2026年9月23日 A股深度复盘研报

一、市场总览与指数量能

    今日A股整体调整，指数表面小幅回调，走势温和，但市场内部结构出现明显洗牌。上证指数收于3636点，小幅下跌；深证成指收于16363.07点，下跌；创业板指收于3379.61点，下跌。指数涨跌分化明显，近1900只个股上涨，3500余只个股下跌。

    沪深两市成交额约1.7万亿元，较此前缩量约3700亿元。缩量背景下，节前观望情绪较为明显。市场此前预判反弹难以一蹴而就，短线回踩出现。今日量能已明显收缩，接近前期低点1.6万亿元附近水平。9月16日以来，指数呈现温和放量上行结构，但并未出现放量式大幅低开高走的V型结构，而是稳步推升。

    盘面核心逻辑为资金完成一轮大换仓，当下为缩量行情。市场关注点集中在：是否属于资金恐慌出逃、节前效应、股指期货交割日影响，以及缩量下的应对方式。结论是：指数端大幅向下空间暂未显现，但市场处于前期情绪尾端，需等待退潮或新结构出现。

二、情绪周期与资金结构

    今日市场情绪大分化，前排抱团品种仍有创新高，后排掉队严重。昨日为高潮、极度一致，今日转为分歧。操作口诀为：买入分歧之尾，卖出一致之尾。今日属于分歧，且处于分歧尾端，而非分歧初段。

    今日空头总龙头为闽东电力，一字跌停，封单较大，连超跌点都未出现。明日其反馈是关键锚定：

· 若继续一字跌停，封单40万手以上，则高位高标可能承压，负反馈加剧，后排风险更大。

· 若低开5%至7%后回缩至4%至5%，翻红概率较小，但已属超预期，高位品种可能仍有出手机会。

· 若明日不能连续跌停，则说明情绪退潮并不极致，老周期可能仍有反复。

    缩量定义为存量博弈。缩量之下，部分高位个股创新高，说明资金抱团，抱团意味着老周期仍在延续。没有增量资金启动新周期，市场只能围绕老周期反复。高位的二波结构包括农林牧渔、医药、PCB龙头等。PCB龙头超声电子创新高。

资金选择上：

· 做抱团，做超短，直到没有为止。

· 场外等待新周期。

· 在相对低位埋伏，贴合指数，等待未来启动。

    需避免的是：缩量抱团局中，高位若没有交易优势，不宜揽高位风险。高位一旦杀跌，若不能最快出局，容易大幅回撤。低位品种回撤较慢，但弹性偏肉，因新周期尚未启动。

三、周期定位与风格切换

    9月16日美联储议息前后，市场曾判断靴子落地、利空出尽，指数随后上涨。但该轮上涨并未开启新周期，仍在老周期之内。高位二波如农林牧渔、医药、PCB等均属老周期。缩量存量博弈下，资金抱团老周期。

    低位启动方向包括房地产、白酒。房地产相对其他方向更新，但市场对其成为下一周期主题的认可度不足。真正能成为主题的方向必须聚集人气。房地产若不能聚集人气，只能视为过客。今日房地产启动加强了老周期，而非开启新周期。地产角色类似敲锣边，退潮后需观察新题材能否接力。地产若无业绩支撑，人口减少背景下，想象空间受限，只能视为修复。

    黄金此前反弹过一次，随后回落，属于右肩结构。券商抱不起来。消费在四季度可能活跃，每年四季度可能结合跨年行情。跨年行情通常为题材股，而非业绩股。下半年资金不充沛，年底结账，资金紧张。每年上半年资金比下半年更充沛。因此，下半年难有大行情，更多为缩量右肩、不过新高的震荡行情。

    节前节后变量：节前若不出变量，节后也会有变量。节后向上概率偏大，但需市场确认。七天长假有五个交易日不交易，外盘变量需关注。

四、技术形态：右肩、次高点与趋势结构

    科技硬件端多个方向在做右肩。右肩指次高点，不过前高。大型趋势盘、机构推动的行情常做右肩。V型顶多为题材垃圾股，A字杀。右肩行情有利润，但偏肉、折腾。右肩也是行情。

    本轮科技行情为右肩行情，做完右肩后需要离场，不能格局。左肩与右肩关系：右肩通常低于左肩，若右肩后掉下则结束；若右肩后重新起头，则属于新周期。科技这波做完右肩后要跑，因未来利率路径、点阵图、国际环境、政策、地缘、投资减少等可能对板块业绩产生不利影响，资本市场会提前反应。

    光纤板块尚未做完右肩。光模块、光通信、光纤未到右肩位置，处于半山腰。光纤此前超跌，当前为超跌反弹。PCB、光纤此前强势，光纤上周起应出局，因完成右肩。科技硬件端包括PCB、光纤、液冷、CPU。CPU大票不能大动，若大动会遇兑现盘，市场向下。它们需贯穿震荡周期，慢慢做右肩，因此走势偏肉。半导体相对低位，需要量，节前埋伏，节后回暖。

