本报告系统研究中国瑞林工程技术股份有限公司（以下简称 “中国瑞林”）的整体发展态势、核心业务能力、行业竞争地位与未来增长潜力。中国瑞林源自 1957 年成立的南昌有色冶金设计研究院，2025 年 4 月在上海证券交易所主板上市，是国内有色金属工程技术服务领域的头部企业。公司以工程设计咨询为核心，延伸装备集成、工程总承包全链条服务，业务覆盖有色金属矿业、冶金、深加工，并纵向拓展环保、新能源等新兴赛道；国际化战略在 2025 年取得关键突破，境外订单占比升至 76%，成为核心增长支撑。

综合研究判断，依托有色工程领域的技术积淀与海外市场的爆发式开拓，公司短期盈利韧性较强；长期来看，全球有色矿产开发与低碳冶金需求增长为行业提供了广阔市场空间，公司有望从有色工程服务商进一步成长为覆盖资源开发、低碳利用全产业链的技术解决方案服务商。

第一章绪论

1.1 研究背景

有色金属是支撑高端制造、新能源、新材料等战略性新兴产业的核心基础原料，其供给保障能力与产业链服务水平，是影响全球新兴产业发展节奏的关键变量。工程技术服务作为有色金属产业链的上游核心环节，涵盖矿山开发、冶炼厂建设、深加工生产线落地等全流程技术支撑，其技术壁垒、项目执行效率与资源整合能力，直接决定着下游矿产资源的开发节奏与产业升级方向。

从全球产业格局来看，随着新能源汽车、储能电站等新兴产业的快速扩张，以及传统工业领域的绿色低碳转型加速，全球有色金属开发及配套工程服务需求持续攀升。同时，全球矿业开发合作模式日趋成熟，“技术服务 + 装备集成 + 长期运营支撑” 的一体化方案，正逐步替代单一工程设计服务，成为行业主流发展方向。这一趋势下，具备全链条服务能力、头部矿产资源项目经验的工程技术服务商，将掌握更多行业话语权。

从国内产业格局来看，中国是全球最大的有色金属生产国与消费国，国内头部有色企业加快布局海外优质矿产资源，以及国内冶炼产能的绿色化、智能化改造升级，为有色工程技术服务行业带来了新的发展机遇。同时，国内工程技术服务行业正加速向头部集中，技术研发能力、跨资源整合能力成为行业核心竞争壁垒，行业发展逻辑正从 “规模扩张” 向 “技术价值提升” 快速转变。

中国瑞林正是这一行业背景下的典型头部企业。作为国内有色金属工程技术领域的标杆企业，公司承接了多个国内外大型有色矿山、冶炼加工项目，是行业技术发展趋势的重要引领者；而其 2025 年的上市表现，也恰好契合了行业向高质量发展阶段转型的核心逻辑。

1.2 研究对象与研究范围

1.2.1 研究对象

本研究以中国瑞林工程技术股份有限公司为核心研究对象，聚焦其作为有色金属行业全链条工程技术解决方案服务商的业务定位、运营模式与核心竞争力，重点解析公司在传统有色工程领域的领先优势，以及在环保、新能源等新兴赛道的布局逻辑。

1.2.2 研究范围

本研究覆盖公司发展历程、组织架构、业务板块、技术实力、市场竞争表现、经营财务状况等全维度内容；时间维度上以 2025 年全年发展情况为核心基准，向上追溯公司自 1957 年以来的关键发展节点，向下结合 2026 年一季度经营数据与行业趋势，研判公司中长期成长潜力，重点覆盖 2023-2025 年公司的业务结构调整、市场开拓进展与核心技术应用情况。

1.3 研究数据与方法论

1.3.1 数据来源

本研究均采用公开权威渠道数据，核心来源包括：

1.公司官方披露文件：2025 年年度报告、2025 年环境、社会与公司治理（ESG）报告、上市招股说明书及历年业绩说明会纪要，全面覆盖公司战略规划、业务布局、财务数据与技术进展；

2.行业权威机构报告：美国《工程新闻记录》（ENR）国际工程设计公司榜单、中国有色金属工业协会的行业专项报告，以及国内头部证券机构有色工程行业深度研报，客观反映行业竞争格局与发展趋势；

3.第三方公开数据库：同花顺、证券之星、启信宝等头部金融信息服务平台的企业经营数据、股权结构与项目中标信息，补充验证公司官方披露内容的真实性。

1.3.2 研究方法

主要采用以下三种研究方法交叉验证，确保研究结论客观准确：

4.文献分析法：梳理公司官方披露文件、行业报告、券商研报等公开资料，系统梳理公司发展历程、业务布局与行业竞争态势，提取核心研究线索；

5.财务指标分析法：选取 2023-2025年公司核心财务数据，包括营收规模、归母净利润、业务结构收入占比、新签合同规模等，结合行业平均水平与头部竞争对手表现，量化评估公司经营现状与发展韧性；

6.竞争态势矩阵分析法：从技术储备、市场规模、业务结构、产业链资源等维度，对比分析中国瑞林与中冶集团、中国恩菲等行业头部企业的竞争优势差异，明确公司核心护城河与潜在成长短板。

第二章公司发展历程与组织架构

2.1 发展历程

中国瑞林的发展历程，是中国有色工程行业从计划经济走向市场化、从单纯规模扩张转向技术输出的行业缩影。公司的发展路径大致可分为四个关键阶段：

2.1.1 诞生与成长期（1957-2006 年）

公司前身是 1957 年依托江西丰富有色资源设立的南昌有色冶金设计研究院，在计划经济体制下，主要承担国家有色行业重点建设项目的工程设计任务，是国内有色金属工业 “八大甲级设计院” 之一。这一时期，公司的核心任务是承接国家基础建设项目、消化引进国际先进冶炼技术，为后续技术积淀打下了关键基础。

2.1.2 变革与重组期（2007-2017 年）

2007 年，南昌有色冶金设计研究院完成企业化改制，正式更名为中国瑞林工程技术有限公司，从事业单位转型为市场化工程技术企业。这一改制节点，恰好契合了国内有色行业的高速发展期。公司凭借此前积淀的技术优势，快速从单一设计咨询服务商，延伸为覆盖设计咨询、装备集成、工程总承包的全链条技术服务商，品牌影响力逐步显现。

