研报速递2、Anthropic 推出 Opus 5.5、OpenAI 发布 GPT-6 Sol 与 Luna，两大厂商同日上新，AI 模型价格战持续升温。
3、三星在高通骁龙 8 Elite Extreme Gen6 平台完成 16GB LPDDR6 内存验证，内存 I/O 速度可达 10.7Gbps。
4、OpenAI 推出 GPT-6 SOL 与 GPT-6 LUNA，API 价格较 GPT-5.6 促销价下调 50%，不同版本用户开放权限有差异
5、宏瑞兴科技发布调价通知，覆铜板产品上调 10%、PP 上调 15%，AI 拉动高频高速覆铜板需求，球形硅微粉行业有望受益。
6、千问发布 Qwen-Audio-3.1 语音模型系列，并下调全线语音模型价格，部分品类最高降幅达 95%。
7、觅蜂科技发布全球首个全品类物理 AI 数据众包平台 “觅蜂派”，内测一月注册用户已达 2 万人。
8、Anthropic 正谈判拟直接向数据中心开发商租赁最高 1 吉瓦算力，绕开云服务商以降低算力成本，搭建该规模算力需至少 400 亿美元投入。
事件：国内的超节点（机柜式服务器）方案进展很快，Scale Up交换网络是超节点方案核心增量环节，国内该环节竞争格局好，浙商争取测算测算28年国内Scale Up交换芯片/交换机市场规模214/669亿元，增厚当前交换芯片/交换机市场规模一倍以上。
重点推荐：
【盛科通信】国产交换芯片龙头，自主研发万兆/25G/100G交换芯片，核心技术指标对标国际一线
【美信科技】高速网络变压器隐形冠军，2.5G/5G产品批量应用于交换机光模块/交换芯片互联场景与博通合作，技术达国际水准
【共进股份】通信设备全链条布局，交换机覆盖万兆/400G高速场景，具备大规模量产经验，
【菲菱科思】聚焦高性能网络设备，多速率交换机产品深度适配超节点方案需求，已批量供应国内头部交换机厂商
【锐捷网络】与字节合作交换机#文字观点
海光信息、摩尔线程、品高股份（未覆盖）、协创数据、宏景科技、禾盛新材、横店东磁（未覆盖）、紫光股份（未覆盖）、锐捷网络（未覆盖）、中科曙光（未覆盖）、寒武纪、景嘉微（未覆盖）、浪潮信息（未覆盖）等。
AI Agent商业化落地不及预期；服务器CPU需求增长不及预期；国产CPU产业化进展不及预期；半导体供应链产能释放不及预期#文字观点
1）AI芯片内：纯金刚石散热层验证加速，国内外芯片厂均已多次打样。预计#首款金刚石散热GPU在27年推出，产业逻辑持续强化。
1️⃣据IDC预测，中国人工智能安全收入将由2025年的44.1亿元增至2030年的340.3亿元，复合增速约50.5%；
2️⃣IDC 同时预测，网络安全相关AI Agent应用收入预计2030年达到593.5亿元，复合增速106.5%；
3️⃣2025年基于大模型的安全运营平台规模达15亿元，同比+144%；61%的中国企业计划未来1—3年采购安全大模型产品和服务。
1️⃣流量分类、钓鱼识别、日志研判等任务边界明确，低延迟和本地部署需求有利于小参数垂类模型应用；
2️⃣威胁情报、恶意样本与客户运营数据的长期积累，有望转化为产品差异化，支撑头部厂商改善盈利能力。
1️⃣AI融入防火墙、漏洞扫描和邮件安全，提升检测效率、降低误报及人工成本；
2️⃣安全运营是较成熟的场景，智能体可承接告警分诊、事件调查和威胁狩猎；
3️⃣存量产品换代与功能升级，有望提升单品价值和客户黏性。
1️⃣模型防护：提示词注入、越狱及工具链攻击，带动大模型防火墙、API安全网关和安全评估需求；
2️⃣使用治理：外部AI使用、数据外泄及Agent越权风险，推动行为审计、数据防泄漏和权限管理需求，防护范围向执行过程延伸。
1️⃣ 价值量变化：1.6T光模块配套陶瓷件总价约400元，占BOM成本10%左右；金属化后的DPC板、TEC板价值是裸板的数倍以上，增值来自高价耗材（化铜药水每3天全部更换）、长流程加工与良率损耗；
2️⃣TEC模组：起到锁定激光器波长作用，强制把激光器芯片温度稳定在设定点，保证波长不跑；同时起到稳定光功率与调制性能，保证输出光功率、调制特性稳定；
3️⃣DPC基板：用作芯片底座，陶瓷基底导热远高于普通PCB，可解决高功耗光引擎的热堆积；同时DPC采用磁控溅射+光刻电镀，可做非常细的线路（几十微米级），低介电损耗，保障高速电信号完整性，减少高频信号衰减、串扰；
