研报解读｜SOFC：BE收入增113.9%，云意卡位800V

大型 AI 数据中心建设的限制与禁令陆续出台，小型 neocloud 同步崛起，SOFC 有望升级为主力电源。Bloom Energy 今日纳入标普500指数，从替补到标配、从买需求到买供给弹性的说法，正是在这一背景下出现的。

数据中心审批收紧，SOFC 角色升级

7月14日，纽约州州长签署行政令，暂停一年审批5000万瓦（50兆瓦）以上的大型数据中心项目，并取消算力税收优惠，成为美国首个实施全州禁令的州。随后，弗吉尼亚、怀俄明等地也有开发商主动暂停或终止项目。

数据中心建设的限制与禁令陆续出台、小型 neocloud 同步崛起，SOFC 有望升级为主力电源。Bloom Energy 今日纳入标普500指数，正处在这一轮角色变化的前列。

Power Connect 压缩现场安装 40%，EPC 仍是瓶颈

8月，Bloom Energy 发布 Power Connect 系统。该系统在部署效率上通过「模块化设计迭代」与「工厂预制化」两条路径持续提速，可将现场安装时间再压缩 40% 以上，从 90 天降低到 30-60 天。

同时，EPC 服务目前是日益凸显的行业瓶颈，成本持续上行。通过将更大比例的电气安装工序转移至工厂内完成，BE 能够削减成本、缓解 EPC 瓶颈并加快部署节奏。该研报估计，EPC 安装成本占 Bloom Energy Corporation 燃料电池总成本的约 10%-15%。

26-28年收入预计增113.9%，供给弹性受关注

从成本曲线看，SOFC 与燃气轮机的成本差正在收敛趋同；对于 1GW 约等于 200 亿美金收入、ROIC 25% 的数据中心业务，时间即金钱。需求加速景气，供给端产品扩产瓶颈较低，Power Connect 系统有望贡献超额弹性。

机构给出的收入预测相对保守：26-28 年 Bloom Energy 收入分别为 43.29 亿美元、166.8 亿美元、268.91 亿美元，yoy 分别为 +113.9%、+285.3%、+61.2%；营业利润分别为 9.21 亿美金、39.56 亿美金、69.72 亿美金，yoy 分别为 +327%、+329%、76%；对应营业利润率分别为 21.3%、23.7%、25.9%，对应 PE 分别为 84 倍、20 倍、11.21 倍。

云意电气：SOFC 适配 800V DC，成本账算得很细

Bloom Energy 发布《The New Rules of AI Power》指出，随 AI 方案迭代升级、单机柜功率提升，供电架构将向 800V DC 发展。传统电网供电方案需变电站、开关柜、变压器等大量转换设备，而 SOFC 可直接输出 800V 直流电。

BE 测算，1GW 算力中心采用 SOFC+800V DC 方案，可较传统电网交流方案 5 年期非算力总拥有成本节省 55 亿美元，降幅 21%，节省的资本开支可支撑多部署 8% 算力。同时 SOFC 方案可规避大型变压器等长交期设备，快速部署优势凸显，云意电气正是这一路线下的 SOFC 相关公司。

自建队伍、携手翌晶能源，云意 SOFC 产业落地加速

云意电气近期公告成立 SOFC 合资公司，合伙人包括海外数据中心渠道、顶尖教授，目标打通从电池片、电堆到系统全栈自研自制。同时公司与翌晶能源签署战略合作协议，并已经就未来三年 SOFC 产品采购、项目实施形成初步工作计划。

翌晶能源拥有国内首条年产能 100MW 的 SOC 电堆自动化产线及年产 30 万片电池规模化制备生产线，是国内唯一能生产并提供百 kW 级至 MW 级 SOEC 及 SOFC 系统的厂家，同时已成功中标国内首个数据中心配套 SOFC 发电系统示范项目订单及欧洲兆瓦级 SOFC 电堆订单。

公司合资公司的股东之一 SuperX AI 为英伟达 Preferred level NPN（解决方案提供商），具备 B200/B300 服务器、AI 基础设施及云服务供应能力。26 年 6 月 4 日，其首个美国 AI 推理云中心在丹佛投入运行；6 月 23 日与哈萨克斯坦总理探讨了分阶段建设 1GW AI 算力园区提案。SuperX 有望为公司直接或间接提供大量 SOFC 海外市场订单，稀缺北美渠道与潜在订单是这条线索的核心。

云意电气主业稳健、财务优异，今年以来新领域布局大刀阔斧，积极性拉满，目前仍处于底部位置。SOFC概念股汇总