2.1.3 股份制改造与快速发展期（2018-2024年）

2018 年 3 月，中国瑞林有限责任公司召开董事会，同意整体变更设立股份有限公司，正式完成股份制改造，为后续上市融资、提速国际化发展奠定了关键基础。这一阶段，公司的市场布局和业务结构持续优化，海外项目落地规模快速增长，技术输出能力不断增强，已在国内有色工程行业的头部阵营中占据稳固位置。

2.1.4 资本化与战略升级期（2025 年至今）

2025 年 4 月 8 日，中国瑞林正式在上海证券交易所主板挂牌上市，股票代码 603257，首次公开发行募集资金总额约 5.32 亿元。公司以此为新起点，迈入 “技术 + 资本” 双轮驱动的发展阶段，在国际化业务拓展、技术创新、数智化转型、新兴赛道布局等领域实现多点突破，成为国内 “有色工程 + 一带一路 + 绿色低碳” 概念的头部标的。

2.2 组织架构与治理体系

2.2.1 股权结构

中国瑞林的股权结构呈现分散化特征，无控股股东、无实际控制人；这一股权架构设计，与公司市场化导向的发展战略高度匹配。从直接持股结构来看，截至 2025 年末，中国有色金属建设股份有限公司（中色股份）为公司单一最大股东，持股比例 17.25%；其余股东持股比例均低于 5%，股权结构相对均衡。

值得注意的是，尽管中色股份持股比例未达到控股标准，但双方在有色产业链上的长期战略协同关系，仍为中国瑞林的业务拓展提供了稳定的产业资源支撑。

2.2.2 治理架构

公司严格遵循上市公司治理规则，构建了覆盖股东会、董事会、监事会、高级管理层的四层法人治理架构，形成了决策、监督、执行相互制衡、高效协同的治理机制，保障公司运营合规、战略方向稳健。

从专项治理维度看，公司董事会下设战略委员会、审计委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会四大专门委员会，负责专项领域的决策支撑；公司经营层下设完整的业务管理和服务支撑部门，其中党群部门与业务支撑部门合署办公，既提升了内部协同效率，也契合国有参股企业的治理规范要求。

2.2.3 主要分子公司与业务部门设置

公司采用 “总部统筹管控 + 专业子公司落地执行” 的扁平化组织管理模式，以快速响应不同行业、不同区域的客户需求。截至 2025 年末，公司拥有 4 家全资子公司，分别是江西瑞林装备有限公司、江西瑞林建设监理有限公司、江西瑞林投资咨询有限公司、江西瑞林电气自动化有限公司；此外，公司在安徽等地设有分公司，负责区域市场开拓与项目落地执行。

各子公司的业务定位高度聚焦公司整体战略布局：江西瑞林装备有限公司负责有色冶炼专用装备的研发制造，江西瑞林电气自动化有限公司负责项目数智化系统集成，江西瑞林建设监理有限公司覆盖工程监理全流程服务，江西瑞林投资咨询有限公司则专注于项目前期造价咨询、招标代理等专业服务，形成了与母公司业务环节完全匹配的落地支撑体系。

公司总部层面设置了矿山事业部、冶金事业部、化工事业部、市政事业部、新能源事业部、智能装备事业部等多个业务部门，覆盖所有业务板块的统筹管理；其中，矿山事业部、冶金事业部是公司传统核心业务的主要承接载体，新能源事业部、智能装备事业部则是公司向新兴赛道延伸的关键新业务支撑主体。

第三章业务板块与经营模式

中国瑞林作为有色金属行业全链条技术解决方案服务商，业务布局围绕 “深耕有色产业、延伸绿色赛道、布局全球市场” 三大核心逻辑展开。根据行业属性与业务协同逻辑，公司业务可分为三大核心板块：矿业工程与冶金工程板块、环保板块、新能源板块，各板块之间存在显著的技术协同、客户资源协同效应。

3.1 核心业务板块：矿业工程与冶金工程

该板块是公司营收与利润的核心支撑，业务覆盖有色金属采矿、选矿、冶炼、加工全产业链环节，是国内少数能提供有色全产业链工程技术服务的头部主体。从具体服务形式来看，该板块完整覆盖工程设计咨询、装备集成、工程总承包（EPC）三大类服务，其中设计咨询是公司的核心基础业务，技术积淀最深、行业壁垒最突出；装备集成、EPC 服务则是对设计咨询业务的价值延伸，可进一步挖掘项目的全周期服务价值。

从技术优势维度看，公司在矿业工程领域形成了独具特色的核心技术壁垒，关键技术覆盖有色矿山从基建到生产的全流程环节：在深井开采领域，公司掌握高应力、复杂矿体的安全高效开采工艺技术；在全尾膏体充填领域，公司设计的江铜武山铜矿充填系统单套流量达到 130m³/h，为国内有色金属矿山最大规模的充填系统，同时公司还掌握超细全尾砂稳态流制备、活化搅拌、长距离高压输送、智能化一键充填等系列配套核心技术；在矿山掘进装备应用层面，公司具备 TBM 盾构机井下掘进的完整工程工艺支撑能力；在资源高效利用领域，公司的低品位矿石综合利用、尾矿综合回收利用技术，可有效提升矿山资源回收率。上述技术已在山东黄金新城金矿、印尼达瑞铅锌矿、蒙古敖包铅锌矿等国内外数十座大型矿山项目中实现规模化落地应用。

在冶金工程领域，公司的技术储备覆盖有色冶炼全流程关键环节，尤其是在铜冶炼领域技术优势全球领先：公司拥有铜冶炼 “闪速熔炼 + 闪速吹炼”“旋浮冶炼”、永久阴极铜电解等一批具备自主知识产权的国际一流核心技术，其中闪速冶金技术已在国内多家龙头铜冶炼企业项目中落地应用；公司开发的 “烟气制酸系统” 专利技术，可在低工况条件下稳定运行并多产蒸汽，能有效提升冶炼环节的能源利用效率；此外，公司在炉渣有价元素综合回收、冶炼烟气多效治理等细分领域也拥有成熟的技术积累。上述技术支撑公司完成了刚果（金）卡莫阿铜冶炼厂、印尼阿曼铜冶炼厂、塞尔维亚波尔铜业冶炼厂等一批具有行业标杆意义的国内外重大项目，技术落地能力广受行业认可。

2025 年，该板块的核心业务数据表现亮眼：在新签合同方面，矿山、冶金板块合计新签合同额达 28.3 亿元，占公司当年新签合同总额的 83.7%，是公司订单增长的核心支撑。其中，矿山板块新签合同包括阿尔马雷克铜渣选厂 EPC 项目、力拓几内亚西芒杜铁矿技术与监理服务项目、洛钼刚果（金）TFM 铜钴矿中区扩建项目、中铝西藏金龙铜矿年产 7200 万吨采选工程设计监理项目等；冶金板块新签合同包括必和必拓 Olympic Dam 冶炼厂改扩建项目、自由港印尼冶炼厂开车保驾技术服务项目等一批行业头部项目。在营收端，有色金属业务全年实现营收 16.32 亿元，占公司总营收的 82.97%，仍是公司收入结构中的核心支柱。

3.2 成长业务板块：环保

该板块是公司依托有色冶金领域的技术积淀与项目资源，横向拓展成长起来的重点新兴业务，技术路线聚焦于有色行业末端治理与资源循环利用，是公司构建第二增长曲线的关键支撑。

公司环保板块的技术布局围绕有色行业的核心环保痛点展开，形成了覆盖矿业环保、冶金环保、资源综合利用三大方向的完整技术体系：在矿业环保领域，公司掌握矿山废弃地生态修复、尾矿绿色处置的完整技术方案，截至 2025 年末，已累计完成不同类型超 300 万平方米的矿山废弃地生态恢复，技术方案具有 “成本低、见效快、免维护、效果不退化” 的显著优势，已成功应用于江铜永平铜矿、城门山铜矿、德兴铜矿、武山铜矿等国内大型矿山的生态修复项目；在冶金环保领域，公司拥有工业废水零排放、烟气脱硫脱硝、危险废物安全处置的成熟技术方案，其中广东韶关冶炼厂生产废水 “零排放” 项目，成功攻克了高盐废水处理与回收利用行业难题，实现工业废水 100% 回收利用；在资源综合利用领域，公司的铜炉渣回收、再生铅侧吹冶金、固废资源循环利用技术，已在江铜集团、白银有色以及墨西哥、塞尔维亚、菲律宾等国内外数十家企业项目中落地应用，真正实现了 “无害化、高值化、规模化” 的资源循环利用目标。

2025 年，公司环保板块业务在行业内继续保持领先技术优势，落地了一批行业标杆项目：在工业废水治理领域，公司承接的福建古雷开发区北部污水处理厂项目顺利通过验收，该项目服务占地面积 800 多公顷的石化产业基地及 20 余家化工企业，有效解决了区域内污水水质成分复杂、有害物质含量高、可生化性差、色度大等行业难题，处理后出水水质满足景观用水标准；在固废资源循环领域，公司设计的国内首条大规模 “脱硫石膏 + 电解锰渣制酸” 生产线二期工程在华夏特钢成功投产，这一国家级固废资源循环经济示范项目实现了对工业固废的高值化利用；在矿山生态修复领域，公司继续推进江铜集团多个在役矿山的生态恢复项目。此外，公司在 2025 年还中标了西南区域特殊类别危险废物（砷渣）集中处置中心项目、塞内加尔乡村打井设施建设与供水管网项目、布基纳法索四城市供水项目等一批国内外重点环保项目。

不过受下游业主投资节奏变化影响，该板块 2025 年实现营收 1.13 亿元，同比下降 62.56%；但从行业长期趋势来看，随着全球有色行业绿色改造、矿山生态修复、工业固废资源利用需求的持续增长，该板块的长期成长空间仍十分广阔。

3.3 新兴业务板块：新能源

该板块是公司基于有色行业服务能力延伸、顺应行业发展新趋势、培育未来增长新动能的重点布局方向，业务逻辑聚焦于新能源产业链上游的资源开发环节，而非直接涉足中游制造或下游应用端。这一业务布局的核心逻辑是，公司在有色领域的技术积淀，与新能源产业链上游的锂矿、铜矿、钴矿开发及相关基础设施建设需求存在高度的业务协同性，可以依托现有客户资源、技术积累快速切入新能源赛道。

公司新能源板块的业务布局主要围绕三大方向展开：一是为新能源产业链上游的锂、铜、钴等关键矿产资源开发提供工程技术服务；二是与头部能源数字化企业合作，共同开发绿色矿山、智能矿山领域的场景化解决方案；三是在有色行业智能化升级的基础上，拓展新能源相关基础设施建设的工程技术服务。

2025 年，该板块业务取得了实质性突破，落地了一批行业重点项目：在海外资源开发领域，公司承担工程设计的赣锋锂业阿根廷 Mariana 锂盐湖项目一期工程，于 2025 年 2 月成功全线投产，该项目地处阿根廷萨尔塔省，项目所在地已勘探的锂资源总量约合 812.1 万吨 LCE，是全球已开发的超大型锂盐湖资源之一；这一项目的顺利投产，标志着公司在海外锂资源开发领域的技术服务能力得到了行业头部客户的认可。

在行业协同拓展领域，2025 年 11 月，公司与华为数字能源技术有限公司签署战略合作协议，双方将充分整合各自在矿业领域的头部资源、技术能力与项目落地经验，聚焦智能微网、绿色矿山、智能矿山等领域的场景化解决方案研发，共同拓展全球矿业市场；此外，双方还在有色冶金行业的智能化升级领域开展深度协同，共同打造行业智能化转型的标杆项目。这一合作，将公司的有色工程技术优势，与华为在能源数字化、智能化领域的技术优势形成了互补，为新能源板块业务的开拓提供了有力支撑。

在国内项目落地领域，公司 2025 年 10 月中标了贵溪新能源及电子电路用铜材精深加工产业园项目、贵溪经开区铜产业园及配套基础设施建设项目的设计服务项目，这是公司新能源业务在国内产业配套端的关键延伸，进一步完善了公司新能源板块的服务场景覆盖。

从收入端来看，目前新能源板块的业务收入，仍主要统计在有色、环保业务板块的收入结构中，尚未实现单独披露；但从行业趋势来看，新能源及高端制造领域的有色金属新增需求，已占到全球有色行业总需求的超六成，这一赛道的长期增长空间，将为公司未来的营收增长提供持续支撑。

3.4 经营模式

公司采用 “技术输出为核心、装备集成为配套、工程总承包为延伸” 的一体化经营模式，轻资产特征显著，这一经营模式在行业内具备显著竞争优势。

从业务分工逻辑来看，公司的经营模式核心是依托前端设计咨询业务的技术价值，带动后端装备集成、工程总承包业务的协同落地：设计咨询业务是公司获取项目的前端核心入口，也是带动后端业务落地的关键支撑；公司在设计咨询环节的技术方案，可以直接引导后续专用装备的选型需求，进而带动公司装备集成业务的跟进；而工程总承包业务，则是对设计咨询、装备集成服务的全链条整合，可进一步挖掘项目的全周期服务价值。

从生产组织模式来看，公司主要采用 “总部统筹管控 + 专业子公司落地执行” 的方式：总部职能部门负责市场对接、技术方案研发、项目统筹管理与整体质量管控；各全资子公司负责具体业务环节的执行，其中江西瑞林装备有限公司负责有色冶炼专用装备的研发制造，江西瑞林电气自动化有限公司负责项目数智化系统集成，江西瑞林建设监理有限公司提供工程监理支撑，江西瑞林投资咨询有限公司覆盖项目前期造价咨询、招标代理等专业服务，形成了完整的全链条服务落地体系。

从盈利结构来看，公司这一经营模式的盈利质量显著高于行业同行：2025 年公司设计咨询业务毛利率为 34.78%，装备集成业务毛利率约为 20%，均显著高于工程总承包业务的毛利率；而中冶集团等头部同行，工程总承包业务收入占比超过 80%，净利润率水平显著低于公司。这一差异的核心原因在于，公司的业务结构以高附加值的技术服务类业务为核心，规避了传统工程总承包业务的规模竞争压力，形成了差异化的竞争优势。

第四章技术水平与市场竞争力分析

4.1 行业技术水平与核心技术壁垒

中国瑞林的技术水平处于全球有色工程服务行业第一梯队，部分细分领域技术优势行业领先，技术壁垒与其60 多年的行业经验积淀、全链条服务能力深度绑定。

4.1.1 核心技术优势

公司的技术储备覆盖有色矿业、冶金、环保、智能化多个领域，具备显著的行业领先性：

7.矿业领域：公司掌握深井开采、全尾膏体充填、TBM 盾构机井下掘进、低品位矿石综合利用、尾矿综合回收利用等行业核心技术，其中江铜武山铜矿的有色金属矿山最大规模充填系统，是国内行业标杆性项目；公司的充填技术，已实现从超细全尾砂稳态流制备到智能化一键充填的全流程覆盖，技术方案在长期稳定性、实际应用成本端具备显著优势。

8.冶金领域：公司在铜冶炼领域的技术储备全球领先，拥有闪速熔炼、闪速吹炼、旋浮冶炼、永久阴极铜电解等具备自主知识产权的国际一流核心技术；公司开发的烟气制酸系统、一体化脱硝脱硫反应器等专用专利技术，可在冶炼烟气制酸环节多产蒸汽、降低运行能耗，同时实现冶炼烟气的超低排放，为客户创造显著的节能降碳价值。

9.资源循环领域：公司构建了覆盖再生金属、稀贵金属、危废及尾矿处理的全流程资源循环利用技术体系，铜炉渣回收、再生铅侧吹冶金、固废资源化利用等技术已在国内外数十个项目中规模化应用，技术方案在 “处理规模、金属回收率、运行成本稳定性” 等维度表现突出。

10.智能化领域：公司自主研发了面向有色行业的全流程数智化整体解决方案 NDI 平台，这一平台已成功接入 DeepSeek 大模型，可覆盖矿山、冶炼、加工各环节的智能化调度、生产优化、安全管控需求，实现 “AI + 工业智能化” 的场景落地；比如在矿山领域，公司的三维调度系统、井下无人运输解决方案，已成功应用于华刚矿业等大型矿山项目；在冶炼领域，公司的智能化升级解决方案，可覆盖冶炼全厂的生产流程优化。

上述技术优势的形成，离不开公司完善的研发体系支撑：公司是国家铜冶炼及加工工程技术研究中心的组建单位之一，也是有色重金属短流程节能冶金产业技术创新战略联盟的牵头单位，设有博士后科研工作站，同时拥有江西省有色冶金工程技术研究中心、有色冶金与资源综合利用工业设计中心等 7 个省级工程技术中心；截至 2025 年末，公司拥有行业内顶尖的技术专家团队，其中包括 1 位中国工程院院士、3 位国家级工程设计大师、近百位教授级高级工程师；这一研发平台与人才团队的组合，是公司持续引领行业技术迭代的核心保障。

4.1.2 技术商业化与行业标准输出能力

公司的技术商业化能力突出，核心技术均已实现规模化落地，技术价值得到了行业头部客户的广泛认可。一方面，公司的核心技术应用落地规模领先行业：2025 年公司的核心技术，支撑落地了刚果（金）卡莫阿铜冶炼厂、几内亚西芒杜铁矿、印尼阿曼铜冶炼厂等一批行业标杆性项目，其中卡莫阿铜冶炼厂项目是非洲最大的铜冶炼项目，西芒杜铁矿项目是重塑全球铁矿市场格局的关键项目。另一方面，公司的技术方案具备显著的成本优势与长期稳定性，在兼顾经济性的同时，能够匹配国内国际的双重环保标准；比如公司的塞尔维亚波尔铜业冶炼厂扩建项目，将原有年产 7 万吨的阴极铜冶炼厂改造扩建至 20 万吨，采用了公司多项自主知识产权先进技术，全面达标欧盟环保标准，每年可实现碳排放减排 4 吨，成为行业内绿色冶炼改造的标杆项目。

更重要的是，公司具备较强的行业标准输出能力：截至 2025 年末，公司的技术方案已入选工信部、行业协会多项行业标准规范，比如公司的铜冶炼烟气治理技术、矿山生态修复技术方案，均被纳入了行业相关技术标准指南；在国内涉重金属行业污染防控领域，公司的多项技术入选了行业重点推广技术目录；此外，公司的 “烟气制酸系统”“一体化脱硝脱硫反应器” 等多项技术，获得了国家知识产权局颁发的实用新型专利授权，在行业内形成了技术壁垒。这一技术商业化与行业标准输出能力，进一步强化了公司在全球有色工程服务领域的领先地位。

4.2 市场竞争力与行业地位

4.2.1 行业地位

中国瑞林是国内有色工程服务行业的头部企业，在国际市场上也具备较强的行业影响力。从行业权威排名来看，根据美国《工程新闻记录》（ENR）2025 年度发布的 “国际工程设计公司 225 强” 榜单，公司位列第 147 位；在 “全球最大 250 家国际承包商” 榜单中，公司位列第 206 位；在中国勘察设计协会（中勘协）发布的 2025 年度全国勘察设计行业工程项目管理营业额榜单中，公司位列第 39 位；在境外工程项目管理营业额榜单中，公司位列第 24位；在境外工程总承包营业额榜单中，公司位列第 35 位。这一排名，在全球有色工程服务细分赛道中处于头部位置，充分体现了公司的行业地位。

从细分领域的市场影响力来看，公司的行业地位更为突出：在铜冶炼工程服务领域，公司的技术实力、项目落地经验、客户资源储备均处于行业领先位置，国内市场份额超过 20%，是国内该赛道的单一头部企业；在有色矿山工程服务领域，公司的深井开采、全尾膏体充填技术方案，在国内市场占据显著优势，是国内少数能承担超大规模有色矿山采选工程设计、监理或总承包服务的企业；在海外市场，公司的技术方案与项目执行能力，已得到力拓、必和必拓、自由港等全球头部矿业企业的认可，是国内有色工程服务行业国际化程度最高的企业之一。

4.2.2 核心竞争力分析

公司能在全球有色工程服务行业中占据头部位置，核心依托于以下四大竞争力壁垒，这也是公司区别于同行的关键护城河：

1.技术壁垒与项目执行经验壁垒：公司拥有 60 多年的有色行业技术积淀，覆盖 90% 以上的有色金属品类，核心技术具备自主知识产权；更重要的是，公司拥有一批超大型、复杂工程的落地经验 —— 比如刚果（金）卡莫阿铜冶炼厂、几内亚西芒杜铁矿等项目，这类项目的技术难度、跨资源协调要求极高，没有成熟的行业经验可以借鉴，需要公司在长期项目执行过程中积累专属技术方案；而同行企业很难在短时间内复制这类项目经验，这就形成了极强的技术壁垒。

2.全链条服务能力壁垒：公司是国内少数能提供有色工程前端设计咨询、中期装备集成、后期工程总承包及运维支撑的全链条技术服务商，这一全链条服务模式，可以有效降低客户的项目整体沟通成本，更容易得到行业头部客户的青睐；这也是公司与同行竞争对手相比的核心优势之一。

3.产业协同与国际化布局壁垒：公司的客户资源覆盖全球头部有色企业，包括国内的江铜集团、紫金矿业、白银有色，以及海外的力拓集团、必和必拓、自由港、洛钼集团等；这些头部客户的长期合作关系，以及对公司技术能力的认可，形成了天然的市场壁垒，为公司长期业务开拓提供了稳定支撑。

4.业务结构与盈利质量壁垒：公司以高附加值的设计咨询、装备集成为核心业务，轻资产属性显著，净利润率水平显著高于行业内其他头部企业，抗行业周期波动能力更强；在全球有色工程服务行业从 “价格竞争” 转向 “技术价值竞争” 的大趋势下，这一业务结构的盈利优势将进一步放大，也为公司的技术研发投入提供了坚实支撑。

4.2.3 竞争对手分析

公司的竞争对手可分为两类：一类是综合型工程技术服务头部企业，另一类是细分赛道的专业型工程技术服务企业。不同竞争对手之间的优劣势差异较为显著，这也决定了公司的差异化竞争路径。

从行业头部企业维度来看，公司与中冶集团、中国恩菲等行业头部企业存在直接竞争关系，但竞争壁垒存在显著差异：中冶集团是全球最大的工程建设综合企业集团之一，业务覆盖全行业的工程服务环节，营收规模、业务覆盖范围远大于中国瑞林，但其核心资源、技术储备、项目经验聚焦于钢铁工程领域，在有色工程细分赛道的技术精度、专业服务能力弱于中国瑞林；此外，中冶集团的业务结构以工程总承包为主，净利润率水平显著低于中国瑞林。中国恩菲是国内有色工程服务领域的主要竞争对手，业务范围、技术储备覆盖有色全产业链条，与中国瑞林存在直接竞争关系；但中国瑞林在铜冶炼、有色矿山充填等细分领域的技术储备、项目落地经验更具优势，在海外市场的项目执行能力也得到了更多头部客户的验证认可。

从区域型专业企业维度来看，国内其他省级有色设计院或专业工程技术服务企业，在局部区域或某个细分技术领域存在一定竞争优势，但这类企业普遍缺乏复杂超大型项目的落地经验，技术储备、全链条服务能力与中国瑞林相比存在显著差距，无法对公司构成实质性威胁。

综合来看，公司的市场竞争力突出，尤其是在海外市场、高端技术项目领域的竞争壁垒较为稳固；但仍需持续应对行业内头部企业的技术竞争、市场资源竞争，以及国内头部工程技术服务企业跨界进入有色赛道的潜在威胁。

第五章经营状况与财务数据分析

5.1 财务数据分析

2023-2025 年，公司经历了上市融资、业务结构持续优化、市场布局关键调整的完整周期，营收规模、盈利水平、现金流质量均呈现显著的向好发展态势，业务结构的优化效果持续显现。

5.1.1 营收规模与收入结构调整

从营收规模来看，2023-2025 年公司营收呈现阶段性下滑的态势，但这是公司主动优化业务结构的必然结果。2023 年公司实现营收约 28.66 亿元，2024 年实现营收约 24.76 亿元，2025 年实现营收约 19.67 亿元，2025 年营收同比下降 20.53%；核心原因是公司主动收缩了毛利率较低的工程总承包业务 —— 该业务收入从 2024 年的约 10.19 亿元降至 2025 年的 1.29 亿元，收入规模缩减近八成，拉低了公司整体营收规模，但这一业务结构优化，显著提升了公司的盈利质量。

