投行美银美林估计自己也想不到其在9月15 日发布的 18 页英文卖方调研笔记杀伤力如此之大，这封 “来自河南的明信片”《Postcards from Henan》在中文互联网语境中成了全国消费崩盘的“样板市场”。

白酒市场首当其冲。当官方样本缺失，外资投行的调研报告在某种程度使得猜想变得具像化。美林的调研报告指出在走访市场中从受访销商中估算，河南白酒市场规模由 2021 年 800 亿元收缩至当前 450 亿元，四年近腰斩。其中，酱酒在河南的市场份额从峰值 48.5% 回落至 38%。大量中小经销商退出，国内酒水核心集散市场郑州百荣批发市场巅峰时期约 3000 家酒水商户，目前仅剩 1000 余家。白酒的价格带出现严重分化，300–500 元中端价位白酒压力最大，商务宴请、人情宴席用酒这部分预算被大量削减。

渠道库存方面，茅台、五粮液渠道库存相对健康，其余多数白酒品牌库存偏高；厂家可以通过控货维持价格，但中小经销商现金流承压严重。

在河南这一白酒消费大省，美银的调研还是有管中窥豹的价值。揭示了目前白酒市场的底层逻辑不是完全不喝酒，而是商务社交类的非刚性消费优先被砍掉。

白酒的调整期仍是L型，换言之，仍在一个缓慢筑底过程。

量贩零食和新茶饮也成为美银的观察重点。零食量贩业态是近年为数不多的增量赛道，但天花板有限，且复购现走弱迹象。美银美林指出，零食折扣店和现制饮品领域的渠道变革仍在继续，头部企业通过规模优势和供应链效率巩固地位，而中小玩家面临压力，行业整合正在进行中。

在生猪产业链板块，美银的观点是消费总需求偏弱，机会不在需求爆发，而在供给出清带来的周期机会。

尽管整体需求疲软，但河南作为内陆省份的代表，其低线城市表现出相对的韧性。调研发现，虽然高端消费承压，但高性价比产品和必需消费品在内陆市场仍保持稳定

这份草根调研更容易看到渠道库存、经销商倒闭、真实动销，捕捉宏观数据不容易体现的微观体感，很容易就被放大到全国消费市场，认为河南的消费现状是全国消费市场的缩影。

但如果把河南三个城市的消费报告完全等同于全国消费市场的缩影还是有失偏颇，忽略了河南市场的特殊性。河南白酒市场本身有很强的区域性，宴席、商务酒文化很重，白酒的剧烈收缩，不能简单等同于全国所有省份消费都出现同等幅度下滑。

这份报告更像是微观 “温度计”，但不是完整的经济晴雨表。某种程度上能代表中部城市的消费现状，但是没法概括中国现阶段消费市场的复杂与多变。