矢量网络分析仪（VNA）行业深度研究报告——AI算力高速互连驱动测试仪器需求扩张

摘要

华泰证券研报指出，AI 算力基础设施持续建设，服务器高速互连硬件加速迭代，矢量网络分析仪（VNA）迎来需求扩张与产品升级周期。矢量网络分析仪是射频微波领域核心精密测试仪器，依靠宽频带正弦波扫频，同步采集信号幅度与相位信息，输出 S 参数，用于评价高速 PCB、高速线缆、光模块、连接器等高频信号传输通道的信号完整性。在 AI 算力产业爆发前，高频 VNA 多用于实验室研发抽检；随着数据中心从 800G 向 1.6T 演进，单通道 SerDes 速率提升至 224Gbps，高阶 PCB、高速连接器、光模块制造从抽检转向产线全检，VNA 由小众射频科研仪器，成长为百亿级赛道的核心设备。

海外厂商长期垄断高端毫米波 VNA 市场，但高端型号交期拉长，供给缺口显现，为国产厂商打开验证与替代窗口期。国内厂商已经形成梯队化布局：电科思仪凭借国家队技术积淀，VNA 国产份额第一，最高频率覆盖 120GHz，对标海外头部厂商；鼎阳科技推出 67GHz VNA 并实现批量订单落地；创远信科拥有 50GHz 单机、110GHz 二端口扩频系统，在卫星通信、车联网、光通信场景差异化竞争；普源精电、坤恒顺维、优利德持续推进高频 VNA 产品研发迭代；燕麦科技、东方中科、同惠电子等企业以系统集成、测试平台配套等方式参与产业链。

本文基于华泰证券核心观点，从 VNA 原理、需求爆发底层逻辑、产业链市场空间、国内厂商对比、技术壁垒、行业瓶颈、投资主线与风险等维度展开深度拆解，研判 AI 算力高速互连背景下矢量网络分析仪的产业成长路径。

关键词：矢量网络分析仪；VNA；AI 算力；高速互连；1.6T 光模块；高阶 PCB；电子测量仪器；国产替代

一、行业背景：AI 高速互连迭代，重构高频测试需求

1.1 矢量网络分析仪（VNA）原理与定位

矢量网络分析仪，被称为射频微波仪器之王，核心功能是使用宽频正弦波扫频，同时测量信号幅度 + 相位，输出 S 参数，以此评估高速信号通道的传输质量。普通测试仪器仅能检测信号幅度损耗，无法捕捉相位偏移、阻抗不匹配、信号反射、串扰等高频场景下的关键缺陷。而在 224G 及以上超高速 SerDes 场景，相位畸变、阻抗偏差会直接造成高速信号误码，单纯幅度测试无法完成产品良率管控。

VNA 可以完成无源器件、高速 PCB、高速线缆、连接器、光组件射频端口的信号完整性表征，同时完成材料介电参数提取、阻抗定位、缺陷分析。过去数十年，高频毫米波 VNA 主要应用于高校、研究所、通信企业研发实验室，仅用于样品抽样验证，采购数量有限，属于小众高端科研仪器。

AI 算力产业的硬件迭代，彻底改变 VNA 的应用场景：从实验室抽检，走向高阶 PCB、高速线缆、光模块产线全检，这是 VNA 赛道空间打开、从小众仪器走向百亿赛道最核心底层逻辑。

1.2 AI 高速互连迭代，倒逼测试标准升级

AI 服务器数据中心带宽正从 800G 向 1.6T 快速演进，单通道速率由 112Gbps 升级至 224Gbps，未来进一步向 3.2T、448Gbps 演进。速率提升带来两个显著变化： 第一，信号传输对链路瑕疵极度敏感。高速信号在 PCB 走线、过孔、连接器、线缆传输过程中，介质损耗、导体损耗、阻抗不匹配带来的信号失真会被急剧放大，制造过程微小公差，就会造成整机误码，服务器无法稳定工作。传统中低速硬件，依靠抽样检测即可管控良率；而 1.6T 配套的高阶 PCB、高速铜缆、连接器，行业逐步要求产线全检，每一件产品都必须经过 VNA 测试，带来设备采购量的量级提升。 第二，测试频率持续抬升。112Gbps 对应量产测试需要 67GHz 频段；224Gbps 的 1.6T 硬件，量产测试需求 56GHz，研发验证需要 84~110GHz。传统 26.5GHz 及以下中低端 VNA 已经无法满足新一代高速互连硬件的测试需求，下游客户采购需求向 67GHz、110GHz 高频机型迁移，产品单价大幅提升，行业迎来量价齐升。