从收入结构优化维度来看，公司的核心业务持续向高附加值的技术服务类业务倾斜，发展韧性进一步增强。2025年，工程设计咨询业务收入 8.58 亿元，同比增长 34.78%，占总营收的比重从 2024 年的 25.32% 升至 43.61%，首次成为公司第一大类主业；装备集成业务收入 9.74 亿元，占总营收的比重为 49.51%；二者合计占比达 93.12%，较 2024 年提升近 20 个百分点。这一结构变化，印证了公司从 “规模扩张” 向 “技术价值提升” 的转型发展逻辑。

5.1.2 盈利水平与现金流质量

尽管营收规模阶段性下滑，但公司的盈利水平和现金流质量均表现亮眼，业务结构优化的红利持续释放：

5.盈利水平：2023-2025 年，公司归母净利润分别为 1.48 亿元、1.52 亿元、1.61 亿元，呈现持续增长态势，2025 年归母净利润同比增长 6.13%；扣除非经常性损益后的归母净利润为 1.48 亿元，同比增长 1.13%。这一利润增速，与营收规模的下降形成了鲜明对比，充分体现了公司业务结构优化对盈利质量的支撑作用。从毛利率维度来看，公司 2025 年综合毛利率为 25.41%，同比提升超过 2 个百分点；其中设计咨询业务毛利率达到 34.78%，同比提升近 17 个百分点，装备集成业务毛利率也稳定在 20% 以上，远高于工程总承包业务的毛利率水平。

6.现金流质量：2025 年公司经营活动产生的现金流量净额为 2.05 亿元，同比增长 18.90%；这一现金流表现，与公司净利润水平形成了较好的匹配，也印证了公司高附加值业务的回款能力优势。公司上市募集资金到位后，净资产规模大幅提升，财务结构进一步优化：2025 年末公司总资产规模为 53.47 亿元，较上年末增长 2.90%；归属于上市公司股东的净资产为 25.15 亿元，较上年末增长 33.75%；资产负债率从 2024 年末的 63.59% 降至 2025 年末的 52.68%，偿债能力显著提升，财务风险进一步降低。

5.1.3 业务增长驱动因素

从驱动因素来看，公司的盈利增长主要源于两大核心支撑，二者共同支撑了公司业务的高质量发展：

一是业务结构的优化升级，高附加值的设计咨询、装备集成业务占比持续提升，显著拉动了毛利率水平；

二是国际化战略的突破，海外高毛利项目收入占比持续提升，进一步放大了业务结构优化的红利。

5.2 业务经营分析

从业务端来看，公司 2025 年的经营表现，印证了 “技术驱动 + 国际化支撑” 的发展逻辑，新签合同结构、收入实现节奏均呈现向好态势。

5.2.1 订单规模与结构变化

2025 年，公司的订单端储备实现了爆发式增长，为后续营收增长储备了充足的项目资源。全年新签销售合同额达 33.8 亿元，同比增长幅度超过 100%，再创历史新高。其中，设计咨询类合同额 15.7 亿元，同比增长 44%；总承包类销售合同额 12.1 亿元，同比增长 662%；装备集成及智能化板块新签合同额占比约为 17%。

从新签合同的结构变化来看，有两大关键支撑：

7.国际化突破：境外市场成为公司订单增长的核心支撑。2025 年公司境外销售合同额达 25.5 亿元，占总销售合同额的 76%，同比增长 157%；这一占比较 2024 年的 42% 提升了 34 个百分点，国际化战略的落地效果超出预期。公司的海外订单，主要来自全球头部有色企业的重点项目，包括力拓几内亚西芒杜铁矿项目、洛钼刚果（金）TFM 铜钴矿中区扩建项目、必和必拓 Olympic Dam冶炼厂改扩建项目、印尼阿曼铜冶炼厂项目等，这类项目的技术服务费单价、盈利水平均显著高于国内项目。

8.板块协同支撑：传统有色业务与新兴环保、新能源业务的订单形成了有效协同。矿山、冶金板块新签合同额合计占总订单额的 83.7%，是公司订单增长的核心支撑；环保、新能源板块的新签合同额占比约为 12%，其中环保板块新签合同包括塞内加尔乡村打井设施建设与供水管网项目、布基纳法索四城市供水项目、西南区域特殊类别危险废物（砷渣）集中处置中心项目等；新能源板块新签合同包括赣锋锂业阿根廷 Mariana 项目相关的后续技术服务项目、贵溪新能源及电子电路用铜材精深加工产业园设计项目等，为公司长期营收增长提供了新的赛道支撑。

5.2.2 市场布局与客户资源

2025 年，公司的市场布局实现了关键优化，由国内市场为主，转向海外市场为核心支撑。从收入端来看，尽管海外项目的执行周期较长、收入确认节奏相对滞后，但 2025 年公司境外业务收入占比仍达到约 40%，较上年提升了近 10 个百分点；随着 2025 年新签海外项目在 2026 年逐步进入收入确认周期，2026 年及以后的境外业务收入占比将进一步提升。

公司的客户资源优势，是这一市场布局优化的核心支撑，也为后续业务开拓提供了长期保障。公司的客户资源覆盖全球头部有色企业，包括国内的江西铜业集团、紫金矿业集团、白银有色集团、云南铜业集团，以及海外的力拓集团、必和必拓、自由港集团、洛钼集团、印度 Adani 集团等头部矿业企业。这些头部客户的优质项目资源，与公司的技术输出能力形成了高度匹配，为公司后续业务开拓提供了长期稳定的支撑。

5.2.3 业务结构变化的战略逻辑

公司 2025 年业务结构的显著变化，是基于行业发展趋势和自身发展阶段做出的战略性调整，逻辑十分清晰：

9.向高附加值业务倾斜：公司主动收缩低毛利率的工程总承包业务，把更多资源投入到高毛利率的设计咨询、装备集成业务，这一调整提升了公司的盈利质量，降低了行业周期波动对公司的冲击；更重要的是，这一业务结构，与全球工程服务行业 “技术价值优先” 的发展趋势高度匹配，进一步强化了公司的技术服务商定位。

10.向海外市场倾斜：公司依托长期积淀的技术优势，加大海外市场开拓力度，国内业务资源重点向海外头部项目倾斜，这一战略调整有效规避了国内市场的阶段性竞争压力，显著提升了公司的盈利水平；更重要的是，海外市场的优质项目储备，为公司长期发展提供了更广阔的空间。

