中金合并两家券商，万亿只是起点

9月23日，中金公司A股复牌，东兴证券、信达证券不再复牌，随后终止上市。

这是一场以股换股：两家公司的股东按比例把手里的股票换成中金公司股票，两家公司注销，资产、客户、人员和牌照整体并入。中金公司发行约31.04亿股A股，东兴证券每1股换0.4376股，信达证券每1股换0.5210股。

中金公司的强项是投行、机构业务和跨境服务，短板在零售网点；东兴证券、信达证券补上的正是更密的区域网点和更广的零售客户。按同一口径，合并后母公司净资本在行业中的排名从第十二位升到第四位。

按2025年末数据模拟，合并后的规模很直观：总资产从7828亿元增至10269亿元，营业网点从247家增至441家，零售客户从999万户增至超过1500万户，母公司净资本从481亿元增至1033亿元。

但股东最终分到的是每股收益。模拟账面里，归母净利润从97.91亿元增至137.69亿元，基本每股收益却从1.88元降到1.63元，原因是新发行的股份接近原股本的64%，利润暂时追不上股本的扩张。

所以规模已经是算得出来的部分，整合成本是接下来的变量，客户转化和资本效率才是真正的胜负手。合并的及格线只有一条：把每股盈利重新做上去。

以上为公开信息分析，不构成投资建议。

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