海外高端 VNA 长期由是德科技、安捷伦、罗德施瓦茨等企业垄断。但高端毫米波 VNA 研发难度极高、产线扩产周期漫长，当前海外高端机型交付周期拉长，供给不足。国内 PCB、光模块、连接器厂商扩产，但拿不到足够进口测试设备，供给缺口为国产 VNA 厂商提供客户验证、批量导入的黄金窗口期。机构测算，若高阶 PCB 全面实施全检，仅 67GHz 以上高频 VNA 市场空间可达百亿级别。

二、国内 VNA 厂商全景拆解，形成清晰梯队

国内电子测量仪器企业在 VNA 赛道形成差异化分层：自研高频 VNA 整机龙头、产品线迭代中的追赶者、配套 / 系统集成厂商。不同企业技术路线、产品频段、营收结构、下游客户场景差异显著，需要区分 “已经量产出货”“样机阶段”“系统集成非自研整机” 三类状态。

2.1 第一梯队：自研高频 VNA 整机龙头

电科思仪

电科思仪前身是中电科 41 所，国内电子测量仪器国家队，矢量网络分析仪国内市场份额第一。产品最高频率覆盖 120GHz，技术指标对标海外国际头部厂商，是国内唯一可稳定供应 110GHz~120GHz 毫米波 VNA 的厂商。依托军工、通信、半导体多年射频微波技术积累，产品成熟度高，在高速 PCB、光通信毫米波测试场景验证充分，是当前国产高端 VNA 的核心主力。

优势在于完整射频微波自研体系，射频前端、混频、信号源、接收通道等核心模块自主可控，具备多端口、自动化产线测试方案开发能力，更容易切入 AI 算力 PCB、光模块产线全检场景。短板在于体制内企业，市场化营销、快速响应民营企业客户的节奏相比民营仪器厂商存在一定差异。

鼎阳科技

鼎阳科技主营数字示波器、信号发生器、频谱分析仪、矢量网络分析仪，国内通用电子测试仪器标杆。公司已经推出 67GHz VNA 产品，并拿到批量订单，主要面向高速铜缆、高速连接器测试场景，精准匹配 AI 服务器高速互连硬件需求。鼎阳在通用仪器软件平台、自动化测试二次开发、产线自动化适配方面能力突出，民营机制灵活，客户响应速度快，是 AI 算力产线测试场景核心受益标的。

公司产品矩阵覆盖从低频到 67GHz，面向工业量产客户，相比科研院所客户，更适配 PCB、线缆工厂自动化产线集成需求。未来看点在于更高频段产品迭代，以及多端口自动化 VNA 方案持续放量。

创远信科

创远信科拥有 50GHz 单机、110GHz 二端口扩频 VNA 系统，在车联网、5G、卫星通信、光通信测试具备差异化优势。需要重点区分：VNA 业务占公司营收约 20%，属于重要业务板块，但并非公司唯一核心管业务。公司毫米波射频技术底子扎实，110GHz 二端口扩频系统在国内具备辨识度。但整体营收体量、面向 PCB / 光模块产线全检的大批量交付能力弱于电科思仪、鼎阳科技。

2.2 第二梯队：产品持续迭代，向高频 VNA 突破的厂商

普源精电

普源精电国内数字示波器、波形发生器营收规模第一，通用测试仪器全球化布局完善。VNA 当前主力产品最高频率 26.5GHz，主打科研、中低速通信测试场景，正在持续丰富高频产品矩阵，开发更高频段型号。公司推出无屏版 VNA，适配自动化产线集成，适合产线自动化测试平台嵌入。短期来看，26.5GHz 产品无法满足 1.6T 硬件 67GHz 以上高频量产测试需求，更多用于中低端研发测试；中长期随着高频新品落地，有望切入高速互连产业链。

坤恒顺维

坤恒顺维主营高端无线电测试仿真仪器仪表，强项在信道仿真仪。公司已经完成 67GHz VNA 关键技术攻关，处于样机研制定型阶段，尚未实现量产交付。公司射频仿真技术积累深厚，但 VNA 尚未完成客户送样、可靠性验证，距离批量订单落地还有较长周期，属于远期潜力标的。

优利德

优利德主营电力、高压测试仪表，在通用测试仪器渠道能力突出。公司拟收购信测通信切入光通信测试设备赛道，同时自研 1.6T 采样示波器、67GHz VNA。公司现有 VNA 产品频段偏低，高频 VNA 处于研发阶段，收购完成后有望补齐光通信测试场景能力，切入光模块产业链。

2.3 第三梯队：产业链配套、系统集成厂商（非自研 VNA 整机龙头）

燕麦科技

燕麦科技主营硅光光电自动测试系统，核心是光电耦合测试平台，不自主生产 VNA 整机，而是集成第三方 VNA、光学仪表，搭建硅光自动测试平台。受益于 1.6T 硅光模块、CPO 光电共封装产业扩张，属于产业链配套受益标的，测试系统随光模块产线同步采购，享受行业红利，但不直接参与 VNA 整机竞争。

