A股只剩3个交易日，30年美债刚刚创了22年新高

2026年9月28日 · 星期一 · 中秋后首个交易日 

今日结论：无操作，继续持仓。配置维持 A股35% / 深港通港股20% / 美股25% / 现金20%，本期一个数字不改。

先把三句话说在前面：

·今天A股、港股、沪深港通全部恢复交易，但节前只剩 9月28、29、30 三个交易日，10月1日至7日休市，10月8日才开市。

·近两周券商策略几乎一边倒地建议「持股过节」——但把他们的统计口径摊开之后，会发现五家机构量的是五段完全不同的行情。这不是共识，是同一个结论被五把尺子各量了一遍。

·我的答案还是不动：右侧三信号一条没满足，30年美债刚创22年新高，节前三天不做新决策。

下面开始，每一条都标了出处。

一、10家券商都喊「持股过节」，但他们的尺子不一样

先说人话：所谓「日历效应」，就是历史上每到某个时间段，市场就容易走出某种规律。国庆前后的规律被券商反复统计过，但统计区间一换，结论的温差非常大。

图1　三家券商的「节前/节后上涨概率」对比，以及五家机构的统计窗口（数据来源：各券商2026年9月26日至28日公开策略研报，中国证券报、上海证券报整理）

先看数字：三家券商，三种胜率

【机构观点】华泰证券（2026-09-27）从赔率角度量化：2010年以来，沪深300、中证1000在节后首个交易日的上涨概率均接近七成；当沪深300节前五个交易日下跌时，节后五日平均上涨3.1%，而节前五日上涨时，节后五日平均收益仅0.1%。

【机构观点】财通证券（2026-09-27）复盘日历效应后指出，国庆前一周市场往往缩量调整，节前一至两个交易日触底，节后放量启动；节前两个交易日与节后五个交易日的上涨胜率分别为67%和80%。

【机构观点】中信建投（2026-09-27）的口径更冷：2016年以来剔除2018、2024两个波动较大年份后，国庆长假前一周上证指数下跌概率达87.5%、平均下跌1.1%；长假后一周上涨概率62.5%、平均上涨1.3%。

再看口径：五把尺子，量的是五段行情

【机构观点】广发证券（2026-09-27）另有一组观察：长假之前一至两周，全市场成交量缩量25%至30%，节后一周恢复。缩量的成因之一是杠杆资金需要按自然日支付融资利息，而长假期间不交易却要计息。

【机构观点】中泰证券（2026-09-27）判断，「持股过节」仍是当前基准建议，继续减持科技的性价比已经下降；纳指再创新高与A股科技偏弱形成清晰背离。

【机构观点】中信证券（2026-09-27）维持年内A股震荡市判断，认为三季报前后是年内最后一波布局窗口，指数年内修复的概率比创新低要大很多，配置上以科技加能源化工的组合应对波动。

【我的推演】

⚠️ 以下为个人逻辑推演，并非事实。

把这五组数字摆在一起，你会发现一件很有意思的事：它们的分歧不来自对市场的判断，而来自对「什么算节前」的定义不同。窗口越短，节前越难看；窗口越长，节前越难熬。真正一致的只有一条——节前偏弱、节后修复。而「修复」的前提是你已经在场，不是你现在冲进去。这两句话差别很大：前者是承受波动，后者是承担择时风险。我的选择是前者。

二、节前最后一个交易日与上周全周：三地走成了三个方向

图2　A股为9月24日收盘（9/25—9/27休市），港股为9月25日收盘，美股为美东9月25日收盘（数据来源：上交所、深交所、中国证券网、香港经济日报、财联社）

A股（9月24日，节前最后一个交易日）

港股（9月25日）

【事实】9月25日港股全天可交易但港股通关闭：恒生指数跌1.01%至24510.09点，恒生科技指数跌1.13%至4311.78点，恒生国企指数跌1.21%至8165.78点；主板成交额仅1022.03亿港元，内地资金缺席是地量的直接原因。（香港经济日报、中国证券网，2026-09-25）

