研报速递官方写法是每人一台 Secure VM：自己的浏览器、文件、凭证，旁边再放一个 Sentinel 挡出门。这台机器要能跑长任务、养 sub‑agent、半夜排程。Token 仍走 GPU；编排、工具、sandbox、浏览器 session 是 CPU 的活。分析师把服务器 CPU 2030 年 TAM 往 1200‑1700 亿推，CPU:GPU 从当 host 的 1:8 往 1:1 靠近。那是表，不是出货单。
云端因此多一条账：模型答完之后，箱子还在填表、等回信、打电话。Meta 用免费额度抢人，小公司要对打的是 “看起来像专属的一台电脑”。反方向是箱子留在自己家的边缘机。商家那头若还是网页等人点，对面会是不等人的软件。
“Meta 为 Muse 租了大量 VM” 到现在不是一张对得上的合同。7 月 Meta Compute 传闻走反方向，是把多余算力租出去。Muse 若真一人一箱往上堆，内部先吃掉；堆不起来，才比较可能再拿去卖。
CPU暴涨 A股如何投资？载板是正解——0921
#今日美股CPU领涨，主要系：1、Intel 陈立武指出目前只能供应Frontier模型公司CPU需求的50%；2、部分研究认为CPU和GPU配比极端可达40:1，后续台积电的Cowos分配中CPU会多于GPU。详情欢迎私信。
#A股可以参与什么？映射当然可以（海光之类的），但实际最受益的大概率是载板！
1、服务器CPU是ABF载板最大的终端应用，2026年需求规模约20亿美元，占整体市场30%以上，后续预计三年CAGR 100%
2、CPU载板目前开始明确涨价，产业调研表明由于英特尔订单对应的ABF载板盈利水平低于英伟达、AMD，Intel 载板的涨价幅度已经相当大
3、扩产周期长，未来2年亟需新供应商支援。预计目前揖斐电（Ibiden）+台系企业扩产将在今年年底前公示，但基本产能开出在29‑30年，未来2年供需缺口明确在50%以上。载板三雄Ibiden+欣兴+三星未来服务NV+GOOG为主，CPU这块intel、AMD和Vera需求难以满足，国产供应链机会较大。
#载板供应链：
链长：#兴森（Intel AMD）、可能明年港股上市（群策、礼鼎）
ABF膜：宏昌电子、莲花、华正
产业升级方向：玻璃基板相关（今天intel 带动台股友达涨停）
国联民生 吴爽
【长江电新】#聚和材料推荐重申：半导体材料平台公司可期，相关催化不断
1、空白掩模版助力实现国产化，聚和未来有望满足国内50%以上的市场需求。#空白掩模版此前国产化率极低，目前聚和已经获得DUV环节的基础产能与核心能力，产品整体覆盖14‑90nm制程需求。聚和空白掩膜版产品已通过SK海力士、TMC、迪思微、中微掩模等国内外半导体客户的量产验证，国内下游验证积极，#后续验证通过/客户反馈良好等有望构成催化。
2、其他半导体材料方面，日本光刻胶企业自2026年10月1日起定价上涨，#半导体光刻胶国产化进程加速。聚和材料今年2月新增投资聚芯光，聚焦光刻胶领域；近期国聚同辉投资聚芯光实业，法人代表为胡华勇，此前曾任职于中芯国际、徐州博康、珠海基石，参与推动半导体光刻胶的国产化。#国聚同辉新方案公告，拟重点关注半导体材料相关领域，新增4个外部LP实力雄厚，启航基金具有上海闵行国资背景，北京国谦、元禾璞华聚焦半导体领域投资，浙江见识聚焦材料领域。
3、聚和材料在半导体领域的进展较为顺利，平台公司值得期待，后续相关进展催化不断，继续重点推荐！
🌹🌹🌹 具体情况欢迎联系
❗️【天风电新】AIDC液冷‑思泉新材：阿里开始出货，海外取得突破‑0921
前期市场传言公司国产链液冷出货偏慢、海外客户开拓不及预期，我们调研后对公司更新如下：
⭐已有订单
1、国内：阿里AIDC柜内液冷8月出货80台+，预计Q4月均出货100台+；公司26年阿里中标份额约45%，预计27年延续。
以27年阿里1万台机柜、液冷70万元/柜价格，公司份额45%、净利率20%，对应利润增量6.3亿元。
2、海外：#谷歌CDU配套管道当前月出货千万元级别，预计27H2月出货将提升至3000万元/月。
⭐新订单进展
1、国内：腾讯首批测试机柜已发货，等待后续批量招标，预计公司有望获得高份额。