烧结端还原炉、氛围炉国产已成熟（湖南顶立、北方华创等），扩产核心壁垒在后段金属化——DPC板线距公差±3μm必须上LDI曝光机、镀金镀银需缓电镀防渗透；TEC板板厚/铜厚均匀性±5μm（普通板±10μm），需脉冲电镀+高精度CMP，工艺窗口极窄，参数精准度直接决定良率，需长期技术积累，先发者护城河深；
1️⃣ TEC板：威星智能（技术基于大和热磁团队，规划2-3条产线，验证+小批量阶段）、国瓷材料（光模块TEC订单突破）、富信科技；
2️⃣ DPC基板：旭光电子（具备4N高端粉体+陶瓷制品全流程产能的厂商，定位偏高端，既不受德山粉体断供制约，又能充分受益京瓷减产后的制品涨价与订单转移）、富乐德（DPC通过高端光模块验证+大和热磁裸板供应商）、中瓷电子（光模块DPC主供应商#文字观点
当下，我们认为行业存在的重要的边际变化在于：1）AI语言模型技术迁移到制药领域，并逐渐形成了迭代的AIDD新范式；2）数据是迭代的关键要素，行业“孤岛”特征下稀缺性愈发凸显，数据基建工作不可或缺已是共识。
#药物研发基于实验科学的本质从未改变，AI设计分子仍旧需要依赖真实湿试验的数据验证与反哺迭代，干湿结合是AIDD行业的有力共识。看好AI制药模型快速迭代为早研服务和上游行业提供强劲增量。
#需求：3C+航天率先放量
-📱3C：苹果折叠屏采用3D打印100%回收钛铰链盖，供应链正式认可；看好 27 年苹果高端手机中框应用渗透带来的市场增量。
-🛩️航天：火箭推力室、喷嘴、涡轮泵壳体批量导入PBF/DED工艺。
#材料降本&工艺演进 进口球形钛粉由3000元/公斤降至约200元/公斤，单克综合成本持续下行；多激光大尺寸金属设备集中爆发，PBF/DED走向产业化。
#从“卖设备”到“卖服务” 25年3D打印服务价值量占比48.3%，价值创造持续向服务端转移。
#机器视觉有望成为标配 随3D打印时长和精度不断提高，视觉需求有望从结果导向升级为过程监测，迎来量价齐升。
💰投资建议：#看好格局较优的视觉龙头奥普特，设备公司铂力特、华曙高科、大族激光等#文字观点
① 800G光模块：常用8W 导热凝胶 + VC均热板，单模块TIM价值30-40元、VC约50-60元；
② 1.6T光模块：TIM升级至15-20W凝胶，价值量提升；VC改进有限；
预计主流方案：交换芯片与NPO/CPO光引擎共用石墨烯导热垫片，再配合冷板。
1️⃣ 鸿富诚：AI敞口最大、目前是海外大客户唯一供应商、xys&ds投资；
2️⃣ 中石科技：xc入股、tim&vc&石墨烯导热垫片&浮动式冷板等产品均有储备；
3️⃣ 苏州天脉：光模块VC+苹果手机散热供应商，当前估值相对较低；
4️⃣ 富乐德：主业半导体洗净业务稳健增长，tec用陶瓷基板的头部玩家。
VNA是一类用于分析射频、微波及高速电信号在器件或传输通道中如何反射、如何传输、损耗多少以及相位如何变化的测试仪器，可充分描述高速信号通道的表征。工程师可使用VNA，#判断高速信号通过物理通道后（PCB、连接器、线缆等），损耗和失真能否控制在合适的水平。VNA广泛应用于通信、航空航天、制造业和科研院所的设计、研发、生产等环节。
随着PCB、连接器、封装等从单纯的电连接件向高频传输通道升级，配套的VNA的测试频率就需要从几GHz向26.5、50、67甚至110 GHz发展。同时因速率提升，介质损耗、导体损耗变得更加严重，且被测对象结构变复杂（如PCB层数变多），损耗的问题变得更加难以控制，信号失真情况愈加严重。客户对测试参数的数量、取样次数均翻倍增加。在此背景下，#VNA设备需求量价齐升（可类比光测采样示波器通胀逻辑）：（1）112Gbps PAM4信号需要频率67GHz的VNA，目前进口品牌售价约150万元/套（按4端口），224Gbps PAM4需要频率110GHz的VNA，目前进口品牌售价约450万/套（定制化8端口），（2）客户对产品质量、精度要求提升，中低速信号通道从抽检变成全检，同时测量参数数量和取样次数和翻倍，设备的定制化程度提升。
