周二研报梳理

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华泰政策 · 中东简报小结 | 2026.09.22美伊冲突方面，特朗普称正在权衡是否“摧毁”伊朗政权；其海湾盟友将于周二在纽约与其会面贝森特宣布自9月23日起所有伊朗航空公司在全球范围内停运特朗普政府拟联合沙特等八国配套100亿美元设立“盟友信任与建设伙伴关系”（Pact）基金，重建中东能源设施以降低对霍尔木兹海峡的依赖据日本共同社，伊朗已告知美方：若美国接受解除对伊朗港口军事封锁等要求，伊朗将在“七天内”开放被封锁的霍尔木兹海峡外长阿拉格齐已抵纽约并与联合国秘书长古特雷斯通话，称美国早该摆脱以色列的控制革命卫队称已做好持久战准备，美国情报中心在其打击范围内伊朗司法机构称将出售在霍尔木兹海峡和波斯湾扣押的美、以船只，用于赔偿战争受害者路透社消息，如果美国采取切实行动，伊朗有意推动恢复外交接触胡塞武装/沙特冲突方面，美媒称特朗普周末曾考虑对胡塞武装发动空袭但最终搁置，担心胡塞危及曼德海峡形成“第二个瓶颈”沙特、埃及、土耳其、巴基斯坦在纽约举行四方会议因胡塞武装威胁，沙特国防基金加大海事领域投入胡塞武装警告埃及、土耳其和巴基斯坦可能在下一阶段成为以色列目标；称沙特向以色列侦察机侦查也门提供机场和基地；将对沙特上百次空袭给予回应其他方面，G7外长发表声明，谴责胡塞武装在也门及针对沙特的袭击，呼吁伊朗停止向胡塞提供武器和支持英国宣布向沙特提供“防御性”空中加油支持法国总统马克龙与特朗普会面，决定共同维护霍尔木兹海峡航行自由海湾国家呼吁重启与伊朗关系；卡塔尔正致力于促成美伊短期协议欧盟高级代表称红海局势更趋严峻，欧盟护航行动亟需更多军舰军事方面，以色列再次对叙利亚发动军事打击；指哈马斯违反停火并打击其基础设施胡塞武装称沙特袭击萨达省扎希尔地区也门政府军称击退胡塞武装的袭击，对曼德海峡和贝达省的胡塞武装人员及其补给线实施打击海峡通航方面，9月21日，霍尔木兹海峡通航量进一步萎缩至仅有9艘，只有6艘驶入，3艘驶出卫星数据显示沙特波斯湾原油装船量增至1400万桶，为至少自6月以来最高，沙特将石油出口重心转回霍尔木兹海峡沙特重启东西向输油管道的运营，并可能于周二晚些时候恢复从红海港口延布的石油出口【国泰海通计算机】海光信息：发布首款端侧AI芯片，云-边-端三栖版图成型 [玫瑰] 首款端侧AI芯片海光1000系列是海光首款嵌入式工控CPU，4核8线程C86架构、首次集成iGPU支持4K60双路显示（DP/HDMI）；典型TDP仅10W、支持-40℃~105℃宽温无风扇散热；SPEC2006单/多核性能较业内同类主流方案提升超15%，DDR4/DDR5、PCIe 4.0、TSN实时以太网一应俱全 [玫瑰]  生态兼容性领先C86架构直接继承x86生态，国内工控机在网存量近3000万台、x86在全球CPU市场份额超90%；兼容DirectX、OpenGL 3.3、OpenCL 3.0等主流API；10W低功耗+宽温+ECC+国密硬件加速一体化，并设10年持续供应保障，正面撬动国际厂商长期主导的工控CPU市场 [玫瑰] 定位"云边端"协同卡位全球边缘计算支出从2025年2610亿增至2028年3800亿美元、中国边缘硬件从74亿增至132亿美元的增量空间；同步推出E-TEAM伙伴计划，提供10年以上产品生命周期承诺+多代兼容升级机制，切入工业控制、能源、轨交、医疗等场景国泰海通计算机杨林团队【长江电新】#思源电气推荐速评202609221、公司今天股价出现波动，我们认为主要因交易因素影响，#公司基本面一切正常，无需担心，继续重点推荐！