今日豆粕主力合约收于3386元/吨，跌幅1.25%，在粕类中跌幅居中，盘面整体承压。

从供给端看，国内油厂压榨开机率维持高位，港口大豆库存持续站稳900万吨以上的历史高位，油厂豆粕库存累库至115万吨，供给端压力持续压制价格。高库存、高压榨的弱现实格局没有出现改善迹象，这是压制豆粕反弹高度的核心矛盾。

从需求端看，下游养殖端表现平稳，全国生猪均价约11.54元/公斤（9月10日数据），养殖企业稳出栏、适度挺价，但市场冻品库存偏高，终端刚需透支有限，养殖端集中补库意愿薄弱，仅刚需采购托底现货。需求端缺乏增量驱动，难以对价格形成有效支撑。

从成本端看，美豆成本与终端刚需共同筑牢底部支撑，USDA报告调整、美豆出口强势等因素持续托底行情。整体来看，豆粕处于"高位弱震荡、底部有支撑"的格局，无趋势性行情，交易重心聚焦国内库存去化进度与四季度养殖需求回暖兑现情况。

今日菜粕主力合约收于2303元/吨，跌幅2.70%，在五个品种中跌幅最大，表现最为弱势。

从供给端看，加拿大新季菜籽生长条件良好、增产预期持续升温，中长期供给宽松预期压制盘面。国内菜籽开机回升、港口累库，供给端压力持续存在。

从需求端看，当前已进入9月下旬，夏季水产旺季已近尾声，水产需求将逐步消退，价格重心易下移。同时沿海台风"白海豚"扰动水产养殖节奏，进一步削弱了阶段性需求支撑。此外，配方替代效应也在持续削弱菜粕需求，豆粕与菜粕之间的替代博弈对菜粕形成压制。

整体来看，菜粕短期震荡偏弱格局难以扭转，中长期供给宽松预期叠加需求季节性回落，是五个品种中基本面最弱的一个，今日跌幅居首也印证了这一判断。

今日菜油主力合约收于10205元/吨，涨幅0.91%，是五个品种中唯一收涨的品种，表现最为强势，供给收缩逻辑持续主导行情。

从供给端看，国内菜油库存处于近年低位，油厂压榨开机率偏低，现货流通量紧张、基差持续坚挺，近月现货流通偏紧特征凸显。这是菜油相对强势的核心支撑。

从外盘看，加拿大菜籽收割前价格维持高位，出口及商业库存持续走低，即便USDA上调加菜籽产量至2250万吨，全球刚需坚挺依旧支撑外盘价格。叠加欧盟菜籽减产利好，多重因素共振支撑菜油价格。

从结构看，短期供给收缩逻辑主导行情，近月价格韧性充足；但远期受新季菜籽增产、后续累库预期压制，反弹空间存在上限，整体维持"近强远弱"的结构性特征。菜油是油脂板块中基本面最强的品种，今日在板块普跌中逆势收涨，凸显其强势地位。

今日豆油主力合约收于8895元/吨，跌幅0.11%，在油脂板块中跌幅最小，表现相对抗跌，供强需弱格局未改。

从供给端看，国内大豆到港量维持高位，8-10月进口大豆预估到港总量充足，油厂压榨开机稳定，豆油商业库存持续处于五年同期高位，现货供给充裕。供给端压力是压制豆油价格的核心因素。

从需求端看，终端刚需疲软，近月现货整体承压。边际利好在于大豆到港不及前期预期，油厂原料催提压力明显缓解，同时市场双节备货情绪逐步升温，远月基差订单成交活跃，延续"近弱远强"的结构性行情。

从外盘看，CBOT豆油延续反复震荡走势，对国内盘面指引有限，行情主要跟随国内板块情绪与基本面驱动。整体来看，豆油处于供强需弱、区间震荡的格局，短期缺乏趋势性突破动能，但今日跌幅有限，相对抗跌。

今日棕榈油主力合约收于9816元/吨，跌幅0.92%，在油脂板块中跌幅居中，国内现实压力与海外利好相互博弈。

从国内看，棕榈油库存攀升至两年半新高，前期进口买船量偏大，短期供给压力持续存在，这是限制价格反弹幅度的核心因素。国内现实压力仍是压制盘面的主要矛盾。

从海外看，印度7月棕榈油进口量环比大增50%，海外消费需求超预期回暖；同时马来棕榈油数据利好，8月1-10日出口环比增长2.6%-9.2%，产量环比下降9.73%，出口走强、产量回落的组合提振市场做多信心。海外供需边际改善为价格提供支撑。

从远期看，印尼干旱天气、超强厄尔尼诺减产预期及B50生物柴油政策持续支撑估值，远期行情依托这些因素维持偏强预期，近弱远强结构清晰。整体来看，棕榈油处于国内高库存压制与海外利好支撑的博弈之中，短期反弹受限，但远期估值偏强。

作者|期现结合部