今日豆粕现货均价收于3421.84元/吨，较昨日小幅波动，现货整体偏弱运行。

从供给端看，国内油厂压榨开机率维持高位，9月大豆到港量维持1000万吨以上高位，油厂豆粕库存约113-119万吨，处于历史同期高位，现货基差持续贴水，油厂催提力度加大。同时国家粮食交易中心竞价销售国储进口大豆，进一步缓解现货供应忧虑。高库存、高压榨的弱现实格局仍未根本改善，这是压制豆粕现货反弹高度的核心矛盾。

从需求端看，下游养殖端表现平稳，全国生猪均价约11.48元/公斤（9月17日），猪肉均价约21.18元/公斤，养殖企业稳出栏、适度挺价，但市场冻品库存偏高，终端刚需透支有限，养殖端集中补库意愿薄弱，仅刚需采购托底现货。需求端缺乏增量驱动，难以对价格形成有效支撑。

从成本端看，中美经贸磋商在纽约启动，习近平将于9月23-25日访美，市场预期中国继续采购美豆，美豆在13美元关口获得较强底部支撑。USDA 9月报告虽上调美豆单产至52.8蒲/英亩、产量至45.35亿蒲式耳，但期末库存下调至3.1亿蒲式耳，叠加美豆出口强势，成本端持续托底行情。整体来看，豆粕处于"高库存弱现实与高成本强预期"的博弈之中，短期受中美磋商预期提振偏强运行，但高库存和高到港压制上方空间，无趋势性行情，交易重心聚焦中美磋商结果、抛储成交及美豆收割期天气变化。

今日菜粕现货均价收于2507.89元/吨，跟随豆粕走强，表现相对强势。

从供给端看，加拿大新季菜籽进入收割期，加拿大统计局将菜籽产量预估由2180万吨调增至2220万吨，增产预期持续升温，中长期供给宽松预期压制盘面。国内菜籽开机回升、港口累库，供给端压力持续存在。

从需求端看，当前已进入9月下旬，夏季水产旺季已近尾声，水产需求将逐步消退，价格重心易下移。同时沿海台风扰动水产养殖节奏，进一步削弱阶段性需求支撑。此外，配方替代效应也在持续削弱菜粕需求，豆粕与菜粕之间的替代博弈对菜粕形成压制。

从成本端看，今日菜粕走强主要受豆粕带动，中美磋商预期提振整个粕类板块。但菜粕自身基本面仍偏弱，短期震荡偏强格局难言扭转，中长期供给宽松预期叠加需求季节性回落，是五个品种中基本面相对较弱的一个，今日走强更多是跟随性上涨。

今日菜油现货价格维持坚挺，全国主要批发市场菜籽油价格在10.8-15.0元/公斤区间（西安粮油批发市场13.15元/公斤、西安朱雀市场15.0元/公斤、合肥周谷堆12.5元/公斤），现货流通偏紧特征凸显。

从供给端看，国内菜油库存处于近年低位，油厂压榨开机率偏低，现货流通量紧张、基差持续坚挺，近月现货流通偏紧特征凸显。这是菜油相对强势的核心支撑。

从外盘看，加拿大菜籽收割前价格维持高位，出口及商业库存持续走低，即便USDA上调全球菜籽产量至9997.4万吨（主要来自澳大利亚和俄罗斯增产），加菜籽期末库存仍小幅下调至219.9万吨，全球刚需坚挺依旧支撑外盘价格。叠加欧盟菜籽减产利好，多重因素共振支撑菜油价格。

从结构看，短期供给收缩逻辑主导行情，近月价格韧性充足；但远期受新季菜籽增产、后续累库预期压制，反弹空间存在上限，整体维持"近强远弱"的结构性特征。菜油是油脂板块中基本面较强的品种，今日在板块中表现稳健。

今日豆油现货均价收于9094.74元/吨，一级豆油现货均价约9061.67元/吨，华北成交均价约8999.29元/吨，现货整体小幅走强，供强需弱格局未改。

从供给端看，国内大豆到港量维持高位，9月全月进口大豆到港量约1000万吨，油厂压榨开机稳定，豆油商业库存持续处于五年同期高位（港口豆油库存约148.52万吨），现货供给充裕。供给端压力是压制豆油价格的核心因素。

从需求端看，终端刚需疲软，近月现货整体承压。边际利好在于大豆到港不及前期预期，油厂原料催提压力明显缓解，同时市场双节备货情绪逐步升温，远月基差订单成交活跃，延续"近弱远强"的结构性行情。

从外盘看，CBOT豆油延续反复震荡走势（FOB粗制豆油约70美分/磅），对国内盘面指引有限，行情主要跟随国内板块情绪与基本面驱动。整体来看，豆油处于供强需弱、区间震荡的格局，短期缺乏趋势性突破动能，但今日受中美磋商预期提振小幅走强。

今日棕榈油现货均价收于9426.67元/吨，华东市场价约9406.67元/吨、华北市场价约9730元/吨，现货整体承压，国内现实压力与海外利好相互博弈。

从国内看，棕榈油库存攀升至近年高位，前期进口买船量偏大，短期供给压力持续存在，这是限制价格反弹幅度的核心因素。国内现实压力仍是压制盘面的主要矛盾。

从海外看，马来西亚8月棕榈油库存升至282.4万吨，环比+7.48%，同比+28.25%；9月前20日出口环比下降12.83%-24.7%，产量环比增长，产增销降使马来面临持续累库压力。印度8月棕榈油进口环比增长7%至78万吨，为六个月最高，海外消费需求有所回暖，但产地累库压力仍压制盘面。

从远期看，印尼干旱天气、超强厄尔尼诺减产预期及B50生物柴油政策（10月全面落地）持续支撑估值，B60政策预期进一步发酵，远期行情依托这些因素维持偏强预期，近弱远强结构清晰。整体来看，棕榈油处于国内高库存压制与海外利好支撑的博弈之中，短期反弹受限，但远期估值偏强。

作者|期现结合部