全球VNA市场由外资龙头主导，是德科技、罗德与施瓦茨、安立、NI合计约占据七成。由于科学仪器赛道特殊性，本身扩产困难，外资龙头难以满足增量需求，根据我们产业链调研，是德科技67GHz频率以上的网分交付周期已排至一年以上。供需缺口、供应链安全考量之下，已有技术和渠道储备的国产龙头迎来发展机遇，建议关注：#电科思仪： 2022年5月推出3674系列矢量网分，主机直接频率达120GHz。#鼎阳科技： 2022年末公开发布的SNA6000A系列最高测量频率50GHz，更高参数产品有望年内公开发布落地。#普源精电： 2025年10月公开发布的DNA5000/6000 系列最高支持26.5GHz测量频率。#优利德： VNA4000测量频率9GHz，公司已通过团队整合导入67GHz产品技术，有望近日公开发布落地。#创远信科： 拥有2端口、110GHz的矢量网分测试系统。#坤恒顺维： 已完成VNA关键技术的攻关，处于样机研制定型阶段。
1）AIDD高景气，药物研发漏斗拓宽后转化为CXO全产业链需求增长逻辑顺畅，有望带动行业整体估值提升；
2）CXO半年报全面开花，多家超预期并上调指引，坚实基本面持续兑现中，预计三季度持续；
3）海内外投融资的持续复苏（2026H1 全球投融资金额267.6亿美金 yoy+58.5%），以及海外CXO Q2的强势表现（多家龙头公司上调业绩指引），均增强对行业持续复苏的信心。
9月23日，据百川盈孚，某牛磺酸龙头企业年产能5万吨装置，10月年度检修计划15-30天甚至更长。牛磺酸因原料成本大幅上涨和市场供需紧张以及订单暴涨因素，10月预期涨至40元/公斤以上，后期价格不排除继续创新高。
需求侧看，2025年牛磺酸下游食品饮料和宠物食品占总需求75%左右。宠物经济消费高端化与个性化升温，叠加秘鲁宣布渔业与水产养殖进入国家紧急状态，牛磺酸是水产饲料中替代鱼粉的理想营养方案，短期替代逻辑或持续强化，牛磺酸下游需求有望持续旺盛。
供给侧看，牛磺酸呈典型寡头格局，主要生产企业集中度超90%，包括永安药业（7.8万吨）、圣元环保（4万吨在建）、新和成（3万吨）、远大生科（2.5万吨）等。展望后续，伴随我国环保政策不断收紧，未来我国牛磺酸寡头格局或不断强化，头部公司定价权有望持续突出。
近期牛磺酸主流厂家或按计划停产检修，部分品牌交货供应受限，或形成阶段性供需趋紧。据百川盈孚，8月以来牛磺酸连续调价，从22.5元/千克多次上调，现国内报价32.5元/千克，海外5美元/千克，价格上行趋势或已确立，重视牛磺酸后续检修期间价格弹性。建议关注：#永安药业 、#圣元环保、#新和成等。
巴斯夫上海漕泾基地因生产装置事故停工，TDI装置或受影响停产，目前具体影响仍在评估中。该基地TDI产能16万吨/年，占国内TDI总产能约8%，停产带来的短期供给收缩有望带动TDI价格上行；MDI装置未受事故影响，但其物流运输短期停运，区域供应或阶段性偏紧。万华化学具备TDI/MDI产能127万吨（权益）/450万吨（含福建技改，总产能口径），为全球最大TDI、MDI供应商，有望充分受益于供给收紧带来的价格弹性。据我们测算，若本轮TDI价格上涨1000-2000元/吨，对应万华化学年化利润增厚9-18亿元。
供给端，海外部分聚氨酯装置受地缘政治、原料供应等因素制约，产能受限、退出加速，全球供给总体偏紧。需求端，新能源、冷链等领域需求形成支撑，出口为重要拉动，供需格局持续改善。据我们测算，2026-2028年全球TDI供需缺口分别为16/26/16万吨、MDI供需缺口分别为22/22/61万吨，紧平衡格局有望支撑盈利中枢上移。截至9月22日，2026年1-9月TDI、MDI价差均值分别为1.10、1.22万元/吨，较2025年全年分别提升26%、4%；9月月度价差均值分别为1.03、1.15万元/吨，较年内高点分别仍有4184、4478元/吨的回升空间。
中证500减空184，净空13477
沪深300加空85，净空23578
上证50减空487，净空8489
中证1000加空449，净空34203
中信今日累计减空137，净空单总数79747
中证500减空767，净空26472
沪深300加空1923，净空31709
上证50加空813，净空16945
中证1000减空467，净空59314
主要玩家今日累计加空1502，净空单总数134440
感谢小伙伴的转发和点赞！！
侵权联系删除~
风险提示：文章内容整理自网络，未经核实，请谨慎参考
发表评论
发表评论: