0 前言：研究范围、方法论与边界说明

0.1 0.1 研究背景与核心目标

0.2 0.2 研究范围界定（Scope of Research）

0.3 0.3 报告适用对象和使用指南

0.4 0.4 核心摘要：行业独家观点与核心研判

1 第一章 行业概览与价值链分析

1.1 1.1 基金与资管行业定义与分类体系

1.2 1.2 行业核心指标一页看板

1.3 1.3 产业图谱与价值链拆解

1.4 1.4 客户分层与需求画像

1.5 2.1 产品和服务

1.6 2.2 产业链价值链商业模式

1.7 2.3 经典商业模式对比（综合化/银行系/主动型/外资/精品）

1.8 2.4 组织架构与成本结构

1.9 2.5 金融科技布局与AI数字化转型

1.10 2.6 监管体系与分类评级规则

2 第三章 宏观环境与政策监管框架

2.1 3.1 宏观环境PEST分析

2.2 3.2 政策监管框架全景

2.3 3.3 监管政策影响传导机制

3 第四章 竞争格局与收并购

3.1 4.1 行业集中度分析

3.2 4.2 竞争格局矩阵（Competitive Positioning Matrix）

3.3 4.3 护城河评估框架

3.4 4.4 国际对标（Global Benchmark）

3.5 4.5 国内排名和主要玩家

3.6 4.6 全球排名和主要玩家

3.7 4.7 行业主要的收并购逻辑和估值模型及案例分析

3.8 4.8 竞争分析

3.9 4.9 细分赛道深度专题

4 第五章 估值分析定价机制与风险管理仪表盘

4.1 5.1 估值方法论选择

4.2 5.2 历史估值区间与当前位置及国际估值对标

4.3 5.3 行业系统性风险解析

4.4 5.4 行业发展和驱动机制及风险管理

5 第六章 行业资本运作与战略交易与价值管理

5.1 6.1 资本运作工具箱与策略选择

5.2 6.2 核心痛点解码：基金公司估值折价逻辑与重塑路径

5.3 6.3 战略性股权交易服务全景

5.4 6.4 股东回报与长期激励机制

5.5 6.5 千际投行服务能力展示与案例索引

6 第七章 全球基金与资管对标研究

6.1 7.1 海外头部资管模式拆解

6.2 7.2 中美资管业务差异

6.3 7.3 海外经验与本土借鉴路径

7 第八章 趋势预测与战略路线图

7.1 8.1 四大核心发展趋势：差异化、数字化、资本化、整合化

7.2 8.2 六类资管机构发展定位全景

7.3 8.3 2026-2030 短期/中期/长期战略路线

7.4 8.4 未来3-5年和行业终局预判

8 附录1：千际投行基金与资管行业研究中心简介

8.1 一、千际投行可落地基金与资管行业核心投行业务

8.2 二、高价值可持续标准化服务/产品

9 附录2：资料来源和报告SOP

9.1 一、数据来源与参考网址

9.2 二、报告制作SOP

10 附录一览表

11 免责声明

2026年是中国大资管行业承前启后的关键年份。截至2026年一季度末，中国资产管理行业总规模已达约184.89万亿元，其中公募基金规模逼近40万亿元大关，私募基金管理规模突破25万亿元，银行理财存续规模超33万亿元，保险资管管理规模达38万亿元。大资管行业已成为中国金融体系中最重要的组成部分之一，在服务实体经济、居民财富管理、养老金体系建设等方面发挥着不可替代的作用。

本报告系统性回答以下关键问题：

· ① 中国基金与资管行业当前的真实规模、结构与增长动力是什么？

· ② 费率改革深化、被动投资崛起、个人养老金扩容三大趋势如何重塑行业竞争格局？

· ③ 头部基金公司与中小机构的分化逻辑是什么？行业集中度将如何演变？

· ④ 基金与资管行业的收并购逻辑、估值模型与典型案例有哪些？控股权转让的SOP是什么？

· ⑤ 2026-2030年行业发展趋势与战略路线图是什么？各类机构应如何定位？

提供可落地的务实操作工具和服务：

· ① 基金与资管公司控股权转让FA全流程服务（含估值建模、买方撮合、监管申报）

· ② 基金公司增资扩股与引入战略投资者顾问服务

· ③ 资管行业收并购财务顾问与整合方案设计

· ④ 基金公司常年资本运作与估值管理顾问

· ⑤ 配套可复用Excel工具底稿（估值计算器、控股权转让SOP清单、财务对标数据库）

本报告聚焦中国基金与资产管理行业，研究范围涵盖以下子行业：

表 0.2 研究范围界定表

数据来源：中国证券投资基金业协会、银行业理财登记托管中心、国家金融监督管理总局、中国信托业协会；千际投行整理

本报告适用于以下对象：基金公司与资管机构高管、金融机构战略与投资部门、地方国资与金控平台、拟收购/转让基金公司股权的产业资本、私募股权与创投机构、高净值投资者与家族办公室、监管与政策研究部门。

使用指南：第一章至第三章为行业基础认知，适合快速了解行业全貌；第四章竞争格局与收并购为核心章节，尤其4.7节为重中之重，适合资本运作与战略决策者重点阅读；第五章估值与风险管理适合投资与风控部门；第六章资本运作适合投行与企业融资部门；第七章全球对标适合战略研究者；第八章趋势预测适合长期规划者。

观点一：大资管行业迈入"40万亿公募+25万亿私募+33万亿理财"的新阶段，行业从规模扩张转向质量提升，费率改革倒逼机构从"通道型"向"主动管理型"转型。

观点二：被动投资崛起是2026年最显著的结构性变化，ETF规模虽阶段性回落至4.74万亿元，但主动ETF制度落地将开启被动投资2.0时代，易方达超越华夏成为ETF规模第一。

观点三：行业集中度持续提升，前10大公募管理人非货规模占比约40%，"一超多强"格局固化，中小机构面临"特色化突围"或"被整合"的二元选择。

观点四：基金公司股权交易进入活跃期，2025-2026年中海基金、长安基金、安信基金等多起控股权/股权转让案例表明，国资整合、券商布局、外资进退是三大主线，控股权转让SOP日趋成熟。

观点五：个人养老金全面推开与第三支柱建设为行业带来长期增量资金，Y类基金、养老目标日期基金将成为未来5年增长最快的赛道之一。

基金与资产管理行业是指受委托人委托，对受托资金进行专业化投资管理，以实现资产保值增值为目标的金融服务行业。中国大资管行业经过多年发展，已形成以公募基金、私募基金、银行理财、保险资管、信托、券商资管为核心的多元生态，截至2026年一季度末总规模达184.89万亿元，占GDP比重超过125%。

与银行业以信用中介和资产负债表经营为核心不同，资管行业的本质是"受人之托、代人理财"，核心能力在于投资管理、产品设计、客户经营和风险控制。随着资管新规的全面落地和净值化转型的完成，行业已从"通道套利"时代进入"真资管"时代。

表 1.1 基金与资管行业业务分类体系

数据来源：中国证券投资基金业协会、银行业理财登记托管中心、国家金融监督管理总局；千际投行整理

数据来源：中国证券投资基金业协会、银行业理财登记托管中心、国家金融监督管理总局；千际投行整理

图 1.1  基金与资管行业业务分类体系

业务模式转型的底层逻辑：资管行业正在从"通道型规模扩张"向"主动管理能力+客户经营+数字化科技"三位一体的模式跃迁。传统资管机构依靠牌照红利和通道业务快速做大规模，但在资管新规打破刚兑、净值化转型、费率改革深化的背景下，仅依靠规模扩张难以维持盈利能力。未来竞争的关键是投资业绩、产品创新、客户粘性和科技能力的综合平衡。

2025年是中国大资管行业具有里程碑意义的一年。证券基金期货行业资管总规模达到81.3万亿元，较"十三五"末增长38%。其中，公募基金总规模由"十四五"初的19.89万亿元增至37.71万亿元，增幅接近90%；私募基金规模达22.2万亿元；银行理财存续规模33.29万亿元；保险资管管理规模38.42万亿元。进入2026年，行业规模继续攀升，截至6月末公募基金达39.67万亿元，截至7月末私募基金达25.73万亿元，双双再创历史新高。

表 1.2  2025年度基金与资管行业核心经营数据

数据来源：中国证券投资基金业协会、银行业理财登记托管中心、国家金融监督管理总局、中国信托业协会、Wind；千际投行整理

数据来源：中国证券投资基金业协会、银行业理财登记托管中心、国家金融监督管理总局、中国信托业协会；千际投行整理

图 1.2  中国基金与资管行业核心指标一页看板（2025年度）

2025年业绩归因：资管行业规模增长的底层支撑来自居民财富积累、存款搬家加速、资本市场改革深化和养老金体系建设。但行业盈利弹性受到费率改革深化的约束，管理费、销售服务费持续下行，机构进入"规模增长不必然提升利润"的新阶段。头部机构通过低成本运营、多元收入结构和规模效应维持盈利能力，中小机构则更依赖特色化策略和细分赛道突围。

基金与资管行业产业链呈现"上游资金供给—中游资管机构—下游资产配置"的三层结构。与银行业以信用风险定价和资产负债表经营为核心不同，资管行业价值链的核心是投资管理能力、产品设计能力、客户触达能力和运营风控能力。中游资管机构作为连接资金端与资产端的核心枢纽，通过专业化的投资管理实现资源的有效配置。

表 1.3.1 基金与资管行业产业链结构

数据来源：千际投行整理

表 1.3.2价值链利润分布与核心壁垒

数据来源：千际投行整理（参考上市基金公司年报与行业调研）

数据来源：中国证券投资基金业协会、银行业理财登记托管中心、国家金融监督管理总局；千际投行整理

图 1.3 基金与资管产业图谱与价值链拆解

关键洞察：资管行业价值链重构的方向不是简单"做大规模"，而是围绕客户需求、投资能力和数字化科技强化中游机构的枢纽地位。ETF/被动投资、固收+、养老金融、量化投资、跨境配置和另类投资是未来收入增长与客户粘性的重要抓手。同时，费率改革倒逼机构从"以产品为中心"向"以客户为中心"转型，客户经营能力将成为与投资能力同等重要的核心竞争力。

基金与资管行业的客户结构呈现明显的分层特征，从大众零售客户到高净值客户，从企业客户到机构投资者，不同客户群体在风险偏好、投资目标、资金规模和服务需求上存在显著差异。理解客户分层与需求画像，是资管机构产品设计、渠道策略和客户经营的基础。

表 1.4客户分层体系

数据来源：中国证券投资基金业协会、上市银行/基金公司公开资料；千际投行整理

数据来源：中国证券投资基金业协会、上市银行/基金公司公开资料；千际投行整理

图 1.4 客户分层与需求画像

基金与资管行业的产品和服务体系按照风险收益特征可分为六大类。货币市场类产品包括货币基金和现金管理类理财，风险等级低，主要满足大众零售客户和企业的现金管理与流动性管理需求；固定收益类产品涵盖纯债基金、固收+基金和债券理财，风险中低，是稳健型投资者和机构客户资产保值的核心工具；混合类产品包括混合基金、混合类理财和FOF，风险中等，通过股债配置实现收益增强；权益类产品包括股票基金、ETF和权益理财，风险中高，主要面向进取型投资者和长期资金，追求资本增值和长期收益；另类投资类产品涵盖REITs、商品基金和私募股权，风险中高，面向高净值客户和机构投资者，提供分散配置和另类收益来源；QDII跨境类产品包括QDII基金、港股通和海外配置，风险中高，满足高净值客户和机构的全球配置与汇率对冲需求。

表 1.5基金与资管产品和服务矩阵

数据来源：中国证券投资基金业协会；千际投行整理

基金与资管机构的盈利模型以管理费收入为核心，辅以销售服务费、业绩报酬、投资顾问费和其他收入。管理费收入通常占营收的50%-60%，按管理规模计提，权益类费率约1.5%、固收类约0.3%-0.8%，在费率改革背景下持续下行；销售服务费占营收10%-15%，主要用于C类份额的渠道维护，销售新规设置了差异化上限；业绩报酬占5%-15%，是私募和专户业务的重要收入来源，按超额收益的约20%计提；投资顾问费占5%-10%，伴随基金投顾试点扩容而增长；其他收入占5%-10%，包括子公司收入、技术服务和咨询费，多元化收入占比持续提升。成本端，人力成本占营收40%-50%，是最大支出项；渠道尾随佣金占20%-30%，支付给银行、券商和第三方销售机构；运营、系统和托管费用占10%-15%。费率改革倒逼机构通过规模效应、多元收入和降本增效维持盈利能力。

表 1.6基金与资管机构盈利模型拆解

数据来源：中国证券投资基金业协会、上市基金公司年报；千际投行整理

中国基金与资管行业已形成五类经典商业模式。全能领先型以易方达、华夏、广发为代表，兼具规模与主动管理双优势，净利率高、抗周期能力强，发展策略为全品类布局、全球化扩张和科技赋能；银行系理财型以工银瑞信、建信、招银理财为代表，依托母行渠道优势和固收专长，规模大但费率低，策略为财富管理与资管联动、强化固收+能力；券商系主动型以兴证全球、东方资管为代表，以主动权益和投研文化为核心竞争力，业绩弹性大但波动较高，策略为主动管理、机构业务和ETF布局；外资/合资型以贝莱德建信、路博迈为代表，具备全球视野、技术经验和ESG专长，但面临本土化挑战和规模偏小的问题，策略为本土化团队建设、差异化定位和高端客户服务；特色精品型以睿远、泉果、宁泉为代表，依赖明星基金经理和绝对收益策略，规模有限但口碑突出，策略为小规模高集中度、长期业绩导向和人才梯队建设。

表 1.7基金与资管经典商业模式对比

数据来源：中国证券投资基金业协会、各基金公司公开资料；千际投行整理

基金公司的组织架构通常采用"投资决策委员会领导下的基金经理负责制"，核心部门包括投资部、研究部、市场部、运营部、风控合规部、信息技术部等。头部基金公司普遍采用"大投研+大市场+大中后台"的组织模式，投研团队占比通常在30%-40%，市场销售团队占比20%-30%，中后台运营风控技术占比30%-40%。

表 1.8基金公司成本结构拆解

数据来源：上市基金公司年报、中国证券投资基金业协会；千际投行整理

金融科技正在深刻重塑资管行业的价值链。AI大模型、大数据、云计算、区块链等技术在投研决策、风险控制、客户服务、运营效率等环节的应用日益深入。头部基金公司纷纷加大科技投入，设立金融科技子公司或AI实验室，将科技能力作为核心竞争力的重要组成部分。

在投研领域，AI大模型被用于研报摘要、舆情分析、量化因子挖掘、组合优化等场景；在风控领域，机器学习模型用于信用风险评估、市场风险预警、反欺诈检测；在客户服务领域，智能投顾、智能客服、个性化推荐系统大幅提升服务效率和客户体验；在运营领域，RPA流程自动化、智能对账、智能估值等技术显著降低运营成本。

数据来源：千际投行整理

图 1.9 基金与资管行业金融科技布局与AI数字化转型框架

中国基金与资管行业实行"分业监管+功能监管"相结合的监管体系。中国证监会负责公募基金、私募基金、券商资管的监管；国家金融监督管理总局负责银行理财、保险资管、信托的监管；中国人民银行负责宏观审慎管理和金融稳定；财政部、人社部等参与养老金政策制定。行业自律组织包括中国证券投资基金业协会、银行业理财登记托管中心、中国保险资产管理业协会、中国信托业协会等。

表 1.10基金与资管行业监管核心指标

数据来源：中国证监会、国家金融监督管理总局、中国证券投资基金业协会；千际投行整理

基金与资管行业的发展深受宏观环境影响。从政治政策维度看，资本市场改革深化、费率改革推进、养老金体系建设为行业提供制度红利；从经济维度看，经济结构转型、利率下行、居民财富积累驱动资管需求；从社会维度看，老龄化加速、投资者教育深化、数字化偏好提升改变客户行为；从技术维度看，AI大模型、大数据、区块链等技术重塑行业价值链。

数据来源：中国证监会、中国证券投资基金业协会、国家统计局；千际投行整理

图 2.1 基金与资管行业宏观环境PEST分析

中国基金与资管行业已形成以《证券投资基金法》《资管新规》为核心，以各类配套细则为支撑的完善监管体系。2025-2026年，行业监管政策密集出台，核心方向包括：深化费率改革降低投资者成本、推动公募基金高质量发展、规范私募基金行业、完善银行理财监管、推进养老金第三支柱建设等。

数据来源：中国证监会、国家金融监督管理总局、中国证券投资基金业协会；千际投行整理

图 2.2 基金与资管行业政策监管框架全景

监管政策对资管行业的影响通过多条路径传导。以费率改革为例，销售费用新规直接降低基金公司的销售收入，倒逼机构优化渠道结构、提升直销占比、发展低费率被动产品；同时，持有超1年免销售服务费的政策鼓励长期投资，有助于降低产品赎回率、稳定资金来源。长期来看，费率改革将推动行业从"规模导向"向"业绩导向+客户导向"转型，头部机构凭借规模效应和多元收入结构更能承受费率下行压力，中小机构则需要通过特色化策略和细分赛道突围。

基金与资管行业的集中度持续提升，"马太效应"日益显著。截至2026年二季度末，公募基金前10大管理人非货规模合计约8.1万亿元，占全市场非货规模的40%左右。易方达基金以1.67万亿元非货规模稳居行业第一，华夏基金1.13万亿元位居第二，广发基金1.02万亿元新晋"万亿俱乐部"，前三家合计占比约19%。行业呈现"一超多强"的竞争格局，头部机构在品牌、投研、渠道、科技等方面的优势持续扩大。

数据来源：Wind、天相投顾、中国证券投资基金业协会；千际投行整理

图 3.1 基金与资管行业集中度分析

从"主动管理能力"和"规模与渠道优势"两个维度构建竞争格局矩阵，可以将基金公司分为四类：全能领先型（规模+主动双强，如易方达、华夏、广发）、规模驱动型（渠道+规模优势，如工银瑞信、建信、招商）、主动精品型（业绩驱动，如兴证全球、中欧、睿远）、细分特色型（niche player，如量化私募、QDII特色机构）。不同类型的机构在竞争策略、盈利模式和发展路径上存在显著差异。

数据来源：Wind、中国证券投资基金业协会；千际投行整理（气泡大小代表非货管理规模）

图 3.2 基金与资管行业竞争格局矩阵

基金公司的护城河可以从五个维度评估：投研能力（业绩持续性、投研团队深度、研究覆盖广度）、渠道能力（银行/券商/第三方渠道关系、直销占比、客户粘性）、品牌影响力（品牌认知度、投资者信任、历史业绩口碑）、产品创新能力（ETF/被动产品、养老金融、另类投资、定制化服务）、科技与运营能力（AI投研、智能风控、数字化运营、系统稳定性）。头部机构在这五个维度上均建立了较深的护城河，中小机构则需要在1-2个维度上建立差异化优势。

表 3.3 基金公司护城河评估框架

数据来源：千际投行整理

全球资管行业已形成以贝莱德（10万亿美元+AUM）、先锋领航（8万亿+）、富达投资（4.5万亿+）、道富环球（4万亿+）为代表的头部机构格局。与全球头部机构相比，中国基金公司在管理规模、全球化布局、被动产品占比、养老金管理规模、科技投入等方面仍有较大差距，但在增长速度、市场空间、政策红利等方面具有后发优势。中国资管机构的全球化之路将是未来5-10年的重要发展方向。

截至2026年二季度末，公募基金非货规模排名前十的公司依次为：易方达（1.67万亿）、华夏（1.13万亿）、广发（1.02万亿）、富国、南方、汇添富、景顺长城、嘉实、博时、鹏华。其中，易方达和华夏两家规模超万亿，广发新晋万亿俱乐部，"万亿俱乐部"扩容至3家。中段座次有所重排，汇添富由第八升至第六，嘉实由第六降至第八，博时、鹏华各前进一位，招商则由第九降至第十一。

表 3.5  2026年二季度国内主要公募基金公司对标

数据来源：Wind、天相投顾、各基金公司2026年二季报；千际投行整理

数据来源：Wind、天相投顾、各基金公司2026年二季报；千际投行整理

图 3.5 国内头部公募基金公司规模对标（2026Q2）

全球资管行业排名中，贝莱德以超过10万亿美元的AUM稳居第一，先锋领航、富达投资、道富环球、资本集团、摩根资管、高盛资管等紧随其后。中国基金公司目前尚未进入全球前20大资管机构排名，但易方达、华夏等头部机构的管理规模已接近部分中型国际资管机构。随着中国资本市场开放和资管机构国际化推进，未来5-10年有望出现进入全球前列的中国资管机构。

【本章重点】基金与资管行业的收并购是近年来资本市场最活跃的领域之一。随着行业集中度提升、费率改革深化、监管政策优化，基金公司股权交易日益频繁，控股权转让、增资扩股、外资参股、同业整合等多种交易形式并存。本节将系统梳理基金与资管行业收并购的核心驱动逻辑、主流估值模型、全流程SOP以及2025-2026年典型案例，为相关机构提供可落地的操作参考。

基金与资管行业收并购的驱动逻辑可以归纳为五大维度：

· ① 牌照价值驱动：公募基金牌照具有稀缺性，截至2026年6月末全国仅165家公募基金管理机构（150家基金公司+15家其他资管机构），新牌照审批趋严，通过收购获取牌照成为券商、银行、外资、产业资本进入公募领域的重要路径。

· ② 规模效应驱动：行业集中度持续提升，头部机构在费率下行环境下凭借规模效应维持盈利能力，中小机构生存压力加大，"要么做大、要么被整合"成为行业共识，同业整合和控股权转让需求上升。

· ③ 协同效应驱动：券商收购基金公司可实现"经纪+资管+投行"协同，银行收购可强化"财富管理+资产管理"联动，保险收购可完善"负债端+资产端"布局，外资参股可带来全球视野和技术经验。

· ④ 战略转型驱动：部分股东因自身战略调整、资金需求或监管要求（如"一参一控"限制）选择转让基金公司股权；国资整合背景下，地方金控平台通过整合区域内金融牌照打造综合金融集团。

· ⑤ 股东诉求驱动：民营股东因资金压力、经营分歧等原因寻求退出；外资股东因全球战略调整或本土化挑战选择减持或退出；国资股东因改革重组需要进行股权划转或整合。

3.8.1 主流估值模型与方法

基金公司股权估值常用以下几种方法，实际操作中通常采用多种方法交叉验证：

表 3.8.1 基金公司股权估值方法对比

数据来源：千际投行整理（参考公募基金行业股权交易案例与上市公司估值）

AUM倍数法是基金公司股权交易中最常用的方法。一般而言，公募基金公司的估值约为其AUM的2%-5%，具体倍数取决于公司的盈利能力、增长潜力、品牌影响力、股权比例（控股权溢价）等因素。头部公募基金公司的AUM倍数通常在3%-5%，中小机构在2%-3%。控股权转让通常存在20%-50%的控制权溢价。以2026年中海基金控股权转让为例，交易价格2.67亿元对应58.409%股权，隐含公司整体估值约4.57亿元，对应其约200亿元AUM的倍数约为2.3%，符合中小公募基金公司的估值区间。

3.8.2 控股权转让全流程SOP（十步法）

基金公司控股权转让涉及监管审批、国资评估、产权交易等多个环节，全流程通常需要6-12个月。千际投行基于多年实操经验，总结出控股权转让十步法SOP：

表 3.8.2 基金公司控股权转让全流程SOP

数据来源：千际投行整理（基于多年基金公司股权交易实操经验）

数据来源：中国证监会、各基金公司公告、产权交易所公开信息；千际投行整理

图 3.8 基金与资管行业收并购逻辑与SOP流程

3.8.3 2025-2026年典型收并购案例深度分析

案例一：中海基金控股权转让——券商合并浪下首例基金公司易主

交易背景：国联民生证券（原国联证券与民生证券合并后）因"一参一控"监管要求及战略聚焦需要，决定转让所持中海基金33.409%股权。同时，外资股东法国爱德蒙德·洛希尔银行也拟退出，合计转让58.409%控股权。

交易过程：2025年12月30日，国联民生证券董事会审议通过公开挂牌转让中海基金股权议案；2026年上半年在上海联合产权交易所公开挂牌；最终征集到成都交子新兴金融投资集团股份有限公司（成都交子金控旗下）作为唯一意向受让方。

交易结果：2026年6月30日，国联民生证券公告，成都交子新兴金融投资集团拟以2.67亿元的交易价格购得国联民生证券与法国洛希尔银行合计持有的中海基金58.409%股权。交易完成后，成都交子金控成为中海基金实际控制人。

案例启示：① 券商合并是基金公司股权变动的重要催化剂，"一参一控"监管要求推动券商整合旗下公募牌照；② 地方国资金控平台成为基金公司股权的重要买方，通过收购公募牌照完善综合金融布局；③ 外资股东在本土化挑战和全球战略调整下逐步退出部分中小公募基金；④ 中小公募基金公司控股权估值约为AUM的2%-3%，交易价格相对合理。

案例二：长安基金股权变更——广州国资券商入主

交易背景：长安基金成立于2011年，注册资本2.7亿元，原股东包括长安国际信托、兵器装备集团财务等。万联证券（广州唯一市属国资券商，控股股东为广州金控集团）通过受让股权成为长安基金第一大股东。

交易结果：2026年8月，长安基金公告股权变更，万联证券持股比例达63.70%，成为公司主要股东；广州金融控股集团成为公司实际控制人。长安国际信托持股29.63%，兵器装备集团财务持股6.67%。

案例启示：① 地方国资券商通过收购基金公司牌照完善"证券+基金"综合布局，广州金控打造金融控股平台的战略清晰；② 中小基金公司引入实力雄厚的国资股东有助于提升资本实力、品牌影响力和业务协同能力；③ 信托公司作为基金公司股东的角色逐步弱化，信托行业自身转型压力推动其减持非核心资产。

案例三：安信基金小股权转让——国投证券跃升第一大股东

交易背景：安信基金原股东包括国投证券、中广核财务等。2026年3月，国投证券与中广核财务签署股权转让协议，国投证券受让中广核财务持有的安信基金5.93%股权。

交易结果：交易完成后，国投证券持股比例上升，跃升为安信基金第一大股东。这是券商通过增持基金公司股权强化控制权的典型案例。

案例启示：① 券商股东通过增持小比例股权即可实现对基金公司的控制权提升，交易成本相对较低；② 央企财务公司（如中广核财务）作为基金公司财务投资者的角色逐步退出，产业资本更倾向于聚焦主业；③ 券商系基金公司的整合趋势明显，券商通过强化控制权提升业务协同和资源整合效率。

案例四：浦银安盛基金更名浦银基金——外资股东整合

交易背景：2025年7月，法国巴黎资产管理控股公司（BNP Paribas Asset Management）吸收合并公司原第二大股东法国安盛投资管理公司（AXA Investment Managers）。合并后，法巴资管持有浦银安盛基金39%股权，持股比例不变。

交易结果：2026年8月，浦银安盛基金正式更名为浦银基金。这是外资资管机构全球整合在中国市场的延伸，虽然股权比例未变，但股东背景和品牌定位发生变化。

案例启示：① 全球资管行业的整合浪潮影响中国合资基金公司，外资股东的全球战略调整直接影响在华机构；② 银行系基金公司（浦发银行控股）在外资股东变更后更名为更简洁的品牌，反映本土化趋势；③ 合资基金公司的外资角色从"技术输出+品牌共享"逐步向"财务投资+战略协同"转变。

3.8.4 收并购趋势展望与千际投行服务优势

展望未来3-5年，基金与资管行业收并购将呈现以下趋势：① 国资整合加速，地方金控平台通过整合区域内基金、理财、信托等牌照打造综合金融集团；② 券商系整合深化，头部券商通过增持/合并基金公司强化资管业务竞争力；③ 外资进退分化，部分外资因全球战略调整退出中小公募，同时头部外资机构通过新设/增持加大中国布局；④ 中小机构出清加速，经营困难的中小基金公司通过控股权转让实现市场化退出；⑤ 私募/理财/信托领域的整合也将逐步展开，大资管全行业整合时代来临。

基金与资管行业的竞争已从单一的业绩竞争转向"投研+产品+渠道+科技+品牌"的综合能力竞争。头部机构通过全品类布局、全渠道覆盖、科技赋能和品牌建设构建综合竞争优势；中小机构则需要在细分赛道（如量化、QDII、REITs、养老目标、固收+等）建立差异化优势，避免与头部机构正面竞争。渠道端，银行系机构凭借母行渠道优势在固收和理财领域占据主导，券商系机构在权益和ETF领域优势明显，互联网平台则在大众客户和低费率产品上快速崛起。

基金与资管行业的细分赛道呈现差异化发展态势。ETF/被动投资赛道在2025年末规模突破6万亿元后，2026年受市场调整影响阶段性回落至4.74万亿元，但主动ETF制度落地将开启被动投资2.0时代；固收+基金赛道2026年一季度末规模达3.54万亿元，同比增长74%，成为承接居民存款搬家的主力；银行理财赛道净值化转型完成，理财公司占比达92.6%，公募基金配置占比升至7%创历史新高；私募证券基金赛道规模突破8万亿元，量化私募崛起；养老金赛道随着个人养老金全面推开进入快速发展期。

数据来源：中国证券投资基金业协会、银行业理财登记托管中心、Wind；千际投行整理

图 3.10 基金与资管细分赛道深度专题

基金与资管公司的估值需要根据机构类型、上市状态、业务结构和盈利模式选择合适的估值方法。对于上市基金公司和券商资管板块，通常采用PE、PB估值法；对于非上市基金公司的股权交易，AUM倍数法最为常用；对于多元化金融集团，需要采用SOTP分类加总法对各业务板块分别估值；对于现金流稳定的头部机构，DCF折现法可作为长期价值判断的参考。

表 4.1 基金与资管公司估值方法论选择

数据来源：千际投行整理（参考公募基金行业股权交易案例与上市公司估值）

数据来源：千际投行整理（参考公募基金行业股权交易案例与上市公司估值）

图 4.1 基金与资管公司估值方法论选择

从上市公司估值来看，东方财富（300059）作为A股市场最具代表性的互联网财富管理+基金代销+证券机构，截至2026年8月21日总市值约2992亿元，TTM市盈率约20.5倍。2026年上半年，东方财富实现归母净利润80.64亿元，同比增长44.85%，营收首次突破百亿达到105.05亿元。机构一致预期2026年东方财富PE约为20倍，2027年约18倍。同花顺（300033）作为金融信息服务龙头，总市值约1672亿元，PE(TTM)约50倍，PB约21.8倍，估值水平显著高于东方财富，反映了市场对其高成长性和SaaS属性的溢价。

表 4.2 基金与资管相关上市公司估值对标（2026年8月）

数据来源：Wind、东方财富网、各公司2026年半年报；千际投行整理（数据截止2026年8月21日）

国际估值对标方面，全球头部资管机构贝莱德（BLK.N）当前PE约为20-25倍，PB约为3-4倍；先锋领航为非上市公司，按AUM估算估值约为其AUM的1.5%-2%；富达投资为非上市合伙制，估值较高。与国际头部机构相比，中国基金公司的AUM倍数估值（2%-5%）整体高于国际水平（1%-2%），反映了中国市场更高的增长率和费率水平，但随着费率改革深化和市场成熟，估值中枢有望逐步向国际水平靠拢。

基金与资管行业面临的系统性风险主要包括市场风险、信用风险、流动性风险、合规风险、操作风险和声誉风险六大类。其中，市场风险和流动性风险是最需要关注的系统性风险，2020年疫情冲击、2022年债券市场调整、2024年量化交易监管等事件均引发了行业层面的流动性压力和产品赎回潮。

数据来源：中国证监会、中国证券投资基金业协会、千际投行整理

图 4.3 基金与资管行业系统性风险仪表盘

基金与资管行业的核心驱动机制包括：居民财富积累与存款搬家（需求端驱动）、资本市场改革与直接融资比重提升（供给端驱动）、养老金体系建设与第三支柱扩容（长期资金驱动）、金融科技与AI数字化转型（效率驱动）、费率改革与行业整合（制度驱动）。风险管理方面，行业已建立以净资本管理、风险准备金、流动性管理、压力测试、合规风控为核心的风险管理体系，但在极端市场环境下的流动性风险管理、跨市场风险传染防控、人工智能应用的算法风险管控等方面仍需持续完善。

基金与资管机构的资本运作工具箱涵盖股权融资、债权融资、并购重组、价值管理、战略投资、风险处置六大类工具。不同发展阶段、不同类型的机构应根据自身战略目标和资源禀赋选择合适的资本运作策略。头部机构可通过IPO上市、并购整合、全球化布局实现跨越式发展；中小机构可通过增资扩股、引入战略投资者、特色化并购实现差异化突围；问题机构则需要通过股权转让、风险处置、破产重整实现市场化退出。

数据来源：千际投行整理

图 5.1 基金与资管行业资本运作工具箱与策略选择

基金公司股权估值存在明显的"折价现象"，尤其是中小基金公司和非上市基金公司。折价的核心原因包括：① 盈利波动性大，业绩依赖少数明星基金经理，人才流失风险高；② 费率改革持续推进，管理费和销售服务费下行压力大，盈利增长承压；③ 非上市股权流动性差，缺乏公开市场定价，存在流动性折价；④ 中小机构品牌影响力弱，客户粘性低，规模增长乏力；⑤ 股东结构复杂，公司治理存在隐患，关联交易和利益输送风险。

估值重塑的路径包括：① 强化投研团队建设，降低对单一基金经理的依赖，建立平台化投研体系；② 拓展多元收入来源，发展被动投资、养老金融、机构业务、投顾服务等轻资本业务；③ 提升运营效率，通过数字化和AI技术降低运营成本，提升净利率；④ 完善公司治理，优化股东结构，建立市场化激励约束机制；⑤ 积极推进IPO上市或引入战略投资者，提升股权流动性和品牌价值。

千际投行在基金与资管行业战略性股权交易领域提供全流程服务，包括：控股权转让FA（买方/买方撮合、估值建模、交易结构设计、监管申报协助）、增资扩股与引战投顾问（投资者筛选、商业计划书、估值谈判、交易文件起草）、IPO上市辅导配套（上市规划、合规整改、投资者关系、估值管理）、同业并购与整合顾问（标的筛选、尽职调查、整合方案、百日行动计划）、问题机构风险处置（股权转让、破产重整、资产剥离、债务重组）。

表 5.3 基金公司控股权转让投行业务SOP

数据来源：千际投行整理

基金公司的股东回报主要通过分红实现，头部基金公司分红率通常在30%-60%。长期激励机制方面，员工持股计划、股权激励、项目跟投、业绩奖金递延等是行业常用的激励工具。2024年以来，多家基金公司推进员工持股计划，将核心员工利益与公司长期发展绑定，有助于稳定投研团队和提升公司治理水平。对于上市基金公司和券商资管板块，还可以通过股份回购、现金分红、市值管理等方式提升股东回报。

千际投行在基金与资管行业拥有丰富的投行业务经验和专业团队，服务能力覆盖股权融资、并购重组、资本运作、估值建模、行业研究等全链条。核心优势包括：① 深耕金融机构赛道，对基金、理财、保险资管、信托、券商资管等子行业有深入研究；② 拥有丰富的买方和卖方资源网络，能够高效撮合交易；③ 具备国资评估、监管申报、产权交易等全流程实操经验；④ 配套可复用Excel工具底稿和行业数据库，提升服务效率和质量。

全球资管行业经过数十年发展，已形成多种成熟的商业模式。贝莱德以被动投资+Aladdin风控系统为核心，打造技术驱动的全能资管平台；先锋领航以指数基金+低费率+客户共有结构为特色，成为低成本指数投资的标杆；富达投资以主动管理+养老金+科技投研为核心，是主动权益投资的典范；道富环球以ETF+托管服务+机构客户为特色，是B2B资管的代表；资本集团以主动权益+长期持有+私募合伙制为模式，是精品型主动资管的标杆。

数据来源：各公司2025年年报、普华永道全球资管报告；千际投行整理

图 6.1 全球头部资管机构模式拆解与对标

中美资管行业在多个维度存在显著差异：① 规模结构：美国被动投资占比约40%-50%，中国被动投资占比约15%-20%，仍有较大提升空间；② 养老金占比：美国401k/IRA等养老金占资管行业规模约35%，中国养老金占比约18%，第三支柱建设刚起步；③ 费率水平：美国主动权益基金平均管理费约0.5%-0.8%，中国约1.2%-1.5%，费率改革后逐步靠拢；④ 机构化程度：美国机构投资者占比约60%，中国零售投资者占比约60%，机构化进程加速；⑤ 全球化程度：美国头部机构海外资产占比约30%-50%，中国基金公司QDII规模占比不足5%，全球化刚起步。

海外资管行业的发展经验对中国具有重要借鉴意义：① 被动投资是大势所趋，中国ETF市场仍有巨大增长空间，主动ETF制度落地将加速行业变革；② 养老金是资管行业最重要的长期资金来源，中国第三支柱建设将为行业带来万亿级增量资金；③ 费率下行是行业成熟的必然趋势，机构需要通过规模效应、多元收入和降本增效应对；④ 科技赋能是提升竞争力的关键，AI大模型在投研、风控、客服、运营等环节的应用将重塑行业价值链；⑤ 全球化是头部机构的必由之路，中国资管机构需要逐步布局海外市场和全球资产配置。

展望未来3-5年，中国基金与资管行业将呈现四大核心发展趋势：① 差异化——从同质化竞争向特色化定位转型，机构需要在被动投资、主动权益、固收+、量化、养老金融、QDII、REITs等赛道建立差异化优势；② 数字化——AI大模型、大数据、云计算等技术深度应用，从投研到运营全链条数字化转型，科技能力成为核心竞争力；③ 资本化——基金公司IPO上市、股权激励、员工持股、并购重组等资本运作加速，资本化程度提升；④ 整合化——行业集中度持续提升，头部机构通过并购整合扩大规模，中小机构面临"特色化突围"或"被整合"的二元选择，行业整合加速。

基于行业趋势和竞争格局，未来资管机构将分化为六类发展定位：全能领先型（易方达、华夏、广发等头部机构，全品类覆盖+全渠道+科技赋能）、银行系理财型（工银瑞信、建信、招银理财等，母行渠道+固收优势+低风险偏好）、券商系主动型（兴证全球、东方资管、广发等，主动权益+投研文化+长期业绩）、外资/合资型（贝莱德建信、路博迈、富达等，全球视野+量化能力+ESG）、特色精品型（睿远、泉果、宁泉等，明星基金经理+绝对收益+小规模高集中度）、区域/国资型（长安基金、中海基金等，地方国资背景+区域资源+特色业务）。

表 7.2 六类资管机构发展定位全景

数据来源：千际投行整理

短期（2026-2027年）：费率改革深化落地，销售费用新规全面实施；个人养老金制度全面推开，Y类基金快速扩容；主动ETF制度落地，被动投资2.0时代开启；中小机构整合启动，多起控股权转让案例落地；AI大模型在投研和客服领域规模化应用。

中期（2028-2029年）：头部机构市值管理和资本运作加速，基金公司IPO上市案例增多；外资机构本土化深耕，合资基金公司差异化定位明确；AI投研全面应用，量化投资和智能投顾成为标配；养老金融成为核心赛道，第三支柱规模突破5万亿元；行业整合加速，CR10提升至50%以上。

长期（2030年+）：行业格局基本稳定，形成"头部全能+特色精品+银行系理财+外资机构"多元竞争格局；中国资管机构全球化布局，出现进入全球前20的中国资管机构；数字化生态成熟，AI驱动的智能资管成为主流；居民财富配置金融化率显著提升，大资管规模突破280万亿元。

表 7.3  2026-2030基金与资管行业战略路线图

数据来源：千际投行预测

数据来源：中国证券投资基金业协会、千际投行预测

图 7.3 基金与资管行业趋势预测与2026-2030战略路线图

未来3-5年（2026-2030年），中国基金与资管行业将经历从"规模扩张"到"质量提升"的关键转型期。预计到2030年，中国大资管行业总规模有望突破280万亿元，公募基金规模突破60万亿元，私募基金规模突破40万亿元，银行理财规模突破45万亿元。行业格局将呈现"头部全能机构+特色精品机构+银行系理财公司+外资资管机构"多元竞争的稳定态势，前10大公募管理人非货规模占比有望提升至50%以上。

行业终局预判：中国资管行业最终将形成类似美国的成熟市场格局，被动投资占比提升至30%-40%，养老金成为最重要的长期资金来源，费率水平逐步与国际接轨，科技驱动的智能资管成为主流，头部机构通过全球化布局进入全球前列。同时，中国市场将保持自身特色，银行系理财在居民财富管理中持续发挥重要作用，国资背景机构在服务实体经济和国家战略中扮演关键角色，金融科技应用在某些领域实现"弯道超车"。

千际投行是兼具投行服务与金融科技能力的综合型投行机构，主营全品类资本中介与投融资服务，覆盖A股、新三板、港股、金融机构、地产、不良资产多元赛道。核心业务板块包含上市公司/持牌金融机构收并购FA、控股权与老股居间转让、大宗/协议交易、定增、股票质押、借壳上市、资产注入、破产重整；同时提供全周期资本运作规划、企业管理咨询、投资者关系IR、估值建模、行业/个股研报、商业计划书、项目可行性研究等专业文书咨询；配套直接股权投资、FICC、衍生品设计、指数开发、定制化投资策略服务，依托旗下不良资产信息平台https://zichanxinxi.com，打造法拍股权、法拍房产海量信息撮合渠道，一站式服务企业、国资、产业资本、机构投资者、高净值家庭全生命周期投融资、股权盘活与风险出清需求。

8.1.1 （一）基金与资管机构股权类FA投行业务

· 1. 公募基金公司控股权转让居间FA：为拟转让基金公司控股权/参股权的股东提供买方撮合、估值建模、交易结构设计、监管申报全流程服务，覆盖券商系、银行系、信托系、外资系、民营系等各类股东。

· 2. 基金管理公司增资扩股与引入战略投资者顾问：为拟增资扩股的基金公司提供投资者筛选、商业计划书、估值谈判、交易文件起草、监管核准协助等全流程服务，重点引入券商、银行、保险、地方国资、产业资本等战略投资者。

· 3. 基金公司IPO、北交所/港股上市辅导配套顾问：为拟上市的基金公司和资管机构提供上市规划、合规整改、财务规范、投资者关系、估值管理等配套顾问服务，协助对接券商保荐机构和律所会所。

· 4. 基金公司股东存量股权大宗/协议转让服务：为基金公司股东提供存量股权的大宗交易、协议转让、股权质押融资等服务，协助股东实现股权盘活和资金回笼。

· 5. 银行理财公司、保险资管公司、信托公司股权交易FA：覆盖大资管全行业股权交易需求，为理财公司、保险资管、信托公司等机构的股权转让、增资扩股、引战投提供专业FA服务。

8.1.2 （二）基金与资管机构并购重组与整合顾问业务

· 1. 公募基金同业并购/吸收合并全流程顾问：为头部基金公司并购中小机构提供标的筛选、尽职调查、估值定价、交易结构设计、监管申报、整合方案等全流程服务。

· 2. 券商系基金公司整合重组顾问：为券商合并背景下的基金公司股权整合、业务整合、团队融合提供专业顾问服务，协助解决"一参一控"等监管问题。

· 3. 外资参股/合资基金公司设立与变更顾问：为外资资管机构在中国设立合资基金公司、增持股权、变更股东等提供政策咨询、方案设计、监管申报服务。

· 4. 问题基金公司风险化解专项顾问：为经营困难、风险暴露的基金公司提供股权转让、风险处置、资产剥离、债务重组、破产重整等专项顾问服务，协助实现市场化退出。

· 5. 私募/创投机构并购整合与S基金交易顾问：为私募股权、创业投资机构提供并购整合、S基金（二手份额）交易、接续基金设立等顾问服务。

8.1.3 （三）基金与资管机构资本运作与价值管理服务

· 1. 基金公司常年资本运作顾问（1年期框架服务）：为基金公司提供常年资本运作规划、股权融资、并购整合、市值管理、投资者关系等一站式顾问服务。

· 2. 基金公司估值与股权价值常年顾问：为基金公司股东提供估值建模、股权价值评估、交易定价建议、股权激励方案设计等常年顾问服务。

· 3. 基金公司数字化与AI转型常年咨询：为基金公司提供金融科技战略规划、AI投研系统建设、数字化运营转型、智能风控体系搭建等咨询服务。

· 4. 基金公司合规与公司治理常年顾问：为基金公司提供合规体系建设、公司治理优化、关联交易规范、监管政策解读等常年顾问服务。

· 5. 地方金控集团资管板块整合常年顾问：为地方金融控股集团提供资管板块（基金+理财+信托+保险）整合规划、牌照布局、协同机制设计等常年顾问服务。

8.2.1 （一）标准化行业研究工具类产品

· 1. 《中国基金与资管行业发展年度研究报告》：每年发布，覆盖公募、私募、银行理财、保险资管、信托、券商资管全行业，含行业数据、竞争格局、趋势预测、估值分析、收并购案例等。

· 2. 配套可复用Excel工具底稿（独立付费产品）：含基金公司估值计算器（PE/PB/AUM倍数/DCF/SOTP）、控股权转让SOP尽调清单、基金公司财务对标数据库、行业核心数据表、监管政策时间线、风险预警仪表盘等。

· 3. 细分专题短报告（月度/季度更新，持续引流转化）：ETF与被动投资、固收+基金、养老金融、量化投资、外资资管、S基金等细分赛道月度/季度跟踪报告。

· 4. 基金与资管行业数据库订阅服务（年度续费核心可持续产品）：含基金公司财务数据、管理规模数据、股权变更数据、高管变动数据、产品发行数据、监管处罚数据等，支持自定义筛选和导出。

8.2.2 （二）线下+线上常态化增值服务

· 1. 基金与资管行业闭门沙龙（季度举办，付费参会+精准获客）：聚焦控股权转让、引战投、IPO上市、数字化转型等热点话题，邀请基金公司高管、股东方、监管专家、投资机构参与。

· 2. 定制内训培训服务（基金公司、地方国资常态化采购）：为基金公司和地方国资提供收并购实操、估值建模、资本运作、合规风控、数字化转型等定制化内训课程。

· 3. 一对一高管闭门战略诊断（高单价单次服务）：为基金公司董事长/总经理提供一对一战略诊断服务，涵盖公司战略、资本运作、估值提升、组织优化等深度咨询。

· 4. 线上私域内容订阅（低成本持续触达客户）：基金与资管行业周报/月报、监管政策解读、收并购案例分析、估值数据更新等线上内容订阅服务。

8.2.3 （三）定制化落地工具包

· 1. 基金公司控股权转让全套文件包：含保密协议、委任函、尽调清单、估值模型、交易方案模板、股权转让协议模板、监管申报材料模板、整合方案模板等。

· 2. 基金公司收并购整合百日行动方案模板：含组织架构整合、业务线整合、团队融合、系统对接、品牌调整、客户迁移、风险防控等百日行动计划模板。

· 3. 基金公司投资者关系IR全套工具：含投资者介绍PPT模板、分析师会议材料模板、ESG报告模板、市值管理方案模板、媒体关系管理手册等。

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表9.1 资料来源和网址

数据来源：千际投行整理

表9.2 报告制作SOP

数据来源：千际投行整理

表10 附录一览表

数据来源：千际投行整理

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