研报速读 · 中信证券研究

今日关注

今日中信证券研究聚焦：超节点打开Scale-up交换增量，地产中报凸显优质资产稀缺性，Kimi金融方案迈向端到端。

• 超节点将算力最小部署单元扩至64卡以上机柜级域

• 交换芯片配比随域规模扩大提升，国产替代空间打开

• 商业地产头部企业同店销售增速领先市场

• 地产中报：营收降20%、净利润降79%

• 现房销售推动供给缩量提质，多城房价2027年有望企稳

• Kimi金融方案含9项Skills，提效至数小时级

计算机 | 超节点：Scale－up新机遇

🔑 核心观点

• 万亿参数MoE下单机8卡受内存、通信、功耗三重约束

• GB200 NVL72单位token成本较8卡方案降约74%

• 两层组网交换芯片与NPU之比升至约1.17:1

• 2026至2028年国内Scale-up交换芯片年均复合增速约217%

💡 投资建议

商业地产 | 把握稀缺资源，关注运营能力：2026年中报总评

🔑 核心观点

• 优质消费空间与超额运营能力稀缺，头部同店增速领先市场

• 华润万象生活1H26同店销售额增速10.2%，高于社零1.3%

• 购物中心业态占商业不动产REITs比重35%，居各业态首位

• 1H26商业地产大宗交易约1212亿元，零售占比30.6%居首

💡 投资建议

地产 | 向新而生：2026年中报总评

🔑 核心观点

• 1H26样本房企营收降20%、净利降79%，短期业绩承压

• 开发收入降26%，经营性业务收入增3%、占比升至18%

• A股样本经营现金流净额555亿元，同比增长427%

• 存货同比降16%，投资性房地产占总资产比升至16.0%

💡 投资建议

科技 | Kimi发布金融行业解决方案，AI从单点辅助走向端到端工作流

🔑 核心观点

• Kimi发布金融解决方案，含10+数据源与9项金融Skills

• 财务建模技能将人力由5-7人天降至0.5-1人天

• 深度研究周期由10-20天缩短至约2天

• Kimi K3在iRaB AI投研评测中居全球总榜第二

💡 投资建议