2、海外：海外光模块VC均热板预计11月下单；谷歌&AMD液冷板预计27Q1有望落地。
⭐投资建议
预计公司Q3阿里柜内液冷+谷歌CDU管道将有亿元级别确收、Q4进一步放量。
27年仅考虑已有订单，预计公司整体净利润有望达8亿元（主业1亿+阿里6.3亿+谷歌CDU管道），当前19X。
考虑腾讯、海外光模块散热、海外ASIC冷板等潜在增量，预计公司27年净利润10亿+有较高确定性，对应当前15X，继续重点推荐。
欢迎交流：孙潇雅/吴佩琳
#kyjsj苏州天脉交流核心要点
#iphone均热板
目前公司全系列40%份额。2027年预期苹果销量2.3 亿部，高端机铜钢vc均热板asp17.5美元，普通系列纯铜vc均热板asp10美金。
对应苹果2027年全年vc需求量约30亿美金，净利率保守15%，中性20%。
#光模块散热
vc均热板成为光模块散热主流方案。目前东山精密1.6t100%使用vc均热板，基本都给到天脉，asp120‑160元，除此之外预期拿gx/jq等大部分份额。
xys1.6t也用vc正在积极对接，xc在后续3.2t上vc均热板，NPO内置光源也用vc均热板。
以1亿只光模块销量测算，vc均热板对应150e市场空间，公司目标拿50%份额。
#Rubin液冷tim材料
TIM 是GPU 裸片→冷板、CPU 裸片→冷板之间的导热界面层，每颗GPU Die配1套 TIM，每颗CPU配1套TIM，单机柜主芯片预期TIM合计价值1512美元。
公司目前已进联想，后续有望进Nv。
结论：主业苹果vc15‑20e利润，光模块vc目前在手订单数十亿，看15e利润弹性，安卓vc2e利润，合计看27年打底30e利润，液冷年底有望重大突破。
🔥CPU板块继续大涨，AMD历史新高，GPT6新场景引领
重申重视【长程任务/MultiAgent时代 CPU价值重估】机遇
🔥MultiAgent时代的CPU|中信证券计算机
🎈Intel、AMD业务进展积极
‑ 第二季度，Intel 实现营收 161 亿美元，同比增长 25%，比公司此前指引中点高出 18 亿美元。每股收益为 0.42 美元，是原指引 0.20 美元的两倍以上。其中数据中心与人工智能业务（DCAI）收入达到 63 亿美元，同比增长 59%、环比增长 24%。公司预计，2026 年和 2027 年服务器 CPU 行业出货量都将实现强劲的两位数增长，增长动能延续至 2028 年。2026 年设备投资将同比增加约 40%，主要用于 Intel 3、Intel 18A 和 Intel 18A‑P。
‑ AMD AAI大会问答环节上，公司表示已将 CPU 未来三至四年的TAM预期上调超过50%，达到2000亿美元以上，且预期CPU与GPU配比将超过1，可以达到2个CPU配1个GPU。上述数据与我们预计的短期市场发展趋势相符。
🎈Agent时代需要多少CPU？远期万亿市场规模接近GPU
‑ Trend Force预计Agent时代CPU与GPU配比将从1:4‑1:8向1:1‑1:2转变，但我们认为这一配比仍然只是起点而非终点。
短期，我们认为2027年全球CPU市场规模有望较往年均值翻倍。
‑ 远期，我们认为拉动CPU配比继续提升的因素主要有：Agent能力指数级提升、Agent渗透加速、CPU与GPU降本空间的差异。
具体市场规模预测方面，按乐观情形（2030年Agent渗透率95%、CPU与GPU配比8:1），预计全球CPU市场规模超2万亿美元，较2026年规模预测增长20倍以上；中性情形（配比4:1）达1.2万亿美元；悲观情形（配比1:1）也超3000亿美元。
🎈Agent时代如何看国产CPU？性能优良，渗透加速
‑ 国产CPU性能已明显进步。海光7490（64核）SPECint_rate_base达933分（2P），与Intel Xeon 8490H的878分相当，我们预计国产新一代产品性能有望接近Xeon 6（Granite Rapids，SPECint 1250~1390分）表现。
‑ 但2025年国产CPU在互联网客户渗透率仍处个位数。随着Agent拉动与产品力提升，2026年将成为国产CPU进入商业客户的关键节点，我们预计当年互联网CPU采购国产渗透率有望达10%以上，2027年进一步提升。客户构成将从信创为主转向信创与互联网齐头并进。
🎈建议关注国产CPU&GPU龙头企业海光信息，及产业链相关超节点龙头公司如浪潮信息等。
🚀【近期相关报告】
‑ 20260722 科技基石系列52——MultiAgent时代的CPU
‑ 2026071 智能领军系列10——多智能体(Multi‑Agent)：长程任务时代ScalingLaw新范式
‑ 20251110 科技基石系列48——AI CPU：价值重估，场景拓展
欢迎感兴趣的投资人联系中信证券计算机
美股事件点评：🚀AMD/Intel今晚领涨，市场开始交易“Agentic AI带动CPU需求重估”逻辑
今晚Intel、AMD明显跑赢NVDA等GPU标的，消息层面，重要催化来自Meta新AI Agent‑‑Muse的快速走红。Barron's认为，市场正在重新评估Agent时代的CPU需求：过去AI CAPEX的核心矛盾主要是GPU，但Agent真正大规模运行后，除了模型推理之外，还需要大量CPU承担浏览器运行、工具调用、文件处理、任务调度、虚拟机/容器以及多Agent并发等工作，而虚拟机更多需要依赖CPU挂载，因此带来CPU扩容的想象空间。
我们认为，CPU企业一度被认为和通用服务器挂钩，但随着Agent的出现，增速有望重构，一旦Agent带来服务器CPU需求上修，估值弹性明显；对比起Intel，AMD有望同时受益于EPYC服务器CPU份额提升+AI GPU增长（Helios），如果Agent推动CPU在AI服务器中的价值量提升，AMD实际上是“GPU+CPU”双重受益。
📌 我们认为Muse的走红，验证了此前我们一直关注的逻辑：Agent时代CPU的重要性可能重新上升。如果未来每个Agent都对应持续运行的CPU资源、虚拟机和后台任务，那么AI服务器CPU需求增速可能显著高于传统服务器周期，边际上尤其利好AMD EPYC，并强化我们对CPU独立机架/AI CPU需求上修的判断。受益标的：AMD。
【玻璃基板】头部量产线加速推进，量产设备订单基本定型0921
本轮反弹中光/PCB新技术方向中涨幅较好，而同样作为新技术方向的玻璃基板明显滞涨。近期京东方全球创新伙伴大会将于22日启幕，据中国台湾经济日报，友达近期先后与台积电和英特尔交流合作玻璃基板，韩国JNTC于9月21日与金川市签署投资协议，计划投资2.5亿美元扩产玻璃基板。近期玻璃基板产业进展有望迎来催化。
1）节奏上看，头部大厂1w片玻璃基板量产线#目前计划整体提前一个季度至半年，预计27H1完成设备move in， 27年底爬坡后稳定量产。首条量产线采用试验线的成熟工艺进行复制扩大，基于现有验证设备进行采购。
2）首批量产设备6月开始谈，耗时约3个月完成核心设备选型，#整体约70%的生产设备已完成选型确定，部分已下达意向订单通知备货，正式订单需等10月开始的招标，大概率不会调整已选供应商。
3）本轮看下来最大的变化在检测环节，中试线产能较少可以采用人工检测，量产单板百万级孔数且还不能完全实现无裂纹，需要采用AI检测，#目前在试验增加X‑ray等方式； 此外还有缓冲层CVD为新增量。
【TGV】1w片量产线需8‑9台，若由0.7mm提升至1mm厚板材需增至10‑11台，#ASP激光+刻蚀+AOI+孔内缺陷X‑Ray约2000万元。帝尔激光试验线提供1台其设备，已下明年首批3台意向，剩余5台根据进展下单。
【PVD设备】#若金属化全采用PVD工艺需9台、单台1300w，已向矩阵科技下5台，将根据电镀填铜工艺进度决定后续采购。
【电镀设备】#RDL阶段总需求预计9台、国产ASP3000w。目前已下达4台意向订单，2台Nexx（已被应材收购，还有1台为full‑fill bottom‑up填铜测试设备）+2台盛美东威设备验证中。
【光刻】因交期较长暂未确定采购方式，潜在供应商包括芯碁微装、源卓光电科技，#8um线宽/9层产线需10台、ASP1300w。
