【中原非银】

券商板块月报：券商板块2026年8月回顾及9月前瞻

券商板块2026年8月行情回顾：8月券商指数一度破位下行，但月末强势拉回，仍保持较强的指数韧性。中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨0.09%，跑输沪深300指数（上涨0.80%）0.71个百分点。8月券商板块延续相对强弱格局，跑赢券商指数的个股数量有所减少，板块平均P/B的震荡区间下移至1.227-1.282倍。

影响上市券商2026年8月月度经营业绩的核心市场要素：1.权益企稳反弹、固收冲高震荡，自营业务环比明显改善。2.月度日均股票成交量降幅进一步扩大，成交总量降幅更为明显，经纪业务景气度环比明显回落。3.两融余额呈现明显韧性，年内两融日均余额增幅小幅收窄。4.股权融资规模明显下滑，债权融资规模环比回升至年内的次高位，行业投行业务总量环比明显回落。

上市券商2026年9月业绩前瞻：自营：权益自营经营环境再度转弱，固收市场震荡小幅上行，自营业务将受权益自营的影响出现回落。经纪：月度日均股票成交量大概率将创年内新低，月度成交总量将降至年内次低位，经纪业务景气度仍将进一步下行。两融：年内两融日均余额增幅将保持收窄趋势，两融业务对上市券商单月经营业绩的边际贡献度环比仍将有所下降。投行：股权融资规模环比小幅下滑，债权融资规模环比小幅下降，投行业务总量环比将小幅回落。整体经营业绩：综合目前市场各要素的最新变化，预计9月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将再度有所回落。

投资建议：9月券商指数月中再创七月初见反弹高点回落调整以来新低，下半月反弹力度偏弱，近日再现中阴线，击穿月中低点再创调整新低的态势较为明显。月内券商板块平均P/B高点出现在月初的1.271倍，一度回落至月中1.188倍的近两个半月低点。整体看，虽然第三季度券商板块面临一定的业绩波动，但第四季度经营的同比及环比压力将明显减轻，且上半年已为全年业绩稳健增长奠定坚实基础，券商板块持续走弱的空间相对有限。预计四季度券商板块平均P/B的核心波动区间将维持在1.10倍-1.30之间，中短周期内如果券商板块向估值波动区间的下限靠拢，仍是再度中长期布局的良机，积极保持对政策面、市场面以及券商板块的持续关注。建议关注龙头类上市券商A+H股、逐步具备差异化竞争优势的中小上市券商、经纪业务综合实力较为突出的上市券商、个股估值明显低于板块平均估值的上市券商。

风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致上市券商经营业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.新一轮资本市场改革的政策效果不及预期。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《券商板块月报：券商板块2026年8月回顾及9月前瞻》

发布日期：2026年09月28日

【中原电气设备】

电力设备行业月报：风险和机会并存、等待业绩拐点

电力设备及新能源指数8月表现落后其他行业。和其他一级行业表现相比，8月电力设备和新能源行业在30个一级行业中涨幅排在倒数第五，仅高于食品饮料、电力及公用事业、非银金融和银行；板块中电气设备表现优于电源设备。电气设备板块整体涨幅5.77%，4个子板块都取得正收益。电源设备板块整体微涨0.03%，风电和太阳能板块都是负收益。

电力设备及新能源行业上半年净利润增速20.61%。行业净利润增速来自新能源动力系统板块，上半年该子板块净利润增速43.18%。电气设备板块和电源设备板块表现不佳，净利润增速分别为0.24%和-212.97%。

“十五五”我国将加大新型电网建设力度；《可再生能源发展“十五五”规划》：风光装机28亿千瓦+，海上风电新增开工1亿千瓦；八家多晶硅企业联合倡议：杜绝低于成本销售、严格执行能耗标准。

8月全社会用电量10322亿千瓦时，增长1.7%，单月用电量再破万亿千瓦时。8月中国规模以上工业发电量9438亿千瓦时，下降0.8%。截至8月底全国累计发电装机容量41.03亿千瓦，同比增长11.1%；8月光伏产业链上下游价格同比有升有降。多晶硅GFEX期货月度均价37380元/吨，同比下降26.61%；N型单晶硅片（182*183.75mm）和N型单晶硅片（210*210mm）月度均价为0.96元/片和1.16元/片，同比下降20.66%和25.64%；N型TOPCON电池片（182mm）（210mm）月度均价为0.31元/瓦和0.3元/瓦，同比上升6.9%和3.45%；N型TOPCON双玻组件（182mm）月度均价0.72元/瓦，同比上升4.35%。

行业估值、投资评级和投资建议：电气设备指数（中信）市净率LF为2.95倍，处于历史43.7%分位。电源设备指数（中信）市净率LF为1.98倍，处于历史30.71%分位。给与“同步大市”的行业投资评级，关注低谷困境反转板块（如风电、光伏）和新质生产力需求端带来的机会。

风险提示：电力设备需求下滑、出口需求波动；产能过剩、去库存压力大；“反内卷”政策执行不力，企业盈利能力不佳；原材料成本上升；国际贸易摩擦和关税壁垒。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《电力设备行业月报：风险和机会并存、等待业绩拐点》

发布日期：2026年09月28日

【中原化工】

龙佰集团(002601)公司分析：二季度盈利改善，一体化优势、氯化法工艺与全球化共筑公司未来

上半年业绩整体承压，二季度经营环比显著修复。上半年公司上半年实现营业收入144.17亿元，同比增长 8.15%，归母净利润8.44 亿元，同比下滑 39.08%。上半年业绩压力主要来源于钛白粉主业，受硫磺、硫酸价格大幅上涨，硫酸法成本抬升，叠加矿产品产量下降、汇兑损失等多重因素拖累上半年业绩。二季度公司经营出现复苏，单季度营收72.63亿元，同比增长15.71%，环比增长1.53%。净利润6.57亿元，同比2.71%，环比增长251.24%。

钛白粉内需短期承压，出口迎来边际改善。钛白粉下游以涂料、塑料为主，地产下行使得国内需求短期偏弱。长期看钛白粉下游应用广阔，需求仍具增长潜力。钛白粉全球产能格局呈现“中国主导、海外收缩”的态势，国内产能持续扩张，行业集中度有望进一步提升。近年来钛白粉贸易壁垒升级对行业带来新的压力。2026年以来，随着贸易形势有所缓和，钛白粉出口同恢复增长。

公司成本优势领先，氯化法与全球化布局打开成长空间。公司是全球钛白粉龙头，依托垂直一体化全产业链，自有矿山资源储备为公司带来较大成本优势。公司同时掌握硫酸法与氯化法工艺，氯化法产能与技术国内领先、在硫酸原料涨价背景下，氯化法工艺优势进一步凸显。面对海外贸易壁垒，公司加速全球化布局，借助海外工厂实现贴近海外市场生产，规避贸易壁垒。未来公司一方面依靠产品结构升级提升盈利水平，另一方面依托海外产能扩张持续提升全球市场占有率。

盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年净利润分别为17.47、25.45和30.57亿元，EPS分别为0.73、1.07和1.28元。根据9月24日收盘价，对应PE分别为20.80、14.88和11.88倍。维持公司“增持”的投资评级。

风险提示：景气度不及预期；行业竞争加剧；行业需求不及预期；海外贸易形势大幅恶化；原材料价格上涨波动。

摘要选自中原证券研究所研究报告：《龙佰集团(002601)公司分析：二季度盈利改善，一体化优势、氯化法工艺与全球化共筑公司未来》

发布日期：2026年09月28日

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