关于市场担心的几个方面，我们看法如下：2、Q3经营Q3以来发货正常（海外订单增长50%+，国内订单增长15-20%），Q2确收偏弱系海外大GIS和变压器等高毛利产品确收少，#Q3确收将追回部分，推动收入结构优化，其中北美Q3也开始确收因此，#我们认为Q3依旧能够看到公司经营同比加速的拐点3、关于外资看空报告：外资报告核心看空3点：1）海外产能提升快于预期；2）欧盟监管风险；3）国内capex降速我们看法如下：1）报告变压器产能依据宣布产能统计，但未列出宣布产能详情，海外变压器扩产周期2-3年，短时间内扩产概率不大，并且海外缺工人，实际产能落地情况仍需跟踪2）报告提到预计29年欧盟从中国进口变压器达到43%，将触发监管但按照2025年从中国进口9.66亿欧元，从欧盟内进口27.6亿欧元，从欧盟外其他国家进口11.4亿欧元的基数，经过我们的计算若29年中国占比要达到43%，#【欧盟2029年从中国将至少进口29.4亿欧元的变压器-较当前增长200%，报告实际在变相看多欧盟市场 [鼓掌] 】3）国内电网capex已有明确十五五规划，月度节奏波动正常（25年也是如此）4、北美禁令1）北美客户多数无反应、履约交付正常；公司判断#本轮更针对远程控制而非电力设备本身，自身不配任何电子装置2）思源美国1-7月累计订单约2.5亿美金，1-9月有望3亿美金，全年有望超额完成目标3）即使不考虑北美，27年利润50亿元，当前PE约20X；北美禁令悲观预期已反应充分5、当前Q3和美国禁令实际影响预计好于预期，预计26、27年归母40、56亿元，对应PE分别约25、18倍继续重点推荐！ [玫瑰] 具体情况欢迎联系水晶光电上涨逻辑一句话：苹果链现金流托底，HDD玻璃基板"缺货"打开第二成长曲线，业绩从2026H2起逐季加速，估值却在历史均值下方第一层：基本盘——苹果链的价值量与份额双升（确定性最高）公司当前利润主体是北美大客户：红外截止滤光片（IRCF）份额目前20-30%，管理层指引1-2年内提升至50%，即份额翻倍；微棱镜模块绑定潜望式长焦渗透率提升，出货量已大幅增长，且2028年潜望式迎来第二代设计，棱镜ASP进一步上移；涂布滤光片随高端机型供货占比提升持续放量这一层的意义不只是增长，而是托底——它保证了公司在AI新业务兑现前，利润和现金流不会塌方，给左侧布局提供了容错空间第二层：核心弹性——HDD玻璃基板，"要么涨要么缺"的标准样本（2027-2028兑现）AI训练推理带来数据量爆炸，近线机械硬盘成为存力底座，云厂商锁定大容量产能，合约价在供需错配中上涨——需求端在抢而HAMR硬盘迈向40TB以上容量，传统铝基板无法满足平整度和刚性要求，玻璃基板成为唯一路径——供给端有硬约束水晶的"超精密原子级光学加工能力"恰好卡位这个环节：2026年小批量爬坡，2027年几百万颗，2028年几亿颗，ASP约2美元，对应15亿以上收入、占总收入近15%这是典型的从0到1，且是天时（AI存力周期）+地利（供给硬约束）共振的从0到1第三层：提前兑现的期权——光通信元器件（2027H1）AI数据中心光模块从400G向800G/1.6T迭代，供应链设备紧张反而加速了公司滤片、微透镜的导入——2027年上半年开始大批量出货它不等CPO，吃的是当下可插拔光模块放量的确定性增量第四层：远期免费期权——AR光波导与CPO反射光波导产线已建成、通过客户认证，是某关键客户FoV超50度型号的唯一方案，等待杀手级应用引爆；TGV玻璃基板、等离子交换波导卡位CPO，十五五后期量产这两层当前估值里基本没给钱，属于"涨了是惊喜"的部分第五层：业绩与估值的错位（赔率来源）2026年上半年"增收不增利"是投入期假象——研发+45.6%、股份支付、汇兑摆动压制了利润表，但毛利率在提升（Q2单季33.8%，超预期4.1pct）、经营现金流+44%美银预测2026-2028年净利复合增速25%，其中Q3苹果拉货季单季净利+29%是首个验证点，节奏上是逐季加速而股价从4月44.3元回撤43%至25元附近，对应2026年24倍、2028年15.5倍PE，低于历史均值27倍——概念退潮完成出清，新业务的账还没被定价逻辑链收口：向下的风险有苹果链现金流和低于均值的估值封住；向上的空间由HDD玻璃基板的"缺货+从0到1"打开，光通信和AR提供层层期权本质上是用苹果链的钱，买AI存力的票——Q3财报和HDD小批量爬坡是两个验证节点，验证前是观察仓，验证后才是重仓窗口HVDC电源维谛专家交流信息探讨听了维谛专家的交流，感觉目前市场有几点信息存在落差，以HVDC目前的推进进度，相信也很快得到印证以维谛专家的口径：1、市场认为HVDC28年才有订单，但实际上是26年第四季度就有，台达维谛麦米都会有小批量订单这里如果麦米系统内可以印证Q4小批量订单，基本也能证明HVDC量产的进度应该比市场认可的要快，26年底小批量，27年大批量生产预期2、市场认为麦米是RUBIN二供，但实际上一供是台达二供是维谛，一般来说一供60-70%份额，二供20-30%份额，三供5-10%台达同时布局电源和系统，在PSU市场成本优势更突出；维谛优势在于系统领域，未来系统端份额预计更高3、市场认为RUBIN大部分是采用415V电源，但实际上RUBIN电源90%的份额采用HVDC英伟达Rubin机型单机柜功率达240千瓦，单模组可达4.2兆瓦，对应电流达6300安培，已触及交流低压元件的电流承载极限，800V HVDC成为必然技术路线这不是选项是刚需4、Rubin阶段处于交直流切换期，早期批次约10%-20%使用交流供电，80%-90%切换为直流供电；到Rubin Ultra阶段将实现全直流800V供电当前800V CE认证已完成，北美UL认证在立项和标准制定阶段，将边推进边完善规范（这里补充个个人验证，HVDC检测设备UL认证已通过，目前在订单落地中）5、第一批次直流模块总体订单金额预计约30亿美金，维谛公司预计三年可获得设备订单金额约20-25亿美金，目前确定性订单以头部厂商为主，订单落地节奏完全取决于北美客户的建设规模和下单速度6、北美市场高压直流产品毛利率保底40%起步，显著高于国内HVDC产品10%左右的毛利率，也高于国内UPS产品20%-30%的毛利率，与海外UPS产品45%左右的毛利率接近7、行业延展关注方向• 锂电需求爆发：供电系统向兆瓦级升级，传统铅酸电池并机数量多、密度低，无法满足需求，锂电池在海外市场呈现5-10倍的增长，且锂电池价值量通常高于电源本身• 小母线需求提升：AI机柜功率密度提升，传统列车位配电无法满足需求，高密度小母线（Busway）应用将快速增长，价值量不低于HVDC• 电网仿真与微网领域：供电系统从单个电源向园区级电源系统演进，微网、电网仿真相关业务需求提升，行业内已出现相关收购动作京东方交流核心要点：1️⃣玻璃基板：力争2027Q1或者上半年量产，目前试验线已经全线拉通，覆盖TGV打孔、镀铜、ABF增层、封装切割全流程，产品送样验证中2️⃣先进封装：未来1-2年会在半导体封装领域进行布局3️⃣折旧：25年为折旧峰值，未来公司折旧金额会下降，折旧的整体趋势也能为公司创新业务和新赛道布局提供现金流保障再聊聊T布的超额0922T布用在封装，low dk（一二代、Q布）用于主板，需求节奏不是同步的我们看好封装基板优先级大于普通柜内PCB，因为封装基板的环节更靠前，紧缺度更高虽然明年织布机的供给配额众说纷纭，但是整个终端厂商保产能的过程中，我们认为会优先保封装基板这个环节内最受益的是：宏和科技🚩【长城 邓宇亮】七腾发布会：机器人跨时代的第一个答案❗🔥发布会很重磅，再重点提醒三件事：第一，发布七腾自己的机器人大模型SevnceBrain#七腾的人形机器人也同样值得期待第二，现场展示的真实落地应用场景全是巴斯夫的第三，签下很大批量的订单，单笔破历史新高，#详情私信🧧#真的有用： 我们之前去中石油调研，有三个非常明显的感受第一，现在的油田很难招人，年轻人不愿意来第二，很容易出安全事故，一旦出事故，乌纱帽会掉第三，巡检员很贵，专业石油院校的硕士起步，一个人工巡检团队的成本是上百万一年机器人最先也最应该用的，就是在危险场景替代人，和其他讲星辰大海故事的公司不同，七腾的机器人，是刚需🧧#真的有业绩： 七腾花了16年时间，把模型、数据、技术、客户、商业模式全部打通，在这个领域没有对手，真的遥遥领先#全球第一个有真实应用场景+跑通商业模式+已经放量的就只有七腾，七腾今年40亿收入、明年70+亿收入、20+亿利润，而胜通现在才180亿市值💡我们的审美是追求真实：你的机器人要真的有用，真的能解决人类的问题，真的有业绩机器人不是跑在想象里，而是一步一步走在现场里#如果你和我们的审美一样、那么胜通这个位置真的非常值得连续两个交易日，煤炭股低开高走🔥👏，市场在交易啥？0922 [咖啡] 一是近几日港口动力煤价企稳回升，二是发改委安全稳产稳供政策出台、利空落地，三是国庆期间蒙煤又要闭关多日、进口煤补充难度依然很大👉从上周后半周开始，港口动力煤价格有企稳迹象，最新港口煤价980+元/吨，累计回涨约10元，我们在前期段子说过煤价涨幅过大、涨幅过快，不是好事，回踩稳一稳、慢点涨，才有利走出健康行情考虑产地供应低、行业库存低、10月中下旬开启冬季旺季等，动力煤价预计仍有上行空间👉上周发改委等三部门提出煤炭行业在确保安全的前提下稳产稳供，当前来看，矿安77号文，要追查煤矿背后实控人，对民营企业增产积极性影响大，7月份开始执行的煤矿重大事故隐患判定标准，一些矿上lingdao被撤职免职，对国有企业影响大，山西5.22矿难事故没有定论，今年明年又是zhengzhi大年，当前不出事是最大事我们看到山西近期有复产但又伴随停产，反反复复，按照钢联预估，理想条件下，523家样本煤矿日增产可达20万吨，即达到176万吨级别，相比较正常190-200万吨，还是下降7%-12%👉国庆期间蒙煤又要闭关多日，中秋、国庆10天假期里，只开放一天，在当前每天通车不到600车（上半年通车1300-1500是常态），且口岸库存仅有160+万吨情况下（6月底高峰460万吨），进口煤补充难度依然很大（今年前八个月进口煤增量全来自外蒙古） [咖啡] 上个段子我们说，当前煤炭板块仅对应850动力煤价的业绩10倍PE估值，如果有调整就是小浪花，待价格再稳稳、政策预期再稳稳，煤炭股依然有很好机会内地煤炭供给收紧有持续性、新疆煤产量和运量弹性不大、下游需求有韧性、供需缺口依然较大，此外印度也在大幅降煤炭库存，海内外共振，价格/公司业绩中枢在每一波调整后都会有上移如果从850定价到950，估值仍维持10倍，弹性标的可能有50%-100%空间 [玫瑰] 重点标的：动力煤弹性标的：广汇能源、兖矿能源，力量发展、昊华能源，稳健价值：新集能源、中煤能源、陕西煤业、中国神华等焦煤重点推荐淮北矿业、平煤股份、首钢资源等国海能源开采，供参考朗坤科技更新：#预计算力业务稳步推进： ①贸易： 签署128台B300代采购订单，现货采购，预计单台盈利50万元，订单执行中②自持： 预计128台B300，期货8-12周到，预付32台定金其他渠道&客户拓展中#UCO量价齐升、而Q3业绩或继续受生柴业务&补税影响：  【UCO】saf级别UCO均价26Q1、26Q2、26Q3分别为7809、7976、8070元/吨，同比+138、+420、+43元/吨【一代生柴】以行业数据按“生柴价格-地沟油价格/88%高品质得率-1000元单吨成本”测算，26Q3单吨盈利-207元/吨（同比-64元/吨，环比-9元/吨）【补税】26/8/14公告下属全资子公司需补缴税款+滞纳金合计2673.07万元Rubin 平台 PTFE 替代 M8/M9、机柜用量及 2027 板材趋势❓请介绍一下英伟达当前 GB300 系列以及未来 Rubin 平台中，例如 Compute Tray 和 Switch 等不同组件所使用的 PCB 材料情况？当前 GB300 系列产品均采用高频 PCB 材料具体而言，Compute Tray 部分使用的是M8、M9 等级的材料，而 Switch 部分也同样采用M8、M9 等级的材料❓从 GB300 到未来的 Rubin 平台，其内部组件所使用的 PCB 材料预计会发生哪些变化？预计在 Rubin 平台中，Compute Tray 将全部升级为使用PTFE 材料对于 Switch 部分，虽然目前尚未最终确定，但也有可能采用PTFE 材料，具体决策将取决于后续的测试结果❓关于 Rubin 平台采用 PTFE 材料的方案，其具体应用范围和对现有材料的替代情况是怎样的？在 Rubin 平台中，只要是原先使用M8、M9 等级材料的部分，都将替换为 PTFE这并非完全取代所有原有方案，例如Q 布方案仍会保留，具体应用需视情况而定目前，生益科技已收到大量与 PTFE 相关的订单，这些订单主要用于服务器领域，特别是针对英伟达、谷歌和亚马逊等客户❓PTFE 材料的成本及其在不同平台上的单价分别是多少？PTFE 材料的单价存在显著差异在 Q 布方案中，其单价约为600‑800 元 / 平方米而在 Rubin 平台中，由于性能要求更高，其单价预计将达到6000‑8000 元 / 平方米❓展望明年（2027 年），高频高速板材的市场趋势和用量将如何演变？预计明年（2027 年）高频高速板材的使用趋势将持续增长随着技术发展，中低频材料的市场空间会受到挤压，行业内众多公司都将更偏向于研发和生产高速材料❓在英伟达的服务器机柜中，PTFE 材料的具体用量是多少？每个服务器机柜中 PTFE 材料的用量大约在12 至 16 平方米之间具体计算时，一个机柜通常包含两个 Rack，每个 Rack 的用量约为6‑8 平方米❓对于英伟达的 AI 服务器机柜，其内部每个 tray 或每台机柜对应的 PTFE 价值量是多少？以英伟达的机柜为例，单台机柜的 PCB 价值约为 18 万元人民币❓对于英伟达的 AI 服务器机柜，其内部每个 tray 或每台机柜对应的 PTFE 价值量是多少？以英伟达的机柜为例，单台机柜的 PCB 价值约为 18 万元人民币❓除了 PTFE 和金刚石钻针之外，未来在材料或设备方面还有哪些主要的增量？除了 PTFE 和金刚石钻针，另一个主要的增量来自超快激光设备，主要用于钻孔【开源电子】端侧AI再思考：AI智能体加速应用端繁荣，端侧AI硬件或迎奇点时刻☑事件：根据Sensor Tower数据，Meta新推出的AI智能体Muse，上线仅一周就霸榜美国苹果iOS应用商店和GooglePlay免费APP榜首，Agent AI带动CPU产业链和端侧AI板块迅速升温💥我们认为，随着AI算力基础设施高速扩张、LLM快速迭代推动模型能力跃迁&API价格下降，Agent AI正在沿着“能用→好用→用得起”的方向演进，变得更加智能，且快速融入日常工作&生活AI Coding和AI Work此前已经被验证，Muse的爆火表明Agent AI在消费级、生活助理领域大有可为，消费级AI智能体或将复现AI Coding和AI Work的渗透速度、且市场空间更为广阔随着AI应用端兴起和繁荣，涵盖众多场景、众多细分品类的端侧AI硬件产业链有望迎来爆发💥与此前市场期待的“出现杀手级AI应用、某个新型端侧AI硬件成为亿级销量大单品”的逻辑不同，我们认为端侧AI硬件更为合理的演进模式是，Agent AI通过重塑or赋能多种类型AI终端（AI PC、AI手机、AI眼镜、AI玩具、智能穿戴、智能戒指、智能家居、以及各类B端和C端硬件），催生数十个“百万-千万级销量”品类，带动AI终端进入数亿-数十亿量级因此，端侧AI硬件产业链企业的平台化能力更为重要🔥近期事件：①苹果iOS27新版Siri AI增加屏幕理解、跨APP多步骤执行等Agent功能，10月扩产更多语言，预计Q4支持中国大陆；②亚马逊表示，今年将部署5000台智能眼镜设备，目标到2027年底达到2万台以上；③#智能戒指厂商Oura（2025年销量约300万，全球市占率超70%）启动美国IPO路演，估值目标约156亿美元；④9月24日，#Meta举行Connect开发者大会，有望更新AI眼镜/XR新品，并融合Muse多模态能力⑤9月29日，#OpenAI举行DevDay开发者大会，有望更新AI硬件终端进展[红包]建议关注：①整机环节：龙旗科技、歌尔股份、立讯精密、传音控股、华勤技术等②端侧SoC：炬芯科技、中科蓝讯、恒玄科技、乐鑫科技、瑞芯微、全志科技、安凯微等③电池：珠海冠宇、豪鹏科技、紫建电子等④光学：水晶光电、舜宇光学科技、宇瞳光学、弘景光电、视涯科技、蓝特光学等⑤散热&零组件：飞荣达、信维通信、领益智造、蓝思科技、环旭电子等☎️开源电子：陈蓉芳/张威震/刘琦/彭日欣/赵志恒PCB一些交流纪要:请介绍一下英伟达当前GB300系列以及未来Rubin平台中，例如Compute Tray和Switch等不同组件所使用的PCB材料情况？当前GB300系列产品均采用高频PCB材料具体而言，Compute Tray部分使用的是M8、M9等级的材料，而Switch部分也同样采用M8、M9等级的材料从GB300到未来的Rubin平台，其内部组件所使用的PCB材料预计会发生哪些变化？预计在Rubin平台中，Compute Tray将全部升级为使用PTFE材料对于Switch部分，虽然目前尚未最终确定，但也有可能采用PTFE材料，具体决策将取决于后续的测试结果关于Rubin平台采用PTFE材料的方案，其具体应用范围和对现有材料的替代情况是怎样的？在Rubin平台中，只要是原先使用M8、M9等级材料的部分，都将替换为PTFE这并非完全取代所有原有方案，例如Q布方案仍会保留，具体应用需视情况而定目前，生益科技已收到大量与PTFE相关的订单，这些订单主要用于服务器领域，特别是针对英伟达、谷歌和亚马逊等客户PTFE材料的成本及其在不同平台上的单价分别是多少？PTFE材料的单价存在显著差异在Q布方案中，其单价约为600-800元/平方米而在Rubin平台中，由于性能要求更高，其单价预计将达到6,000-8,000元/平方米展望明年（2027年），高频高速板材的市场趋势和用量将如何演变？预计明年（2027年）高频高速板材的使用趋势将持续增长随着技术发展，中低频材料的市场空间会受到挤压，行业内众多公司都将更偏向于研发和生产高速材料在英伟达的服务器机柜中，PTFE材料的具体用量是多少？每个服务器机柜中PTFE材料的用量大约在12至16平方米之间具体计算时，一个机柜通常包含两个Rack，每个Rack的用量约为6-8平方米对于英伟达的AI服务器机柜，其内部每个tray或每台机柜对应的PTFE价值量是多少？以英伟达的机柜为例，单台机柜的PCB价值约为18万元人民币对于英伟达的AI服务器机柜，其内部每个tray或每台机柜对应的PTFE价值量是多少？以英伟达的机柜为例，单台机柜的PCB价值约为18万元人民币除了PTFE和金刚石钻针之外，未来在材料或设备方面还有哪些主要的增量？除了PTFE和金刚石钻针，另一个主要的增量来自超快激光设备，主要用于钻孔Wedbush：在硅谷了解半导体供应链的最新动态在过去的这一周里，我参观了硅谷，从而结束了在亚洲为期两周的出差任务从加州的供应链情况来看，所得到的信息总体上是积极的，与在亚洲听到的一致以下是这次出差期间的一些主要发现和总结内存领域——NAND 和 DRAM 方面：前景良好预计在第四季度，这两种内存的价格还将再次出现两位数的上涨NAND 和 DRAM 的合同价格都有可能上涨 10%到 20%不过，NAND 的价格涨幅预计会处于这一范围的较低水平，而 DRAM 的价格则可能上涨 10%左右此外，我们认为，紧张的供需状况将持续到 2027 年为止（至于那些预计明年价格会下降的行业分析师的观点，我们很难理解其依据）同时，我们认为，这种环境将为新的解决方案创造机会，比如 P 的 CSP 架构、Liquid 和 ScaleFlux 的 CXL 技术等不过，从 2028 年开始，随着新增生产能力的投入（从 DRAM 开始），以及 HBM 技术的优化，供需状况将变得更加复杂大型采购商们也在思考着与投资者们同样的问题：各种变量将如何影响供需平衡和未来价格走势HDD 领域有积极信号：与希捷和 WDC 的会谈内容与公开声明高度一致（比如，各方都表示愿意控制生产能力、确保以公平的价格提供产品等）不过，我们认为，随着 2027 年和 2028 年合同的重新谈判，行业将迎来更加稳定的价格环境对于那些非主要 CSP/OEM 客户的买家来说，价格很可能会大幅上涨CCL/基板——利好信号：CCL 的供应情况似乎变得更加紧张了英特尔再次强调，基板仍然是其生产过程中的重要瓶颈（也就是说，即便英特尔能够成功增加生产能力，产品的交付仍然可能受到限制）此外，E-Glass 和 T-Glass 的供应情况（或供应不足的问题）仍然制约着这两种产品的交付能力加速器——利好信号：在离开亚洲时，我们提到，预计在未来几个月内，供应链将面临产量急剧上升的情况在美国期间，也没有任何因素能改变这一看法NVDA 继续表示，其设备投资到 2027 年时将增至 3 万至 4 万亿美元Cerebras 则称，自己在实现或超越目标方面取得了显著进展至于 Neocloud，其投资回报率的实现速度似乎比今年夏天所预计的 2 到 3 年还要快在计算领域——是个好消息：英特尔仍然认为自身无法完全满足最终需求另外，据称在台湾，为了满足强劲的计算需求，AMD 计划到 2027 年增加对各类零部件和材料的采购量光学领域——积极信号：Lightmatter 公司展现了良好的发展前景尤其是明年，NPO 和 Guide 产品的批量生产与交付有望实现；到 2028 年，CPO 和 Interposer 解决方案也将开始投入市场这一时间表与我们之前的预测基本一致，即 CPO 技术将在 2020 年代末开始得到广泛应用我们预计，随着技术的不断成熟，这些模块的采用率将会进一步上升重视#算力租赁涨价！10月1日起，海外头部算力平台的按需租金将第二次全面上调，B300年内累计涨约56%；国内十亿级算力大单密集落地，长约已经排到2028年英伟达参投的欧洲大型AI算力服务商Nebius，披露计划10月1日起上调GPU算力租赁价格，H100、H200、B200、B300小时租金上调幅度17-21%反映海外高端GPU资源依旧偏紧，英伟达Blackwell系列资源溢价继续上行#相关公司:利通电子、宏景科技、协创数据、行云科技等【国联民生电子】芯片级散热升级，重视TIM、VC、TEC及Cage板块一、AI芯片：功耗持续提升，带动TIM1/TIM2量价齐升➠伴随AI芯片功耗的提升，带动更高导热系数材料需求从传统碳纤维、硅脂垫片向石墨烯垫片、液态金属等方案升级，带动TIM材料单价提升；此外，随着芯片面积增大，有望同时带动TIM材料的用量增长HBM由于散热和热扰动问题，搭载Mtec来实现精确控温，同时价值量会显著高于光模块场景二、光模块：从800G向1.6T演进，凝胶+垫片+VC+冷板+tec迎来升级➠1.6T光模块DSP、驱动芯片、激光器等器件的热流密度提升，VC与芯片间有望采用更高导热系数的凝胶，内部或新增石墨烯垫片方案，外部散热由传统散热器进一步向VC均热板、液冷板及液冷Cage升级同时Tec属量增逻辑，逐代提升价值量三、NPO：强调低热阻材料与封装、冷板的协同设计➠NPO将可插拔或可更换的光引擎部署在交换ASIC周边，局部热耦合和温度梯度更加突出，光引擎与共享散热器之间通常需要低压缩应力导热垫片、可自动点胶的TIM凝胶或相变材料；激光器及光芯片侧可采用氮化铝陶瓷基板、钨铜热沉和TEC温控器件，系统侧则逐步导入VC或液冷板同时在Mtec方面，从可选项变成必选项，同时后续会集成封装形式，价值量持续提升投资建议随着GPU、CPU、交换ASIC与光模块持续迭代，有望带动TIM材料革新，推动配套VC均热