当两家头部券商在同一个月不约而同地将同一只股票列为"金股"推荐，你知道这意味着什么吗？ 

 2026年9月，国联民生证券和华鑫证券在最新一期金股组合中，同时点名了一只科创板股票——寒武纪（688256.SH）。要知道，这两家券商的研究体系、覆盖逻辑和投资框架截然不同，能同时获得两家认可，在整个A股科技板块中，堪称罕见。 

 更令人侧目的是，截至2026年9月11日，寒武纪最新股价约1040元，总市值高达6540亿元，稳坐科创板市值第二把交椅，仅次于长鑫科技。日均成交额超过138亿元，是A股市场上最活跃的千亿级科技龙头之一。 

 一家从"长期亏损"走出来的AI芯片公司，究竟凭什么？ 

一、业绩炸裂：半年赚23亿，收入翻倍增长

 2026年8月7日晚，寒武纪披露了上市以来最亮眼的半年报。 

📊 核心数据一览

• 2026年上半年营业收入：59.96亿元，同比增长108.13%

• 归母净利润：23.11亿元，同比增长122.61%

• 扣非归母净利润：21.66亿元，同比增长137.30%

• 综合毛利率：55.25%，维持高位

• 研发投入：7.02亿元，同比增长29.63%

 这组数字背后隐藏着什么信号？寒武纪已经从一家"靠补贴活着的未盈利公司"，彻底蜕变为真正能赚钱的AI芯片龙头。 

 回顾2025年全年，寒武纪实现营业收入64.97亿元，同比增长453.21%；归母净利润20.59亿元，成功扭亏为盈。这意味着，仅2026年上半年，公司净利润就已经超过了2025年全年水平——半年赚的比一整年还多。 

 更值得关注的是费用端的变化：销售费用和管理费用分别同比下降6.68%和15.86%，规模效应已经开始显现。毛利总额达到33.13亿元，同比增长105.62%——每一块钱收入，都有超过五毛五是毛利。 

 华鑫证券在研报中指出：公司盈利高增的核心支撑来自云端产品线的规模化放量与金融、互联网头部客户的深度合作。预测公司2026-2028年收入分别为162.49亿、317.51亿、519.77亿元，维持"买入"评级。 

 但问题来了：半年赚23亿，全年就是46亿吗？按照华鑫证券的预测，2026年全年收入有望达到162亿元——这意味着下半年收入将是上半年的近两倍。这合理吗？ 

二、巨头抢筹：国内算力需求全面爆发

互联网大厂疯狂加码AI算力

 要理解寒武纪的增长逻辑，必须先看懂中国算力市场的供需格局。 

 2026年8月，国内互联网大厂陆续披露半年报，AI相关资本开支全面超预期： 

🔥 国内CSP巨头资本开支情况

• 腾讯：Q2资本开支527.84亿元，同比增长176%，上半年合计847.20亿元

• 阿里巴巴：Q2资本开支677亿元，同比增长75%，募资800亿港元100%投入AI建设

• 全国智能算力规模：2026H1达2185 EFLOPS，同比增长177%

• 全球AI算力服务器市场：预计2028年达2227亿美元（IDC数据）

 腾讯管理层在业绩电话会上明确表态：第三季度将继续大幅增加算力采购。阿里更是不惜通过新股配售募资800亿港元，全部砸向AI全栈建设。 

 但问题是：这些钱能买到多少海外高端芯片？答案可能让人失望。 

国产替代不可逆转

 2025年4月，英伟达特供中国市场的H20芯片被列入出口管制清单。此后，国内互联网大厂想要大规模采购海外高端算力芯片的路径几乎被封死。 

 算力缺口怎么办？只能靠国产。 

 据华鑫证券研报，目前有限的先进产能中，华为占约43%，寒武纪约11%，其余十几家公司挤在剩下的份额里。寒武纪作为第三方AI芯片头部厂商，是互联网大厂国产化采购的核心受益标的。 

 国联民生证券指出：寒武纪作为适配头部大模型生态最好的厂商之一，有望充分受益于国产大模型与国产算力的深度协同。 

 数据已经给出了答案：寒武纪的合同负债从年初的61万元暴增至1.88亿元——预收款大增意味着在手订单充足，未来收入确定性极高。存货方面，截至2026年6月末达82.48亿元，较上年末增长66.83%；预付款项29.14亿元，较年初增长291.37%。公司正在疯狂备货，为下半年的爆发式增长做准备。 

三、技术护城河：从"能用"到"好用"的跨越

思元系列芯片：五代架构迭代

 寒武纪的技术实力，体现在每一代芯片的迭代升级上。 

 2026年初，公司新一代旗舰云端AI芯片思元690实现量产。该芯片采用双die封装设计，FP16算力超过700 TFLOPS，配备196GB HBM3高带宽内存，实测互连带宽超890Gbps。相比上一代思元590，算力近乎翻倍。 

🧠 寒武纪核心产品线

• 思元690：最新旗舰云端芯片，FP16算力超700 TFLOPS，196GB HBM3

• 思元590：已实现全场景规模出货，训推双用

• 第六代AI处理器：研发中，重点面向LLM及视频生成大模型

• NeuWare软件栈：已加入PyTorch基金会白金成员

 更关键的是，寒武纪正在推进"芯模联动"战略——不是简单地卖芯片，而是让芯片与主流大模型深度适配、联合优化。 

Day 0适配：国产大模型的"最佳拍档"

