美建设性战略稳定关系有望不断通过具体机制和共同努力获得实质成果。两国应当也完全可以在务实合作中互利共赢，在良性竞争中彼此成就，在求同存异中妥处分歧，在累积互信中构筑和平，此访重要成果将更好惠及两国人民和世界各国人民。面对变乱交织的国际形势，中美关系的世界意义更加凸显。此访期间，两国元首就共同关心的重大国际和地区问题深入交换意见，同意加强协调，为世界和平发展作出应有贡献。

4、在中东问题上，中方的客观公正立场受到国际舆论的高度评价。在国际秩序问题上，两国元首忆及中国和美国是二战盟友，并肩作战赢得战争胜利，释放出中美巩固历史共识、共同维护战后国际秩序、防止军国主义复活的重大信号。此外，双方同意相互支持对方办好亚太经合组织（APEC）领导人非正式会议和二十国集团（G20）领导人峰会，表达出两国将致力于在多边机制中加强协调、共促稳定与发展的愿望。中美八点成果共识是历史性的，既是对今年5月北京会晤成果的落实与拓展，也为中美探索大国正确相处之道勾勒出一幅既有战略框架又有具体成果的图景。

5、通胀意味着数次的加息压力，9月16日美联储加息25BP，美国10年期国债年化收益率近期已经冲破5%。而无风险利率正是投资的估值之锚，加息导致了其他大类资产的估值压力增大。如果资金的无风险利率都能达到5%的话，那么意味着股市必须降低估值从而提高收益率才能让投资者满意。当前世界处于大变局之中，原油价格再上100美元，铜价接近1500美元，能源和关键资源的价格在地缘冲突和全球资源民族主义浪潮的推动下频创新高，输入性通胀将成为绝大部分经济体的新常态。俄乌战争和美伊战争都表明，“非对称战争”之下，新的战争形式使得武力很难快速化解争端。