【联得装备】合作设备较多：1）RDL电测，若每层全检需20台，目前预计50%检测，ASP900w；2）真空贴合设备，已下意向2台，ASP 400w；3）键合设备有1台样机，但封装环节商业模式还没确定；4）压合设备，认为至少需要5‑6台，若翘曲较为严重需8‑10台，ASP6/700w；5）退火设备，ASP300w，交期较短。
【缓冲层/CVD】钻孔之后需要在玻璃与金属之间填充有机材料实现buffer缓冲层作用，应材设备试验效果较好，但设备价值量过高，国产设备在与微导纳米交流，#ASP5000w+、量产线需6台。
玻璃基板环节看好【京东方】【沃格光电】；设备环节，看好TGV核心环节/设备份额较好的【帝尔激光】，弹性看好【联得装备】，提供价值量较大的同时市值较小；玻璃原片看好【戈碧迦】等。
💡方正科技调研反馈 2609
【1】#结构：AI占比提升牵引ASP向上，净利率进入环比上行通道
——25A/26E/27E AI算力业务收入占比约50%/60+%/70+%。其中26E看，光模块/交换机/服务器/收入占比约25%/25%/10%。
——订单单价由去年同期约500元/平方英尺提升至7M26月接近1,300元/平方英尺。26H1综合毛利率约32%，净利率接近16%，Q2净利率约18%。
【2】#产能：爬产进行时，1.6T光模块PCB已进入批量交付阶段
——F8计划于11M26建成，27H2逐步爬满；重庆相关扩产和技改项目分批释放1.6T交换机增量（产能排期至27年）；F6扩建项目预计27年开始贡献产能；泰国基地仍处于爬坡和客户导入阶段，预计27年逐步爬升。
——1.6T光模块方面，F3已有一条相关产线实现批量交付，另一条预计11M26设备到位；F8规划三条相关产线。
——26年单月平均有效产能80‑90w平方英尺；预计27H2单月有效产能100‑120w。其中，每条1.6T产线理论产能约为每月400K，考虑良率（目前已从早期30%提升至75%，目标80+%），5条产线对应月产能约160‑200KK。
【3】#壁垒：mSAP产线涉及近百道工序，单条产线设备投入2+亿元
——从压合、电镀、清洗等前序环节开始，一条完整产线涉及接近100道工序；一块板在生产过程中可能反复周转约60至70次，主要流程包括前处理、贴膜、曝光、显影、蚀刻、电镀、清洗和后续检测。
——从零建设并覆盖全部前后工序的完整PCB产线，设备投资至少约2亿元，部分激光钻孔、曝光、电镀等核心设备单台价值可能达到数千万元。
⭕我们发布前沿观察【MFC、空白掩膜版、静电卡盘：半导体设备零部件国产化斜率最高方向】 #中信建投电新
🚀#核心观点：
本轮半导体景气周期由AI需求驱动，扩产力度显著超过以往；供给端国内设备整机与主产业链已具备全球影响力，细分零部件与材料成为最后攻坚堡垒，叠加各国出口管控升级，供给紧张程度加剧；我们认为MFC、空白掩膜版、静电卡盘产业链需求属于半导体“三阶导”，同时具备更高国产化斜率。
🚀#主要内容
1️⃣需求端：全球DRAM销售额达1547亿美元，环增60%，晶圆厂高盈利下大幅规划资本开支；国内随着 “两长”陆续上市并规划大额资本开支，设备整机在手订单大幅增长，进而传导至关键设备零部件及耗材的采购需求。
2️⃣供给端：#半导体整机国产化率已约35%，核心设备零部件与材料成为“最后一公里”；国际政治环境愈发复杂，各国出口管制升级；其中，中国稀土管控收紧，使得海外相关材料交期拉长；大基金三期3440亿元约70%投向设备与核心材料。
3️⃣#半导体设备零部件均兼备扩产与存量替换需求，我们以国产化剪刀差、日本垄断程度为标准，锁定景气度较高的环节：
①#质量流量控制器（MFC）日本 Horiba、美国 MKS、Brooks 垄断90%+、交期长达 1 年，#高凯技术 、华丞等加速放量、#万讯自控等 验证推进中；上游压电陶瓷被京瓷、NEC 等垄断95%+，供应不断收紧，星源材质收购邦瓷电子成为国内唯一量产半导体压电陶瓷厂商。
②#空白掩膜版（Blank Mask）日本豪雅、信越、AGC等垄断90%+，#聚和材料 收购韩国 SKE相关资产成为国内唯一量产PSM厂商；随着晶圆厂in‑house、第三方Mask Shop产能相继释放，带动本土替代需求。
③#静电卡盘（ESC）美系设备厂捆绑设备销售；单独销售的日本NGK、新光电气、TOTO、NTK等垄断全球85%+；国产#珂玛科技、江丰电子 率先验证；上游氮化铝等陶瓷粉体被日本德山、住友等垄断，由于氧化钇等稀土管控升级，国产化斜率陡峭。
🚀详细内容参考#小程序://建投研究/ESKPqHOIXpFFpzw
#中信建投电新：张芷菡/朱玥
🔥重要！【上海电气】重大推荐：国内唯一重型燃机出海主机厂，有望受益于全球燃机供需缺口【浙商新兴产业吴婷婷/钟凯锋团队】20260921
#一句话逻辑：国内唯一重燃出海主机厂，全球燃机供需缺口下，有望实现估值与盈利双重提升。
🌹市场认为
1）燃气轮机长期被海外巨头垄断，国内企业出海空间与竞争力有限。
2）公司作为传统综合装备制造国企，主业增速平稳，缺乏高增长的爆发力。
🌹我们认为
1️⃣2025年全球燃机存在30‑40GW供需缺口，公司为国内唯一重燃出海主机厂有望充分受益。
👉AI算力扩张下，全球燃机供需严重失衡状态，海外巨头通用、西门子、三菱交付周期普遍排至2028‑2030年，国产燃机出海迎来黄金发展窗口期。
👉公司是国内唯一具备重燃全生命周期供货+服务能力的供应商，具备70MW至300MW、E级/小F级/F级/H级燃机自主设计能力，拥有在#东南亚+大洋洲+南美等区域的自主出口权，#北美等市场可参与生产分包。
👉2026年9月8日宣布首台套燃机中标马来西亚500MW级联合循环项目，验证公司作为国内唯一重燃出海主机厂逻辑。
2️⃣主业在手订单饱满，新旧能源协同发力，人形机器人打开成长空间。
#检验指标与催化剂
1）检验指标：海外燃气轮机项目中标情况及订单落地；核电项目设备排产交付节奏与收入确认。
2）催化剂：海外区域燃机大单签署；北美AIDC扩建下全球电力设备出海需求超预期。
#盈利预测与估值
预计2026‑2028年营业总收入分别为1378/1502/1644亿元，同比增长9%/10%/9%；营业收入分别为1371/1494/1636亿元，同比增长9%/9%/9%；归母净利润分别为16/20/24亿元，同比增长31%/27%/22%。2026年9月21日收盘价对应的PE分别为64/50/41倍，维持“买入”评级。
#风险提示
海外工程业务及汇率风险；燃机订单交付或中标不及预期；核电排产节奏依赖风险；人形机器人商业化不确定性风险。
☎欢迎联系浙商新兴产业团队吴婷婷
【基本面接近见底，底部推荐消费建材】
今日房地产指数、装修建材指数分别上涨4%、3%，科顺股份、三棵树、坚朗五金、兔宝宝、东方雨虹分别大涨8%、8%、6%、4%、4%。
地产成交存量化，二手房成交增长对冲新房下滑；公积金用途新增装修自住住房、支付物业费等提取情形。
房地产进入存量时代，二手房交易占比从2020年的27%提高至2025年的46%，今年前8个月已达52%。1‑8月份，新建商品房销售面积49880万平方米，同比下降12.1%；其中住宅销售面积下降13.0%。新建商品房销售额47470亿元，下降13.0%；其中住宅销售额下降13.1%。根据住房城乡建设部数据，1‑8月份，二手房交易网签面积54923万平方米，同比增长10.6%。
新修订的《住房公积金管理条例》自9月20日起正式施行，提取情形从6种增加到9种，新增装修自住住房、支付物业费等提取情形，灵活就业人员也可自愿缴存住房公积金。《城市更新“十五五”规划》明确，期间将改造城镇危旧房约50万套（间）、新开工改造城镇老旧小区约11.5万个、改造城中村约4000个。
装修建材指数近期虽有所上涨，但仍处于924以来的底部位置。板块基本面接近见底，强alpha公司收入有韧性。
从需求端来看，强alpha公司收入有韧性，东方雨虹、三棵树Q2收入同比增速持平附近，兔宝宝、悍高集团Q2收入增速9%、18%。从成本端来看，油价近期虽有所上涨，但布伦特原油期货价格没有超过Q2高点。大部分公司坏账计提水平25~26年持续下降。
复盘此前4轮政策驱动的建材反弹行情，消费建材指数涨幅略低于房地产指数；子版块中，消费建材领涨，水泥次之。