 2026年8月，董事长陈天石在业绩说明会上透露：寒武纪已完成GLM、DeepSeek、Qwen、Kimi、MiniMax五大国产主流大模型的推理适配。 

 2026年9月10日，寒武纪再次完成对DeepSeek V4.1 Flash的Day 0适配——也就是说，大模型发布当天就能在寒武纪芯片上稳定运行。 

 这意味着什么？意味着国内头部大模型公司发布新模型的那一刻，寒武纪就是最快能承接这些模型算力的芯片平台。 

 一个标志性事件：2026年8月，智谱GLM-5.3-Flash的大规模测试中，10万张国产芯片承载了62T词元调用量。经优化后，同一硬件上端到端服务性能提升3倍，硬件效率与单词元成本达到与主流英伟达GPU相当的水平——这是国产芯片首次在大规模真实场景下验证前沿模型推理能力。 

 而寒武纪的推理软件平台，正是完成上述适配的核心力量。推理侧，已完成对GLM、DeepSeek、Qwen、Kimi、MiniMax等国内主流大模型的全面适配，卡位优势显著。 

四、产业格局：国产AI芯片三足鼎立

 根据行业数据，2026年国内AI加速芯片市场中，华为、寒武纪、海光信息合计占据约70%的市场份额。在国产替代加速的大背景下，这三家企业形成了"三足鼎立"的竞争格局。 

📈 国产AI芯片竞争格局（2026年）

• 华为（海思）：份额约43%，依托自有云生态，但受制裁影响供应链

• 寒武纪：份额约11%，独立第三方，生态开放度最高

• 海光信息：CPU+DCU双轮驱动，2026H1营收90.99亿元

• 摩尔线程/沐曦/燧原：细分赛道各有突破

• 国产份额预计2026年提升至50%以上

 与华为不同，寒武纪是独立的第三方芯片供应商，不绑定任何一家云服务商，这意味着它可以更灵活地服务于所有客户。与海光信息相比，寒武纪在AI专用芯片领域的技术积淀更深，"芯模联动"的生态布局更为领先。 

 据弗若斯特沙利文数据，中国AI芯片市场规模已从2021年的303亿元增长至2025年的3039亿元，年复合增长率高达77.9%。预计到2030年，市场规模将接近1.6万亿元。 

 在这个万亿级的赛道上，寒武纪正处在一个黄金增长期。 

五、产能破局：晶圆代工"堵点"逐步打通

 国产AI芯片的发展一直受制于晶圆代工产能，但现在局面正在改变。 

 中芯国际作为国内最大的晶圆代工企业，正在加速扩产。截至2024年，具备8英寸标准逻辑月产能94.8万片。2025年上半年，又新增2万片12英寸标准逻辑月产能。未来三到五年，预计将以每年5万片12英寸左右的节奏持续扩产。更重要的是，产能利用率已提升至92.5%。 

 与此同时，全球HBM供给端出现明确改善信号。三星HBM4量产良率从不足60%提升至约80%，提前达成目标；SK海力士HBM4良率同样达到约80%区间。两大存储巨头产能有望进一步释放，将显著缓解高端存储供给紧张局面。 

 华鑫证券研报判断：未来，随着国产晶圆代工厂商的产能持续扩充以及工艺的不断优化，百度旗下昆仑、寒武纪、华为等头部厂商AI芯片量产难的问题将逐步得到解决。 

 寒武纪已经提前锁定了大量产能：截至2026年6月末，预付款项29.14亿元，较年初暴增291.37%，主要就是预付晶圆代工和关键物料采购款。这意味着下半年产能供给将大幅改善，出货节奏的约束正在解除。 

六、结语：国产算力的黄金时代

 回到文章开头的问题：寒武纪凭什么让两大券商同时列为金股？ 

答案是四个维度的共振：

 第一，业绩端——收入翻倍、利润暴增，盈利质量持续改善； 

 第二，需求端——国内CSP巨头资本开支全面超预期，国产卡采购加速； 

 第三，技术端——五大国产大模型全面适配，Day 0响应能力业界领先； 

 第四，供给端——晶圆代工产能扩张、HBM供给改善，出货瓶颈即将解除。 

 华鑫证券预测，寒武纪2026-2028年EPS分别为8.75元、18.42元、31.55元，当前股价对应PE分别为126.7倍、60.2倍、35.2倍。以成长性来看，估值正在快速消化。 

 当然，风险同样不容忽视：先进制程芯片的迭代速度、晶圆代工良率的波动、大客户资本开支节奏的变化，以及AI芯片市场竞争的加剧，都是悬在头顶的达摩克利斯之剑。 

 但有一点是确定的：在国产算力自主可控不可逆转的大趋势下，寒武纪作为国产AI芯片的绝对龙头，正站在一个历史性的风口之上。 

 正如一位券商分析师所言："中国AI需求高速增长，国产芯片龙头受益。"

 这句话，既是对寒武纪当下处境的最佳概括，也是对整个国产算力产业未来走向的精准判断。 

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