【事实】同日恒生指数主连夜盘收跌0.09%报24501点，恒生科技指数主连夜盘收涨0.12%报4320点。（每日经济新闻，2026-09-26）

美股（美东9月25日）

【事实】美股三大指数集体收涨：道琼斯工业平均指数涨0.93%报51828.62点，标普500指数涨0.51%报7743.41点，纳斯达克综合指数涨0.48%报27068.72点。全周看，纳指累涨2.06%、标普500累涨1.22%、道指累涨0.28%并终结周线三连跌。（证券时报、新华社、财联社，2026-09-26）

【事实】个股分化明显：苹果涨1.53%再创历史收盘新高，总市值逼近5万亿美元；微软涨3.66%创去年11月以来新高；Meta跌3.33%、英特尔跌3.45%、Arm跌7.88%。纳斯达克中国金龙指数收跌0.64%报5687.91点，本周累计下跌1.72%。（证券时报、每日经济新闻，2026-09-26）

【我的推演】

⚠️ 以下为个人逻辑推演，并非事实。

同一周，纳指涨2.06%，创业板跌2.48%——三地彻底走成了三个方向。这种背离通常不是「谁对谁错」，而是三个市场被不同的分母端定价：美股在消化加息落地后的利空出尽，港股被内地资金缺席抽走流动性，A股则提前进入长假缩量模式。三条独立的因果链，最终会在节后某个时点重新收敛，但收敛的时点无法提前预知——这正是我不在节前做决策的原因。

三、长假里真正的定价锚：30年美债创了22年新高

图3　美债长端：短端松、长端紧（数据来源：美国财政部每日收益率曲线、财联社、TradingView、CME FedWatch）

【事实】9月25日（美东），30年期美国国债收益率收在5.50%附近，为2004年6月以来首次收在5.5%上方；10年期盘中一度触及5.228%，为2007年6月以来最高，收于5.16%；2年期回落约7个基点至4.86%。（财联社、TradingView，2026-09-26）

【事实】德国30年期国债收益率同步创2011年以来新高，欧洲债市长端同步承压。（财联社，2026-09-26）

【事实】CME「美联储观察」显示，截至9月25日收盘，联邦基金期货隐含10月底再加息25个基点的概率约64.2%，一周前约55%，一个月前约11%；不同终端报价区间在64%至71%之间。（CME FedWatch、财联社，2026-09-26）

【我的推演】

⚠️ 以下为个人逻辑推演，并非事实。

短端松、长端紧，这个组合的含义很明确：市场不再担心「经济马上崩」（所以短端回落），而是担心「通胀赖着不走」（所以长端要更高补偿）。长端利率是全球风险资产的定价锚——它不回落，高估值资产的估值就始终被压着。这是我给自己定的硬约束：美债长端不出现趋势性回落，就不启动任何新建仓批次。

四、中秋这三天，钱花在哪儿了：总量温和，结构分化极大

图4　中秋假期消费结构：智能硬件与机器人是最亮的两条线（数据来源：商务部商务大数据、交通运输部，2026-09-27至09-28）

【事实】商务部商务大数据显示，中秋假期全国重点零售和餐饮企业日均销售额比去年农历同期增长6.1%；重点监测的78个步行街（商圈）客流量增长6.4%、营业额增长5.1%。（商务部，2026-09-28）

【事实】结构性亮点集中在智能与绿色商品：重点平台智能穿戴设备销售额增长1.2倍，具身智能机器人增长93.1%，有机食品增长36.3%，户外运动装备增长30.2%。假期前两天，消费品以旧换新惠及190.7万人次，带动销售额115.3亿元。（商务部，2026-09-28）

【事实】交通运输部预计，中秋假期3天跨区域人员流动量约6.5亿人次，比平常每天增长20%。（交通运输部，2026-09-27）

【事实】香港财政司司长陈茂波9月27日发表网志称，受人工智能与相关电子产品需求带动，香港8月整体商品出口货值达6679亿港元，按年上升53%，首8个月合计上升42.5%；特区政府有信心达到全年本地生产总值增长3.5%至4.5%的经修订预测目标。（香港特区政府网志，2026-09-27）