复盘22年至今4轮政策驱动的建材反弹行情，22/11/1~23/2/21（防疫政策优化、房地产金融16条）；23/7/10~23/7/31（政治局会议：供求关系发生重大变化）；24/4/17~24/5/20（地产517新政）；24/9/18~24/11/7（924地产新政），建筑材料指数平均涨幅26%，略低于房地产指数（平均涨幅30%）。子版块中，消费建材指数平均涨幅33%，在建材板块中领涨，水泥子版块涨幅次之。
相比于水泥玻璃等周期股，消费建材估值弹性更大。过去4轮建材反弹行情中，涨幅居前的公司包括：【三棵树】（4次反弹平均涨幅63%，三大新业态持续增长，高业绩增速）、【兔宝宝】（4次反弹平均涨幅54%，Q3、Q4业绩快速增长，计划更新中长期分红规划）、【科顺股份】（4次反弹平均涨幅50%，防水涨价，坏账拖累接近尾声）、【东方雨虹】（4次反弹平均涨幅48%，防水涨价，坏账拖累接近尾声）。
推荐消费建材东方雨虹、兔宝宝、三棵树。
【东方雨虹：成本端压力传导顺畅，看好海外业务发力】
预计公司26~27年归母净利润分别为11.90、23.24亿元，同比增长951%、95%，对应估值22、11倍。其中，假设26年收入同比增长8%，不算坏账的利润率8%（Q1、H1分别为8.6%、8.8%），坏账计提12亿（上半年资产减值+坏账计提7亿）。公司上半年成本端压力传导顺畅，计提拖累业绩，预计26年整体计提较充分。26年全年海外收入预算为40多亿元（2025年全年海外约16亿，2024年约8亿多），长期目标为10年左右海外占集团整体收入的一半，海外远期利润率超过10%，有望成为核心增长点。按分部估值测算，今年国内经营业绩（不算坏账）恢复到20亿以上，假设给15倍估值；海外业务3年内有望达到百亿，利润贡献10亿以上，假设给15倍估值，合计目标市值450亿，80%涨幅空间。
【兔宝宝：本部稳健增长，高股息率】
预计26年业绩7.74亿元，同比增长10%，对应估值12倍。根据公司分红规划，26年年度分红5.5亿元，对应股息率5.8%。上半年本部扣非业绩增长3%，其中Q2增速7%。依托渠道下沉和中小家具厂持续发力，预计26年全年本部扣非业绩增长8%。
【三棵树：短期受到成本端压力，三大新业态驱动C端持续增长】
预计公司26、27年归母净利润分别为7.3、10.3亿元，同比增长‑5%、41%，对应估值27、19倍。预计26年收入同比增长4%，达到130亿，考虑坏账计提1.5亿，利润率提升到5.4%（不算坏账的利润率6.8%）。Q2到8月发货中，零售增速较好，10%~15%，工程这边有拖累。
国机精工高管交流要点
#超硬材料业务架构
针对金刚石功能化应用、金刚石工业化应用成立专门工作组，设立功能金刚石研究院承接相关材料研发工作，同时启动三大国际金刚石产业园建设，今年研发投入规模较大，预计金额同比翻倍。
第一产业园交付时间为2027年底，相关产能预计2027‑2028年逐步释放。第二产业园规划产能定位为半导体领域高精密陶瓷配件、吸盘类大配件生产。
新疆生产基地定位为金刚石产业化生产基地，将布局MPCVD、HTHP产线，郑州定位为研发中心，针对客户需求打造定制化方案做测试验证。目前已和新疆当地签订人才合作协议，派驻郑州员工赴新疆工作给予最高40%的区域系数补贴。
#技术进展
公司目前可量产6英寸单晶金刚石光学片，大尺寸金刚石生产不能仅看尺寸，需兼顾翘曲率、加工良率、晶面均匀度等指标，目前行业内8英寸、12英寸金刚石多数无法实现稳定加工。
2450的10千瓦MPCVD设备是当前主流机型，15千瓦设备经济性不足暂不成熟；915的30‑36千瓦设备处于试验阶段，长大尺寸金刚石有优势，但长晶效果不及2450。
#下游应用进展
金刚石散热应用需求增长明显，2025年公司主动寻找客户，2026年已转变为客户主动对接，新型芯片企业需求最为积极。当前金刚石散热性能远高于下游实际需求，只要热导率稳定达到700‑800W/mK即可满足入场要求。
金刚石铜：有几个客户打样，有的已通过测试。联想笔记本为第一个落地订单，两个型号均通过测试，小量订单，明年会量产。曙光在测试中。金刚石铜预计量产毛利率在20‑30%不会太高，主要看量的增长。
纯金刚石：海光、华为通过测试，随时可以启动，小米送样测试中。
#MPCVD扩产计划
