国泰海通证券2026年秋季策略会发布金属行业报告，题为“宏观波动与产业景气的拉扯”，维持行业“增持”评级。报告认为本轮行情与历史周期差异显著，行业定价核心正从传统地产基建需求拉动，全面转向“新能源+AI”的结构性需求重塑与供给端刚性约束的共振。五大金属板块各自演绎独立产业逻辑，呈现“多点开花”的结构性特征。在宏观波动与产业景气的双重影响下，板块整体预计维持震荡上行趋势。报告覆盖贵金属、工业金属、战略金属、能源金属及钢铁五大领域，指出尽管美联储降息进度及宏观需求存在不确定性，但各细分赛道均具备明确的供给约束或需求增量支撑。

贵金属方面，前期油价高企压制价格，7月后美国经济数据回落、加息预期减弱，黄金底部探明企稳回升，央行持续购金与ETF资金流向构成中长期支撑。工业金属中，铜受美国精炼铜关税预期、资源争夺加剧及美元信用削弱推动，资源价值有望重估；铝则因国内产能触及天花板、中东地缘冲突减产及国内持续去库，具备低估值与高股息属性。战略金属供给刚性凸显：稀土配额增速放缓、政策管控趋严，磁材需求受新能源汽车及人形机器人拉动；天然铀长协价格创历史新高，核电需求扩张放大缺口；钽、铟、锡、钨则分别受益于AI算力、光芯片、焊料及硬质合金等需求拉动，供给端扰动持续。能源金属方面，碳酸锂库存去化，叠加江西及海外供应不确定性，年内存在结构性博弈机会；钢铁行业底部明确，盈利改善依赖产能出清政策。

金属行业2026年秋季策略：宏观波动与产业景气的拉扯

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