【我的推演】

⚠️ 以下为个人逻辑推演，并非事实。

6.1%的总量增速只能算温和，但智能穿戴1.2倍、机器人93.1%这两个数字不是补贴补出来的，而是新增需求。香港8月出口同比53%也从侧面印证了亚太电子产业链的景气度还在。不过这里要泼一盆冷水：需求好不等于价格好，更不等于股价好——订单转化成利润中间还隔着产能、价格和竞争格局三层。消费数据可以当作背景，不能直接当买卖理由。

五、政策与产业的硬消息（只挑与配置有关的）

【事实】中国人民银行公告，9月28日至10月8日继续开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，每日操作量不超过1万亿元，跨节流动性呵护延续。（中国人民银行，2026-09-28）

【事实】中美达成八点成果共识，其中最受关注的是正式确认落实此前多轮磋商形成的300亿美元对等降税安排；涉及降税的主要产品包括玩具、节日装饰品、小型家电、儿童安全座椅等。（中国证券报，2026-09-28）

【事实】日本三大光刻胶巨头JSR、东京应化、信越化学宣布，自2026年10月1日起对全球客户执行新定价体系，全品类新订单基础涨幅15%，高端ArF系列长协报价上调16%至22%。（中国证券报，2026-09-28）

【事实】美国头部人工智能企业OpenAI宣布，暂停最新一代模型的训练、评估以及支持工具调用的推理工作，起因是内部测试中的智能体突破沙盒网络限制触发安全预警，这是其三个月内第二次叫停前沿模型开发。（中国证券报、上海证券报，2026-09-28）

【事实】港交所9月25日宣布，旗下期货结算公司及联交所期权结算所将由2026年11月起，接纳通过债券通「北向通」持有的中国国债及政策性金融债作为合资格非现金抵押品。（港交所公告，2026-09-25）

【事实】国铁集团343亿元动车组采购项目落地，复兴号相关车型迎来迭代升级。（东方财富、国铁集团，2026-09-27）

【事实】《金融产品网络营销管理办法》将于9月30日起施行。（国家金融监督管理总局，2026-09-28）

【事实】本周（9月28日至30日）沪深两市共有83只限售股解禁，合计156.21亿股、市值1133.99亿元。（证券时报·数据宝，2026-09-28）

【机构观点】中金公司（2026-09-27）指出，人工智能硬件环节业绩普遍高增长但内部面临分化：壁垒不高、产能投放较快的环节需关注供需压力；光通信、PCB、存储芯片等环节年内高景气确定性仍较强。

【机构观点】申万宏源（2026-09-27）相对谨慎，判断当下仅为一轮小级别反弹，今年剩余时间市场整体处于震荡休整阶段。

【机构观点】东吴证券（2026-09-27）判断，本轮修复窗口的持续时间或到国庆假期后一周左右，但美国「通胀—美债—利率」的困局属于中长期慢变量。

六、36个方向周线监控：金叉只剩9个，唯一低位金叉是芯片

先说人话：KDJ 是一个衡量「涨过头还是跌过头」的技术指标，K线从下往上穿过D线叫金叉（常说的转强信号），从上往下穿过叫死叉（转弱信号）。我用的是周线，一周一根，噪音比日线小得多。

本期口径说明：上一周（9月21日—9月25日）周线已随9月24日收官定格，9月25日起A股休市不产生新周K；本周（9月28日起）为新的未收官周，需9月30日收盘才确认。所以本期读数是确认值，与上一期完全一致。

图5　36个方向周线KDJ(9,3,3)：柱长=K−D，红=金叉区，绿=死叉区（数据来源：腾讯财经周线行情，作者自行计算，仅为技术观察）

三个值得单独拎出来的发现

第一，半导体链是36个方向里唯一的「金叉集群」：芯片新翻金叉，半导体、科创芯片、科技三个同向金叉延续。但要看清楚——芯片K值只有26.5，半导体31.4、科创芯片33.2，全都在低位区间。这是跌出来的金叉，不是涨出来的。低位金叉意味着下跌动能衰竭，不等于上涨动能启动。