目前产能500台CVD设备，今年计划新增300台，进度在于第三产业园基建，计划10月底第三产业园第一栋厂房建设完成，后面根据市场情况再向集团申报投资项目。最终产业园可容纳10kw设备5000台。
郑州三磨所园区预计中试项目投资100‑200台，专门针对客户打样，测完去新疆签战略合作协议。
已有的产能中约20%‑30%用于功能金刚石相关业务，其余主要用于培育钻石生产。
🔥🔥🔥【Agentic AI加速落地：Muse带动CPU需求重估，关注硬件与应用两条主线】
📣 事件：Meta新一代智能体Muse近期快速走红，Intel、AMD股价明显走强，市场开始重新评估Agent时代服务器CPU需求。与传统大模型主要消耗GPU推理资源不同，Muse能够持续执行跨平台比价、邮件处理、网页搜索、电话沟通等复杂任务，背后需要持久化云端运行环境，并大量调用浏览器、API、虚拟机及任务调度资源，CPU由过去AI服务器中的辅助角色，逐步成为Agent规模化运行的重要算力底座。
我们认为，Agentic AI有望成为服务器CPU需求新的增量来源。 Intel近期表示CPU需求明显高于当前产能，叠加服务器CPU价格进一步上调预期，意味着AI基础设施的供需矛盾正由GPU向CPU、内存、网络等环节扩散。过去市场主要交易GPU数量增长，下一阶段随着Agent从“回答问题”进入“持续执行任务”，单个用户背后的计算资源消耗有望明显提升，CPU服务器需求及CPU/GPU配置关系值得重新评估。
📌 硬件端重点关注国产CPU及服务器产业链。#海光信息 直接对应服务器CPU需求提升逻辑，在高并发、虚拟化及数据中心场景具备较强产业映射；#中科曙光 受益于CPU节点及服务器扩容；#龙芯中科 关注国产CPU自主替代与行业需求改善。
📌 应用端重点关注能够真正进入业务流程、产生高频调用的Agent厂商。 #汉得信息 聚焦企业级Agent及ERP业务流程执行；#梦网科技 重点关注AI消息、智能客服及企业通信场景，Agent普及有望提升企业消息交互与调用频次；#蓝色光标 关注营销Agent及内容生产执行链条；#金山办公 则依托文档、表格、知识库等办公入口，具备个人生产力Agent落地基础。
我们认为，Muse最大的产业意义并非新增一个AI应用，而是验证Agent开始从“对话”进入“执行”。硬件看CPU资源重估，应用看高频任务执行，Agent产业链正在进入新的价值量重构阶段。
新华文轩：拟收购民族社，强化主业竞争力可期【中泰传媒互联网】
⭐事件：公司拟以自有资金（支付现金方式）收购控股股东四川新华出版发行集团旗下民族社100%股权。
⭐点评：
⭐民族社深耕藏文、彝文等少数民族文字出版、民族古籍整理及主题出版等领域，具备较强的内容资源积累、专业编辑能力和出版资质优势。民族社2025年实现营收1.85亿元、净利润0.22亿元；2026Q1营收0.70亿元、净利润0.16亿元，盈利稳健。本次交易以收益法评估结果为定价依据，评估收购价值为3.46亿元，对应2025年PE约15.9X，并同时设置2026年4月‑2029年业绩承诺期，其中2026年4‑12月、2027年、2028年承诺净利润分别为0.11亿元、0.17亿元、0.17亿元。
⭐本次收购一方面，解决了控股股东层面潜在的同业竞争问题；另一方面，将民族社的专业资质、内容积淀与公司成熟的出版发行体系深度融合，丰富内容供给矩阵，强化主题出版与民族出版的细分优势；同时依托公司全渠道发行网络，放大民族类图书的市场覆盖与运营效率，助力主业高质量发展。另外，公司以自有资金完成收购与资源整合，有利于提升资源配置效率，依托充裕现金流整合优质内容资产，强化出版主业核心竞争力。
⚡风险提示：文化监管端的政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险。
☎欢迎交流&派点请支持中泰传媒互联网团队
🔥【GSDZ】力芯微调研反馈：微能量收集迎放量，存储电源打开成长空间
#微能量收集批量出货
公司微能量收集芯片已开始出货，海外多家客户已有订单。当前主要用于遥控器，后续拓展电子价签、门锁等IoT场景，遥控器+电子价签潜在需求每年约20亿颗。当前产品ASP约0.5‑1美金，毛利率约60%‑70%，放量有望带动利润释放。【公司2026年出货预计2000‑3000万颗，2027年目标2亿颗】
