【基本面量化】量化因子多维研究报告26.08

引言

    上期回顾：【基本面量化】量化因子多维研究报告26.07

    投资者理解自己的策略，很大的一块是理解自己的收益归因，知道自己在赚（亏）什么钱。万物皆周期，知道过去赚（亏）的是什么钱，也就知道未来还能在这里赚（亏）多少钱。

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【策略季报】5大策略25年2季度盈亏「归因分析」

    本文所有数据来源：果仁网，本期数据日期2026.09.18

一、指数层分析

市场强度分数大于0代表强势、分数小于0代表弱势，根据近期3个月价格变化趋势计算得出（后文亦同）

截至本期

三年视角，11个分层指数中，11个年化收益为正。强势指数：微盘、科创50、创业板；弱势指数：上证50、沪深300、中证1000。

一年视角，11个分层指数中，10个年化收益为正。强势指数：科创50、微盘板、创业板；弱势指数：北证50、上证50、沪深300。

市场强度看，各分层指数市场强度全面转熊。

长期的强可能是短期的弱、长期的弱可能是短期的强。周期往复不止不休。

二、【全市场】指数单因子分析

截至本期，本指数样本中，

三年视角，38个量化因子中，37个年化收益全为正。强势因子：总市值（小）、股价振幅比率10日均值（大）、中性20日换手率（小）；弱势因子：资产回报率（大）、销售毛利率（大）、5年资产回报率（大）。

一年视角，38个量化因子中，16个年化收益为正。强势因子：股价振幅比率10日均值（大）、总市值（小）、总资产周转率（大）；弱势因子：销售毛利率（大）、市净率（小）、产权比率（大）。

三年视角弱势因子，基本就是上一代践行巴芒价值投资理念的大V，集中长期持有的好公司的特点，也是这些年受伤最重的一群人，是道理错了么，我认为没错。

预期营收增长不再是年内最强因子，科技增长的行情有淡化趋势。

小市值因子又成为年内最强因子。

一年视角弱势因子“市净率（小）”反映了老登股一些绝对便宜的老登股持续陷入价值陷阱中。

没有什么会永垂不朽，风格轮动不止不休。

二、【沪深300】指数单因子分析

截至本期，本指数样本中，

三年视角，38个量化因子中，29个年化收益为正。强势因子：预期营收增长（大）、市盈率（小）、营业收入增长（大）；弱势因子：成交量（小）、销售毛利率（大）、60日平均成交量（小）。

一年视角，38个量化因子中，12个年化收益为正。强势因子：资产回报率（大）、预期营收增长（大）、扣非净资产回报率（大）；弱势因子：成交量（小）、销售毛利率（大）、流通市值（小）。

两个视角看，300测成分股中，依然是预期营收因子领涨，低市盈率共振，而成交量小的300成分股严重无人问津，同上一段中价值陷阱结论。不同分层的公司，涨跌风格特征差异较大。

长期的强是短期的弱、长期的弱是短期的强。一个策略（因子）长期有效的前提就是短期失效。

三、【其他】指数单因子数据

篇幅有限不展开分析，上证50、中证500、中证1000、中证2000、中小板、创业板、科创50、北证50、微盘读者可自行思考研究。

三、行业分析（好行业VS好价格）

行业景气分析：（按景气度从高到低排序）

景气度定义：代表相对其它行业的景气程度。值在0-10之间。10代表景气度很高，0代表景气度很低。综合考虑净利润增长环比变动，营业收入增长环比变动，ROE环比变动，计算得出。

经营景气行业前TOP5：非银金融、电子、基础化工、钢铁、商贸零售

经营景气行业后TOP5：农林牧渔、家用电器、汽车、建筑材料

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行业估值分析：（按PB分位点从低到高排序）

行业估值低估TOP5为：简直材料、食品饮料、交通运输、汽车、社会服务

行业估值高估TOP5为：通信、电子、机械设备、银行、综合

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行业估值分析：（按PE分位点从低到高排序）

行业估值低估TOP5为：非银金融、食品饮料、汽车、社会服务、传媒

行业估值高估TOP5为：建筑材料、建筑装饰、房地产、银行、机械设备

对应上多图可做如下分析：

	景气好	景气差
PE高	警惕高点双杀，不追高	经营可能向上反转
PE低	经营可能向下反转也可能估值还未展现：	双低绝望悲观

一定要阅读的知识参考：【聊投资】市场化定价最美公式PB=PE*ROE

上表可用于行业ETF定投和止盈参考。