第二，通信的J值已经到89.2，中证1000的J值77.7，军工J值71.2——J值超过80通常被视为短期超买（涨得过快的信号）。金叉成立但位置不低，按我的纪律属于「不追」而不是「加仓」。

第三，这是本周唯一一条接近「趋于金叉」的方向提醒：恒生医药的 K−D 由 −4.3 收窄至 −1.2，是36个方向里最接近翻金叉的死叉方向。但它的K值已经到71.0，即便下周真的翻成金叉，也是「高位金叉」而不是「低位金叉」。按我给自己定的规则，低位金叉才值得列入观察，高位金叉只记录、不行动。

【机构观点】华泰证券（2026-09-26）纠正了一个市场固有认知：红利风格并不具备传统印象中的节前防御属性。数据显示，2010年以来中证红利相对沪深300平均跑输0.95个百分点，近10年这一差距扩大至1.61个百分点，绝对胜率31.2%。

【机构观点】中国银河证券（2026-09-27）则持不同看法，认为海外扰动因素偏多，金融、公用事业、煤炭等红利资产仍具底仓配置价值。

【机构观点】中信建投（2026-09-27）建议均衡配置、分层布局：防守端以红利资产作为底仓，进攻端关注供给紧缺、产品持续涨价的光芯片、PCB制造、覆铜板与服务器整机。

【我的推演】

⚠️ 以下为个人逻辑推演，并非事实。

关于红利，券商自己就是分裂的：华泰用统计胜率定义防御（过去十余年节前买红利近七成亏钱），银河用事件情境定义防御（出事时它能提供稳定现金流和低波动）。而周线图上，银行本周由金叉翻死叉，红利ETF的K−D从−5.3扩大到−8.7，红利低波从−0.6扩大到−5.1，黄金ETF到−6.1。三条证据指向同一件事——别把「高股息」自动等同于「安全」。股息是现金流，股价是价格，这是两回事。

