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我们认为行业触底企稳趋势不变，优质公司相对其它房企的优势和价值将会越加突出。

来源：国泰海通地产研究

作者：涂力磊 谢皓宇 谢盐 白淑媛 曾佳敏 陈昭颖

三底角度看市场：政策底到市场底。国内地产市场的定价逻辑已完成关键切换，从过去纯粹依赖政策宽松预期驱动的“政策博弈”阶段，正式步入由真实供需关系主导的“基本面驱动”新阶段，当前位置无论从收益弹性还是确定性维度来看，地产板块的赔率与胜率都已同步大幅抬升。

供需拐点显现，步入长配置窗口。2026年楼市供需生变，重点城市近5年首现上半年销售去化超土地购置，拿地缩量同步完成去杠杆，支撑未来三年去化周期下行；市场呈新房稳、一线二手房修复、三四线仍调整的格局，全年销售额、新开工等指标已贴近人口长期均衡下的超跌区间。

核心城市率先复苏的能力。以核心城市租金抬升为行业底信号，地产资产价值修复呈中性偏多趋势，若CPI回升至2%，叠加供给收缩、房价收入比回归合理，房价有序回升将成新方向，地产大类资产收益占优，当前全国数据仍处降幅扩大阶段，4Q是推动收窄的关键窗口。

投资建议：维持“增持”评级。维持“增持”评级。截至2026年8月18日，A股沪深300动态PE（TTM）为14.46倍，地产动态PE（TTM）为10.60倍。我们认为行业触底企稳趋势不变，优质公司相对其它房企的优势和价值将会越加突出。

风险提示：1）市场环境分化，新房销售承压；2）二三线城市库存问题仍然严重，行业修复将呈现分化形态；3）政策落地不及预期；4）测算结果不及预期

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