#存储电源由验证转向出货
SSD电源产品2025Q4完成验证，2026H1小批量供货、下半年持续爬坡，主要竞对为MPS、TI。公司争取2027年成为相关韩国客户第三供应商，【若达到20%份额目标，对应约6亿元收入空间】。国内已通过国内模组验证，国内存储大厂客户拓展持续推进。
🌹基本盘7月初启动涨价、涨幅约20%，预计Q4逐步体现。我们认为，公司【微能量收集放量+存储电源突破】有望形成持续催化，后续仍有更多业务值得期待，新业务有望持续贡献业绩增量。
【中美互降关税即将启动，轻工出口链迎来盈利修复窗口＋稳定预期】
#中美互相关税政策即将启动，轻工出口链将逐步从“关税压制”转向“盈利修复”。重点关注高海外收入＋高北美敞口标的。
🎉玩具、家具、小家电等非敏感消费品将成为本轮关税调整后最值得关注的方向。与AI硬件不同，民生消费品属于典型中国制造优势品类，美国进口依赖度高，终端消费者对价格敏感。从长期看，美国通胀居高不下，白宫又对压低利率诉求很强，通过降非敏感消费品关税控通胀是有效手段。根据目前海外媒体信息，第一轮关税下降后，预计还会有第二轮第三轮。相关轻工产品一旦被确定为非敏感消费品，后续行业将迎来稳定预期。
而关税下降对于美国进口商而言具可以改善成本，对中国出口企业而言，关税下降后利润率修复会明显快于收入增长。尤其是此前主动压缩自身利润、维持海外客户关系的龙头企业，其盈利弹性更加突出。
从产业角度，重点推荐新宝股份、实丰文化、浙江永强、乐歌股份、匠心家居。
🎁新宝股份：小家电出口链核心，生产基地以国内为主，根据26年半年报，海外收入占比78.17%，其中约一半来自北美，公司拥有成熟的ODM/OEM制造能力和全球客户体系，在美国市场需求恢复及关税成本下降的背景下，海外订单与盈利能力均存在改善空间。
🎁实丰文化：A股极少数以玩具为主业的上市公司，关税战之前2023、2024年玩具占业务收入的90%，67%，其中北美市场最高占到75% 。关税战以后对美玩具业务急剧下滑，缩减至不足海外收入的30%。本次玩具关税全面下调后弹性极大，是玩具类对美出口敞口最高的标的。
🎁浙江永强：户外家具核心标的，国内产能占大半，根据26年中报，公司几乎全部收入来自海外，占比96.26％，北美占54.81%。公司长期深耕北美市场，并进入Costco、Home Depot、Lowe’s等大型零售商供应链。公司旗下美国永强、美国尚唯拉等海外主体已形成较大业务规模，具备成熟的美国渠道和本土运营能力。关税环境改善后，公司有望同时受益于订单恢复与利润率修复。
🎁乐歌股份：兼具人体工学家具制造和跨境电商属性，美国市场敞口高，根据26年H1 数据，对美收入占公司收入66.42%。随着关税成本下降，公司海外仓及渠道优势有望进一步放大，属于的“关税改善+全球化渠道”标的。
🎁匠心家居：核心产品为智能电动沙发和智能电动床，公司超过99%的收入来自海外，其中大部分来自美国市。且前十大客户全部来自美国市场。关税环境改善对于公司而言，不仅意味着需求改善，更意味着利润端的直接修复。
4、TIM/ 德邦科技交流更新-AI 新材料更新（0921/2）
AI算力推动散热材料升级，#公司卡位芯片级、模组级及系统级TIM环节。公司通过收购泰吉诺实现TIM1、TIM1.5、TIM2全层级覆盖，产品涵盖导热垫片、导热凝胶、相变材料、液态金属及石墨烯复合材料。
#高端产品验证推进、TIM有望成为核心增量。公司TIM1.5、TIM2已实现批量供货，TIM1已通过头部封测厂验证；800G及以上高速光模块需要新增耐插拔复合TIM，北美头部客户已开始贡献收入。预计2026年公司TIM收入超过3亿元，2027年有望保持30%以上增长并突破4亿元。
#业务结构持续向高毛利半导体及智能终端材料倾斜，26H1集成电路板块收入同比增长58%、占比突破20%，固晶胶贡献主要内生增量，固晶膜处于小批供货阶段；智能终端端LIPO窄边框材料、偏光片胶等产品持续放量。
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