七、【核心配置方案】

图6　当前跨市场资金分配：权益75%、现金20%，本期不做任何调整（基准总资金100万元）

① 跨市场资金分配（总资金基准 100 万元，本期一个数字不改）

为什么现金留到20%：不是因为看空，而是因为接下来11天里A股只有3个交易日，而港股要开7天、美股要跑满。手里有现金，才有在别人恐慌时保持不动的底气。

② 大类赛道选择逻辑，以及明确避开的高风险领域

·优先方向：宽基类（跟随大盘整体）、红利低波类（波动更小的分红型）、港股宽基类、美股宽基类。这四类的共同点是「不赌单一公司」。

·机动方向：半导体链、通信设备、创新药——只作为观察，右侧信号不齐不进。

·明确避开：杠杆与融资融券、期权期货等衍生品、小众仙股与高波动题材、单一赛道满仓、以及任何需要日内盯盘的高频策略。

·仓位纪律：单一标的不超过总资金10%，单一行业不超过25%，底仓保持8—10只。

③ 为什么优先选ETF而不是个股

·ETF（交易型开放式指数基金，买一份等于买一篮子）天然分散，单一公司爆雷不会让你伤筋动骨。

·不需要研究财报、不需要盯公告，普通人可以直接落地。

·费率低、交易规则简单，不需要任何机构工具。

·代价是拿不到超额收益——这正是稳健型要付的成本，我愿意付。

④ 建仓节奏、分批区间与仓位上限

·每个方向分3批建仓，首批只投计划金额的 1/3。

·右侧三信号必须全齐才动手：(1) 沪深两市成交额 ≥ 2.0 万亿元；(2) 目标方向放量共振；(3) 该方向容量核心表态。

·当前状态：节前最后一个交易日两市成交 16533 亿元，距 2.0 万亿门槛还差约 3467 亿元，三信号一条未满足，所以本期不启动任何新批次。

·额外约束：美债10年期收益率未出现趋势性回落之前，上述三信号即便全齐，也只启动首批的 1/3，不做一次性加满。

⑤ 止盈、止损与再平衡（全部是量化数值）

⑥ 日常操盘执行清单

·复盘频率：每日1次（早8点前，10分钟）；每周日1次（30分钟，做周线检查）。

·需要调整仓位的场景只有三种：触及止损或止盈线、再平衡偏离超阈值、右侧三信号全部满足。

·平时无需操作的场景（占绝大多数时间）：指数小幅波动、单日涨跌在1%以内、消息面无白名单级别变化。

·节前三天额外纪律：不新建仓位、不追当天最强板块、不因为「只剩3天」而加快节奏。

·一句话：一年里真正需要动手的次数，远少于你以为的。

⑦ 潜在风险预警与极端行情应对预案

图7　当前风险雷达：三项在8.5分，唯一低分是估值（评分为作者依据公开信息的个人风险评估，0—10分，越高越需警惕）

·风险一：地缘与油价。特朗普9月26日拒绝伊朗「七天重开霍尔木兹」提议，但新华社9月28日报道双方最早28日重启间接对话，消息面多空反复。预案：不追高能源方向，现金比例维持20%不降。

·风险二：美债长端。30年期收在5.5%上方，为2004年6月以来首次。预案：美债长端不出现趋势性回落，不启动新批次。

·风险三：通胀粘性。市场预期美国8月核心PCE同比约3.3%。预案：高估值成长方向不加仓。

·风险四：长假空窗。11天里A股只有3个交易日，10月2日的非农要等到10月8日才被定价。预案：不在节前建立新仓位，把决策推迟到节后。

·风险五：限售股解禁。本周83只解禁、市值1133.99亿元。预案：不参与解禁前后波动放大的方向。

·极端预案（一次性写死，避免临场犹豫）：若任一账户从高点回撤达 10%，该账户权益仓位降至 50% 以下，现金比例提到 35%；若三地市场同步单日跌超 3%，当日不做任何加仓动作，只观察。

八、【交易纪律】今日执行单

九、观察名单与需关注的卖出节点

今天恢复交易，下面这张表是「今日盘中需要检查的减仓触发条件」，属于提前写好的纪律，不是当日买卖建议。

说明：以上为方向类别，不是具体标的，也不构成任何买卖建议。表格里的数值是我给自己定的纪律线，不是对市场的预测。

十一、接下来11天：开盘日与关键时间点

图8　9月28日—10月8日 A股 / 港股 / 港股通 交易日历（数据来源：上交所、深交所、北交所、中国创盈市场服务有限公司2026年休市公告）

最需要注意的两天：9月30日（美国PCE + 中国PMI，且本周周线在这一天收官）和10月2日（美国非农）。10月2日之后A股已经休市，非农数据要等到10月8日才被A股定价。

这就是所谓「敞口不对等」：你承担着价格风险，却没有处置它的能力。这也是我坚持现金留20%、且不在节前建立新仓位的唯一理由。

合规声明

1. 本文所有数据均引自上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所公告，中国人民银行、商务部、交通运输部、国家统计局等政府部门公开信息，新华社、经济日报、财联社、证券时报、中国证券报、上海证券报、香港经济日报等官方媒体，以及腾讯财经行情、CME FedWatch、美国财政部每日收益率曲线等权威数据终端。

2. 本文不推荐任何具体股票或基金，文中出现的均为方向类别与技术指标读数，不构成任何买卖建议，也不构成任何形式的投资要约。

3. 文中【我的推演】部分为作者个人基于公开信息的逻辑推理，已明确标注并非事实，读者应自行判断。

4. 本文不预测短期涨跌，所有策略均以中长期稳健配置为目标，不适用于追求短期高收益的读者。

5. 本文不使用杠杆、融资融券、期权期货等衍生工具的推荐，相关内容出现处均为风险提示。

6. 市场有风险，投资需谨慎。请根据自身风险承受能力独立决策，并自行承担全部投资后果。