板、壳体及液冷板同步升级TIM材料石墨烯及液金：鸿富诚、中石科技、德邦科技等；光模块凝胶及VC：中石科技、苏州天脉、飞荣达等；Tec及陶瓷基板：富乐德、中瓷电子等；光模块壳体及Cage冷板：奕东电子、达瑞电子等风险提示：AI算力需求不及预期、1.6T及NPO/CPO放量不及预期、散热技术路线变化、客户认证及量产进度不及预期、行业竞争加剧、重点关注公司业绩不及预期联系人：薛宏伟/仇方君/袁妲/贾国瑞/雷星宇【杰创智能】云栖直击大客户阿里御用算力云，Token工厂打造高弹性第二增长曲线[拳头][拳头][拳头]1、云栖大会释放算力扩张信号，阿里云2032年数据中心规模超20GW！！！2、闭口算力合同已超200亿，Q3开始执行翻倍涨幅报价，B200卡提价直接翻倍！3、Token工厂：8月底与中原算力签署战略合作协议！B卡租金涨价细节☎️后续还有更多催化[红包] 各位领导，【澜起科技】有重大产业进展，我们更新如下：#最新流片数据环比翻倍增长不止、同比好几倍！（具体数据可私信）1️⃣为什么在8月爆量？#我们推断很可能是新产品PCIeretimer放量了目前PCIe Retimer已全面落地服务器场景，一般在通用服务器单机搭载2-4颗，在AI服务器中其用量随GPU配置规模大幅提升此系列作为澜起在AI服务器领域面向未来的产品，经过多年培育开始全面放量2️⃣下游可能是谁？结合昨日英伟达给出明年CPU业务迎来拐点，#预计会在2028财年实现翻倍以上的收入增长产业趋势上，Agentic AI带动CPU存力升级Agentic AI推动请求链路、工具调用次数增加并显著提升CPU负载，未来CPU：AI芯片比例或逐步提升至1：1我们判断，#公司很可能已经或即将进入相关供应链并拿到绝对份额3️⃣另外，此前澜起率先试产CXL 3.2 MXC，最高支持64GT/s及DDR5-8000，#已成功导入三星、SK海力士等主要内存模组厂商的下一代CXL产品，并完成初步验证，后续放量可期4️⃣公司DDR5内存接口芯片颗数增长+子代升级趋势向好，主业基础夯实；PCIe Retimer流片放量，此外公司研发布局Switch芯片，打开了更大成长空间#我们上调公司盈利预测26/27年净利润37.5亿/53.8亿元～坚定看公司4000亿市值！

【Shopify单日暴涨7.33%！AI电商营销风口已至，福石控股成A股最低位对标标的】?? 看图说话：Shopify今夜大涨，AI+电商营销全球共振！9月22日，全球电商SaaS龙头Shopify（SHOP）股价大涨7.33%，报收137.92美元，盘后续涨0.74%。全天成交额高达22.43亿美元，量比2.17，总市值站上1775亿美元（约1.3万亿人民币）。这并非偶然——Shopify二季度营收35.83亿美元、同比增长34%，AI驱动的商家服务收入持续超预期。全球资本正在用真金白银投票：AI赋能电商营销，是当前最确定的商业化落地方向之一。?? 福石控股：A股最便宜的AI营销标的，FlinkAi一键生成已落地！福石控股（300071）股价仅4元出头，总市值约41亿，是A股AI应用板块中价格最低、位置最低的标的之一。公司自研的全链路智能营销平台FlinkAi已全面上线，最新推出的“超级图文智能综合体”功能，可一键生成高质量图文内容，显著提升创作效率与传播精准度。此外，公司AI交互品牌增强系统“曝突泉GEO”与FlinkAi深度融合，用户可在统一平台自助完成内容创作与传播优化。?? 业绩拐点刚刚显现，扭亏为盈释放积极信号！2026年上半年，公司归母净利润290.3万元，同比扭亏为盈，增长105.60%，扣非亏损同比收窄63.24%。基本面持续修复中。?? Shopify暴涨→AI电商营销全球共振→福石控股作为A股最低位AI营销标的，FlinkAi已落地+业绩扭亏+位置极低，三重催化共振！#福石控股 #Shopify #AI营销 #FlinkAi #低位AI应用