四、当日观点

四季度增量政策要来了，9月28日，国务院常务会议研究宏观政策发力提效、促进有效投资有关工作。会议指出，针对当前经济运行中出现的问题，要加大宏观政策逆周期调节力度，推动经济持续向新向优向好发展，努力完成全年经济社会发展目标任务。会议还明确指出，推出一批务实管用的增量政策，用好地方政府债务结存限额，综合运用并适时调整货币政策工具，研究出台稳定房地产市场、促进就业增收等政策措施。推出一批务实管用的增量政策，优化财政支出安排，用好地方政府债务结存限额，综合运用并适时调整货币政策工具，增加科技创新和技术改造、支农支小等再贷款额度。近几年，财政部均在四季度对外宣布盘活地方债结存限额，资金主要用于化债、扩投资，今年盘活地方债结存限额仍是四季度增量政策的重要组成部分。比如，2025年四季度，财政部宣布盘活5000亿元地方债结存限额，其中3000亿元用于化解存量债务，2000亿元用于支持地方项目建设。所谓地方债结存限额是指“地方债务余额”低于“地方债务限额”的差额。官方最新数据显示，截至2025年年底，地方政府债务余额54.8万亿元，经全国人大批准的地方政府债务限额为58万亿元，这里存在3.2万亿元的结存限额空间。国家发展改革委国家信息中心经济预测部政策仿真实验室主任、研究员肖宏伟对21世纪经济报道记者表示，优化财政支出结构、用好地方政府债务结存限额，这是在不新增隐性债务的前提下，把存量限额转化为实物工作量的关键一招，资金将重点投向“两重”建设、“两新”工作和“六张网”等关键领域。国常会提出“综合运用并适时调整货币政策工具”，结合央行货币政策委员会三季度例会删除“跨周期”表述、单提“加大逆周期调节力度”的新变化，市场对下一步降准降息是有合理预期的。下半年看，降准降息仍在工具箱内，时机和力度将视经济运行、物价走势和外部环境综合确定，不搞“大水漫灌”。年内仍有超过6000亿元的专项债结存限额空间可动用，重点在于加快在“六张网”领域形成实物工作量、提升财政资金乘数效应。从货币政策来看，目前降准的条件相对成熟，降息或以相对温和的节奏落地。在当前稳投资目标之下，四季度政府债券会加快发行，市场对于流动性的需求较高，叠加跨季跨节资金面呵护需求，降准作为“配合财政、平滑资金面”的选项更为紧迫。央行货币政策委员会三季度例会更加强调“逆周期”调节，并明确“综合运用并适时调整货币政策工具”，释放了货币政策有望在宏观政策中率先发力的信号，四季度可能降准50BP、降息10BP。稳楼市方面，将继续坚持“因城施策控增量、去库存、优供给”。一方面，推动地方政府收购存量商品房用作保障性住房、安置房、人才房，发挥房地产项目“白名单”制度作用，满足企业合理融资需求。另一方面，高质量推进城中村改造和“好房子”建设，加快构建房地产发展新模式。稳楼市方面，可能需要“稳预期、稳需求、稳信用”多措并举。在长效机制探索方面，目前北京、上海率先落地现房销售实施细则，明确新老划断、土地款可分期、预售条件与资金全程监管等关键事项，为其他城市提供范式。稳需求方面，公积金政策优化是当前需求端最灵活的抓手，国务院已修改《住房公积金管理条例》，推进灵活就业可缴、装修物业费可提取、全国互认互贷等。稳信用方面，地方政府可以结合实际加大住房收储力度，此外，多地推动“卖旧买新”置换链条疏通与购房补贴，配合现房销售托底房价与质量。需要注意的是，充裕的流动性是房地产修复的必要条件而非充分条件，打通政策传导比单一“降利率”更为关键。要促进工资性收入合理增长，确保劳动报酬与劳动生产率同步提升，通过健全最低工资标准调整机制、完善薪酬分配制度等措施提升工资水平。要激发市场活力，促进商品和服务价格合理回升，提升中小企业、个体工商户和农户的经营性收入。要稳定资产价格，拓展土地流转收益、股权分红、租金收入等多元增收渠道，提升居民财产性收入。要夯实社保基础，出台育儿、养老补贴政策，提升对低收入群体的兜底保障水平。扩内需政策强调“先行先试”，根本原因在于我国区域发展差异显著，因地制宜才能提高政策传导的“到达率”。地方扩内需工具箱可以从消费、地产、投资三个维度展开。促消费方面，各地在“国补”的基础上加大了消费品以旧换新政策的力度，比如云南发放“彩云文旅消费券”用以支持文旅消费，各地可以相互借鉴。稳地产方面，各地可以探索降低存量房贷利率、便利装修和物业费提取等，来配合“卖旧买新”购房补贴、加大土地与存量房收储等措施，进一步稳定房地产市场。扩投资方面，地方可结合自身禀赋，在算力网、新型电网、城市地下管网等细分领域谋划一批带动性强的标杆项目，并推动项目尽快落地。访问期间，中美两国元首达成了八点成果共识，进一步拓展了中美关系新定位的内涵，为未来两国合作开辟了新空间，为两国友好交往搭建起新桥梁，传递出中美两个大国相向而行、和平共处、互利共赢的积极信号。此访重要的政治成果是双方同意构建“基于尊重、公平、对等的中美建设性战略稳定关系”。当然，共识的达成需要行动的落实加以支撑。美方能否在关税、技术管制、台湾问题等关键议题上以行动兑现承诺，仍有待观察。双方各部门、各领域、各层级都要以钉钉子精神落实好两国元首达成的重要共识，让“合作为主、竞争有度、分歧可控、和平可期”的愿景不断转化为现实，共同开创中美关系更加美好的前景。习近平主席同特朗普总统的面对面会晤，是全球大国互动中具有重要战略分量的一次会面。两国元首在半年内实现国事互访，这表明双方领导人都希望美中两个大国能建立稳定的工作关系。尽管两国之间存在诸多分歧，但元首面对面沟通，为美中经贸关系健康稳定发展提供了重要契机，对两国和世界都具有重要意义。在元首共识引领下，双方以实现共同发展为目标加强合作，彼此都能够从对方的发展优势中获益。我们期待两国元首在构建美中建设性战略稳定关系的共识基础上，开展更具长远价值的务实合作，造福两国，惠及世界。在经贸方面，美国和中国是世界前两大经济体，这为双方的贸易、投资以及经济增长开辟了巨大空间。两国经济深度融合、各有长短，双边贸易往来为两国企业和消费者带来了实实在在的利益，也可以取长补短。从中短期来看，相关经贸协议能够为稳定美中关系奠定基础。但两国还应当构筑更加深厚的合作互信基础，以此制定政策，促进双方经济实现长期增长。在人工智能发展方面，两国开展合作势在必行。人工智能技术具备提升社会生产力的潜力，但如果缺乏有效监管，也会带来巨大风险。人工智能的发展关乎世界各国的未来，美中作为人工智能领域的两个主要国家，必须就此开展真诚的合作。如果双方能够确定推动人工智能发展的正确方向，将为两国产业界乃至世界产生巨大的引领作用。年轻人更容易接纳新观念、新事物。美国年轻人走出国门、到访其他国家、体验当地文化，是非常重要的。美国青少年到访中国，亲身感受博大精深的中华文化，尤其有益。此外，从太平洋 彼岸观察美国，也有助于美国青少年对世界形成更全面的理解。中方提出的“5年5万”倡议对促进美中青少年交流意义重大。类似的交流项目应当继续开展并且进一步扩大规模。我最近和从未去过中国的妻子结束了为期3周的中国之行。当我们漫步在北京、上海等地的公园时，感受到中国民众的开放友善，我妻子对此大为惊叹。许多中国老年人载歌载舞，令人印象深刻。亲自去中国看一看，品尝美食，游览文化古迹，可以更好地了解中国丰富的历史。值得关注的是，当前世界经济面临的主要挑战是输入性通胀的压力，地缘冲突、贸易战和民族资源主义将可能长期存在。