大亚圣象(000910)深度研报

⚠️风险提示：以下内容仅为公开信息整理，不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎

一、公司简介 & 总部地址

全称：大亚圣象家居股份有限公司

证券代码：000910（深交所主板）

属性：国内地板与人造板行业龙头企业，森工家居全产业链上市公司

核心业务：传统主业为圣象品牌各类地板、大亚人造板；新增铝板带业务，生产高精度双零箔坯料，远期规划电池箔项目；同时开发超薄PCB纤维板（PCB钻孔垫板）

旗下核心品牌：圣象地板，国内木地板知名品牌，拥有全国数千家线下专卖店；大亚人造板，国内大型纤维板、刨花板生产商，基材自用同时对外销售。人造板可供给地板、家具，少量超薄板材用于PCB钻孔工序垫板。

总部地址：江苏省丹阳经济开发区齐梁路99号大亚工业园 

二、2026年前三季度业绩说明

重要说明：截至当前，2026年三季报正式财报尚未披露，仅一季报、半年报已公告；Q3单季、前三季度完整同比环比数据以后续正式三季报公告为准

单位：亿元

1. 2026 Q1

营收：10.14；归母净利润：-0.83

同比：营收小幅下滑，一季度已经亏损；逻辑：地产链低迷，家居地板需求偏弱，原材料成本压力叠加，新投产铝板带产线爬坡，固定成本较高

2. 2026 Q2（半年-Q1）

营收：10.57（20.71-10.14）；归母净利润：-1.11（-1.94 -（-0.83））

环比特征：营收环比小幅抬升，亏损环比进一步扩大；铝板带业务尚处于投产初期，阶段性亏损，拖累整体利润

3. 2026 上半年（Q1+Q2累计）

总营收：20.71，同比-1.17%

归母净利润：-1.94亿元，同比由盈转亏（去年同期盈利0.36亿）

扣非净利润：-2.02亿元

综合毛利率12.98%，同比明显下滑；木地板业务依旧盈利，但铝板带业务亏损，人造板板块毛利被压缩，最终整体亏损 

4. 2026 Q3（待披露）

市场预期：PCB题材热度带动市场情绪，但基本面层面，地板需求复苏偏慢；铝板带产能持续爬坡，成本摊薄需要时间；超薄PCB垫板体量很小，很难贡献大额营收，最终业绩以公司正式财报为准

三、业务亮点

1. 圣象地板品牌壁垒：国内地板标杆品牌，渠道覆盖全国，拥有成熟经销网络，ToC零售+工程渠道双布局，家居消费回暖时弹性较大

2. 完整人造板产业链：从林木资源、人造板基材到终端地板一体化生产，自供基材可以降低供应链波动影响，可定制各类特种板材，衍生超薄PCB纤维垫板新品

3. 铝板带第二曲线投产：高精度铝箔坯料产线2026上半年投产，远期规划电池箔项目，切入锂电铝材料赛道，打开新材料想象空间

4. 特种板材新品拓展：超薄PCB纤维板，作为PCB钻孔垫板配套电子板材市场，拓展人造板下游应用场景（公司澄清：仅钻孔垫板，并非PCB覆铜板/电路板本身） 

5. 产能布局完善：多个人造板生产基地，具备大规模板材制造能力，地板与人造板基本盘体量稳定

四、未来展望 & 业绩增长点

1. 核心增长点一：地产后周期回暖，家装、旧房翻新带动圣象地板零售与工程订单修复，带动传统主业盈利回升

2. 核心增长点二：铝板带产能持续爬坡，良率提升，逐步减亏，后续电池箔项目落地，切入锂电铝箔赛道，打造新材料增量

3. 核心增长点三：特种人造板持续开发，PCB垫板等特种板材放量，拓展工业板材客户，打开人造板新的下游市场

4. 核心增长点四：大家居品类拓展，木门、衣帽间等配套产品提升单客户客单价

5. 主要风险：地产销售低迷，家装需求长期疲软；铝板带项目长期无法盈利，持续拖累报表；PCB垫板业务体量极小，很难兑现业绩；题材炒作退潮，股价高位回落；原材料价格波动挤压板材毛利

五、近期股价波动原因

本轮连续涨停，属于PCB覆铜板题材带动的市场预期炒作，存在概念乌龙

✅利好驱动：

① PCB、覆铜板涨价主线走强，市场挖掘PCB全产业链上下游标的，资金把公司超薄PCB纤维垫板解读为PCB相关材料标的；

② 叠加铝板带、远期电池箔的锂电新材料预期，小盘低市值，游资容易拉升；

③ 股价前期长期低位，筹码适合短线题材炒作

⚠️压制因素（公司官方澄清）：

① 超薄PCB纤维板只是钻孔时的垫板，不属于PCB电路板、覆铜板原材料，产品收入占比很低，对业绩几乎没有贡献；

② 公司2026上半年整体亏损，基本面偏弱，PCB相关业务无法改善当下业绩；

③ 连续大涨之后多次发布异动公告提示风险，纯情绪驱动，一旦板块分歧，回调力度大 

六、估值判断 & 股价合理区间

- 当前特征：传统家居主业景气偏弱，半年报亏损；上涨逻辑完全来自PCB垫板+铝板带电池箔的远期新材料预期，属于典型题材炒作，基本面短期无法支撑当前高股价

- 判断结论：短线股价已经包含很高题材溢价；只有家装消费回暖+铝板带实现盈利双重拐点出现，估值才有基本面支撑；单纯依靠垫板小批量出货，难以兑现高预期

- 合理区间（情景推演，仅基本面参考，不构成买卖依据）

情景1（地产需求低迷，铝板带持续亏损，特种板材增量有限）：4.2~5.0元

情景2（家装逐步回暖，铝板带减亏，电池箔项目稳步落地）：5.3~6.2元

提示：短线题材小票波动极强，情绪行情下股价极易大幅偏离基本面区间，高位追涨风险极高