11.向新兴赛道延伸：公司以有色行业技术积累为基础，沿着有色行业的绿色化、智能化升级路径，横向拓展环保、新能源、智能化等新兴业务，培育第二增长曲线；这一业务多元化的逻辑，并非盲目跨界，而是基于原有客户资源、技术积淀的协同延伸，风险更低，长期成长空间更广阔。

5.3 财务状况与经营表现综合评价

综合来看，公司 2023-2025 年的财务数据与经营表现，充分印证了公司 “技术驱动、全球布局、向新而行” 的高质量发展转型成效。从短期发展来看，尽管营收规模出现阶段性下滑，但公司的盈利质量、现金流水平、资产结构均实现了显著优化，抗行业周期波动能力进一步增强；从订单端来看，2025 年新签合同额的爆发式增长，尤其是高毛利海外订单的大幅增长，为公司 2026 年及以后的营收和利润增长，储备了充足的项目资源。从长期发展来看，公司业务结构的持续优化，海外市场的头部项目资源储备，以及在有色行业绿色化、智能化转型领域的技术布局，为公司的长期发展奠定了坚实基础。

第六章发展潜力与风险分析

6.1 发展潜力

基于行业发展趋势、技术积淀与市场布局，中国瑞林未来的成长潜力，将主要释放自四大核心维度，各维度之间形成了协同支撑效应。

6.1.1 行业红利下的刚性需求支撑

全球有色行业的结构性升级需求，将为公司提供长期稳定的需求支撑。从行业长期趋势来看，全球新能源汽车、储能电站、智能终端等新兴产业的快速扩张，将直接拉动上游铜、锂、钴、镍等关键有色金属矿产的开发需求，这类新兴产业的有色资源需求增速，显著高于传统产业；同时，国内有色行业的绿色化、智能化改造升级，以及海外优质矿产资源的开发提速，也将持续释放工程技术服务需求。根据行业机构的预测，“十五五” 期间，全球有色工程服务行业的市场规模将以每年 8%-10% 的速度增长，其中海外市场的增速将达到15% 以上。

而公司作为有色工程服务领域的头部企业，技术方案覆盖 90% 以上的有色金属品类，是行业内少数能提供超大型有色矿山、冶炼厂全流程工程服务的主体，将直接受益于行业红利的释放；尤其是在海外大型矿产资源开发领域，公司的技术优势、项目执行能力，将收获更多的行业优质项目资源。

6.1.2 国际化战略的长期成长空间

2025 年公司国际化业务的突破，为后续发展打开了广阔的成长空间。从行业趋势来看，全球优质有色矿产资源主要集中在 “一带一路” 沿线国家、非洲、南美洲等区域，这类区域的矿产资源开发项目，普遍对工程技术服务商的技术标准、跨文化项目执行能力、全球资源整合能力提出了更高的要求；而公司的技术能力、项目经验，与这类区域的市场需求高度匹配。

更关键的是，公司已在全球核心矿业市场完成了关键项目资源储备，国际化布局进入了收获期：一方面，公司已与力拓、必和必拓、自由港等全球头部矿业企业建立了长期合作关系，拿到了一批头部项目的长期技术服务订单，后续有望从这些头部客户处获得更多的增量项目资源；另一方面，公司的项目执行能力，已通过刚果（金）卡莫阿铜冶炼厂、几内亚西芒杜铁矿等一批标杆性项目得到了充分验证，海外客户的品牌认可度持续提升，为后续国际化业务开拓提供了长期支撑。

从订单端来看，2025 年公司境外新签合同额占比高达 76%，这一订单结构将在 2026 年及以后逐步转化为公司的营收增量；而海外项目的盈利水平显著高于国内项目，将成为公司长期利润增长的核心支撑。

6.1.3 新兴业务的第二增长曲线支撑

公司的新兴业务布局，与行业发展趋势、原有产业资源高度协同，将在传统业务之外，为公司构建起第二增长曲线。从业务协同逻辑来看，公司的新兴业务均围绕有色产业链的相关需求展开：

12.在环保领域，随着国内及全球有色行业的环保标准不断提升，矿山生态修复、工业废水零排放、固废资源循环利用、烟气治理等领域的需求将持续释放，公司在这类领域的技术积淀、项目经验，与行业需求高度匹配；

13.在新能源领域，全球锂、铜、钴等新能源核心矿产资源的开发需求，与公司的传统技术优势形成了强协同；

14.在智能化领域，公司的 NDI 数智化平台，与有色行业的智能化升级需求高度匹配，后续可以通过技术服务输出，带动更多智能化改造项目落地。

更重要的是，公司的新兴业务布局，已在 2025 年取得了关键的落地突破：环保板块的项目覆盖范围，已从国内延伸至非洲、东南亚等海外市场；新能源板块的赣锋锂业阿根廷 Mariana 项目、贵溪新能源及电子电路用铜材精深加工产业园项目，形成了从资源开发到产业配套的全链条覆盖；智能化板块的项目落地规模，在海外市场实现了显著提升。这些落地成果，为公司后续新兴业务的规模化增长，提供了成熟的项目经验支撑。

6.1.4 技术与资本双轮驱动的红利支撑

2025 年公司的上市融资，为技术迭代提供了资金支撑，进一步巩固了技术护城河。从研发端来看，公司计划依托上市募集资金，发起组建瑞林研究院，这一研究院将作为公司核心技术的研发平台，聚焦有色矿山绿色开采、低碳冶金、资源循环利用、行业智能化等关键领域的技术迭代，进一步强化技术壁垒；此外，公司还将持续加大与华为数字能源等头部企业的协同研发投入，共同打造行业场景化的技术解决方案，强化在全球市场的技术竞争力。

从产业整合端来看，上市平台的资本支撑，为公司延伸产业链、整合行业优质资源提供了空间。公司可以依托这一平台，在全球范围内整合有色产业链上的优质技术资源、项目资源，探索进入矿山投资、项目长期运维等产业链环节，进一步丰富业务场景，挖掘项目的全周期服务价值，实现从单一技术服务商，向 “技术服务 + 资源整合 + 长期运维” 综合服务商的升级。

6.2 潜在风险

在长期发展过程中，公司仍面临一些现实风险，可能对业务增长产生制约影响：

1.行业周期波动风险：公司的业务需求，与全球有色金属行业的景气度高度相关。有色行业是典型的强周期行业，行业景气度直接影响下游矿业企业的资本开支计划 —— 如果未来全球有色行业因宏观经济波动、下游需求不及预期等原因出现周期性调整，将直接影响矿业企业的新项目投资节奏，进而传导至工程技术服务端，影响公司的业务拓展进度。

