AI 芯片还能火多久？两份顶级研报：至少两

最近 AI 芯片板块稍一调整，“需求见顶”“行情走完” 的声音就冒出来了。
别猜，看硬数据。 
2025 年全国 AI 资本开支为 5449 亿元； 2026 年预计增至 7212 亿元； 2027 年直接冲到 8517 亿元。
两年时间整体规模涨了近六成，完全没有要减速的意思。
谁在砸钱？互联网厂商是绝对的主力军。 2025 年互联网厂商的资本开支，在全国总量中占比就超过了 65%；预计到 2027 年，这个比例还要进一步升至 75%。换句话说，未来 AI 算力领域每花 4 块钱，就有 3 块是互联网公司掏的。
相比之下，运营商就显得 “佛系” 很多：三年资本开支基本维持在 962 亿元上下，不冒进、不跳水，妥妥的行业 “压舱石”。
目前 AI 算力的直接需求方，大致可以分成三类玩家：
第一类是运营商，也就是上面说的稳健派，预算稳定、需求平稳，属于行业基本盘。
 第二类是互联网公司，也是当前市场算力需求最大的群体，实打实的 “第一吞金兽”。 
第三类则是商汤大装置这类 AI 基础设施服务商，属于快速崛起的第三方力量。
这里重点说互联网大厂的购买力，摩根大通给了个很夸张的数字： 光是字节跳动一家，靠着抖音、火山引擎、豆包等多重应用场景的算力消耗，预计今年的 AI 芯片需求就超过 50 万片。
更关键的是，这还是按性能折算后的数字。如果考虑到国产芯片与英伟达产品的性能差距，实际需要采购的芯片数量只会更多 —— 说白了就是性能不够、数量来凑，需求弹性直接拉满。
需求这么旺，国产芯片厂商自然也没闲着。目前国内 AI 芯片企业，大致分成了三大阵营：
第一阵营：传统 AI 芯片 “正规军”
代表玩家包括壁仞科技、沐曦股份、昆仑芯、寒武纪、华为昇腾等老牌厂商。 
第二、第三阵营：被逼出来的 “换道新路线”
这两类是行业最近的新风口，本质上都是被先进制程供给受限逼出来的 —— 既然先进制程芯片做不出来，那就换个技术路线做推理芯片。 目前主要分成两条路线：一条是 3D 堆叠的 DRAM 路线，另一条是 DDR（双倍速率同步动态随机存储器）路线。
每条赛道都已经挤了近十家创业公司，头部企业的估值已经冲到 100 亿至 200 亿元的量级。
资本为啥这么看好这些公司？逻辑特别直白： 现在行业的核心矛盾，从来不是 “有没有市场”，而是 “够不够货”。
在美联储降息的背景下，有限的资金只会选择高成长、业绩优的公司和板块，科技依然是首选！
但是，有限的资金可能很难撑起大市值的单家公司，市值不超千亿的也许才是资金首选。