东方中科

东方中科核心业务为测试系统集成、仪器代理、测试解决方案，不自研高端 VNA 整机，主要采购国内外 VNA 仪器，为下游客户做整套自动化测试集成方案。受益于产线自动化测试平台建设浪潮，但属于集成商，不具备 VNA 硬件自研制造能力。

同惠电子

同惠电子优势在 LCR、阻抗、元器件低频测试仪器，在无源元器件、材料低频测试领域竞争力强，不属于高频 VNA 整机龙头，仅在部分配套测试场景受益。

三、行业核心壁垒：为什么高端 VNA 国产替代难度高

VNA 属于高端射频微波精密仪器，技术壁垒极高，核心壁垒集中在硬件射频链路、算法校准、长期可靠性、客户认证四大维度。 第一，射频硬件壁垒。高频毫米波 VNA 需要自研宽带信号源、高稳定本振、低噪声接收通道、高动态范围混频模块，射频器件、微波无源组件加工精度要求极高，毫米波频段微小加工误差，直接恶化动态范围、噪声指标，硬件研发周期长达数年。海外厂商经过数十年迭代，射频链路性能、温漂稳定性优势明显。 第二，校准与误差修正算法。高频测试环境下，线缆、接头、夹具带来系统误差，必须依靠复杂校准算法消除误差，S 参数测量精度高度依赖软件算法。算法需要海量实测数据迭代，属于长期积累的 know-how，不是单纯硬件设计可以快速补齐。 第三，自动化产线适配能力。实验室仪器看重单点指标；产线全检场景，对设备长时间连续工作稳定性、快速测试、自动化对接、故障率、二次开发接口要求极高。很多实验室样机指标好看，但长时间量产连续测试稳定性不足，难以进入工厂产线。 第四，客户认证壁垒。PCB、光模块、连接器头部客户对测试仪器验证周期漫长，需要长时间可靠性验证，一旦导入产线，更换测试设备成本很高，客户粘性强。国产仪器需要持续大批量稳定性验证，才能从研发样机走向量产全检设备。

四、产业面临的挑战

1. 高端毫米波核心元器件仍存在外部依赖。更高频段 VNA 的部分毫米波芯片、精密微波无源器件，国内产业链尚未完全成熟，一定程度限制国产仪器最高指标上限。

2. 产品稳定性与长期可靠性仍需量产验证。国内厂商很多高频型号，完成样机、送样，但大规模连续产线全检场景下长时间稳定性、温漂、一致性，还需要大规模量产验证。很多实验室指标达标，量产环境下良率、故障率存在不确定性。

3. 海外巨头持续降价、迭代产品，竞争加剧。海外厂商看到国产替代趋势，会通过降价、缩短交付周期、升级软件方案维护客户，挤压国内厂商盈利空间。

4. 下游需求存在不确定性。AI 资本开支波动、1.6T 硬件落地节奏不及预期，会直接影响 PCB、光模块厂商扩产进度，进而影响 VNA 采购需求。

五、行业投资主线研判

主线一：高频 VNA 自研整机龙头，优先选择已经实现 67GHz 及以上高频机型量产、拿到批量订单，具备自动化产线方案交付能力的企业，直接受益于高阶 PCB、高速连接器产线全检带来的量价齐升，代表标的：电科思仪、鼎阳科技。

主线二：高频 VNA 产品迭代标的，已经完成关键技术攻关、样机定型，持续推进 67GHz 及以上产品送样验证，未来有望实现批量突破的厂商，代表标的：坤恒顺维、优利德、普源精电。

主线三：产业链系统集成与测试平台配套厂商，不生产 VNA 整机，但做自动化测试平台、硅光光电测试系统，跟随 1.6T 光模块、硅光 CPO 产业放量，代表标的：燕麦科技、东方中科。

主线四：细分场景差异化厂商，在卫星通信、车联网、毫米波通信场景具备差异化 VNA 方案，享受多行业射频测试需求，代表标的：创远信科。

六、风险提示

1. AI 算力资本开支不及预期，1.6T 服务器、高速 PCB、光模块扩产放缓，VNA 采购需求低于预期；

2. 国产高频 VNA 量产稳定性、长期可靠性验证不及预期，难以大规模进入头部客户产线；

3. 海外厂商加速扩产、降价，缩短交付周期，国产替代进度慢于预期；

4. 高频 VNA 技术研发投入大，研发进度不及预期，新品落地延期；

5. 行业竞争加剧，国内多家厂商同步推出高频 VNA，产品价格下行，毛利率承压；

6. 下游客户测试路线发生变化，全检方案落地进度慢于市场预期；

7. 本报告仅基于华泰证券研报产业信息整理，不构成任何投资建议。