AI端侧深度研报：从主题到报表的分水岭

端侧 AI 已经跨过讲故事的阶段，2026 年中报直接分出了真业绩和纯概念。

AI 眼镜出货翻倍，手机却在下滑。钱全被上游赚走，存储涨价把下游利润挤薄了。A 股里真正业绩兑现的标的不到十家。

先看需求：AI 眼镜是唯一的纯增量，上半年全球出货涨了一倍多。手机二季度出货反而跌了 11%，换机周期拉长到 40 个月。AI PC 渗透率过半，但 A 股缺乏纯正标的。耳机支线最被低估，歌尔这块收入涨了近 36%。

再看卡点：钱全顺着 BOM 流回了存储原厂。消费级 DRAM 和 NAND 同比涨了约三倍，内存成本首次超过 SoC。结果是上游芯片毛利率能到 60%，代工厂只剩 14%。不过存储涨价三季度已开始放缓，盈利高点大概率就在今年。

最后看标的：瑞芯微、全志科技等六家 SoC 公司五家双增，只有恒玄科技双降。兆易创新经营现金流为正，江波龙等模组厂虽然利润好看，现金却为负。亿道信息有 14.49 亿在手订单作证，歌尔股份订单最满但只赚辛苦钱。

真正的产业卡点在存储，不在整机。