2.国际化业务的地缘政治风险：公司的海外项目，主要集中在 “一带一路” 沿线国家、非洲、南美洲等矿产资源丰富的区域，这些区域部分国家存在政局稳定性不足、政策连续性不强、外汇管制严格、文化信仰差异大等潜在风险；部分区域还面临全球地缘政治冲突的潜在威胁，可能导致项目执行进度延后、项目成本超支，甚至影响项目回款节奏。

3.市场竞争风险：尽管公司在行业内具备技术、经验、全链条服务壁垒，但有色工程服务领域的市场竞争仍在持续加剧 —— 传统综合型工程头部企业在加速切入有色赛道，部分区域型工程技术服务企业也在加大高端技术研发投入，试图抢夺头部优质项目资源；如果公司的技术迭代速度、客户服务质量、项目执行效率无法保持行业领先，可能面临市场份额被竞争对手挤压的风险。

4.新业务拓展不及预期风险：公司的环保、新能源、智能化等新业务，均依托原有有色产业资源协同布局，但这类领域的市场竞争逻辑与传统业务存在一定差异，需要公司重新匹配行业资源、调整服务模式；如果公司的新业务技术迭代速度、行业资源整合效率、项目落地规模不及预期，将影响公司第二增长曲线的构建进度。

5.业务转型带来的短期业绩波动风险：从长期发展逻辑来看，公司收缩低毛利率工程总承包业务、向高附加值技术服务业务倾斜的战略调整，有利于提升长期盈利质量；但在转型过程中，若公司的技术服务类业务新签合同增速、项目落地规模不及预期，无法覆盖总承包业务缩减带来的营收缺口，将对短期营收规模形成一定压力。

6.3 发展建议

基于对公司发展潜力与潜在风险的综合研判，提出以下四点发展建议：

1.持续强化技术壁垒，引领行业技术趋势：公司应持续加大研发投入，重点聚焦低碳冶金、矿山绿色开采、资源循环利用、行业智能化等行业核心技术方向，进一步完善技术布局；在技术落地场景端，加快推进与华为数字能源的智能微网、绿色矿山合作项目，以及瑞林研究院的建设进度，加速行业数智化技术的场景落地；同时，加大对锂、钴、镍等新能源相关矿种的技术研发储备，完善新能源产业链端的技术布局，强化在行业内的技术领先优势。

2.优化海外市场布局，强化项目全周期管控：公司应在现有海外市场布局的基础上，进一步优化海外市场结构，重点拓展政局稳定、矿业政策成熟、与中国保持长期稳定外交关系的国家和地区的优质项目资源，规避单一区域的地缘政治风险；同时，加强海外项目的全周期管控，优化项目执行进度管理，建立健全海外项目的风险预警机制，提前预判海外项目执行中的潜在风险，保障海外项目的回款进度，持续提升海外业务的盈利水平。

3.推进新业务与传统业务协同，培育增长新动能：公司应继续以有色行业的客户资源、技术积淀为基础，推进新业务与传统业务的协同融合：在环保业务领域，重点结合有色行业绿色化改造、矿山生态修复的行业需求，加快落地一批行业标杆性项目，拓展细分赛道的市场份额；在新能源业务领域，重点结合全球有色资源开发的需求，推进锂矿、铜矿、钴矿开发相关的技术服务和项目落地，将新能源业务打造成公司第二增长曲线；在智能化业务领域，重点推进 NDI 数智化平台在矿山、冶炼厂项目的规模化落地，挖掘传统项目的增值服务价值。

4.优化业务结构，提升抗周期能力：公司应持续巩固业务结构优化的成果，进一步加大高附加值设计咨询、装备集成业务的资源投入，稳定低风险的优质工程总承包业务规模，在保障营收规模稳定的前提下，提升盈利水平；同时，依托上市平台的资本支撑，适度整合行业优质技术资源、项目资源，延伸产业链条，探索进入矿山投资、项目长期运维等产业链环节，丰富业务场景，进一步降低行业周期波动对公司的冲击。

 第七章结论

   中国瑞林是国内有色工程技术服务行业的头部企业，其 60 多年的发展历程，是中国有色工程行业从无到有、从小到大、从弱到强的发展缩影。公司从单一设计院起步，历经改制、股份制改造、上市等关键发展阶段，已成长为聚焦有色全产业链、覆盖工程设计咨询、装备集成、工程总承包全链条技术服务的头部企业；尤其是 2025 年上市后，公司迈入了 “技术 + 资本” 双轮驱动的新阶段，技术壁垒、市场布局、业务结构均实现了显著优化。

从行业赛道来看，公司处于 “有色资源 + 工程技术服务 + 绿色低碳转型” 的优质赛道，行业长期红利、海外市场的优质项目资源，将为公司发展提供持续支撑；从核心竞争力来看，公司在铜冶炼、有色矿山充填、资源循环利用等领域的技术储备，在全球市场的头部项目资源储备，以及轻资产、高附加值的业务结构，构成了深厚的竞争护城河，将长期领先行业同行；从经营表现来看，公司的业务结构优化成效显著，盈利质量、现金流水平、资产结构持续提升，海外订单的爆发式增长，为后续发展储备了充足的项目资源；从成长潜力来看，全球有色行业绿色改造、新能源有色资源开发、海外优质矿产资源开发的行业需求，将打开公司长期成长空间，推动公司从国内有色工程头部企业，逐步成长为全球有色工程技术服务行业的头部企业。

同时需要注意的是，公司发展仍面临行业周期波动、海外地缘政治风险、行业竞争加剧、新业务拓展不及预期等潜在风险；但这类风险均为行业发展过程中的常规风险，且公司已在技术储备、市场布局、业务结构层面，提前形成了应对风险的缓冲垫，风险对公司长期发展的冲击相对有限。

综合来看，随着全球有色行业的结构性升级，以及公司国际化战略、新兴业务战略的持续落地，中国瑞林的行业价值与成长潜力将持续释放；长期来看，公司有望从有色工程技术服务商，进一步成长为覆盖有色资源开发、低碳利用、全周期服务的全球有色产业链综合技术服务商，在全球有色产业的绿色转型中，占据更加重要的行业位置。

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