五、板块拆解

（一）科技硬件端

    科技硬件端此前炒过PCB、光纤、液冷等。光纤走最好，但从上周起应出局，因完成右肩。PCB、光纤、液冷均归类于科技硬件端。CPU几个大票未大动，因需贯穿震荡周期，避免兑现盘。大PCB涨不动，不能看大票，看小票。节后若放量，需看半导体能否承接。

（二）半导体

    半导体当前为底部结构，有机会，尤其是低位半导体设备。高位半导体需注意分歧，避免分歧。半导体设备今日有异动。低位半导体设备、材料、先进封装、光刻机、存储可关注。存储挂日韩，超跌。半导体需要量，节前埋伏，节后回暖。若节后开启新周期，资金更可能从低位找，而非高位。高位再往上做，容易直接见尖后向下杀。大多数股票赚钱来自低位到高位，需找好节点。低位出节点时，往往伴随高位诱多。半导体与指数同频，若节后指数好，可配置科技。半导体是科技中相对低位方向。

（三）光纤、光模块、光通信

    光纤板块较复杂，包含光模块、光通信、光纤。光模块未截图，光纤处于半山腰。未涨到右肩位置，仍可期待。但整个科技硬件端为右肩行情，做完要跑，不能格局。光纤此前最不被看好，但后来超跌反弹。没有永远喜欢一个板块，也没有永远讨厌一个板块，需看板块所处阶段。

（四）PCB、液冷、CPU、存储

    PCB、液冷、光纤、CPU均属科技硬件端。PCB龙头超声电子创新高。大PCB不涨，小票有表现。液冷、小PCB不需要量。存储挂日韩，超跌，可关注。CPU大票不能大动，需慢慢做右肩。节后若放量，半导体可能承接。

（五）医药、农林牧渔

    医药、农林牧渔为老周期高位二波。今日分化严重，百花医药跌停。金健米业、德农种业从地板到涨停，但后排农业无跟随。高位抱团仍在，但分化严重。老周期未结束，但后边分化会越来越大。高位不追。

（六）地产、白酒、消费

    地产为今日低位启动方向，三联腕等表现。地产不聚人气，不是新周期，反而加强老周期。地产只能视为修复，不是主题。白酒同样低位启动。消费四季度可能活跃，跨年行情为题材股。地产退潮后，再看新题材能否接力。地产角色为敲锣边，不是追涨对象。

（七）黄金、券商

    黄金此前反弹过一次，随后回落，属于右肩。券商抱不起来，无法形成有效带动。

（八）金刚石

    金刚石短线超短思路偏弱，中长逻辑龙头有能。节前真能去，今日又出小阴线，成交额2.17万亿元，缩量较多。明日或下周可能修复。不悲观，关注低位有业绩支撑方向，如半导体设备、光刻机、存储。

六、三季报与业绩线索

    节后行情可能围绕上市公司三季报展开。前三季度，科技公司盈利能力较强，传统行业如服装、鞋、钢铁等相对较弱。外贸中带科技含量的方向较好。三季报聚焦业绩预增。

财务指标判断：

· 营业收入同比增长30%较一般。

· 若营业收入增长30%，同期利润增长300%，则属于大幅超预期。

· 若主营产品国际定价大幅上涨，如化工品等，则说明有业绩支撑，可能被短线爆炒。

· 科技类公司业绩弹性大，100%至200%增长在三季报中已算不错。

· 半年报时，同比100%至400%增长在资金眼中可能不算突出，因有1000%、3000%、10000%增长的公司。但三季报经过筛选后，200%至300%增长已属较好。

· 科技是季报炒作一大类。需找业绩预报好的企业，尤其是科技类、含金量高的出口类。

七、节前节后策略与仓位

    节前还有交易日，后边可能继续缩量。今日已缩量，量能缩得差不多，接近前期低点1.6万亿元水平。明日或下周可能有修复。指数方面不特别看空，向下大幅空间不大。节前发动新行情概率不大。高位抱团后边分化越来越大，高位不追，低位可高抛低吸。

节前策略：

· 控制仓位，高位减仓，高位该了结的了结。

· 保留四至五成仓位，不宜满仓，也不宜全空。

· 一半清醒，一半醉；一半火焰，一半海水。

· 节前若绿红绿交替，可高抛低吸。

· 若怕踏空，可保留部分仓位。

· 节后若指数好，配置科技，半导体与指数同频。

· 若指数不好，做题材，题材不需要指数配合。

· 节后若出新主线，未必是手中板块，节前满仓容易错过新方向。

· 中线长线可无所谓，短线结构节前看不清则过节后再看。

科技强国，医药强民